汪濤：如何預(yù)測加征10%關(guān)稅對中美兩國經(jīng)濟(jì)的影響
未來美國可能對華進(jìn)一步加征關(guān)稅，而中國政府可能將進(jìn)一步加碼政策支持，維持對2025年GDP增長4.0%的基準(zhǔn)預(yù)測不變。
汪濤：11月經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能分化
我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能將在2024年四季度溫和反彈。
汪濤：政治局會(huì)議政策基調(diào)更加積極，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將公布更多細(xì)節(jié)
宏觀政策定調(diào)的更多詳情將在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上公布，而大部分關(guān)鍵政策目標(biāo)和刺激措施將在明年 3月兩會(huì)前后公布。
2025-26年中國經(jīng)濟(jì)展望：政策支持將是關(guān)鍵
政府房地產(chǎn)去庫存進(jìn)程、以及包括戶籍改革和房貸利率下調(diào)在內(nèi)的政策支持加碼均可能影響我們的基準(zhǔn)預(yù)測，市場情緒變化也是重要變量。
上調(diào)中國GDP增長預(yù)測
三季度中國經(jīng)濟(jì)增速略超預(yù)期，政府近期出臺(tái)的政策支持預(yù)計(jì)將提振未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長，瑞銀上調(diào)2024年和2025年GDP增長預(yù)測至4.8%和4.5%。
9月出口同比增速明顯放緩
9月出口同比增速放緩至2.4%，低于市場預(yù)期，主要受到臺(tái)風(fēng)天氣、全球航運(yùn)不暢等因素影響，對主要目的地的出口普遍放緩，手機(jī)出口走弱，進(jìn)口增速放緩反映內(nèi)需走弱跡象。預(yù)計(jì)未來出口增速將在低個(gè)位數(shù)徘徊，人民幣兌美元匯率預(yù)測上調(diào)，但仍存在貶值壓力和短期震蕩風(fēng)險(xiǎn)。
汪濤：財(cái)政刺激規(guī)模多大，重點(diǎn)在哪些方向發(fā)力？
預(yù)計(jì)到2025 年底新增的化債額度可能會(huì)超過 3萬億元，并且未來幾年債務(wù)置換規(guī)?？赡軙?huì)大幅超過這個(gè)規(guī)模。
汪濤：印度能否成為下一個(gè)中國
此問題不僅僅是印度能否長期保持較快增長使其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和規(guī)模達(dá)到現(xiàn)在中國水平的問題。
汪濤：年內(nèi)LPR利率或再下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)
逆回購利率的重要性有所上升，而MLF利率似乎在淡化政策利率的色彩。
政治局會(huì)議釋放更積極信號，更多改革方案有望出臺(tái)
政治局會(huì)議后，我們預(yù)計(jì)各政府部門和地方政府將出臺(tái)更多具體措施。
汪濤：一季度增長超預(yù)期，上調(diào)全年實(shí)際GDP增長預(yù)測
上調(diào)2024年出口和實(shí)際GDP增速預(yù)測，但下調(diào)名義GDP增速和人民幣匯率預(yù)測。
汪濤：降準(zhǔn)和存款利率調(diào)降推動(dòng)本次LPR下調(diào)，未來有望進(jìn)一步降息
在基準(zhǔn)情景下，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)可能再降息10~20個(gè)基點(diǎn)、再降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)。
預(yù)計(jì)明年新增地方政府專項(xiàng)債至少達(dá)到4萬億 | 把脈中國經(jīng)濟(jì)
文章作者汪濤預(yù)測，2024年中國經(jīng)濟(jì)將在房地產(chǎn)下行的大背景下“企穩(wěn)”，明年初開始季度年化環(huán)比增速較今年第四季度將出現(xiàn)反彈。但從同比來看，明年增速在4.5%左右，低于今年5%以上增速，因?yàn)槊髂隂]有低基數(shù)效應(yīng)。他認(rèn)為，穩(wěn)增長政策的支持和消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇會(huì)抵消房地產(chǎn)下行的負(fù)面影響，同時(shí)明年出口也會(huì)略有好轉(zhuǎn)。此外，他認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長動(dòng)力主要來自于房地產(chǎn)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)在相關(guān)政策的支持下，房地產(chǎn)建設(shè)的活動(dòng)降幅有所收窄，未來房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，房貸利率會(huì)再下調(diào)10-20個(gè)基點(diǎn)，政府可能會(huì)為開發(fā)商融資和保交樓提供更多資金支持。 他預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月房地產(chǎn)新開工和銷售面積逐漸企穩(wěn)，環(huán)比停止下跌，明年年中起環(huán)比會(huì)有溫和反彈。他認(rèn)為，明年全年新開工面積下降10%，今年下降約25%，去年下降約40%，銷售面積和房地產(chǎn)投資明年會(huì)再下降5%左右，跌幅都會(huì)比今年小。因此，房地產(chǎn)下行對GDP增長的拖累程度也會(huì)降低。 他還預(yù)測，消費(fèi)應(yīng)該可以繼續(xù)復(fù)蘇，但同比增速因?yàn)榛鶖?shù)原因會(huì)比今年低一點(diǎn)，但也會(huì)在5%以上。消費(fèi)復(fù)蘇新增長主要得益于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場進(jìn)一步回歸正常，居民收入恢復(fù)性增長可能在5%左右。 他預(yù)計(jì)，盡管瑞銀認(rèn)為2024年美國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)放慢，但是全球商品進(jìn)口會(huì)有所回升。隨著全球科技產(chǎn)品周期觸底并且開始反彈，預(yù)計(jì)明年中國出口會(huì)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的拖累會(huì)減弱，出口會(huì)比今年要好。 他警告
汪濤：增發(fā)1萬億特別國債有何特別
預(yù)計(jì)政策支持繼續(xù)加碼，包括進(jìn)一步降準(zhǔn)以配合大規(guī)模政府債券發(fā)行，再降息至少10個(gè)基點(diǎn)，財(cái)政支持可能更為顯性和積極。
汪濤 張寧丨中國住房調(diào)查：市場情緒走弱，政策放松加碼
自8月底以來，政府加快放松房地產(chǎn)政策，下調(diào)了全國范圍內(nèi)最低首付比例和二套房的房貸利率下限，十多個(gè)二線城市取消限購，多個(gè)大城市（包括一線城市）執(zhí)行認(rèn)房不認(rèn)貸等房貸放松措施。我們認(rèn)為這些放松措施或有助于改善市場情緒，尤其是在一二線城市。高頻數(shù)據(jù)顯示9月主要城市房地產(chǎn)銷售仍疲弱（同比下跌25%），百強(qiáng)開發(fā)商合同銷售同比跌幅收窄至-29%；10月前10天主要城市房地產(chǎn)銷售同比跌幅收窄至-9%，不過節(jié)假日期間交易量清淡，房地產(chǎn)銷售是否企穩(wěn)還需進(jìn)一步觀察。
7月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，通縮壓力持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)上升
大V有話說 | 7月CPI環(huán)比小幅上升0.2%（6月環(huán)比下降0.2%），主要來自非食品價(jià)格環(huán)比反彈0.5%（6月環(huán)比下降0.1%），而食品價(jià)格持續(xù)下跌（環(huán)比下降1%，6月環(huán)比下降0.5%）。
對于即將公布的6月和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有何可期？
大V有話說 | 在近期央行降息之后，我們預(yù)計(jì)政策支持將繼續(xù)溫和加碼、支撐經(jīng)濟(jì)增長。
汪濤：穩(wěn)匯率預(yù)期的關(guān)鍵是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，人民幣年底有望重回“7”以內(nèi)
大V有話說 | 汪濤表示，人民銀行暫時(shí)沒有必要對匯市走向進(jìn)行直接干預(yù)，但為釋放穩(wěn)定信號，不排除人民銀行采取措施來穩(wěn)定匯率預(yù)期的可能，例如調(diào)節(jié)人民幣對美元中間價(jià)、啟用逆周期調(diào)節(jié)因子、加強(qiáng)對跨境資本流動(dòng)的管控等。
5月信貸增速大幅回落，政策支持亟須加碼
5月新增人民幣貸款1.36萬億，弱于市場預(yù)期（市場調(diào)查均值為1.55萬億，瑞銀證券預(yù)測為1.6萬億），同比少增5300億元。5月新增人民幣貸款走弱主要由新增短期企業(yè)貸款（新增350億，同比少增2290億元）和票據(jù)融資（新增420億，同比少增6710億元）拖累。另一方面，新增中長期企業(yè)貸款保持穩(wěn)健（7700億），同比多增2150億，表明政策對基建和企業(yè)部門持續(xù)提供信貸支持。另一方面，新增中長期住戶貸款（主要是房貸）從4月的收縮反彈至增加1680億元（同比多增640億元，而4月同比多減840億元）。
4月出口同比增速放緩，環(huán)比增長動(dòng)能走弱
盡管去年4月的封城和物流擾動(dòng)導(dǎo)致去年同期基數(shù)很低。另一方面，價(jià)格效應(yīng)拖累進(jìn)口同比進(jìn)一步下跌7.9%。市場預(yù)期出口同比增長8%，進(jìn)口同比下跌0.2%。4月對東盟經(jīng)濟(jì)體的出口同比增速顯著走弱。對巴西、俄羅斯和印度（BRI）和其他新興市場的出口同比增速也有所放緩。對新興市場出口放緩是拖累4月出口同比增速放緩的主要原因。
汪濤
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家