央行開(kāi)展歷史最大規(guī)模14天期逆回購(gòu)操作，意在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

2025年1月22日，中國(guó)人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了11575億元14天期逆回購(gòu)操作。因當(dāng)日有9595億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1980億元。

疊加前一日2560億元的逆回購(gòu)，央行兩日已向市場(chǎng)釋放了14135億元流動(dòng)性。

維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性充裕

近期，受到中期借貸便利（MLF）到期、繳稅繳準(zhǔn)高峰、春節(jié)前現(xiàn)金投放等因素影響，市場(chǎng)短期流動(dòng)性趨于緊張。例如，如1月14日、15日，貨幣市場(chǎng)利率全線大幅度上漲，反映出市場(chǎng)對(duì)短期資金需求明顯增加。

央行于近兩日進(jìn)行大額逆回購(gòu)操作時(shí)分別表示，這是“為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性充裕”和“為對(duì)沖公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性充裕”，從而保持銀行體系流動(dòng)性。

按照以往經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，市場(chǎng)流動(dòng)性在臨近春節(jié)的一段時(shí)期，通常會(huì)出現(xiàn)緊張局面。近期資金持續(xù)偏緊更是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)短期流動(dòng)性趨緊情況，央行連續(xù)兩日開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，合計(jì)近1.5萬(wàn)億元。分別為1月21日開(kāi)展2560億元；1月22日開(kāi)展11575億元。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本次央行開(kāi)展的11575億元14天期逆回購(gòu)操作，也是歷史最大規(guī)模14天期逆回購(gòu)操作。

“此舉主要是為了對(duì)沖大額7天期逆回購(gòu)到期，同時(shí)在節(jié)前適度向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，避免資金面大幅波動(dòng)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱，盡管今日14天期逆回購(gòu)規(guī)模很大，但節(jié)前央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度整體上會(huì)較為溫和。

從資金面來(lái)看，1月22日，中國(guó)上海銀行間同業(yè)拆放利率出現(xiàn)波動(dòng)。隔夜Shibor報(bào)1.7800%，較前一交易日上漲0.1個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)1.8130%，下跌9.3個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)1.6930%，下跌0.05個(gè)基點(diǎn)。

銀存間1天質(zhì)押式回購(gòu)(DR001)加權(quán)平均利率下行1.48bp報(bào)1.7841%；7天質(zhì)押式回購(gòu)(DR007)下行17.92bp報(bào)1.8532%。

招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，央行暫停國(guó)債買入，一定程度上加劇市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。在這種情況下，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，連續(xù)多日向市場(chǎng)投放短期流動(dòng)性，有助于緩解市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張局面。特別是1月21日、22日連續(xù)兩天通過(guò)14天期逆回購(gòu)操作釋放出流動(dòng)性，助力春節(jié)前后市場(chǎng)資金面趨于平穩(wěn)。

資金面持續(xù)收緊可能性不大

隨著春節(jié)臨近，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行有可能在節(jié)前采取更多的措施以應(yīng)對(duì)資金面壓力，資金面持續(xù)大幅收緊的可能性也不大。

1月3日，央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)提出，要“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”。與此同時(shí)，近期監(jiān)管層采取多種措施，遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭。

在此背景下，王青認(rèn)為，1月DR007等資金利率中樞出現(xiàn)一定幅度上行的可能性比較大，即與之前兩個(gè)月相比，1月流動(dòng)性會(huì)相對(duì)偏緊一些。

他分析，就節(jié)前來(lái)看，考慮到央行已于上月開(kāi)展高達(dá)1.4萬(wàn)億元買斷式逆回購(gòu)操作、相當(dāng)于提前向市場(chǎng)釋放了較大規(guī)模中期流動(dòng)性，本月26日MLF操作將繼續(xù)較大規(guī)?？s量，持續(xù)淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

“接下來(lái)會(huì)通過(guò)適度開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，繼續(xù)實(shí)施較大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu)操作、適量續(xù)作MLF等其他政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，資金面持續(xù)大幅收緊的可能性也不大。”王青稱。

董希淼認(rèn)為，下一步，在適度寬松的政策基調(diào)之下，央行或?qū)㈧`活運(yùn)用多種貨幣政策工具，向市場(chǎng)注入更多短期、中期和長(zhǎng)期流動(dòng)性，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性充裕，更好地保障春節(jié)前后金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，繼續(xù)加力支持穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需，為2025年宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。