特朗普改革：要動誰的奶酪？
我們認為不能低估特朗普第二任期的復雜性，也不能以當年里根與奧巴馬類似的嘗試收效甚微來線性外推特朗普2.0難以明顯減支。
宋雪濤：今年出口將繼續(xù)超市場預期
出口全年表現(xiàn)均超出市場預期，這既不是偶然，也不是運氣，而是混沌年代給予產業(yè)鏈完備性和供應鏈反脆弱性的嘉獎。
宋雪濤：人民幣應該升值，而不是貶值
人民幣對美元貶值并非政策主動求貶，而是由于美元走強和市場對美國經濟預期的影響所致。
此消彼長的2025年
改革、轉型和波動是明年中國經濟的三個關鍵詞，其中改革政策將圍繞公平競爭、政策協(xié)同、化債防風險和要素市場化展開。
宋雪濤：黃金是對混沌的定價
黃金價格波動受多種因素影響，包括全球信用貨幣體系的可信度下降、美國赤字貨幣化政策、地緣政治事件等，而AI技術的發(fā)展可能成為黃金價格持續(xù)上漲的終結因素。
美國市場進入特朗普上任前的“冷靜期”
美股和美債在特朗普上任前進入“冷靜期”，市場對經濟數(shù)據(jù)的敏感度下降，主要關注特朗普政策的不確定性。
宋雪濤：城鎮(zhèn)化的下半場是“人口財政”
但隨著勞動人口和城鎮(zhèn)化速度的達峰，推動地方政府職能轉變成為經濟轉型的重要環(huán)節(jié)。
馬斯克變革：特朗普下的一番重注，會失敗嗎？
控制支出意味著減少政府的行政開支，而增加收入則依賴于提高生產效率，這兩方面都與馬斯克直接相關。
出口退稅的宏觀深意：或是國內經濟轉型的一個體現(xiàn)
降低或取消出口退稅，有利于推動低效率企業(yè)的產能出清，修復高效率企業(yè)的利潤率。
“滿月”后的“929地產新政”，效果如何？
與前幾輪地方放松的政策效果相比，“929地產新政”政策效果更加明顯，成交量的反彈顯著超過了季節(jié)性。
漸行漸近的美國再通脹
美國10月的CPI數(shù)據(jù)顯示通脹粘性較強，核心CPI環(huán)比基本符合預期，但通脹擴散指數(shù)反彈至近期高點，表明去通脹面臨阻力。
美國反對美國，仍將延續(xù)矛盾式發(fā)展
如何讓大量美國中下產階級受益而非受損于新的創(chuàng)新周期、調和財富分配的矛盾，是2024年的新命題，這不僅是當下大選的議題，而是無論誰當選總統(tǒng)都要面臨的挑戰(zhàn)。
一攬子增量政策效果初窺
更廣泛的景氣擴散，需要看到融資需求改善、地產止跌回穩(wěn)、可選消費修復，
出海是中國的Scaling Law
中國企業(yè)通過出海變成了一張更大的網(wǎng)，把產業(yè)鏈、供應鏈、利益鏈分散了到更多的國家和地區(qū)，這也是中國的規(guī)模法則（scaling law）。
“共和黨橫掃”會對市場帶來什么影響？
在“共和黨橫掃”的情況下，美債的收益率曲線可能會變得陡峭。
敘事的力量
政策確實在起作用，但不是依靠單一政策，而是一系列政策的累積效應引發(fā)了質變。
賠率應該如何刻畫？兼論在反彈之后市場賠率是否還有吸引力
A 股目前賠率仍不算低。
寬松如期落地之后
9月24日國新辦新聞發(fā)布會上，出臺了一系列政策工具，包括降息、降準、降存量房貸利率等，旨在緩和銀行的流動性、利率和資本金約束，支持消費、房地產和股市，并提示利率風險及貨幣框架轉型。
美國距離二次通脹只差一次降息
如果連續(xù)降息，美國經濟將出現(xiàn)再通脹。
匯率升值后的貨幣和財政展望
本文由天風證券宏觀團隊負責人宋雪濤撰寫，分析了近期人民幣升值的原因，包括美元走弱、內部環(huán)境改善以及中國貿易順差與結售匯順差之間的差額等因素，并探討了央行可能的降息策略和財政政策的積極調整。
宋雪濤
天風證券研究所宏觀首席分析師