大類資產(chǎn)配置是家庭財(cái)富管理的基本要素，特別是在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，多元化配置方案是降低風(fēng)險(xiǎn)、提升長期投資體驗(yàn)的重點(diǎn)。

在投資類專業(yè)對(duì)話欄目《方略》的第十期節(jié)目中，雪球創(chuàng)始人、董事長方三文對(duì)話富達(dá)投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務(wù)資深顧問鄭任遠(yuǎn)，鄭先生自1994年加入富達(dá)后，創(chuàng)立了現(xiàn)代化目標(biāo)日期基金，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“目標(biāo)日期基金之父”。在本次訪談中，鄭任遠(yuǎn)分享了美國養(yǎng)老投資的經(jīng)驗(yàn)，探討資產(chǎn)配置的框架與理念，重點(diǎn)討論了在中國的環(huán)境下如何通過有效的資產(chǎn)配置和投資策略幫助個(gè)人實(shí)現(xiàn)長期的養(yǎng)老目標(biāo)。

鄭任遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)，個(gè)人養(yǎng)老金是最長期的投資，投資者應(yīng)避免將養(yǎng)老金投資視為短期行為。他指出，定投和默認(rèn)制度是解決短期情緒波動(dòng)的有效手段，全球化配置和資產(chǎn)多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)、確保長期穩(wěn)定增長的關(guān)鍵。養(yǎng)老金投資就是利用人的惰性賺錢，同時(shí)也能為市場(chǎng)提供長錢，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)繁榮。

用產(chǎn)品和制度框限人性的弱點(diǎn)

方三文：富達(dá)有龐大的養(yǎng)老金投資體系，你們能夠給客戶做什么？它解決了客戶的什么問題？

鄭任遠(yuǎn)：我們從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，人會(huì)用短期的情緒主導(dǎo)長期的投資，做出種種不理性的行為。買高賣低，追漲殺跌就是這種行為。

美國現(xiàn)代的養(yǎng)老金制度落地是1979年末期、1980年初期。那時(shí)候制度非常不完善，不接地氣，因?yàn)橹贫鹊腻e(cuò)誤犧牲掉美國一代人的養(yǎng)老金。公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國快退休或者已經(jīng)退休的有30%左右的人的養(yǎng)老金儲(chǔ)備是零，這是非常驚人的。

一個(gè)基金管理公司在個(gè)人養(yǎng)老金上最大的責(zé)任就是要提供適合的產(chǎn)品，跟美國養(yǎng)老法律制度結(jié)合，框限住人類短進(jìn)短出、買高賣低的不理性行為。

方三文：有一些投資者想通過買股票或者基金實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老的目的，但最后發(fā)現(xiàn)虧了，這個(gè)現(xiàn)象非常的普遍。

鄭任遠(yuǎn)：我們討論的不是國情制度不同，我們討論是相同的人性，人性是經(jīng)過上百萬年的演化，是一致的。

方三文：基于這種共同的人性，人在股票或者基金投資中的困境表現(xiàn)為沒賺到錢，產(chǎn)生困境的原因是什么？

鄭任遠(yuǎn)：以個(gè)人養(yǎng)老金的投資為例，個(gè)人養(yǎng)老金是最長期的投資。如果把這種最長期的投資當(dāng)做短期的短進(jìn)短出，這就是情緒主導(dǎo)。我們?cè)?990年初到90年代中期已經(jīng)完全意識(shí)到這個(gè)問題。

核心不是投資工具的缺乏，而是投資人對(duì)投資工具在養(yǎng)老場(chǎng)景的誤用。任何資本市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)跟報(bào)酬的替換是非常嚴(yán)格的，絕對(duì)沒有天上掉餡餅的事情。如果保本保收益的產(chǎn)品是你唯一的投資，這種產(chǎn)品長期基本上只能跟通脹打平。

如果你用這種方式存長期個(gè)人養(yǎng)老金，你的錢并沒有獲得購買力的實(shí)質(zhì)復(fù)利，財(cái)富沒有增加。如果你要有真正的購買力或者財(cái)富的長期復(fù)利，短期一定會(huì)有一些損失，因?yàn)槭袌?chǎng)是有波動(dòng)周期的。

怎樣控制情緒上的波動(dòng)？有兩個(gè)方法：第一個(gè)，一定要定投?，F(xiàn)在國內(nèi)三支柱每年可投12000元，一次12000元投下去，如果第二天股票跌10%，你的體感會(huì)非常不好。但是一個(gè)月投入1000元，即使在中國過去兩三年波動(dòng)很大的市場(chǎng)環(huán)境下，定投跟一筆錢全投進(jìn)去的結(jié)果會(huì)完全不同，所以在初期積累的時(shí)候最好是有制度性的定投。

第二個(gè)，就是產(chǎn)品。什么樣的產(chǎn)品能夠把人性的弱點(diǎn)框限住，把人的惰性變成長項(xiàng)？目標(biāo)日期基金體現(xiàn)了這個(gè)原則。第一，要全球化配置，不把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里，但是真正的挑戰(zhàn)是你要有幾個(gè)籃子？每個(gè)籃子里放幾個(gè)蛋？這是高度專業(yè)的問題。每個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)循環(huán)不是完全相同的，這就產(chǎn)生了一個(gè)非常強(qiáng)的、自然而然的風(fēng)控。第二，要微調(diào)，比如一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)配置組合50股50債，假設(shè)現(xiàn)在股票市場(chǎng)猛漲，真實(shí)的配置權(quán)重變成55股45債。此時(shí)你要把5%的股票賣掉絕大部分，用這個(gè)收益去買債，讓賬戶的股債權(quán)重重新回到50%。如果不這么做，就會(huì)隨著市場(chǎng)的過山車上上下下。再加上沒有人是完全理性的，所以最后的結(jié)果多半不好。第三，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)要隨著年齡遞減。年輕人的風(fēng)險(xiǎn)承受力是比較高的，到了55歲快退休了，風(fēng)險(xiǎn)承受力會(huì)低很多。目標(biāo)日期基金的原始意義是一個(gè)基金后面接一個(gè)數(shù)字，即你退休的大概年份；同時(shí)在一個(gè)基金產(chǎn)品里面，風(fēng)險(xiǎn)隨著年齡自動(dòng)下降，自動(dòng)是關(guān)鍵。

鄭任遠(yuǎn)：在1998年年末、1999年年初這段時(shí)間，美國有些公司開始用目標(biāo)日期基金作為其二支柱平臺(tái)上的默認(rèn)（美國養(yǎng)老金體系第二支柱是由企業(yè)主導(dǎo)、雇主和雇員共同出資的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，即雇主養(yǎng)老計(jì)劃）。什么叫默認(rèn)？如果一個(gè)員工去開了一個(gè)401K賬戶，但是不知道選什么產(chǎn)品，那怎么辦？那就投默認(rèn)。

1998年末，有一家領(lǐng)頭羊的公司，決定擔(dān)著法律風(fēng)險(xiǎn)替員工做正確的事情，把默認(rèn)保本保收益的產(chǎn)品改成默認(rèn)目標(biāo)日期基金。我們知道理論上是很有效，但是也擔(dān)心有多少員工會(huì)留下來？過了一年多，90%以上員工留下來了。這也是人的惰性。

我們意識(shí)到，如果能把這個(gè)制度推廣，把人的惰性變成長項(xiàng)，用產(chǎn)品和默認(rèn)制度結(jié)合，框限人的不理性行為，這是解決美國下兩代人養(yǎng)老金危機(jī)的辦法。

在2006年10月左右，美國國會(huì)通過了自1974年養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)立法以來的一個(gè)法案，這個(gè)法案確定了所謂“三自動(dòng)一保護(hù)”的措施。三自動(dòng)，第一是自動(dòng)開戶，法律規(guī)定一個(gè)業(yè)主可以自動(dòng)的、不經(jīng)員工允許就給員工開戶。第二，明文規(guī)定只有兩種投資產(chǎn)品可以做默認(rèn)選項(xiàng)，第一個(gè)是目標(biāo)日期基金，第二個(gè)是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。第三，自動(dòng)增加儲(chǔ)蓄。一個(gè)美國人，如果他65歲退休的時(shí)候，存的錢能夠支撐至少20多年，那么他的綜合儲(chǔ)蓄率要到12%~15%之間，門檻極高。法律允許業(yè)主第一年儲(chǔ)蓄比如說3%，第二年自動(dòng)加到4%，如此類推，不需要征得員工允許。

另外有一個(gè)保護(hù)措施，一個(gè)業(yè)主如果雇了合格的、合規(guī)的、有經(jīng)驗(yàn)、有資本、有歷史、有管理的、有風(fēng)控能力的資管公司、銀行、保險(xiǎn)，即使因?yàn)槭袌?chǎng)循環(huán)，員工短期賠了錢，他也沒有辦法對(duì)公司采取法律行動(dòng)，公司有100%法律上的免責(zé)權(quán)。

鄭任遠(yuǎn)：你要做的事情只有一件：定投。在美國的制度里，定投是自動(dòng)的，所以問題解決了。一直到現(xiàn)在，目標(biāo)日期基金已經(jīng)變成美國養(yǎng)老金的默認(rèn)選項(xiàng)。2006年立法時(shí)，美國目標(biāo)日期基金的規(guī)模大概是2,000多億，2024年底預(yù)計(jì)將達(dá)到4萬億左右，數(shù)據(jù)顯示過去五年左右平均年增長率是12.5%～15%左右。問題是增長率是否會(huì)放緩？答案是，至少未來5年不太可能。

因此，美國趁熱打鐵，在2022年通過了2006年立法的加強(qiáng)版，包含兩項(xiàng)革命性的措施。第一，從2025年2月左右開始，美國所有二支柱強(qiáng)制默認(rèn)，資金流入將持續(xù)增加。第二，過去設(shè)401K很花錢，中小微企業(yè)負(fù)擔(dān)不起，2022年法案允許各個(gè)企業(yè)合起來抱團(tuán)取暖，讓每一個(gè)中小微企業(yè)替員工設(shè)立401K的成本大幅降低，降幅達(dá)到80%~90%。

多元配置方案

方三文：資產(chǎn)配置的多元化包括兩個(gè)維度，一個(gè)是市場(chǎng)的多元化，一個(gè)是資產(chǎn)類別的多元化，資產(chǎn)類別包含股票債券等，其中包不包括個(gè)股？

鄭任遠(yuǎn)：我可以選個(gè)股個(gè)債，或者可以用FOF（FundofFunds）結(jié)構(gòu)。后來我選了FOF，因?yàn)槿绻蚺渲?，買入上千個(gè)個(gè)股個(gè)債，第一天絕無問題，第二天現(xiàn)款流進(jìn)來了，你買什么？你賣什么？如果我是基金經(jīng)理，我一定要十八般武藝樣樣精通，我沒有這個(gè)本事，我承認(rèn)我自己能力的界限。

方三文：FOF中后一個(gè)F主要是指數(shù)類基金還是主動(dòng)管理基金？

鄭任遠(yuǎn)：我做的都有。美國過去十多年被動(dòng)基金大行其道，所以我們應(yīng)了客戶要求，有三種產(chǎn)品。第一種是完全或者百分之六七十是主動(dòng)。第二種是完全被動(dòng)，指數(shù)基金或ETF。第三種是混合型，主動(dòng)被動(dòng)大概比例是60：40或者是一半一半，這樣我們就全方位的覆蓋了客戶要求。這三種產(chǎn)品之間的共通性是它們的滑降曲線，即風(fēng)險(xiǎn)隨著年齡遞減，這一點(diǎn)是一致的。

方三文：你的資產(chǎn)類別中除了股票、債券，還包括什么嗎？

鄭任遠(yuǎn)：在1994年到1996年，當(dāng)時(shí)對(duì)美國的投資市場(chǎng)而言，歐股、亞股、中國香港、日本、澳洲與高收益?zhèn)唤凶鲭x經(jīng)叛道的另類資產(chǎn)。后來慢慢的這些東西從非標(biāo)變成標(biāo)配了。2004年，我把當(dāng)時(shí)的非標(biāo)，比如房地產(chǎn)、物料、美國財(cái)政部對(duì)抗通膨的公債Tips，還有浮動(dòng)利率公債等，放進(jìn)產(chǎn)品中。當(dāng)然，現(xiàn)在，這些東西又變成標(biāo)配了。

方三文：這里面涉及到資產(chǎn)配置的基本原理，為什么要盡可能多資產(chǎn)？

鄭任遠(yuǎn)：因?yàn)楝F(xiàn)在世界經(jīng)由網(wǎng)路高度聯(lián)動(dòng)，在這個(gè)情況之下，我們要做一個(gè)對(duì)職業(yè)負(fù)責(zé)、對(duì)客戶負(fù)責(zé)的經(jīng)理人，我們要盡量加大倉位的分散度。如果出了黑天鵝事件，被一鍋端的概率要減少。關(guān)鍵在海外分散，而不是一個(gè)國家內(nèi)的分散，你要了解全球市場(chǎng)才能做出正確的決定，這是一個(gè)相當(dāng)高的門檻。所以現(xiàn)在美國目標(biāo)日期基金市場(chǎng)基本上是一個(gè)寡占的局面，四家基金公司占了90%。

方三文：多元化的底層支撐，是不是要求它們具有非相關(guān)性？

鄭任遠(yuǎn)：非相關(guān)性在目前全球聯(lián)通的情況下是很難找，但是找得到，要下功夫。

方三文：一個(gè)信息流通效率非常高的情況下，非相關(guān)性是不是可能在消散？

鄭任遠(yuǎn)：所以要不斷地找。一個(gè)低度相關(guān)但報(bào)酬不錯(cuò)的非標(biāo)資產(chǎn)很快就會(huì)變成標(biāo)配。比如房地產(chǎn)的證券REITS，在80年代末它和美股、美債相關(guān)性非常低，報(bào)酬很好，大家開始用。到了00年代初，REITS和美股、美債的相關(guān)性就上去了。

方三文：從物理定律上來說，非相關(guān)性消散是一個(gè)必然的規(guī)律，是吧？

鄭任遠(yuǎn)：特別是在一個(gè)電子信息網(wǎng)絡(luò)主導(dǎo)的時(shí)代，是必然的規(guī)律。這是對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的挑戰(zhàn)。

方三文：除了大的資產(chǎn)類別之外，資產(chǎn)配置的國際化大體上會(huì)是一個(gè)怎么樣的多元化方案？

鄭任遠(yuǎn)：這因公司、因產(chǎn)品而異。大概2015~2016年這段時(shí)間，我們滑降曲線的組成有了一個(gè)很重要的變化。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國不斷地量化寬松，短期利率基本上是0，長期利率離0也不太遠(yuǎn)。那時(shí)候看未來5年到8年，我們?cè)趥锩婺苜嵉腻X非常有限了，但是對(duì)股票來說，我們可以非常輕易做出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬50：50概率的組合。

所以我們當(dāng)時(shí)做了一個(gè)決定，把債做某種程度的減少，移到股票。從財(cái)報(bào)角度來劃分美股和非美股，這就造成我們美股的權(quán)重相較于整個(gè)股票資產(chǎn)的權(quán)重有下降。

方三文：全球化配置大體上的比例是不是跟各國GDP的占比一樣？

鄭任遠(yuǎn)：未必。我們?cè)诿绹哪繕?biāo)日期基金是給美國工作人口設(shè)計(jì)的，他們退休以后主要花美元。這就框限了我到底有多少資金可以進(jìn)入非美元的資產(chǎn)。這就是一支柱（美國養(yǎng)老金體系第一支柱是由政府主導(dǎo)、強(qiáng)制實(shí)施的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，即聯(lián)邦社?；穑┑馁Y產(chǎn)負(fù)債要匹配的概念。

方三文：一個(gè)具備貨幣自由兌換的市場(chǎng)，是不是可以納入這個(gè)范圍？

鄭任遠(yuǎn)：自由兌換歸自由兌換，貨幣震蕩起來是非常嚇人的。歐元過去十年兌美元的匯率像過山車，萬一歐元在你退休以后觸底怎么辦？那時(shí)候你要有生活費(fèi)，就只好買高賣低了。所以根據(jù)我們的設(shè)計(jì)，非美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)到退休那一年，還有一部分。我不需要第一天就把它砍了，但是退休后大概8年到10年基本清倉。

跑輸標(biāo)普500怎么辦

方三文:目標(biāo)日期基金總體上是一個(gè)多元化的、長期的組合，能實(shí)現(xiàn)比較穩(wěn)定的收益，但是肯定在某一階段會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況：跑輸標(biāo)普500了。投資者為什么不直接買標(biāo)普500呢？

鄭任遠(yuǎn)：美國市場(chǎng)1987年10月19號(hào)大崩盤，道瓊斯一天掉了22%，1994年年底墨西哥政府公債違約，東南亞國家違約，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅了，2008年金融危機(jī)……如果在這些時(shí)候退休，可能收益就會(huì)被一鍋端。我記得2008年8月的時(shí)候，我在早餐店聽到幾個(gè)老先生、老太太，說他們的養(yǎng)老金跌了百分之六七十。我認(rèn)為他們的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不對(duì)，在他們這個(gè)年紀(jì)所買的產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)5%、10%的跌幅，但不該出現(xiàn)如此大的跌幅。

方三文：他們沒有根據(jù)年齡調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)比例。

鄭任遠(yuǎn)：這是人的惰性。在一個(gè)目標(biāo)日期基金里面，風(fēng)險(xiǎn)隨著年齡下降是結(jié)構(gòu)性的必然。沒人知道下次崩盤是什么時(shí)候，更不知道會(huì)崩多少。比如你現(xiàn)在30歲，65歲退休，在未來35年里美國市場(chǎng)會(huì)不會(huì)崩個(gè)幾次？概率是100%。而且，不止一次的概率是100%。萬一你在退休附近，標(biāo)普500崩了，你咋辦？

方三文：這樣的投資組合在一定時(shí)間跑輸標(biāo)普500是不是很正常？

鄭任遠(yuǎn)：很正常。比如，四十多歲的客戶，大概持有20%～30%的債，是沒辦法跑贏標(biāo)普500的。但是，對(duì)于一個(gè)存養(yǎng)老金的人，特別是年紀(jì)大、快退休的客戶，標(biāo)普500和你沒有關(guān)系。

方三文：大學(xué)校友基金是不是也是類似的？

鄭任遠(yuǎn)：是的，在美國叫做529計(jì)劃。小孩剛出生，還有18年上大學(xué)的時(shí)候開一個(gè)定投賬戶，那時(shí)的權(quán)益資產(chǎn)配置可以很高。到了高中二三年級(jí)，幾乎80%是債。投資的標(biāo)的選對(duì)很重要，至少要契合個(gè)人的投資目標(biāo)，不管是存大學(xué)學(xué)費(fèi)還是存養(yǎng)老。如果標(biāo)的選錯(cuò)了，你的行為一定錯(cuò)。

方三文：您剛才說投資組合總體上是利用人的惰性，但有時(shí)候也要做再平衡。你是以時(shí)間周期，還是比例的偏離值來作為投資組合再平衡的標(biāo)準(zhǔn)的？

鄭任遠(yuǎn)：再平衡是有交易成本的。如果沒有偏離到一定程度，沒必要花這個(gè)錢。所以我的原則是給最大偏離值設(shè)一個(gè)目標(biāo)，通常是2%～3%上下。

方三文：2%～3%是指整個(gè)資產(chǎn)組合里面的比例嗎？

鄭任遠(yuǎn)：比如，我的標(biāo)的是50股50債，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)，現(xiàn)在變成53股47債，這時(shí)候就必須要再平衡。通常再平衡的區(qū)間是根據(jù)資產(chǎn)的震蕩性來決定的。比如說高震蕩股票型，設(shè)置2.5%~3%左右的偏離值區(qū)間屬于非常窄的，但對(duì)于債來說這個(gè)區(qū)間就太高了。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，用現(xiàn)款流進(jìn)行再平衡可以避免入侵客戶的報(bào)酬率。

中國投資者如何做養(yǎng)老計(jì)劃

方三文：在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置或養(yǎng)老計(jì)劃？具體來說，可用資產(chǎn)包括哪些品類？

鄭任遠(yuǎn)：目前國內(nèi)的情況比美國1980年代初期要好得多。我認(rèn)為國內(nèi)的個(gè)人養(yǎng)老賬戶要接地氣，一個(gè)接地氣的三支柱賬戶應(yīng)該先從開戶開始操作。開戶要做兩件事：第一，理論上要有默認(rèn)性的定投，第二，要在賬戶中設(shè)定一個(gè)安全墊。比如現(xiàn)在國內(nèi)稅優(yōu)每年是12,000元人民幣，假設(shè)我們將15,000元設(shè)為安全墊。在定投的基礎(chǔ)上，當(dāng)賬戶里的余額小于15,000元時(shí)，所有的錢放在極端穩(wěn)定、回撤控制極為嚴(yán)格的產(chǎn)品里面，甚至是保本保收益的產(chǎn)品。一旦到達(dá)這個(gè)值后，根據(jù)年齡逐步增加定投比例。比如60%資金投入與年齡匹配的目標(biāo)日期基金，剩下40%維持保本保收益產(chǎn)品的配置，第二年增加到65%，慢慢累積，幾年后，一旦達(dá)到設(shè)定的門檻，定投的資金幾乎都會(huì)進(jìn)入目標(biāo)日期基金。這樣，在達(dá)到門檻之前，市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)你影響不大，賬戶的余額會(huì)穩(wěn)步增加，也更有意愿繼續(xù)進(jìn)行長期投資。即使目標(biāo)日期基金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，每月的定投金額在整個(gè)賬戶中的占比相對(duì)較小，因此風(fēng)險(xiǎn)也能被有效控制。

方三文：到目前為止，絕大多數(shù)中國家庭資產(chǎn)配置的最主要部分是家庭房產(chǎn)，權(quán)益市場(chǎng)占的比例相對(duì)比較低。你覺得是否應(yīng)該提高權(quán)益資產(chǎn)在投資總體里的占比？

鄭任遠(yuǎn)：應(yīng)該。還是一個(gè)原則，要分散。我覺得最好的分散方式是買一只靠譜的基金。因?yàn)榛鹨呀?jīng)分散了，不管是ETF還是其他，慢慢的經(jīng)由定投把權(quán)益資產(chǎn)的比重增大，就變得比較平衡了。

方三文：你覺得對(duì)一個(gè)普通的中國投資者來說，配置中國之外的資產(chǎn)股票是否有必要性？

鄭任遠(yuǎn)：有必要。中美兩國的經(jīng)濟(jì)循環(huán)位置是不一樣的。所以如果可以全球配置的話，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有很大的作用。

養(yǎng)老投資為市場(chǎng)提供長錢

方三文：制度可以做的事情主要是免稅和設(shè)立默認(rèn)賬戶機(jī)制，對(duì)嗎？

鄭任遠(yuǎn)：免稅在美國確實(shí)是一個(gè)非常重要的誘因。美國的稅率累進(jìn)非常高，比如，一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)的綜合稅率加起來平均約為收入的三分之一，和中國的五險(xiǎn)一金類似；但高收入者的稅率可能達(dá)到40%至60%。因此，減稅政策對(duì)美國人具有強(qiáng)大的吸引力。

產(chǎn)業(yè)界首先需要與政府合作，向民眾普及個(gè)人養(yǎng)老金的必要性，尤其在當(dāng)前人口老齡化的背景下，一定要喚起民眾為自己儲(chǔ)備養(yǎng)老金的意識(shí)。關(guān)于養(yǎng)老金存款的一個(gè)悖論是：許多人通常會(huì)等到感到危機(jī)時(shí)才開始考慮儲(chǔ)蓄，但實(shí)際上，最合適的時(shí)機(jī)是當(dāng)你認(rèn)為自己不需要儲(chǔ)蓄的時(shí)候進(jìn)行開戶，因?yàn)殚L期復(fù)利會(huì)在你早期儲(chǔ)蓄時(shí)開始發(fā)揮作用。默認(rèn)賬戶機(jī)制在這里面是一個(gè)很重要的角色，它能幫助人們克服非理性行為的傾向。

方三文：用大類資產(chǎn)做資產(chǎn)配置，并結(jié)合定投、風(fēng)控和再平衡來構(gòu)建養(yǎng)老投資體系有哪些長遠(yuǎn)的好處？

鄭任遠(yuǎn)：這是一個(gè)能夠改變國家命運(yùn)的事情。美國的國運(yùn)之所以得以改變，很大程度上得益于二、三支柱的改革，經(jīng)由定投，它給了金融系統(tǒng)源源不斷的長期資本流入。這種資金流不僅推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，還在幾十年間改變了整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)，逐步形成了一個(gè)良性循環(huán)。在這種循環(huán)中，金融產(chǎn)品的要求變得越來越嚴(yán)格，產(chǎn)品的多樣性增加，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的投資品種也越來越多，監(jiān)管手段日益完善，風(fēng)控理論與實(shí)踐的要求不斷加強(qiáng)，這一切形成了一個(gè)積極的正向反饋。如果沒有二、三支柱，今天我們可能就無法想象美國會(huì)出現(xiàn)硅谷。美國當(dāng)初在1970年代設(shè)立二、三支柱時(shí)，主要是為了應(yīng)對(duì)人口老齡化，避免第一支柱無法獨(dú)立支撐退休保障。結(jié)果，這一改革不僅有效緩解了人口老齡化的壓力，還推動(dòng)了一二級(jí)市場(chǎng)的繁榮，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，最終形成了一個(gè)共贏局面。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料須獲富達(dá)基金書面同意方可向外發(fā)放。本資料內(nèi)所載的觀點(diǎn)，在任何情況下均不應(yīng)被視為富達(dá)基金的促銷或建議。富達(dá)基金對(duì)任何依賴本文而引致的損失概不負(fù)責(zé)。有意投資者應(yīng)就個(gè)別投資項(xiàng)目的適合程度或其它因素尋求獨(dú)立的意見。雖然富達(dá)基金已盡力采取措施，確保文內(nèi)資料準(zhǔn)確無誤，但不擬就有關(guān)由第三方所提供的數(shù)據(jù)出現(xiàn)錯(cuò)誤或遺漏承擔(dān)任何責(zé)任。

本資料僅供數(shù)據(jù)參考用途，未經(jīng)富達(dá)基金的書面同意，請(qǐng)勿傳閱或復(fù)制本資料。本資料不應(yīng)被視為邀請(qǐng)或推介認(rèn)購富達(dá)基金任何基金或產(chǎn)品，或邀請(qǐng)或推介采用富達(dá)基金的資產(chǎn)管理服務(wù)。

富達(dá)/ 富達(dá)國際 / Fidelity / Fidelity International指FIL Limited及其附屬公司，富達(dá)基金指富達(dá)基金管理（中國）有限公司，“富達(dá)”、“富達(dá)國際”、Fidelity、Fidelity International、Fidelity International 標(biāo)志及F標(biāo)志均為FIL Limited的商標(biāo)。富達(dá)只就產(chǎn)品及服務(wù)提供數(shù)據(jù)。富達(dá)投資指富達(dá)管理與研究公司。

投資涉及風(fēng)險(xiǎn)。本數(shù)據(jù)僅包含一般數(shù)據(jù)，并非認(rèn)購基金份額的邀約，亦不應(yīng)被視為建議購買或沽售任何金融工具。本數(shù)據(jù)所載數(shù)據(jù)只在數(shù)據(jù)刊發(fā)時(shí)方為準(zhǔn)確。觀點(diǎn)及預(yù)測(cè)或會(huì)更改而不需另作通知。本資料所載的證券(如有)僅供資料用途，在任何情況下均不應(yīng)被視建議買入或賣出有關(guān)證券。

富達(dá)基金與富達(dá)國際、富達(dá)投資之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，富達(dá)國際、富達(dá)投資并不直接參與富達(dá)基金的投資運(yùn)作，富達(dá)國際、富達(dá)投資的過往投資業(yè)績不代表富達(dá)基金的投資業(yè)績，且不構(gòu)成對(duì)富達(dá)基金管理基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。