在融資端尚未走出寒冬之際，國內(nèi)的biotech公司正在通過各種途徑開拓新的融資渠道。

2024年，海外BD（業(yè)務(wù)拓展，Business Development）的方式成為主流，一種以單個管線成立新公司的new-co模式也成為熱門。除此之外，還有一些公司嘗試通過反向收購的方式實(shí)現(xiàn)上市。

2024年12月，創(chuàng)響生物通過反向并購擁有了納斯達(dá)克上市公司Ikena Oncology的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)美股借殼上市。11月，專注蛋白降解藥物研發(fā)的睿躍生物（Cullgen）也是通過反向合并Pulmatrix的方式，拿到了納斯達(dá)克上市公司席位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來還會有更多的企業(yè)嘗試通過這樣的方式走向納斯達(dá)克，反向收購的成功也代表了我國創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)品的全球競爭力和認(rèn)可度日漸提升。但與此同時，反向收購涉及的跨國法律和合規(guī)問題較為復(fù)雜，企業(yè)必須確保在國際市場上滿足相關(guān)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，這對公司管理和財務(wù)運(yùn)營提出了更高的要求。

反向收購登陸納斯達(dá)克

2024年12月底，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)創(chuàng)響生物宣布，與納斯達(dá)克上市公司 Ikena Oncology，Inc.（IKNA.O）達(dá)成最終合并協(xié)議，并達(dá)成一筆7500萬美元融資配售。合并后Ikena原有上市公司股東預(yù)計將擁有合并后公司約34.8%的股份，創(chuàng)響生物股東預(yù)計將擁有約43.5%的股份，融資投資者預(yù)計將擁有約21.7%的股份。

此外，合并后的公司計劃以創(chuàng)響生物（ImageneBio）的名義運(yùn)營，董事會將由來自現(xiàn)任創(chuàng)響生物董事會的三名董事、來自現(xiàn)任Ikena董事會的兩名董事、一名代表融資投資者的董事會成員和一名新的獨(dú)立董事會成員組成。這意味著創(chuàng)響生物將擁有納斯達(dá)克上市公司的控制權(quán)，通過該交易實(shí)現(xiàn)美股借殼上市。

業(yè)務(wù)方面，公司將專注于開發(fā) IMG-007，一種靶向OX40的單克隆抗體（mAb），用于治療特應(yīng)性皮炎。官網(wǎng)顯示，公司目前有三條管線在推進(jìn)中，其中OX40（單抗）進(jìn)入II期，BTK（小分子）處于臨床I期。

創(chuàng)響生物并非第一家通過反向收購走向納斯達(dá)克的中國biotech。

11月13日，納斯達(dá)克上市公司Pulmatrix（PULM.O）宣布與中國創(chuàng)新藥企業(yè)睿躍生物達(dá)成合并協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，合并前Pulmatrix股東將持有合并后公司約3.6%的股份，合并Cullgen股東將持有合并后公司96.4%的股份，合并后的公司將以Cullgen的名義運(yùn)營。

合并后公司的執(zhí)行管理層將由睿躍生物董事長兼首席執(zhí)行官羅楹領(lǐng)導(dǎo)，董事會將增加一名來自Pulmatrix的代表。合并后的公司預(yù)計將在合并完成時擁有約6500萬美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，為多個臨床里程碑提供資金。

目前，睿躍生物有三個正在啟動Ⅰ期臨床試驗的降解劑管線。其中，兩個項目是用于癌癥治療，一個項目用于治療急性和慢性疼痛。

利大于弊的選擇

近年來，中國生物醫(yī)藥研發(fā)取得了明顯進(jìn)展，2024年的對外授權(quán)（license-out）授權(quán)交易再創(chuàng)新高。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授邵翔在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，“諸如納斯達(dá)克的境外優(yōu)質(zhì)殼資源現(xiàn)在較為稀缺，因此被收購殼企業(yè)一般對于收購方的資質(zhì)要求較高，這也代表了我國創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)品的全球競爭力和認(rèn)可度日漸提升。”

BD交易迭起的背后，是當(dāng)下創(chuàng)新藥企業(yè)資金面承壓的普遍現(xiàn)狀。面對國內(nèi)A股IPO政策變化，創(chuàng)新藥企業(yè)的融資渠道進(jìn)一步收窄。

港股方面，披露易信息顯示，2024年至今，共有10家醫(yī)療健康企業(yè)在港交所成功上市。同時，已經(jīng)上市的18A企業(yè)表現(xiàn)也并不理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，港股醫(yī)藥生物類的116家公司中約有70%股價下跌，20家跌幅超過50%。

推進(jìn)臨床試驗的大量資金需求，疊加A股和港股融資現(xiàn)狀及港股流動性不佳等因素，一些企業(yè)開始考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)納斯達(dá)克，反向收購相對小眾，但不失為時間成本更低的選擇。

邵翔認(rèn)為，對于biotech來說，通過反向收購，企業(yè)能夠迅速實(shí)現(xiàn)全球上市，同時也能提升公司國際知名度助力國際市場拓展，這是有利的一面。他同時指出，反向收購涉及的跨國法律和合規(guī)問題較為復(fù)雜，企業(yè)必須確保在國際市場上滿足相關(guān)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，這對公司管理和財務(wù)運(yùn)營提出了更高的要求。

朗盛投資合伙人李佳告訴第一財經(jīng)記者，無論是反向收購，還是于跨國藥企進(jìn)行BD交易，或者是通過new-co的形式實(shí)現(xiàn)出海，對于biotech來說，最重要的是獲得融資和推進(jìn)管線。“對biotech來說利大于弊，只要是合適的伙伴，就是應(yīng)該嘗試的。”

邵翔提醒，反向收購并非適合所有企業(yè)，未來可能會有更多企業(yè)嘗試這一路徑，但這取決于企業(yè)自身的綜合實(shí)力和國際化戰(zhàn)略定位。

李佳也認(rèn)為，未來也一定會有公司繼續(xù)嘗試反向收購這種方式，但她同時強(qiáng)調(diào)，與上市公司合作，監(jiān)管部門的要求就必須滿足。