瑞銀證券中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)深耕本土近20年，通過(guò)將本土知識(shí)和全球視角完美地結(jié)合，為國(guó)內(nèi)外投資者帶來(lái)更多獨(dú)特的研究成果。瑞銀研究一直以來(lái)也備受市場(chǎng)認(rèn)可，在“機(jī)構(gòu)投資者”大中華區(qū)評(píng)選中，瑞銀中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)連續(xù)三年（2021-2023）總排名并列第一，且連續(xù)八年（2016-2023）保持國(guó)際投行排名第一。

瑞銀是如何為企業(yè)與投資者搭建起穩(wěn)固而持久的關(guān)系，并有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化？瑞銀大中華研究部總監(jiān)連沛堃、瑞銀證券研究部總監(jiān)徐賓探討了瑞銀集團(tuán)的研究能力建設(shè)和研究特色。

研究實(shí)力是核心競(jìng)爭(zhēng)力

隨著瑞銀成功合并瑞信，瑞銀全球的研究團(tuán)隊(duì)和能力都得到了大幅提升。瑞銀全球研究從投資決策的關(guān)鍵問(wèn)題入手，運(yùn)用合適的研究方法并基于實(shí)證，將洞見(jiàn)清晰地呈現(xiàn)給投資者。

連沛堃表示：“瑞銀證券追求差異化的同時(shí)，一直在聆聽(tīng)到底客戶想獲取什么內(nèi)容。例如，全球知名的研究系列Q-series是我們的旗艦產(chǎn)品，將各行業(yè)、地區(qū)和資產(chǎn)類別聯(lián)系起來(lái)，對(duì)重大主題和結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)做出研究。”

除了Q-Series以外，瑞銀亦通過(guò)APAC Focus（亞太聚焦），量化和ESG等差異化的研究報(bào)告來(lái)呈現(xiàn)獨(dú)特的研究成果，幫助投資者獲取更好的投資回報(bào)。瑞銀證券中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)深耕本土近20年，通過(guò)把本土知識(shí)和全球視角完美地結(jié)合，為本土投資者帶來(lái)更多獨(dú)特的研究成果。

談及如何從眾多機(jī)構(gòu)中脫穎而出，連沛堃強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)服務(wù)至關(guān)重要。“瑞銀研究通過(guò)提供豐富的另類數(shù)據(jù)服務(wù)來(lái)建立研究領(lǐng)域的護(hù)城河：UBS Evidence Lab（瑞銀實(shí)證所）和瑞銀全球行業(yè)分析師緊密合作，一起呈現(xiàn)解決投資決策關(guān)鍵問(wèn)題的最佳路徑；UBS Quant Answers平臺(tái)提供一系列風(fēng)險(xiǎn)分析工具和因子模型數(shù)據(jù)，幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)組合管理和產(chǎn)生超額收益；UBS HOLT則能幫助投資者通過(guò)統(tǒng)一口徑比較和分析全球范圍內(nèi)超過(guò)20,000家上市公司。在此之外，瑞銀全球研究分布在世界主要市場(chǎng)的近700位分析師亦為中國(guó)股票研究提供了另類的專家級(jí)視野。”

“本周我們正在舉辦第25屆瑞銀大中華研討會(huì)，并將匯聚眾多中外知名專家，聚焦中國(guó)市場(chǎng)及熱點(diǎn)行業(yè)的發(fā)展前景，”連沛堃補(bǔ)充道。“瑞銀不僅通過(guò)大中華研討會(huì)、A股策略會(huì)和亞洲投資者論壇吸引海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度，同時(shí)也通過(guò)海外調(diào)研和全球策略會(huì)等多種形式帶領(lǐng)中國(guó)投資者積極了解海外市場(chǎng)，幫助他們更好地進(jìn)行中國(guó)投資。”

“研究團(tuán)隊(duì)與股票銷售團(tuán)隊(duì)和公司關(guān)系團(tuán)隊(duì)緊密合作，我們就像技藝精湛的工匠，將企業(yè)與投資者精準(zhǔn)連接，好像建立在榫卯結(jié)構(gòu)上的故宮一樣，能夠經(jīng)受歲月的考驗(yàn)。 雖然市場(chǎng)時(shí)有波動(dòng)，但我們的專業(yè)實(shí)力與洞察可以為企業(yè)與投資者搭建穩(wěn)健的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的共贏，”徐賓表示。

聚焦中國(guó)企業(yè)出海機(jī)遇

中國(guó)企業(yè)當(dāng)前不斷走向全球市場(chǎng)，例如在光伏、電動(dòng)車、電商、機(jī)械等領(lǐng)域的眾多龍頭企業(yè)都在開(kāi)拓東南亞、歐美市場(chǎng)。這不僅是中國(guó)企業(yè)自身的機(jī)遇，更革新了全球產(chǎn)業(yè)鏈格局，亦是全球投資人關(guān)注的潛在投資機(jī)遇。

如何將中國(guó)企業(yè)出海的進(jìn)展和機(jī)遇傳遞給投資者，給他們提供具有前瞻性的投資見(jiàn)解，瑞銀作為金融榫卯扮演著重要角色。

徐賓介紹說(shuō)，瑞銀研究早在2024年初就發(fā)布了中國(guó)企業(yè)出海的主題分析亞太聚焦報(bào)告《產(chǎn)品出海，產(chǎn)能出海 – 中國(guó)企業(yè)出海尋找阿爾法》，且認(rèn)為企業(yè)出海是未來(lái)5-10年中國(guó)最重要的投資主題之一。

他進(jìn)一步提及，中國(guó)A股上市公司海外收入占比已經(jīng)從20年前的3-4%大幅提升到2023年的11.5%，且瑞銀相信此比例會(huì)持續(xù)提高。關(guān)鍵在于，海外收入的毛利率往往高于國(guó)內(nèi)收入產(chǎn)生的毛利率，因此更加快速的海外收入增長(zhǎng)亦能推動(dòng)中國(guó)企業(yè)凈利潤(rùn)的更快增長(zhǎng)，盈利增速無(wú)疑是股票投資最為重要的支撐之一。

瑞銀的全球化視野和平臺(tái)資源進(jìn)一步鞏固了研究。徐賓表示：“結(jié)合和瑞銀全球研究在拉美、東南亞、歐洲和美國(guó)等多個(gè)地區(qū)分析師的通力合作，瑞銀證券重點(diǎn)推薦了汽車產(chǎn)業(yè)鏈、建筑產(chǎn)業(yè)鏈、集運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)行業(yè)十只最受益企業(yè)出海主題的股票。隨后，通過(guò)UBS Evidence Lab的China Export Monitor詳細(xì)分拆中國(guó)月度出口來(lái)展現(xiàn)產(chǎn)品出口的亮點(diǎn)；同時(shí)，瑞銀證券也通過(guò)上市公司海外投資公告追蹤中國(guó)企業(yè)海外產(chǎn)能擴(kuò)張（中國(guó)+1）的最新動(dòng)態(tài)。”

瑞銀研究在提供差異化企業(yè)出海的研究基礎(chǔ)上，也積極推動(dòng)聚焦出海主題的優(yōu)質(zhì)中國(guó)上市企業(yè)走出去，通過(guò)在香港的亞洲投資者論壇、東京的中國(guó)公司日以及上市公司管理層海外路演等多種形式讓海外投資者更好的了解這些企業(yè)。

國(guó)際投資者期待增量政策和盈利復(fù)蘇

值得一提的是，當(dāng)前國(guó)際投資人再度將目光聚焦在復(fù)蘇的中國(guó)股市之上。隨著治理改革的深入，疊加刺激政策不斷推出，中國(guó)資本市場(chǎng)似乎處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

連沛堃表示：“A股市場(chǎng)自9月24日政府宣布了一系列政策寬松以來(lái)經(jīng)歷了一段時(shí)間的快速反彈。在國(guó)慶假期后，A股市場(chǎng)經(jīng)歷震蕩，上行斜率逐步放緩，雙向波動(dòng)幅度加大。政策面來(lái)看，包括房地產(chǎn)、貨幣、資本市場(chǎng)政策在內(nèi)的政策支持正處于逐步落地的階段。從流動(dòng)性的角度，大量場(chǎng)外資金（包括新開(kāi)戶的個(gè)人投資者、新發(fā)行認(rèn)購(gòu)的公募基金、此前低配中國(guó)股市的外資、以及尚未入市的中長(zhǎng)線資金）等待入場(chǎng)。因此，國(guó)際投資者普遍對(duì)A股市場(chǎng)中期走勢(shì)持積極的看法。”

在他看來(lái)，中國(guó)央行在9月創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”和“股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款”，這有助于推動(dòng)上市公司重視市值管理，從而提振股價(jià)。此類結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望配合國(guó)企改革，與證監(jiān)會(huì)推行的上市公司市值管理計(jì)劃提升A股市場(chǎng)的分紅與回購(gòu)，并提高信息披露透明度，提高股東回報(bào)，而這點(diǎn)對(duì)放眼長(zhǎng)期的國(guó)際投資者至關(guān)重要。

12月9日，政治局會(huì)議進(jìn)一步提振了市場(chǎng)信心。會(huì)議提及，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”（歷史上首次提出），“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”（14年以來(lái)首度重提），帶動(dòng)債券收益率繼續(xù)快速下行。

12月12日，延續(xù)了政治局會(huì)議的基調(diào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線；要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。

當(dāng)然，政策發(fā)力之外，市場(chǎng)的持續(xù)上漲仍然需要企業(yè)盈利的支撐。連沛堃表示：“A股市場(chǎng)的非金融板塊的盈利在2024年前三季度仍在低位徘徊，而政策利好傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利需要三到六個(gè)月的時(shí)間。短期內(nèi)，部分國(guó)際投資者可能因無(wú)法觀察到確切的盈利反彈數(shù)據(jù)而選擇觀望。此外，海外情況的變化或使部分出口導(dǎo)向型企業(yè)的盈利在2025年承壓。”

整體來(lái)看，放眼2025 年，瑞銀對(duì)中國(guó)市場(chǎng)頗有信心，但同時(shí)也預(yù)見(jiàn)波動(dòng)性會(huì)因各種因素上升，當(dāng)中包括地緣政治，國(guó)內(nèi)刺激政策和個(gè)人投資者資金流向。

本文僅旨在提供數(shù)據(jù)訊息，并非證券公司發(fā)布的研究報(bào)告，且并未考慮到個(gè)別投資者的特定投資目標(biāo)、財(cái)政狀況或需要。本文不構(gòu)成瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司對(duì)投資者的投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。對(duì)于本文中所載的所有信息和意見(jiàn)的來(lái)源處，瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司不為該等信息的準(zhǔn)確性或完整性作出任何明示或暗示的保證。本文件中的信息、價(jià)格、資料和意見(jiàn)是從公開(kāi)來(lái)源獲得或公共咨詢?nèi)〉玫?，未?jīng)過(guò)瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司和/或其任何董事，官員，雇員，代理人，代表和/或顧問(wèn)或任何其他人的獨(dú)立核實(shí)。對(duì)于本文的信息、資料和意見(jiàn)的準(zhǔn)確性、完整性、可靠性、充分性或任何假設(shè)的合理性，瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司和/或其董事，高級(jí)人員，雇員，代理人，代表及/或顧問(wèn)均不會(huì)作出任何明示、確正、陳述、保證或承諾。本文并不應(yīng)被視為是針對(duì)任何交易之招攬、建議或要約而構(gòu)成任何形式之法律行為。本文任何內(nèi)容并不限制或約束其它特定邀約之個(gè)別條款。本文所提供的信息、意見(jiàn)和價(jià)格僅限于其發(fā)布之時(shí)，現(xiàn)行的信息、意見(jiàn)和價(jià)格，可能會(huì)在毫無(wú)預(yù)警之下即會(huì)發(fā)生變更。瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司無(wú)義務(wù)更新或保存最新的資料。瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、董事、高級(jí)職員、雇員和/或代理人均明確免予承擔(dān)與本資料全部或部分內(nèi)容或其中所含任何信息的使用相關(guān)的或因此產(chǎn)生的部分及所有責(zé)任。任何知悉或接收本文章內(nèi)容的主體（"接收方"）在此確認(rèn)并同意，在任何情況下，接收方均不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)與本文內(nèi)容有關(guān)的瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司研究報(bào)告全文，亦不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)與本文內(nèi)容不符的信息，包括但不限于任何虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息，或斷章取義地引用或篡改有關(guān)信息。如違反上述規(guī)定造成任何損失或引發(fā)任何糾紛，接收方應(yīng)承擔(dān)全部責(zé)任；如因此給瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司造成任何損失，接收方應(yīng)賠償瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司，使有關(guān)的瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司免受損害。

除非另有說(shuō)明，瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司即此表明本文所提供的信息、價(jià)格、資料和意見(jiàn)與其有關(guān)的信息都將不構(gòu)成瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司的研究。盡管本文中的內(nèi)容指向、含有或被命名為一份研究或分析報(bào)告，接收方也不應(yīng)把本文視為瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司的立場(chǎng)或投資建議。盡管表達(dá)的任何觀點(diǎn)是瑞銀/有該瑞銀集團(tuán)旗下子公司的，也不代表其他瑞銀業(yè)務(wù)領(lǐng)域和瑞銀集團(tuán)的任何觀點(diǎn)，也因此可能與其他瑞銀業(yè)務(wù)領(lǐng)域和瑞銀集團(tuán)的觀點(diǎn)有差異。

本文件中所有圖片或形象（以下簡(jiǎn)稱“圖像”）僅為支持文中分析研究而作說(shuō)明、資訊或記錄之用。該等圖像中可能含有受第三方版權(quán)、商標(biāo)權(quán)及其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的內(nèi)容或要素。除有明確說(shuō)明外，瑞銀/瑞銀集團(tuán)旗下子公司與該等第三方之間并無(wú)任何明示或暗示的關(guān)聯(lián)、聯(lián)系、贊助或許可關(guān)系。

©UBS 2025。三把鑰匙及UBS均屬瑞銀已注冊(cè)或未注冊(cè)的商標(biāo)。版權(quán)所有。