上周歐美迎來(lái)傳統(tǒng)圣誕假期，風(fēng)險(xiǎn)事件較少，市場(chǎng)交投整體清淡。

市場(chǎng)方面，美股全線反彈，道指周漲0.29%，納指周漲0.75%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.70%。歐洲三大股指走高，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周漲0.81%，德國(guó)DAX 30指數(shù)周漲0.50%，法國(guó)CAC 40指數(shù)周漲1.11%。

本周全球市場(chǎng)將繼續(xù)處于新年假期模式。數(shù)據(jù)方面，歐美12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）將是歲末各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的晴雨表之一。此外，債市和匯市中，美債走向?qū)ν顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好有重要影響，隨著日本央行12月按兵不動(dòng)，日元開(kāi)啟了新一波跳水行情，目前距離年內(nèi)低位并不遙遠(yuǎn)，可能引發(fā)干預(yù)。受政局變動(dòng)影響，上周韓元對(duì)美元匯率突破1480韓元兌換1美元。這是自2009年3月16日以來(lái)，韓元對(duì)美元匯率首次跌破1480韓元關(guān)口。

美國(guó)制造業(yè)能否企穩(wěn)

美國(guó)制造業(yè)在上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在下半年拖累了其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)。即將公布的12月美國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)計(jì)繼續(xù)處于萎縮區(qū)間，不過(guò)價(jià)格指數(shù)可能正在接近50的中性水平。此外，美國(guó)供應(yīng)協(xié)會(huì)（ISM）12月制造業(yè)PMI預(yù)計(jì)將從48.4微降至48.3，價(jià)格指數(shù)預(yù)計(jì)將由50.3升至52.2。

其他值得關(guān)注的指標(biāo)包括美國(guó)11月成屋銷(xiāo)售月率，12月芝加哥PMI以及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等。

當(dāng)前距離特朗普就職典禮僅剩一個(gè)月，關(guān)于他上任前提出的優(yōu)先考慮哪些政策的猜測(cè)越來(lái)越多。最近，當(dāng)聯(lián)邦政府接近關(guān)門(mén)階段支出法案的博弈表明，并非所有共和黨人都支持特朗普的財(cái)政立場(chǎng)。與此同時(shí)，特朗普在關(guān)稅問(wèn)題上已經(jīng)以更高的稅率威脅盟友加拿大、墨西哥和歐盟。

在交易量往往極為稀少的假期期間，關(guān)稅或財(cái)政政策的任何發(fā)展都可能導(dǎo)致國(guó)債收益率大幅飆升，進(jìn)而對(duì)外匯和股市產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

截至上周五收盤(pán)，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率已超過(guò)4.60%，并可能很快超過(guò)2024年略低于4.74%的高點(diǎn)，而美元指數(shù)則處于兩年多來(lái)的高點(diǎn)。

原油與黃金

國(guó)際油價(jià)上周反彈。中東局勢(shì)引發(fā)了外界對(duì)這個(gè)石油資源豐富的地區(qū)可能出現(xiàn)更多動(dòng)蕩的擔(dān)憂。WTI原油近月合約周漲1.64%，報(bào)70.60美元/桶，布倫特原油近月合約周漲1.69%，報(bào)74.17美元/桶。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Sevens report Research創(chuàng)始人兼總裁艾希（Tom Essee）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的評(píng)論中表示：“除了中東石油敏感地區(qū)日益惡化的地緣政治形勢(shì)外，本周相關(guān)報(bào)告顯示，上周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅減少320萬(wàn)桶，這是油價(jià)的又一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。”

另一方面，油價(jià)受到對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒以及世界銀行上調(diào)今年和明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的支撐。世界銀行最新報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率為4.9%，較6月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，2025年為4.5%。

黃金連續(xù)第二周下挫，因?yàn)橥顿Y者正在等待美國(guó)經(jīng)濟(jì)的線索，以預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的利率路徑。紐約商品交易所12月交割的COMEX黃金期貨周跌0.44%，報(bào)2617.20美元/盎司。

受美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息和地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)的推動(dòng)，金價(jià)今年飆升近28%，并在10月31日突破2800美元/盎司。黃金被認(rèn)為是對(duì)地緣政治動(dòng)蕩和通貨膨脹的對(duì)沖，隨著特朗普于明年1月重返白宮，市場(chǎng)正在為2025年的重大政策轉(zhuǎn)變做準(zhǔn)備，包括關(guān)稅、放松管制和稅收改革。

Capital.com金融市場(chǎng)分析師羅達(dá)（Kyle Rodda）表示：“我們正處于假期的平靜期，因此價(jià)格走勢(shì)有點(diǎn)沉悶，流動(dòng)性不足可能會(huì)夸大價(jià)格走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)（降息）決定動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)明年可能降息次數(shù)的信心，這對(duì)黃金構(gòu)成了逆風(fēng)。”

歐洲寬松步伐或分化

歐洲央行2024年將存款利率下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至3.0%，為2023年初以來(lái)的最低利率。

市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)到2025年底將再降息125個(gè)基點(diǎn)，這將使存款利率降至1.75%。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，央行將保持?jǐn)R置。然而，重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到央行是否在支持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)方面做得足夠，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)落后于美國(guó)和英國(guó)，央行需要加快降息步伐。

先鋒集團(tuán)預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2025年將政策利率降至中性以下，年底為1.75%。這種前景的風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行，貿(mào)易緊張局勢(shì)的加劇和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的顯著放緩都可能導(dǎo)致更溫和的貨幣政策立場(chǎng)。

英國(guó)央行在年內(nèi)兩次降息后，將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%。盡管最新的貨幣政策委員會(huì)投票被認(rèn)為是鴿派的轉(zhuǎn)變，但利率聲明的措辭是謹(jǐn)慎的。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利還指出，鑒于“經(jīng)濟(jì)的不確定性加劇”，央行無(wú)法承諾明年何時(shí)或以何種程度放松政策，漸進(jìn)式方法”仍然是正確的。

英國(guó)央行預(yù)測(cè)，2025年英國(guó)GDP將上升1.7%（而8月份的預(yù)測(cè)為0.9%），2026年GDP預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.1%（低于8月份的1.5%）。市場(chǎng)定價(jià)顯示，英國(guó)央行明年將降息50個(gè)基點(diǎn)，第一次降息25個(gè)基點(diǎn)要到5月。