服務(wù)業(yè)：景氣度大幅回升

2024年12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.0%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4月以來高點(diǎn)。疫前同期平均環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，12月表現(xiàn)明顯強(qiáng)于季節(jié)性，擴(kuò)張步伐明顯加快。

從分項(xiàng)指數(shù)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)較上月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至57.6%，從業(yè)人員指數(shù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.3%，各分項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)為全面回升。

從行業(yè)情況看，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中有17個(gè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于上月，行業(yè)景氣度普遍回升。其中，航空運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量保持較快增長。

不過，居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月回落。佐證指標(biāo)亦顯示，去年12月四大一線城市地鐵月均客運(yùn)量環(huán)比回落。國內(nèi)航班執(zhí)行率環(huán)比下降，且降至下半年以來最低水平。國內(nèi)電影票房環(huán)比小幅回升，但回升幅度大幅低于往年同期。

建筑業(yè)：景氣度明顯反彈

2024年12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)53.2%，比上月回升3.5個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線，且達(dá)到6月以來最高水平。疫前同期平均環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，12月表現(xiàn)明顯強(qiáng)于季節(jié)性。

從分項(xiàng)指數(shù)看，新訂單指數(shù)回升7.9個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，今年以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至57.1%，連續(xù)三個(gè)月回升；從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)至42.7%。除了銷售價(jià)格之外的主要分項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)為全面回升。

基建方面，受春節(jié)假期臨近等因素影響，部分企業(yè)搶抓施工進(jìn)度。據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至12月24日當(dāng)周，樣本建筑工地資金到位率為65.71%，較11月26日當(dāng)周上升0.83個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目和房建項(xiàng)目資金到位率分別為69.05%和49.08%，分別較11月26日當(dāng)周上升0.89和1.12個(gè)百分點(diǎn)。不過，12月中下旬以來，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，施工受到影響。12月瀝青裝置開工率均值為28.3%，較上月的30.4%略有回落。

房地產(chǎn)方面，截至12月30日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比上漲22.7%，連續(xù)第3個(gè)月環(huán)比上漲；同比上漲15.1%，同比漲幅較上月回落。12月100大中城市土地成交面積環(huán)比上升80%，但同比下降8.6%。房地產(chǎn)市場成交量繼續(xù)回穩(wěn)，年末之前地方政府也在加快出讓土地。

制造業(yè)：景氣度回落

2024年12月制造業(yè)PMI回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，繼續(xù)保持在榮枯線之上。疫前同期平均環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，12月表現(xiàn)符合季節(jié)性。

五大分項(xiàng)指數(shù)三升兩降。其中，新訂單指數(shù)為51.0%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.9%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為48.3%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。但生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

12月制造業(yè)動(dòng)能指標(biāo)（制造業(yè)新訂單-產(chǎn)成品庫存）回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.1%，與10月持平，增長動(dòng)能得以保持。具體來看，12月制造業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)出五個(gè)方面特征：

一是需求有所改善。12月新訂單指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.0%，疫前同期平均環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，有超季節(jié)性表現(xiàn)。年末“以舊換新”政策進(jìn)入尾聲，疊加春節(jié)時(shí)間提前，商品消費(fèi)正迎來沖量，對(duì)需求有所提振。

新出口訂單指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，疫前同期平均環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，略弱于季節(jié)性。近期外需保持韌性，12月以來中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)連續(xù)三周上漲，韓國12月前20天出口同比增速恢復(fù)至6.8%，高于11月的5.7%。疊加搶出口因素，共同推動(dòng)出口訂單好轉(zhuǎn)。

二是生產(chǎn)有所回落。12月生產(chǎn)指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，疫前同期平均環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，12月表現(xiàn)基本符合季節(jié)規(guī)律。

三是企業(yè)庫存回補(bǔ)意愿有所回升。12月產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升0.5個(gè)點(diǎn)至47.9%，原材料庫存指數(shù)上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，采購量指數(shù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，企業(yè)庫存回補(bǔ)意愿有所回升。不過，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至53.3%，近3個(gè)月以來首次回落。

四是中型企業(yè)景氣度回升。中型企業(yè)PMI為50.7%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，8個(gè)月來首次升至擴(kuò)張區(qū)間。不過，大型企業(yè)PMI為50.5%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。小型企業(yè)PMI為48.5%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

五是部分重點(diǎn)行業(yè)PMI穩(wěn)中有升。從重點(diǎn)行業(yè)看，消費(fèi)品行業(yè)PMI回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，達(dá)到年內(nèi)最高水平，主要與“以舊換新”政策和春節(jié)效應(yīng)有關(guān)。但高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別50.3%和50.6%，分別較上月回落0.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)，均為8月以來最低水平。

價(jià)格：保持偏弱態(tài)勢

2024年12月，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，但降幅有所收窄。

從國際看，近期全球制造業(yè)PMI回升，展現(xiàn)出一定的韌性和積極信號(hào)，美國的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也提振了投資者和消費(fèi)者信心，12月CRB指數(shù)保持回升勢頭，月度均值較上月環(huán)比上漲2.4%。主要商品中，黃金價(jià)格月度均值環(huán)比下降0.3%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，銅、鋁與原油價(jià)格也出現(xiàn)環(huán)比下降。

但從國內(nèi)看，一攬子增量政策效應(yīng)略有消退，國內(nèi)商品價(jià)格繼續(xù)回落。月度均值顯示，12月南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比下降0.4%，金屬指數(shù)環(huán)比下降0.3%，能化指數(shù)環(huán)比下降0.8%，均為連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比下降，但降幅均略有收窄。截至12月25日，商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)月度均值環(huán)比下跌0.4%。

基于PMI指標(biāo)和高頻數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計(jì)12月PPI環(huán)比下降，但由于上年同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)12月PPI同比為-2.3%左右，較上月降幅收窄。

政策：更加積極有為

從12月PMI數(shù)據(jù)來看，存量政策和一攬子增量政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，特別是年末財(cái)政支出加快，帶動(dòng)消費(fèi)品制造景氣度回升和非制造業(yè)景氣度改善，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)無虞。不過，外需可能放緩、內(nèi)需仍顯不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難等問題仍值得高度重視。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“著力實(shí)現(xiàn)增長穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價(jià)合理回升的優(yōu)化組合”作為2025年發(fā)展的主要目標(biāo)，并提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求”。隨后，各部委、各地方均召開相關(guān)會(huì)議，圍繞“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”的工作基調(diào)展開部署。

財(cái)政政策方面，全國財(cái)政工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，持續(xù)用力、更加給力”。在提及財(cái)政支出時(shí)，會(huì)議提出“提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度”，意味著明年財(cái)政政策或?qū)⒖壳鞍l(fā)力。會(huì)議還提到要安排更大規(guī)模政府債券、大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、兜牢基層“三保”底線、全面深化財(cái)稅體制改革等。

貨幣政策方面，央行傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)強(qiáng)調(diào)“要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕”，與此前“保持流動(dòng)性合理充裕”相比刪減了“合理”表述；匯率方面，央行將關(guān)注點(diǎn)從匯率的彈性轉(zhuǎn)向韌性，強(qiáng)調(diào)“要增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行同時(shí)提及“降準(zhǔn)降息”與“匯率穩(wěn)定”，意味著明年匯率政策或?qū)⒂懈鼮榧?xì)化的制度性準(zhǔn)備；在利率方面，央行著重強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

重點(diǎn)工作方面，一是多部門均將擴(kuò)內(nèi)需作為重點(diǎn)工作，如財(cái)政部、金監(jiān)總局、證監(jiān)會(huì)等部門均對(duì)“促消費(fèi)”進(jìn)行細(xì)化部署，各部委聯(lián)合發(fā)力共促“兩重”“兩新”，在財(cái)政部提出增發(fā)超長期國債支持“兩重”項(xiàng)目、加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策基礎(chǔ)上，發(fā)改委、國資委、商務(wù)部均強(qiáng)調(diào)落實(shí)相關(guān)工作。

二是各部委緊抓“穩(wěn)樓市”“穩(wěn)股市”落實(shí)化險(xiǎn)要求。“穩(wěn)樓市”方面，全國住建工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，著力釋放需求、改善供給。金監(jiān)總局強(qiáng)調(diào)推動(dòng)“白名單”項(xiàng)目擴(kuò)圍增效，中財(cái)辦提到明年要用好專項(xiàng)債收儲(chǔ)和土儲(chǔ)、因城施策調(diào)減限制性措施等，且本次新提收儲(chǔ)要“給予城市政府更大自主權(quán)”。“穩(wěn)股市”方面，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)將維護(hù)市場穩(wěn)定作為首要工作，表示堅(jiān)決落實(shí)“穩(wěn)住樓市股市”重要要求。

三是各部委根據(jù)自身職能分別推動(dòng)“標(biāo)志性改革舉措落地見效”，如中財(cái)辦部署落實(shí)財(cái)稅體制改革、發(fā)改委重點(diǎn)推動(dòng)穩(wěn)民營經(jīng)濟(jì)相關(guān)工作、國資委主抓國企改革、證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)資本市場改革等。

總體來看，各方正圍繞穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)將各項(xiàng)部署落實(shí)到位，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)、實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局提供有力保障。

（溫彬系中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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