當(dāng)下，培育耐心資本，支持科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，已成為投資界乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的共識(shí)。在此過(guò)程中，建立健全科技創(chuàng)新的法律保障體系，維護(hù)好投融資領(lǐng)域的市場(chǎng)秩序至關(guān)重要。

上海交通大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)法研究院院長(zhǎng)、講席教授孔祥俊認(rèn)為，科技創(chuàng)新是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的工程，不僅需要資金的支持和技術(shù)的積累，也更需要良好的法治環(huán)境。因此，構(gòu)建完善的科技創(chuàng)新法律保障體系，對(duì)于激發(fā)創(chuàng)新活力、保護(hù)創(chuàng)新成果、推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化具有重要意義。

12月6日，由全國(guó)工商聯(lián)商會(huì)發(fā)展服務(wù)中心主辦、第一財(cái)經(jīng)研究院和全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)協(xié)辦的“企業(yè)治理創(chuàng)新與合規(guī)建設(shè)圓桌會(huì)”在京舉辦，孔祥俊在主旨演講中表示，科技創(chuàng)新需要耐心資本的陪伴與助力，也需要建立健全科技創(chuàng)新法律保障體系，減少投融資領(lǐng)域的“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”，為科技創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的法律后盾和制度保障。

“耐心資本，顧名思義，就是能夠耐心陪伴科技創(chuàng)新成長(zhǎng)、愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)并追求長(zhǎng)期回報(bào)的資本。它不同于短期的投機(jī)資本，更加注重長(zhǎng)期的價(jià)值投資和風(fēng)險(xiǎn)控制。”孔祥俊說(shuō)，科技創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)性，研發(fā)過(guò)程中可能面臨技術(shù)難題、市場(chǎng)變化、政策調(diào)整等多種風(fēng)險(xiǎn)。耐心資本通過(guò)參與科技創(chuàng)新活動(dòng)，可以分擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，降低科技企業(yè)的創(chuàng)新成本和壓力。

同時(shí)，耐心資本也可以利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，為科技企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢服務(wù)，幫助其更好地應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

不過(guò)，也要看到，科技創(chuàng)新是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的工程。在孔祥俊看來(lái)，科技創(chuàng)新的過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)資本引入的法律調(diào)控和維護(hù)公序良俗。以科技企業(yè)的投融資協(xié)議為例，他解釋稱，科技企業(yè)在發(fā)展的不同階段，引入資本所簽署的股東之間的投資協(xié)議，從公司法和民法角度屬于商事合同；如果其中的約定，觸及了商業(yè)道德，市場(chǎng)正常秩序等公共利益問(wèn)題，可能就涉及到不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。

“投資人、融資者之間正常的投融資協(xié)議是意思自治，在符合公司法等商事規(guī)則的前提下，通常應(yīng)予以保護(hù)；但采取違反法律強(qiáng)制性規(guī)定或有違商業(yè)道德的投融資交易等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，對(duì)社會(huì)市場(chǎng)秩序則是嚴(yán)重傷害。”孔祥俊說(shuō)。

從實(shí)務(wù)角度來(lái)看，他提到，投資人與控股股東簽訂對(duì)賭協(xié)議一般是抽屜協(xié)議。但如果在對(duì)賭安排的約定，與股票市值掛鉤或涉及其他廣大股民的利益、或影響公司其他相關(guān)利益方的利益，就不能單純依據(jù)民法典合同意思自治原則給予保護(hù)，其協(xié)議因?yàn)槠茐牧俗C券市場(chǎng)秩序，應(yīng)認(rèn)定無(wú)效、不予支持。

具體到IPO對(duì)賭協(xié)議，孔祥俊談到，最高法院最早確認(rèn)對(duì)賭有效的案例，追溯到2012年的“海富案”。近幾年，僅訴諸法院對(duì)賭糾紛案件，近年有攀升之勢(shì)，還不包括大量的仲裁裁決的對(duì)賭案件。

“實(shí)業(yè)界與資本方因角度不同，利益訴求不同，觀點(diǎn)自然也難免有分歧。對(duì)賭安排在我國(guó)特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，確實(shí)在一定程度上，起到了緩解部分企業(yè)融資難的作用，有利于穩(wěn)定吸引投資的積極一面。但損害公共秩序的對(duì)賭，本人認(rèn)為法律上就不能支持了。”他說(shuō)：此外，上交所的規(guī)則及解釋規(guī)則的問(wèn)答雖然層級(jí)較低，但因是規(guī)范證券特別領(lǐng)域的，具有強(qiáng)制性規(guī)定的效力，在司法實(shí)踐中也是應(yīng)可作為審判依據(jù)的，以維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，維護(hù)公序良俗。

孔祥俊同時(shí)表示，無(wú)論是IPO前的對(duì)賭，還是股東、董事為了上市公司市值管理安排的對(duì)賭協(xié)議，即使協(xié)議中約定了保密條款，但若違反證券市場(chǎng)相關(guān)信息披露規(guī)定，侵犯廣大股民和相關(guān)利益方的知情權(quán)，且有“誘使內(nèi)幕交易之弊端”，就不能屬于商業(yè)秘密保密的范疇，不應(yīng)受到保護(hù)。他說(shuō)，上交所的規(guī)則及解釋規(guī)則的問(wèn)答雖然層級(jí)較低，但因是規(guī)范證券特別領(lǐng)域的，具有強(qiáng)制性規(guī)定的效力，在司法實(shí)踐中也是應(yīng)可作為審判依據(jù)的，以維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，維護(hù)公序良俗。

他提到，近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)-市值管理》，禁止對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格等作出預(yù)測(cè)或者承諾；禁止通過(guò)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱股價(jià)或者配合其他主體實(shí)施操縱行為等方式，牟取非法利益，擾亂資本市場(chǎng)秩序，也是源于該基本法理。

科技企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力便是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，科技創(chuàng)新離不開(kāi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)?？紫榭≌J(rèn)為，應(yīng)正確對(duì)待科技企業(yè)融資中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

“這類企業(yè)在融資中如果涉及對(duì)賭，則可能會(huì)更加復(fù)雜。”他說(shuō)，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評(píng)估具有較高不確定性，可能會(huì)影響到投資方在對(duì)賭協(xié)議中的利益和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。在此情況下，投資方可能會(huì)要求更高的業(yè)績(jī)承諾以補(bǔ)償這種不確定性，或者在上市失敗的情況下，要求更為嚴(yán)格的回購(gòu)條款。這也是我們?yōu)槭裁匆霌P(yáng)耐心資本，只有耐心資本才能夠真正助力科創(chuàng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。