作為曾經(jīng)唯一的外資獨(dú)資消費(fèi)金融公司，捷信消金近期迎來(lái)了命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近日，天津銀行（01578.HK）在港交所的一紙公告，官宣了捷信消金醞釀多時(shí)的重組方案——由京東集團(tuán)領(lǐng)銜的“白衣騎士”團(tuán)將成為這家消金公司的新股東。

捷信消費(fèi)金融有限公司（下稱“捷信消金”）是我國(guó)首批獲得消金牌照的4家試點(diǎn)消金公司之一，曾激進(jìn)展業(yè)風(fēng)光無(wú)兩，近年來(lái)因種種原因陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此次重組一方面將改寫捷信消金的命運(yùn)，另一方面也是京東拓展金融版圖的重要一步。

業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，隨著監(jiān)管對(duì)金融業(yè)務(wù)逐步收緊，消金牌照的含金量還在提升，捷信消金也一度成為“牌照爭(zhēng)奪戰(zhàn)”的焦點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，相比國(guó)內(nèi)其他幾個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景豐富的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，京東集團(tuán)在金融牌照方面存在短板，此次入局捷信消金并成為擁有絕對(duì)控股權(quán)的大股東，將補(bǔ)齊京東在信貸領(lǐng)域的牌照短板，但前期要付出的綜合成本大概率也是高昂的。

捷信消金重組方案敲定

捷信消金是今年4月《消費(fèi)金融公司管理辦法》（下稱《辦法》）實(shí)施之后第一起消金公司并購(gòu)案例，也是繼2021年寧波銀行收購(gòu)華融消金（現(xiàn)寧銀消金）之后第二起并購(gòu)案例。

根據(jù)天津銀行公告，該行與廣州晶東貿(mào)易有限公司（下稱“晶東貿(mào)易”）、網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司（下稱“網(wǎng)銀在線”）、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（下稱“外貿(mào)信托”）、天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱“天津經(jīng)開國(guó)資”）、Home Credit N.V（捷信集團(tuán)）等企業(yè)將有序參與捷信消費(fèi)金融重組。

重組方案顯示，根據(jù)工作安排，通過(guò)先減資、后引進(jìn)戰(zhàn)略投資者增資等股權(quán)重組方式將捷信消金的注冊(cè)資本從70億元調(diào)整至50億元。其中，減資程序?yàn)榻菪畔鹱?cè)資本減少，捷信集團(tuán)不在減資程序中從捷信消金取得減資款或任何款項(xiàng)；增資程序?yàn)橐肷鲜?家主體作為新增股東，增資后注冊(cè)資本變更為50億元。

此次捷信消金股權(quán)重組工作由京東主導(dǎo)，京東集團(tuán)旗下子公司晶東貿(mào)易、網(wǎng)銀在線分別出資25億元、7.5億元，重組完成后合計(jì)持股比例為65%；外貿(mào)信托出資6億元，持股比例為12%；天津經(jīng)開國(guó)資出資5.5億元，持股比例為11%；天津銀行出資5億元，持股比例為10%。相對(duì)應(yīng)的，原全資持股的外資股東捷信集團(tuán)出資將降至1億元，持股比例降至2%。

捷信消金成立于2010年，是國(guó)內(nèi)首批四家消費(fèi)金融試點(diǎn)公司之一，注冊(cè)地位于天津市濱海新區(qū)，可在全國(guó)范圍內(nèi)開展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。此次股權(quán)重組前，捷信消金由捷信集團(tuán)100%出資。捷信集團(tuán)成立于2000年，由中東歐地區(qū)規(guī)模最大的投資和金融集團(tuán)之一派富金融控股有限公司（PPF Financial Holdings a.s.）全資控股。

作為國(guó)內(nèi)首家也是唯一一家外資全資持股的消費(fèi)金融公司，捷信消金身上一度光環(huán)疊加，這一方面是因?yàn)閯?chuàng)始人捷克首富的身份，另一方面是因?yàn)榧みM(jìn)的展業(yè)風(fēng)格和迅猛的擴(kuò)張速度。

2017年以來(lái)，捷信消金不斷在業(yè)內(nèi)刷新紀(jì)錄。數(shù)據(jù)顯示，2017年，捷信消金注冊(cè)資本曾超過(guò)80億元達(dá)到行業(yè)最高，同年凈利潤(rùn)突破10億元；2018年，捷信消金營(yíng)收達(dá)到185億元峰值，凈利潤(rùn)接近14億元，在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。2019年，捷信消金資產(chǎn)規(guī)模一度率先突破千億達(dá)到1045億元，也是在這一年7月，母公司捷信集團(tuán)曾向港交所遞交上市申請(qǐng)。

官網(wǎng)信息顯示，自2010年底正式在中國(guó)開業(yè)以來(lái)，捷信消金累計(jì)服務(wù)客戶超過(guò)8400萬(wàn)，業(yè)務(wù)覆蓋29個(gè)省份和直轄市，300多個(gè)城市。

但2020以來(lái)，捷信消金通過(guò)大范圍線下展業(yè)模式打造的神話逐步破滅，資產(chǎn)擴(kuò)表速度和盈利均出現(xiàn)大幅滑坡，凈利率也從2016年的兩位數(shù)一路降至1%附近，不良資產(chǎn)攀升等問(wèn)題逐漸暴露。

根據(jù)PPF集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，該集團(tuán)今年上半年在中國(guó)區(qū)的收入出現(xiàn)大幅下滑。天津銀行披露的最新數(shù)據(jù)則顯示，捷信消金2022年度、2023年度的稅前利潤(rùn)分別為0.69億元、-42.65億元，稅后利潤(rùn)分別為0.34億元、-31.99億元。

京東拿下一塊金融牌照

盡管如此，隨著金融監(jiān)管逐漸收緊，能夠全國(guó)展業(yè)的消費(fèi)金融牌照含金量還在提升。而自2021年以來(lái)，僅有一家消費(fèi)金融公司獲批成立。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，此次捷信消金被重組，一個(gè)重要價(jià)值就是京東獲得了消費(fèi)金融公司牌照，而這一牌照已經(jīng)越來(lái)越稀缺。

據(jù)了解，此次捷信消金股權(quán)重組工作由天津市政府主導(dǎo)推動(dòng)。在此之前，捷信消金的牌照也吸引了包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的其他主體，市場(chǎng)上也曾傳出相關(guān)重組消息，但最終未能落地。

作為主要出資方，晶東貿(mào)易和網(wǎng)銀在線均為京東集團(tuán)下屬公司，最終實(shí)控人為劉強(qiáng)東。其中，晶東貿(mào)易成立于2007年，主營(yíng)零售、批發(fā)等業(yè)務(wù)，由京東集團(tuán)全資子公司京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司100%持股；網(wǎng)銀在線成立于2005年，主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)，為京東科技控股股份有限公司下屬全資子公司，后者由京東集團(tuán)持股41.7%。

多位互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，盡管京東很早就已對(duì)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)有所布局，但此前信貸展業(yè)主要依靠小貸公司牌照，而小貸公司在異地展業(yè)門檻、杠桿限制等方面有著明顯劣勢(shì)。對(duì)于一個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景豐富的互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)來(lái)說(shuō)，布局金融業(yè)務(wù)很需要這樣一張可以全國(guó)展業(yè)的牌照，尤其相比阿里、美團(tuán)、小米等，過(guò)去京東在這方面存在短板，因此對(duì)其此次布局并不感到意外。

梳理現(xiàn)存31家消費(fèi)金融公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，銀行與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融合是主流模式。目前，有8家消金公司有大行、股份行等全國(guó)性銀行或金融集團(tuán)股東背景，17家有地方銀行股東背景，除捷信消金外還有5家有外資金融機(jī)構(gòu)背景。

在這其中，近10家消金公司還有互聯(lián)網(wǎng)類平臺(tái)參股或控股，包括螞蟻消金（螞蟻集團(tuán)）、招聯(lián)消金（中國(guó)聯(lián)通）、哈銀消金（度小滿）、尚誠(chéng)消金（攜程）、金美信消金（國(guó)美）、小米消金（小米）、唯品富邦消金（唯品會(huì)）、蒙商消金（新浪、阿里）、幸福消金（神州優(yōu)車）。

此外，360在2023年初獲批退出了晉商消金，不過(guò)360還持有金城銀行30%股權(quán)，旗下還控股一家小貸公司。同時(shí)，螞蟻、騰訊、小米、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)均參控股民營(yíng)銀行。2020年，招商銀行也曾宣布獲批與京東旗下網(wǎng)銀在線共同籌建招商拓?fù)溷y行，但該計(jì)劃在2022年宣告終止。而隨著小貸公司監(jiān)管收緊，京東先后注銷和退出了在北京、上海、重慶的三家小貸公司，目前僅保留重慶京東盛際小額貸款有限公司一家。

盡管在信貸領(lǐng)域存在短板，京東金融也多次更名（目前為京東科技旗下品牌），但近年來(lái)京東的金融業(yè)務(wù)版圖依然實(shí)現(xiàn)了較快擴(kuò)張，京東白條、京東金條等科技服務(wù)收入占比居于高位。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息，目前京東科技及其子公司從事的金融相關(guān)業(yè)務(wù)包括消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、第三方支付、保理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及代理、眾籌（包括產(chǎn)品及股權(quán)眾籌）、財(cái)富管理、證券經(jīng)紀(jì)、銀行、金融租賃、資產(chǎn)管理及征信業(yè)務(wù)等。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前了解，面對(duì)同業(yè)的加碼布局，京東在金融領(lǐng)域也在持續(xù)發(fā)力，尤其今年以來(lái)推進(jìn)力度有所加大，在與金融機(jī)構(gòu)合作導(dǎo)流等方面持續(xù)積極布局。

嚴(yán)監(jiān)管下如何發(fā)揮“牌照”價(jià)值

今年4月開始實(shí)施的《辦法》對(duì)消金公司出資人持股比例、資質(zhì)等都提出了更高要求?；诰〇|在金融領(lǐng)域的多年探索，加上豐富的消費(fèi)場(chǎng)景和體系建設(shè)，在監(jiān)管持續(xù)收緊的背景下，業(yè)內(nèi)對(duì)京東帶領(lǐng)捷信消金走出困境并重振旗鼓有著較高預(yù)期。

董希淼認(rèn)為，此次重組將有助于化解捷信消金的存量風(fēng)險(xiǎn)，也可能為消費(fèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)新模式、新氣象。不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示，捷信消金的現(xiàn)狀也說(shuō)明，京東拿下這塊牌照前期要付出的代價(jià)也將是高昂的，入股增資只是第一步。

董希淼也強(qiáng)調(diào)，捷信消金的重組為行業(yè)帶來(lái)多方面啟示，一是線下粗放擴(kuò)張的模式應(yīng)該慎用，二是以高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)的策略難以持續(xù)，三是應(yīng)客觀看待、正確發(fā)揮金融牌照的作用，否則“有時(shí)候是燙手山芋”。他認(rèn)為，此次重組不應(yīng)只是“股權(quán)結(jié)構(gòu)重組”，而應(yīng)該是浴火重生，進(jìn)行全面、徹底的重組。

此次重組前，捷信消金在不良資產(chǎn)處置方面動(dòng)作頻頻，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是處境窘迫，加速為重組“卸包袱”做準(zhǔn)備。銀登中心信息顯示，2023年以來(lái)，捷信消金多次折價(jià)轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)，其中今年上半年以19.6億元轉(zhuǎn)讓了約260億元的個(gè)貸資產(chǎn)包，該筆資產(chǎn)包起拍價(jià)僅為17.7億元。另?yè)?jù)天眼查信息，2023年9月和2024年7月，捷信消金分別有價(jià)值46.9億元和23.1億元的股權(quán)被捷信集團(tuán)質(zhì)押給了本次重組參與方外貿(mào)信托、天津銀行。

天津銀行在公告中提到，重組完成前，捷信消金會(huì)將其全部融資性負(fù)債、關(guān)聯(lián)方負(fù)債、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債予以妥善清償、重組或處理。

對(duì)于此次入股捷信消金，京東方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在天津市政府和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下，公司將與另外4家股東有序參與捷信消金的重組，為消費(fèi)者創(chuàng)造更美好的消費(fèi)體驗(yàn)。

“2025年，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)回升和提振消費(fèi)政策落地實(shí)施，我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)將迎來(lái)新的機(jī)遇。”董希淼建議，作為專營(yíng)消費(fèi)信貸的金融機(jī)構(gòu)，消費(fèi)金融公司應(yīng)該不忘初心、守正創(chuàng)新，加快發(fā)展數(shù)字消費(fèi)金融，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。