國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)兩大電網(wǎng)公司2025年投資額再創(chuàng)歷史新高。隨著南方電網(wǎng)公司1月19日晚間披露今年電網(wǎng)投資額，1月20日，電源設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備板塊股價(jià)迎來上漲。截至當(dāng)日收盤，兩大板塊在A股行業(yè)板塊中漲幅居前。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，電源設(shè)備（BK1034）板塊收漲2.33%至1830.52，電網(wǎng)設(shè)備（BK0457）收漲1.92%至24335.42。

國(guó)家電網(wǎng)表示，公司在2025年將進(jìn)一步加大投資力度，聚焦優(yōu)化主電網(wǎng)、補(bǔ)強(qiáng)配電網(wǎng)、服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)重大項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年電網(wǎng)投資將首次超過6500億元。南方電網(wǎng)2025年將安排固定資產(chǎn)投資1750億元，亦創(chuàng)歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，電網(wǎng)投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要方式，也是逆周期調(diào)節(jié)的重要環(huán)節(jié)，既能滿足日益增長(zhǎng)的電力需求，給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇，又為跨省跨區(qū)電力交易提供保障，對(duì)建立全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)揮積極作用。

重金投向何處

今年，兩大電網(wǎng)公司的投資資金將主要用于特高壓交直流工程及骨干電網(wǎng)建設(shè)、超大特大城市城中村供電問題治理、電網(wǎng)數(shù)字化智能化升級(jí)等方面。

隨著風(fēng)光大基地建設(shè)提速，電力外送壓力推動(dòng)特高壓投資增加。國(guó)家電網(wǎng)表示，2025年將開工建設(shè)陜西至河南特高壓，以及山東棗莊、浙江桐廬抽蓄電站等一批重點(diǎn)工程。南方電網(wǎng)公司亦稱，國(guó)內(nèi)首個(gè)跨網(wǎng)融合特高壓直流輸電工程——藏粵直流開工建設(shè)在即，將推動(dòng)西部的清潔能源以更大規(guī)模持續(xù)輸送到粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)港等用電負(fù)荷中心。

特高壓是電網(wǎng)投資的主力。作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，業(yè)內(nèi)認(rèn)為特高壓項(xiàng)目有望在2025年迎來核準(zhǔn)和開工高峰。

“‘十四五’規(guī)劃19項(xiàng)直流、8項(xiàng)交流，共計(jì)27項(xiàng)特高壓工程，截至2024年底僅投運(yùn)張北-勝利1項(xiàng)交流工程，在建有‘6直2交’。”中金公司研究部分析員曲昊源表示，受新能源大基地外送需求驅(qū)動(dòng)，2025年特高壓項(xiàng)目前期工作將加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年有望核準(zhǔn)“4直4交”，特高壓投資額有望達(dá)到1120億元，同比增約34%。其中，直流工程包括南疆送電川渝、甘肅巴丹吉林沙漠基地送電四川、蒙西至京津冀、藏東南至粵港澳大灣區(qū)等輸電通道。

此外，隨著配電網(wǎng)容量限制成為分布式新能源發(fā)展的主要限制力量，配電網(wǎng)投資擴(kuò)容和智能化改造在2024年逐漸興起。2024年2月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，繼“構(gòu)建新型電力系統(tǒng)”的提法后，首次在國(guó)家部委層面以正式文件形式指導(dǎo)配電網(wǎng)建設(shè)。

上述文件要求，到2025年，配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬臺(tái)左右充電樁接入能力；到2030年，基本完成配電網(wǎng)柔性化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)主配微網(wǎng)多級(jí)協(xié)同、海量資源聚合互動(dòng)、多元用戶即插即用，有效促進(jìn)分布式智能電網(wǎng)與大電網(wǎng)融合發(fā)展，較好滿足分布式電源、新型儲(chǔ)能及各類新業(yè)態(tài)發(fā)展需求。據(jù)此，曲昊源預(yù)計(jì)，2025年配電網(wǎng)投資增速有望在5%-10%區(qū)間。

源網(wǎng)協(xié)同建設(shè)

電網(wǎng)投資大幅增長(zhǎng)的背后，是自“雙碳”目標(biāo)提出以來，我國(guó)新能源快速發(fā)展、電網(wǎng)投資速度難能同步跟進(jìn)帶來的消納壓力。

綜合中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年全國(guó)電源工程建設(shè)完成投資1.02萬億元，接近電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資額5277億元的兩倍。2024年1-11月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資5290億元，主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資8665億元，比電網(wǎng)投資額高出超六成。

源網(wǎng)投資不協(xié)調(diào)導(dǎo)致新能源接網(wǎng)困難以及棄風(fēng)棄光問題抬頭。發(fā)電量數(shù)據(jù)能明顯說明問題。2023年，我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能裝機(jī)總量達(dá)10.5億千瓦，共計(jì)發(fā)電量1.46萬億千瓦時(shí)（或稱“度”），相當(dāng)于每千瓦風(fēng)光裝機(jī)發(fā)電1390度。而至2024年，1-11月份，我國(guó)風(fēng)光裝機(jī)總量13.1億千瓦，共發(fā)電量1.23萬億度，單位裝機(jī)發(fā)電量下降了32%。

電網(wǎng)投資速度滯后于電源投資，主要原因包括二者建設(shè)周期錯(cuò)配。一級(jí)市場(chǎng)新能源投資人李想告訴第一財(cái)經(jīng)記者，電源投資主要由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，新能源項(xiàng)目前期準(zhǔn)備大概一年，建設(shè)周期半年左右；而電網(wǎng)投資主要由計(jì)劃驅(qū)動(dòng)，前期要納入國(guó)家能源局電力規(guī)劃、可研、核準(zhǔn)，再?gòu)膰?guó)家電網(wǎng)總部發(fā)展規(guī)劃落到地方電網(wǎng)公司年度規(guī)劃中，進(jìn)行預(yù)算、設(shè)計(jì)、建設(shè)等工作，項(xiàng)目整體周期最快也要約三年。

主管部門也意識(shí)到電網(wǎng)投資滯后的嚴(yán)重性。在2024年舉行的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十一次會(huì)議上，能源法草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議二次審議。草案二審稿增加規(guī)定：加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，加強(qiáng)電源電網(wǎng)協(xié)同建設(shè)，推進(jìn)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，提高電網(wǎng)對(duì)清潔能源的接納、配置和調(diào)控能力。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游如何受益

電源、電網(wǎng)設(shè)備板塊上市公司多達(dá)200多家，隨著兩大電網(wǎng)公司投資力度加大，市場(chǎng)關(guān)心增量投資將如何帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

“從投資角度看，電力是未來現(xiàn)代社會(huì)的基礎(chǔ)需求，受益于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，電力系統(tǒng)核心的電網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)需求將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。”李想告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“從企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面看，得益于電網(wǎng)投資持續(xù)增長(zhǎng)，電網(wǎng)核心設(shè)備企業(yè)近年來展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性，尤其是隨著特高壓產(chǎn)品交付增加，部分公司實(shí)現(xiàn)毛利率、業(yè)績(jī)雙重增長(zhǎng)。”

曲昊源也表示，2025年即將迎來特高壓確收高峰期，考慮到特高壓產(chǎn)品毛利率較高，相關(guān)上市公司或?qū)⒂瓉磔^大業(yè)績(jī)彈性。據(jù)介紹，2024年國(guó)家電網(wǎng)已進(jìn)行五批次輸變電設(shè)備招標(biāo)，招標(biāo)金額累計(jì)661.5億元，同比增長(zhǎng)12.1%。一次設(shè)備開關(guān)類產(chǎn)品、電抗器招標(biāo)額增幅較高，變壓器及電線電纜相對(duì)穩(wěn)健。一次設(shè)備中，電抗器、隔離開關(guān)、變壓器等產(chǎn)品招標(biāo)金額分別同比增長(zhǎng)53.2%、18.7%、7.8%。

已發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告能明顯看到電網(wǎng)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司的影響。整體看，與特高壓、配電網(wǎng)建設(shè)密切相關(guān)的電網(wǎng)設(shè)備股在2024年前三季度業(yè)績(jī)均有不俗表現(xiàn)。中國(guó)西電（601179.SH）、平高電氣（600312.SH）、神馬電力（603530.SH）、森源電氣（002358.SZ）等前三季度歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)45.33%、55.13%、125.03%、50.94%。

上述上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍涵蓋輸配電設(shè)備及其核心零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售等工作，主要產(chǎn)品包括開關(guān)設(shè)備、變壓器、輸配電復(fù)合外絕緣產(chǎn)品、電抗器等。針對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不少公司表示，隨著電網(wǎng)投資穩(wěn)步提升，電網(wǎng)建設(shè)陸續(xù)推進(jìn)，公司重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)履約交付，收入發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，高附加值產(chǎn)品交付量、價(jià)同比增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅上升。

“電網(wǎng)投資從招投標(biāo)、中標(biāo)到項(xiàng)目落地，時(shí)間跨度比較久，因此產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏁r(shí)間也不盡相同。”李想指出，電網(wǎng)投資提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司經(jīng)營(yíng)的積極影響，將呈相對(duì)溫和的爬坡式增長(zhǎng)，“不會(huì)是‘爆炸式’的那種。”

（受采訪對(duì)象要求，文中李想為化名）