在今年整個(gè)中國債券市場“牛市”的背景下，“熊貓債”這一境外投資者在境內(nèi)發(fā)行的人民幣債券品種，受到了境外發(fā)行人和投資人的追捧。

“今年1月份我們預(yù)期‘熊貓債’市場會再創(chuàng)新高，同時(shí)二級市場也越來越活躍，6月末之前我們就把德銀集團(tuán)80億元的發(fā)行額度全部用完了。”德意志銀行中國債券資本市場主管方中睿（Samuel Fischer）近日在接受第一財(cái)經(jīng)等媒體的采訪時(shí)表示。2022年，德銀獲得了中國人民銀行批準(zhǔn)的為期兩年80億元“熊貓債”發(fā)行額度。

這一情形也是2024年全年整個(gè)“熊貓債”市場熱度的縮影。截至目前，“熊貓債”的發(fā)行額度已突破1900億元，創(chuàng)歷史新高，去年全年為1500億元。從月均交易量來看，二級市場的流動性也顯著提高。

隨著明年中國貨幣政策將進(jìn)一步寬松的預(yù)期，以及跨境融資渠道的拓寬，預(yù)計(jì)“熊貓債”市場將會繼續(xù)活躍。方中睿表示，“熊貓債”有望在帶動境外投資者配置人民幣資產(chǎn)中發(fā)揮積極作用。

純外資發(fā)行人占四成

“得益于上半年境內(nèi)債券市場進(jìn)入‘牛市’并持續(xù)到年底，今年境外投資者的資金流入十分強(qiáng)勁，人民幣債券市場對全球發(fā)行人而言很有吸引力。”方中睿對記者表示。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月18日，“熊貓債”總存量3192.86億元，同比增長近30%；年內(nèi)發(fā)行量達(dá)到1948億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長超過26%，去年全年的發(fā)行規(guī)模為1500億元。

從發(fā)行的期限和利率來看，2024年的加權(quán)平均發(fā)行期限3.03年，去年為2.3年；2024年加權(quán)發(fā)行利率為2.33%，去年為2.86%。

值得關(guān)注的是，在發(fā)行人的結(jié)構(gòu)上有了顯著變化。過去，“熊貓債”的發(fā)行人主要為注冊在中國香港的境內(nèi)紅籌企業(yè)，純外資的發(fā)行人占比并不高。但現(xiàn)在這一趨勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。純外資以及純港資背景的發(fā)行人占比大幅增加。德銀統(tǒng)計(jì)，今年純外資發(fā)行人占比超過40%，而去年只有17%，增加了2.8倍；德國成為除了中國香港之外最大的熊貓債發(fā)行國或地區(qū)，此外還有一些全球多邊機(jī)構(gòu)也是“熊貓債”發(fā)行的熱門主體。“這表明國內(nèi)人民幣債券市場對全球發(fā)行人越來越有吸引力。”方中睿表示。

而且，從發(fā)行規(guī)模來看，外資發(fā)行人也在幾個(gè)“大單”中格外亮眼。7月份，加拿大國民銀行發(fā)行了50億元兩年期的“熊貓債”，是當(dāng)時(shí)市場最大規(guī)模的一筆，票面利率2.13%；10月份，大華銀行自2019年以來首次重返“熊貓債”市場，發(fā)行了50億元的1年期債券，票面利率2.3%。

“隨著美國大選結(jié)果落定，對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也在不斷調(diào)整中，歐元區(qū)預(yù)計(jì)會持續(xù)降息；中國的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面在持續(xù)復(fù)蘇，隨著各項(xiàng)支持政策的落實(shí)，未來人民幣也將進(jìn)一步國際化，作為全球融資貨幣的吸引力將會持續(xù)。”方中睿稱。

“預(yù)計(jì)明年還是再融資的大年。”德意志銀行中國離岸債務(wù)資本市場主管王磊對記者說，這兩年，不論是外資企業(yè)還是中資企業(yè)在融資時(shí)選擇幣種，除了考慮絕對收益率以外，是否能做到資產(chǎn)負(fù)債的匹配也是考慮因素之一。同時(shí)，過去兩三年，因?yàn)閰R率大幅波動以及利差，越來越多的企業(yè)結(jié)合債務(wù)工具和掉期工具，并為達(dá)到最低的融資成本，最終決定發(fā)什么幣種的產(chǎn)品。

對外資投資人的吸引力顯著提高

盡管平均票息較去年有所下降，但得益于二級市場日漸活躍的流動性、政策支持、避險(xiǎn)功能等方面的因素，“熊貓債”還是受到了投資人的廣泛青睞，尤其是境外投資者的占比較去年有了明顯提高。

一組數(shù)據(jù)可以對比，2023年底，“熊貓債”的投資人群體中，中資理財(cái)子公司和基金管理公司占46%，中資銀行占25%，外資銀行占4%，境外投資者占16%，其他類型投資人占8%。外資銀行和境外投資者總共占比達(dá)到20%。而今年來看，截至12月中旬，境外投資者和外資銀行的占比將近50%。

“熊貓債”在二級市場的流動性也有顯著提升。從交易量來看，2023年月均交易量300億元左右，而2024年月均交易量超過了500億元。

“從票面利率來看，‘熊貓債’較同評級的債券品種仍存在收益率的優(yōu)勢，同時(shí)發(fā)行人更加多元化，加上‘債券通’等渠道的便利化水平提升，是其越來越受外資投資人歡迎的主要原因。”方中睿表示。在他看來，“熊貓債”一定程度上帶動了境外投資者配置人民幣資產(chǎn)。

外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年10月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券4.25萬億元，共有1153家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中590家通過直接投資渠道入市，829家通過“債券通”渠道入市，266家同時(shí)通過上述兩個(gè)渠道入市。

展望2025年，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步升溫，中美利差收窄的預(yù)期在逐漸增加；境外投資者投資境內(nèi)人民幣債券市場便利化程度也在穩(wěn)步提升。債券通公司宣布，明年1月1日起，將服務(wù)費(fèi)下調(diào)60%，這是債券通運(yùn)行7年來第四次降費(fèi)，也是最大幅度的降費(fèi)。這將進(jìn)一步降低境外投資者的入市投資成本。同時(shí)，境外投資者流動性管理和風(fēng)險(xiǎn)對沖工具也不斷完善。QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）與CIBM（銀行間債券市場直接入市）等開放渠道的匯兌管理規(guī)則統(tǒng)一，逐步形成外資投資人民幣資產(chǎn)簡明統(tǒng)一的外匯管理政策框架，提升了人民幣債券對外資的吸引力。預(yù)計(jì)“熊貓債”的投資吸引力將會繼續(xù)提高。