新年第一次議息會議，歐洲央行再次宣布降息25個基點(diǎn)。

隨著德法意三大經(jīng)濟(jì)體面臨困境，下一步政策路徑的走向似乎已無懸念，特別是考慮美國政府關(guān)稅威脅帶來的不確定性，討論焦點(diǎn)不是進(jìn)一步降息的必要性或目標(biāo)，而是速度。對于歐洲央行行長拉加德而言，今年的任務(wù)尤為艱巨。

經(jīng)濟(jì)警報拉響

自2024年6月以來，歐央行已經(jīng)連續(xù)五次降息，基準(zhǔn)利率降至2.75%的近兩年低位?！皣鴥?nèi)通脹仍然很高，但工資增長正在放緩。”決議聲明稱。

隨著能源通脹逐步緩解，歐元區(qū)是去年物價壓力釋放較快的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之一。拉加德在年初的新年致辭中表示：“2024年是我們在降低通脹方面取得重大進(jìn)展的一年，希望2025年是我們實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的一年。當(dāng)然，我們將繼續(xù)努力，確保通脹可持續(xù)地穩(wěn)定在2%的中期目標(biāo)。”

如今，歐洲仍在努力從俄烏沖突引發(fā)的能源和食品價格急劇上漲中復(fù)蘇。隨著2024年接近尾聲，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再次陷入停滯。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值與上季度持平，低于預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增長0.7%。

有跡象表明，疲軟的經(jīng)濟(jì)開始給歐元區(qū)的就業(yè)市場降溫，2月歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)增加了9.6萬人，失業(yè)率從6.2%上升到6.3%。隨著失業(yè)率開始攀升，高服務(wù)業(yè)通脹仍然是政策制定者關(guān)注的關(guān)鍵問題。

除了陷入困境的歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國連續(xù)第二年出現(xiàn)收縮外，由于政治僵局對商業(yè)和消費(fèi)者信心造成了損害，2024年夏季奧運(yùn)會的光芒逐漸消退，法國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)萎縮。與此同時，第三大經(jīng)濟(jì)體意大利也停滯不前。凱投宏觀歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷諾茲（Jack Allen Reynolds）警告說：“地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景比大多數(shù)人想象的要糟糕?！?/p>

荷蘭國際集團(tuán)ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里金（Bert Colijn）發(fā)布報告稱，目前，經(jīng)濟(jì)似乎處于降溫之中，我們預(yù)計寒冬不會更快過去。第一季度的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)將再次徘徊在停滯狀態(tài)。對今年而言，國內(nèi)需求將成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

政策前景

歐洲央行正在為進(jìn)一步放寬政策敞開大門。自2019年以來，歐元區(qū)的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了2.5%，而美國為7.9%。

歐央行曾希望，通脹率下降和工資上漲將刺激消費(fèi)者支出強(qiáng)勁增長，從而推動復(fù)蘇。但許多家庭選擇儲蓄而不是消費(fèi)，而企業(yè)也不愿投資，這表明他們在日益動蕩的經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境中仍然不確定自己的未來前景。

隨著特朗普宣布對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅，歐元區(qū)可能成為下一個目標(biāo)。拉加德在上周的發(fā)布會上承認(rèn)，更大的貿(mào)易摩擦可能會擾亂通脹前景，并對歐元區(qū)本已疲軟的經(jīng)濟(jì)造成壓力，“經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險仍然傾向于下行。全球貿(mào)易中的更大摩擦可能會通過抑制出口和削弱全球經(jīng)濟(jì)來影響歐元區(qū)的增長。”

法國央行行長維勒魯瓦（Francois Villeroy de Galhau）最近表示，雖然價格穩(wěn)定是歐洲央行的首要目標(biāo)，但該行還必須密切關(guān)注避免抑制經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險?！叭绻覀儾缓葱l(wèi)公平規(guī)則下的開放貿(mào)易，誰會呢？”

貝倫貝格銀行估計，對美國從歐元區(qū)進(jìn)口的所有商品征收10%的關(guān)稅，將在一年內(nèi)使經(jīng)濟(jì)增長率降低0.5個百分點(diǎn)。“我們假設(shè)，最終特朗普將不會采取對所有美國進(jìn)口商品普遍關(guān)稅的措施。當(dāng)然，我們需要先為一系列引人注目的措施和嘈雜的談判做好準(zhǔn)備?！痹撔性趫蟾嬷袑懙馈?/p>

降息對經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的——做得太多太快，就有可能引發(fā)通貨膨脹，或者重挫歐元匯率引發(fā)市場擔(dān)憂。然而，在歐元區(qū)各國政府面臨遏制赤字和債務(wù)的壓力，進(jìn)一步抑制需求之際，潛在的危險是做得太少。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，刺激國內(nèi)消費(fèi)和投資將是至關(guān)重要的，這需要貨幣政策和財政政策朝著同一個方向發(fā)展。另一方面，堅持過于謹(jǐn)慎的立場也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不振，加劇民眾對政府的信心像多米諾骨牌一樣倒下并助長民粹主義。

利率市場定價顯示，經(jīng)濟(jì)疲軟和通脹放緩將促使歐洲央行進(jìn)一步寬松，2025年歐央行將進(jìn)一步降息超過100個基點(diǎn)。包括法興銀行在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，歐元/美元可能在年中觸及平價水平。

資管巨頭普信集團(tuán)T. Rowe Price歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威爾拉德科（Tomasz Wieladek）認(rèn)為，歐洲央行3月份將下調(diào)存款利率?！澳壳暗氖袌龆▋r考慮到歐洲央行有可能將降息周期從目前的每月降息放緩至季度降息。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)推動歐洲央行寬松，直到存款利率達(dá)到1.5%。”