（本文作者宋雪濤，天風(fēng)證券宏觀首席分析師）

2023年12月，我們預(yù)測(cè)：2024年中國(guó)出口增速有望上行至5%左右，中國(guó)出口份額繼續(xù)提升。

從結(jié)果看：2024年中國(guó)出口增長(zhǎng)了5.9%（美元計(jì)價(jià)），貿(mào)易順差9922億美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。出口價(jià)格指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，1-11月增速為-5.5%，出口數(shù)量指數(shù)高增長(zhǎng)，1-11月增速為13%。截止三季度出口份額為14.9%，比2023年提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，并重新回歸上升趨勢(shì)。

東盟是中國(guó)最大的出口目的地，2024年占中國(guó)出口的16.4%。美國(guó)超越歐盟重新成為中國(guó)的第二大出口目的地，分別占中國(guó)出口的14.7%和14.4%。中國(guó)香港和拉丁美洲排在第四和第五，分別占中國(guó)出口的8.1%和7.7%。

中國(guó)對(duì)東盟和拉丁美洲的出口增長(zhǎng)最快，2024年出口增速為12%和13%，這兩個(gè)地區(qū)也是中國(guó)企業(yè)的主要出海目的地。

東盟以越南為代表，2017-2024年越南占中國(guó)的出口比重提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)占越南的進(jìn)口比重提高了10.1%。

拉丁美洲以墨西哥為代表，2017-2024年墨西哥占中國(guó)的出口比重提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)占墨西哥的進(jìn)口比重提高了3.1%。

2017-2024年美國(guó)占中國(guó)的出口比重下滑了4.3個(gè)百分點(diǎn)，東盟取代美國(guó)成為中國(guó)最大的出口貿(mào)易目的地。

上一輪貿(mào)易摩擦后，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的平均名義進(jìn)口關(guān)稅為19.3%，對(duì)其他地區(qū)的名義進(jìn)口關(guān)稅為3%。

高關(guān)稅差距下，能夠被轉(zhuǎn)移替代的商品在2018-2023年間已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移不了的商品在過去幾年已經(jīng)適應(yīng)了較高的關(guān)稅，短期內(nèi)難以被有效替代。

但是，歐盟、日本、韓國(guó)、澳大利亞等美國(guó)盟友占中國(guó)的出口比重在2024年出現(xiàn)了明顯下滑。一方面是因?yàn)橹袊?guó)和這些地區(qū)還存在新的貿(mào)易摩擦，另一方面這些地區(qū)也不是中國(guó)企業(yè)的主要出海目的地。

2024年，資本品出口的占比繼續(xù)提升，消費(fèi)品出口的占比繼續(xù)回落。按照HS2位數(shù)近似估算，2024年1-11月，資本品、中間品、消費(fèi)品占中國(guó)出口的比重分別為46.1%、25.3%、28.6%，相比于2023年變動(dòng)了1、-0.2、-0.8個(gè)百分點(diǎn)。

技術(shù)密集型商品的出口表現(xiàn)更強(qiáng)。比如，船舶出口增長(zhǎng)57.3%，集成電路出口增長(zhǎng)17.3%，汽車包括底盤出口增長(zhǎng)15.5%，通用機(jī)械設(shè)備出口增長(zhǎng)14.2%，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口增長(zhǎng)9.9%。以上商品占中國(guó)出口的比重在2024年提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)，至16.5%。

以造船為例，2024年中國(guó)船企承接訂單4645萬噸，較2023年增加了58.5%，全球市占率首次超過70%，較2023年提升超過10個(gè)百分點(diǎn)。

勞動(dòng)密集型商品的出口表現(xiàn)整體偏弱。比如，鞋靴出口增速-5%，箱包及類似容器出口增速-3.3%，玩具出口增速-1.7%，服裝及衣著附件出口增速0%。以上商品占中國(guó)出口的比重在2024年下滑了0.6個(gè)百分點(diǎn)，至7.8%。

但是紡織紗線、織物及其制品等中間品的出口增長(zhǎng)了5.5%，占比保持韌性。

美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的直接依賴度下降，但間接依賴度卻在提升。

這些商品通過出海和轉(zhuǎn)口，在間接覆蓋美國(guó)市場(chǎng)需求的同時(shí)，也提高了中國(guó)制造業(yè)的出口份額和出口競(jìng)爭(zhēng)力。并帶動(dòng)了中上游的零部件、中間品、資本品的出口。

從結(jié)果上看，貿(mào)易摩擦只是改變了貿(mào)易的模式，并沒有改變中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。在這樣的情況下，即使再度加征關(guān)稅，依靠制造出海、轉(zhuǎn)口貿(mào)易、轉(zhuǎn)嫁成本等方式，中國(guó)在應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦上也會(huì)比6年前更加游刃有余。

另一方面，我們預(yù)計(jì)2025年中國(guó)PPI增速將從2024年的-2.2%小幅收斂至-1.4%左右。中國(guó)出口商品價(jià)格降幅有望收斂，價(jià)格因素對(duì)出口增速的拖累也會(huì)放緩，疊加關(guān)稅落地前的搶出口，對(duì)2025年的出口依然樂觀。

2019年以來的每一個(gè)年初，市場(chǎng)均對(duì)出口做出了偏謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)，但到了年末，出口全年表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，這既不是偶然，也不是運(yùn)氣，而是混沌年代給予產(chǎn)業(yè)鏈完備性和供應(yīng)鏈反脆弱性的嘉獎(jiǎng)。

2025年，又回到了特朗普上臺(tái)加征關(guān)稅的熟悉節(jié)奏，市場(chǎng)的預(yù)期又一次偏謹(jǐn)慎，但中國(guó)以“再全球化”的出海和開放應(yīng)對(duì)美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的“逆全球化”，出口將再度展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治摩擦超預(yù)期、出口超預(yù)期、外需變動(dòng)超預(yù)期

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）