孕育一個(gè)財(cái)富分享型資本市場(chǎng)需長(zhǎng)期不懈的努力。

日前國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)簽署國(guó)務(wù)院令，公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》。其中最引人矚目的是，要求地方各級(jí)人民政府不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。為此，證監(jiān)會(huì)、司法部和財(cái)政部等部門(mén)負(fù)責(zé)人，就其可能帶來(lái)的惡性競(jìng)爭(zhēng)、誘導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)追求短期利益等弊端做了明確警示。

近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)越發(fā)成為了人們投資配置的重要市場(chǎng)，而備受關(guān)注。國(guó)務(wù)院通過(guò)國(guó)務(wù)院令形式，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為，凸顯了政府對(duì)資本市場(chǎng)的重視，體現(xiàn)了決策層對(duì)資本市場(chǎng)形勢(shì)和走勢(shì)的及時(shí)把控能力，屬于未雨綢繆的積極規(guī)范安排。

誠(chéng)然，融資是資本市場(chǎng)不可或缺的功能之一。一些地方政府鼓勵(lì)地方國(guó)企和本地企業(yè)通過(guò)IPO進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，或通過(guò)物色現(xiàn)有上市公司，以并購(gòu)重組等方式打通本地企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的通道，通過(guò)定增、發(fā)債、IPO和資產(chǎn)證券化（REITs）等，或利用地方國(guó)有資產(chǎn)溢價(jià)融資等，確實(shí)是為本地企業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金的一種有效方法。

但如極化利用資本市場(chǎng)的融資功能，那么對(duì)提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者合法權(quán)益，以及資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，都會(huì)帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

鑒于此，國(guó)務(wù)院明確規(guī)范中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費(fèi)原則和監(jiān)管措施等，旨在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的資本市場(chǎng)“看門(mén)人”角色定位，在資本市場(chǎng)營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化營(yíng)商環(huán)境。畢竟，在地方熱衷于這種模式之下，券商、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等容易形成利益和欲望共識(shí)，對(duì)此敲響警鐘是非常必要的。

積極對(duì)地方政府和中介機(jī)構(gòu)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示的同時(shí)，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)等還需進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)制度，摒棄資本市場(chǎng)單邊融資市的路徑依賴(lài)，通過(guò)完善制度建設(shè)，將中國(guó)資本市場(chǎng)打造成財(cái)富分享型直接投資市場(chǎng)。

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)投資功能亟待完善的一個(gè)重要原因是，市場(chǎng)交易尚難以做到完全對(duì)等博弈，投資者相對(duì)處于不利地位，投資者合法權(quán)益的維護(hù)工具有限，渠道不暢，且維權(quán)成本較高，損失補(bǔ)償有限，而財(cái)務(wù)造假、欺詐上市、內(nèi)幕交易的懲罰成本相對(duì)較低。

同時(shí)，不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力不太一致，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)為機(jī)構(gòu)投資者提供的風(fēng)險(xiǎn)管控工具較為豐富，而個(gè)人投資者則缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)緩沖和管控工具。

這種體制機(jī)制設(shè)計(jì)強(qiáng)化了中國(guó)資本市場(chǎng)的融資功能，而弱化了其投資功能，導(dǎo)致投資者的合法權(quán)益在市場(chǎng)交易中得到切實(shí)有效保護(hù)較難實(shí)現(xiàn)。

顯然，當(dāng)務(wù)之急是要有效做實(shí)市場(chǎng)的自律自治能力，為所有投資者提供方便快捷和低成本的對(duì)等博弈工具，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)等博弈的市場(chǎng)場(chǎng)景。這需要降低中國(guó)特色的集體訴訟制度、辯方舉證制度及爭(zhēng)議和解制度的門(mén)檻，使投資者能通過(guò)集體訴訟、辯方舉證等維護(hù)自身的合法權(quán)益，讓任何侵權(quán)行為都受到嚴(yán)厲懲罰，讓受損者得到足額補(bǔ)償。

因?yàn)楹戏?quán)益保護(hù)越及時(shí)和充分，越能為投資者和上市公司提供安全感、穩(wěn)定預(yù)期，耐心資本與高質(zhì)量上市公司越能得以茁壯成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)才能真正實(shí)現(xiàn)弱有效性。要知道，高質(zhì)量上市公司只有在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，才能真正基于自身努力爭(zhēng)取到更多資源，同時(shí)唯有公平對(duì)等博弈的市場(chǎng)，才能真正為優(yōu)質(zhì)上市公司合理定價(jià)。

此外，真正推動(dòng)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，還需明確資本市場(chǎng)的任何行政罰款，都應(yīng)專(zhuān)款專(zhuān)用于對(duì)市場(chǎng)受損者的補(bǔ)償，即由于侵權(quán)者的賠償能力不一樣，有的侵權(quán)者給投資者帶來(lái)的損失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其償付能力，因此明確證監(jiān)會(huì)等在資本市場(chǎng)的行政處罰只能用于侵權(quán)者賠付的調(diào)劑，讓所有被侵權(quán)者都能足額而可信地獲得補(bǔ)償，將真正有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，需要公平公正的交易秩序，需要具有可信和可行性的保護(hù)合法、嚴(yán)懲非法的體制機(jī)制保障。確定資本市場(chǎng)公平正義的航向，守護(hù)好市場(chǎng)的自勵(lì)自律，資本市場(chǎng)的投資與融資功能才能對(duì)立統(tǒng)一，資本市場(chǎng)才能真正回歸財(cái)富分享市場(chǎng)的本源。