（本文作者宋雪濤，天風(fēng)證券宏觀首席分析師）

2023年12月，我們預(yù)測：2024年中國出口增速有望上行至5%左右，中國出口份額繼續(xù)提升。

從結(jié)果看：2024年中國出口增長了5.9%（美元計價），貿(mào)易順差9922億美元創(chuàng)歷史新高。出口價格指數(shù)負增長，1-11月增速為-5.5%，出口數(shù)量指數(shù)高增長，1-11月增速為13%。截止三季度出口份額為14.9%，比2023年提升了0.5個百分點，并重新回歸上升趨勢。

東盟是中國最大的出口目的地，2024年占中國出口的16.4%。美國超越歐盟重新成為中國的第二大出口目的地，分別占中國出口的14.7%和14.4%。中國香港和拉丁美洲排在第四和第五，分別占中國出口的8.1%和7.7%。

中國對東盟和拉丁美洲的出口增長最快，2024年出口增速為12%和13%，這兩個地區(qū)也是中國企業(yè)的主要出海目的地。

東盟以越南為代表，2017-2024年越南占中國的出口比重提高了1.4個百分點，中國占越南的進口比重提高了10.1%。

拉丁美洲以墨西哥為代表，2017-2024年墨西哥占中國的出口比重提高了0.7個百分點，中國占墨西哥的進口比重提高了3.1%。

2017-2024年美國占中國的出口比重下滑了4.3個百分點，東盟取代美國成為中國最大的出口貿(mào)易目的地。

上一輪貿(mào)易摩擦后，美國對中國商品的平均名義進口關(guān)稅為19.3%，對其他地區(qū)的名義進口關(guān)稅為3%。

高關(guān)稅差距下，能夠被轉(zhuǎn)移替代的商品在2018-2023年間已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移不了的商品在過去幾年已經(jīng)適應(yīng)了較高的關(guān)稅，短期內(nèi)難以被有效替代。

但是，歐盟、日本、韓國、澳大利亞等美國盟友占中國的出口比重在2024年出現(xiàn)了明顯下滑。一方面是因為中國和這些地區(qū)還存在新的貿(mào)易摩擦，另一方面這些地區(qū)也不是中國企業(yè)的主要出海目的地。

2024年，資本品出口的占比繼續(xù)提升，消費品出口的占比繼續(xù)回落。按照HS2位數(shù)近似估算，2024年1-11月，資本品、中間品、消費品占中國出口的比重分別為46.1%、25.3%、28.6%，相比于2023年變動了1、-0.2、-0.8個百分點。

技術(shù)密集型商品的出口表現(xiàn)更強。比如，船舶出口增長57.3%，集成電路出口增長17.3%，汽車包括底盤出口增長15.5%，通用機械設(shè)備出口增長14.2%，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口增長9.9%。以上商品占中國出口的比重在2024年提高了1.4個百分點，至16.5%。

以造船為例，2024年中國船企承接訂單4645萬噸，較2023年增加了58.5%，全球市占率首次超過70%，較2023年提升超過10個百分點。

勞動密集型商品的出口表現(xiàn)整體偏弱。比如，鞋靴出口增速-5%，箱包及類似容器出口增速-3.3%，玩具出口增速-1.7%，服裝及衣著附件出口增速0%。以上商品占中國出口的比重在2024年下滑了0.6個百分點，至7.8%。

但是紡織紗線、織物及其制品等中間品的出口增長了5.5%，占比保持韌性。

美國對中國商品的直接依賴度下降，但間接依賴度卻在提升。

這些商品通過出海和轉(zhuǎn)口，在間接覆蓋美國市場需求的同時，也提高了中國制造業(yè)的出口份額和出口競爭力。并帶動了中上游的零部件、中間品、資本品的出口。

從結(jié)果上看，貿(mào)易摩擦只是改變了貿(mào)易的模式，并沒有改變中國出口的競爭力。在這樣的情況下，即使再度加征關(guān)稅，依靠制造出海、轉(zhuǎn)口貿(mào)易、轉(zhuǎn)嫁成本等方式，中國在應(yīng)對貿(mào)易摩擦上也會比6年前更加游刃有余。

另一方面，我們預(yù)計2025年中國PPI增速將從2024年的-2.2%小幅收斂至-1.4%左右。中國出口商品價格降幅有望收斂，價格因素對出口增速的拖累也會放緩，疊加關(guān)稅落地前的搶出口，對2025年的出口依然樂觀。

2019年以來的每一個年初，市場均對出口做出了偏謹慎的預(yù)測，但到了年末，出口全年表現(xiàn)均超出市場預(yù)期，這既不是偶然，也不是運氣，而是混沌年代給予產(chǎn)業(yè)鏈完備性和供應(yīng)鏈反脆弱性的嘉獎。

2025年，又回到了特朗普上臺加征關(guān)稅的熟悉節(jié)奏，市場的預(yù)期又一次偏謹慎，但中國以“再全球化”的出海和開放應(yīng)對美國領(lǐng)導(dǎo)的“逆全球化”，出口將再度展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。

風(fēng)險提示

地緣政治摩擦超預(yù)期、出口超預(yù)期、外需變動超預(yù)期

（本文僅代表作者個人觀點）