伴隨市場利率持續(xù)下行，貨幣基金的收益率也震蕩下行。第一財(cái)經(jīng)據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月30日，全市場364只貨幣基金（僅統(tǒng)計(jì)初始基金）的平均7日年化收益率為1.48%，較年初的2.34%回落了86個(gè)基點(diǎn)。

多只基金更是在12月創(chuàng)下了收益率新低。其中，規(guī)模最大的天弘余額寶最新7日年化收益率則為1.24%，再次刷新收益率最低紀(jì)錄，而在2024年初（截至2024年1月7日），余額寶7日年化收益率收益為2.39%，一年過去收益幾近腰斬。

資金面上，2024年以來，中國人民銀行多次降低政策利率，引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）和債券市場融資利率下行。其中，LPR下降三次， 1年期LPR從3.45%降至3.10%，下降35個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR從4.20%降至3.60%，下降60個(gè)基點(diǎn)，降幅均為歷年最大。

有交易人士對第一財(cái)經(jīng)分析稱，當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降低，多次降息降準(zhǔn)之后，中長期貨基收益率中樞還會(huì)逐步下移，且低利率、低息差將成為常態(tài)。

半數(shù)貨基收益跌破1.5%

回顧2024年來貨幣基金收益，當(dāng)年年初商業(yè)銀行凈息差創(chuàng)歷史新低。在此背景下，貨幣基金7日年化收益率在當(dāng)年3月份跌穿2%重要關(guān)口。

隨后，伴隨貸款利率繼續(xù)下行，息差下行趨勢延續(xù)，貨幣基金收益也震蕩回落。據(jù)長江證券研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2024年7月~11月，貨幣基金月平均收益率分別為1.47%、1.39%、1.52%、1.43%、1.36%。

Wind統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月27日，7日年化收益率超過2%的貨幣基金僅17只，跌破1.5%的有193只，占比約53%，甚至有34只的7日年化收益率不足1%。具體看來，7日年化收益率最低的是中金財(cái)富聚金利，為0.73%。其次是華安證券月月紅、東證融匯現(xiàn)金管家、中海貨幣A，收益率均不超過0.74%。

2024年底同業(yè)存款利率的下調(diào)又導(dǎo)致貨幣基金收益進(jìn)一步承壓。

2024年11月底，《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》兩則重磅新規(guī)，對同業(yè)存款提出了重要引導(dǎo)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，同業(yè)存款作為貨幣基金的重要配置資產(chǎn)，其收益率的變動(dòng)直接影響貨幣基金的收益水平。隨著同業(yè)存款利率的下調(diào)，貨幣基金配置存款的收益被削弱，導(dǎo)致整體收益率下滑。

以天弘余額寶基金為例，2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品67.16%的資產(chǎn)配置在銀行存款及結(jié)算備付金；而在9.98%的固定收益持倉中，近90%的占比為同業(yè)存單。

圖片來源：長江證券

規(guī)模逆勢增長

盡管貨幣基金收益率走低，但其規(guī)模依舊呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）公布的11月公募基金市場數(shù)據(jù)，截至2024年三季度末，貨幣基金總規(guī)模已升至約13.03萬億元，較2023年底增加了約1.76萬億元，成為今年以來規(guī)?？偭吭黾幼疃嗟幕痤愋?。

萬家基金現(xiàn)金管理部副總監(jiān)郅元對第一財(cái)經(jīng)分析稱，在央行繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策背景下，貨幣基金收益率短期內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)一步下行。“不過貨幣基金的收益率短期降低不會(huì)影響貨幣基金的支付和配置功能，”郅元進(jìn)一步分析稱，中長期看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求企穩(wěn)后，經(jīng)濟(jì)增長帶來的資金需求增多有望推動(dòng)貨幣市場收益率回升。

但是在全市場的儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品中，貨幣基金的收益率仍具備一定的優(yōu)勢，當(dāng)前國內(nèi)各大銀行活期存款利率普遍下調(diào)至0.2%以下，國有大行的1年、2年定期存款掛牌利率約為1.1%、1.2%左右。

鑒于存款收益性價(jià)比降低，中信證券研報(bào)預(yù)計(jì)，資金配置有可能向其他短債轉(zhuǎn)移?？紤]到貨基和現(xiàn)金管理類理財(cái)均以1年以內(nèi)債券、存單等為主要債券配置資產(chǎn)，假設(shè)后續(xù)同業(yè)存款利率調(diào)降落地，則預(yù)計(jì)短債和存單所承接的增量資金會(huì)更多，同時(shí)在短端比價(jià)效應(yīng)的影響下，此類品種的利率下行幅度會(huì)更大。

此外，長江證券分析，貨幣基金配置的資產(chǎn)主要是具有類現(xiàn)金特征的資產(chǎn)，如同業(yè)存單，央行票據(jù)，短期債券，貨幣市場基金并非毫無風(fēng)險(xiǎn)。如果貨幣市場基金發(fā)生大規(guī)模贖回，將對市場穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)提到，后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)申贖渠道的便利性可能對貨基規(guī)模有較大影響。此外，也要考慮防范資金空轉(zhuǎn)套利的訴求下，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債平衡壓力大，可能降低對貨基的配置力量。