近日，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》），推進(jìn)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投。

1月23日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清、財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷、人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)李忠、中國(guó)人民銀行黨委委員鄒瀾、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

究竟有多少潛在的中長(zhǎng)線資金？公募基金、保險(xiǎn)資金、社保基金等將如何行動(dòng)？長(zhǎng)線外資將扮演什么角色？這將對(duì)股市起到什么作用？

對(duì)此，東吳期貨首席投資官吳照銀對(duì)記者表示，根據(jù)測(cè)算，合計(jì)來看，險(xiǎn)資、公募基金、社保基金、上市公司分紅這幾類中長(zhǎng)期資金2025年可帶來增量資金約18230億元，增量資金規(guī)模較為可觀，A股資金面將得到改善。

外資中有相當(dāng)一部分是中長(zhǎng)期資金，包括相當(dāng)多全球知名的主權(quán)基金、養(yǎng)老金、公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等，多年來積極參與A股市場(chǎng)，也對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清1月23日在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，截至去年底，外資通過QFII、滬深股通這兩個(gè)渠道共持有A股大約3萬億元人民幣。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊則對(duì)記者稱，對(duì)長(zhǎng)線外資而言，可以從三個(gè)方面改善A股市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)線資金的吸引力——加大分紅與回購(gòu)力度以提升長(zhǎng)期回報(bào)率，穩(wěn)定股息回報(bào)率以吸引險(xiǎn)資配置資金，以及改善信息披露與公司治理。

或可帶來超萬億元潛在增量資金

中長(zhǎng)期資金是指投資期限較長(zhǎng)，通常在一年以上，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的資金。常見的類型包括——養(yǎng)老金：由政府或企業(yè)為員工退休后提供保障而設(shè)立的基金，具有期限長(zhǎng)、規(guī)模大、等特點(diǎn)；保險(xiǎn)資金：由保險(xiǎn)公司通過收取保費(fèi)形成的資金，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益；企業(yè)年金： 由企業(yè)為員工設(shè)立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值；社?；穑河烧O(shè)立，用于社會(huì)保障相關(guān)支出的基金，具有規(guī)模大、安全性高等特點(diǎn)。

吳照銀對(duì)記者表示，在對(duì)險(xiǎn)資、公募基金、社?；?、分紅等幾類中長(zhǎng)期資金增量規(guī)模進(jìn)行測(cè)算時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)這些主體在2025年可能會(huì)帶來上百億或上千億的潛在增量資金。

就險(xiǎn)資而言，年前個(gè)月保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)，按此增速測(cè)算年合計(jì)新增保費(fèi)收入約億元，如果按每年新增保費(fèi)的用于投資股來測(cè)算，年增量資金約億元。

就公募基金而言，從年年報(bào)來看，公募基金中股持倉(cāng)規(guī)模約萬億元，按公募基金持有股股票未來三年每年至少增長(zhǎng)來測(cè)算，年增量資金約億元，預(yù)計(jì)主要通過流入市場(chǎng)。

吳清在發(fā)布會(huì)期間提及，對(duì)于公募基金，《實(shí)施方案》明確未來三年公募基金持有股流通市值每年至少增長(zhǎng)。對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從年起，每年新增保費(fèi)的用于投資股。

就社保基金來看，截至年底，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模已達(dá)到萬億元，如果股票投資比例提高一個(gè)百分點(diǎn)，增量資金約億元。截至年末，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額萬億元，如果股票投資比例提高一個(gè)百分點(diǎn)，增量資金約億元，兩者合計(jì)約億元。

從分紅的角度而言，年上市公司全年分紅萬億元。上市公司的分紅如果分配到大股東手上，一般會(huì)流出資本市場(chǎng)，但是如果分配到散戶投資者和金融機(jī)構(gòu)賬戶上，通常會(huì)繼續(xù)留在二級(jí)市場(chǎng)，成為二級(jí)市場(chǎng)重要的增量資金。

“從整個(gè)市場(chǎng)來看，流通市值一般占了總市值的，自由流通市值占了流通市值的左右，即自由流通市值約占總市值的左右。大致可以以比例來計(jì)算上市公司分紅留存在二級(jí)市場(chǎng)的資金量，因此年分紅留存二級(jí)市場(chǎng)資金大約為萬億元。” 吳照銀稱。

事實(shí)上， 要拉動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，考核機(jī)制的調(diào)整亦至關(guān)重要。證監(jiān)會(huì)提及，基金考核時(shí)間由年改為年。吳清表示，通過延長(zhǎng)考核周期，提升實(shí)際投資比例，形成合力，有望提升資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性。

就海外機(jī)構(gòu)而言，一般基金業(yè)績(jī)的考核周期起碼是年。富達(dá)基金養(yǎng)老負(fù)責(zé)人趙強(qiáng)近期在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)就表示，人才的培養(yǎng)至關(guān)重要，對(duì)于養(yǎng)老投資更是如此?；鸸緫?yīng)該給予更多的空間、時(shí)間和資源來培養(yǎng)人才，而非用短期的業(yè)績(jī)考核方式。

海外資金聚焦需求復(fù)蘇和治理改善

除了境內(nèi)長(zhǎng)線資金，國(guó)際資金亦是不可忽視的部分，而且海外以公募基金為代表的長(zhǎng)錢始終投資周期較長(zhǎng)。

然而據(jù)記者了解，近兩年來，國(guó)際長(zhǎng)線資金對(duì)中國(guó)股市的配置處于歷史低位附近，時(shí)而聞風(fēng)涌入的則更多是對(duì)沖基金。例如在2024年9月24日開始發(fā)布一系列刺激政策后，對(duì)沖基金就率先涌入，加碼互聯(lián)網(wǎng)、金融、消費(fèi)等領(lǐng)域，然后到了10月中旬附近，海外投行對(duì)沖基金業(yè)務(wù)人士亦對(duì)記者透露，大約此前加倉(cāng)的對(duì)沖基金已經(jīng)有80%進(jìn)行獲利了結(jié)，但真正的長(zhǎng)錢仍需要更多時(shí)間觀望基本面的實(shí)質(zhì)性改善。

在近期的高盛香港的亞洲宏觀大會(huì)上，國(guó)內(nèi)外的長(zhǎng)線和對(duì)沖基金管理人一起交流了當(dāng)下對(duì)市場(chǎng)的想法。有參會(huì)者對(duì)記者表示，整體來說，海外資金對(duì)投資中國(guó)市場(chǎng)的擔(dān)憂依舊圍繞在特朗普加關(guān)稅、中美關(guān)系不確定性，以及國(guó)內(nèi)的通脹下行、房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然在“中國(guó)是否可投資”的問題上，回答否的占比比去年下降了10%，并且大多數(shù)的投資人都認(rèn)為亞太市場(chǎng)中中國(guó)的表現(xiàn)會(huì)比較好，但在“認(rèn)為”和“實(shí)際行動(dòng)”上，還存在一定的差距或滯后。

會(huì)上也有少數(shù)持非主流觀點(diǎn)的投資者認(rèn)為，在低配中國(guó)數(shù)年之后，已經(jīng)逐漸增加了中國(guó)的倉(cāng)位，在低通脹環(huán)境下，股東回報(bào)和出海主題依然具有配置價(jià)值，尤其在低估值的水平。同時(shí)在AR/VR、機(jī)器人的創(chuàng)新領(lǐng)域依然有很多alpha值得探索。

但是，無論是悲觀還是樂觀的投資人，各界對(duì)“賭政策”的意愿都顯著下降。對(duì)長(zhǎng)線外資而言，加倉(cāng)的前提主要有兩方面——中國(guó)內(nèi)需能否實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇？市場(chǎng)治理能否進(jìn)一步完善？

就內(nèi)需而言，刺激措施能否重啟消費(fèi)是關(guān)鍵，在外資看來，相比起刺激基建投資，刺激消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)更具有可持續(xù)性。

東方匯理資產(chǎn)管理亞洲高級(jí)投資策略師姚遠(yuǎn)日前對(duì)記者提及，“以舊換新”政策在三季度拉動(dòng)了家電、汽車消費(fèi)，這也釋放了積極的信號(hào)，即老百姓并非只會(huì)將錢存起來，他們?nèi)杂邢M(fèi)需求。更關(guān)鍵的是，2025年外需大概率下降，中國(guó)需要尋找出口以外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，內(nèi)需將成為重點(diǎn)。

無獨(dú)有偶，施羅德基金管理（中國(guó)）副總經(jīng)理安昀告訴記者，2025年轉(zhuǎn)向內(nèi)需仍需要政策的助力。具體而言，1998年加杠桿的是居民部門，通過大規(guī)模發(fā)展住房市場(chǎng)拉動(dòng)內(nèi)需；2008年和2015年，部分杠桿由企業(yè)或居民承擔(dān)；當(dāng)前的挑戰(zhàn)在于，由于整體杠桿率較高（居民、企業(yè)等），需要通過更直接的財(cái)政刺激推動(dòng)內(nèi)需。

在他看來，當(dāng)前政策效果比較彰顯的領(lǐng)域依然是傳統(tǒng)的一些早周期行業(yè)，比如地產(chǎn)、汽車和家電。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)一是房產(chǎn)交易的復(fù)蘇能否持續(xù)，二是以舊換新補(bǔ)貼能延續(xù)多久？這兩個(gè)問題當(dāng)下暫時(shí)沒有明確的答案。

持續(xù)改善治理也是持久的主題。孟磊對(duì)記者稱，海外投資者尤其是海外長(zhǎng)線基金一直以來在A股市場(chǎng)中被視作長(zhǎng)期主義和價(jià)值投資的踐行者。不過，部分海外投資者認(rèn)為國(guó)內(nèi)部分企業(yè)在信息披露上相比發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上市公司的做法不夠透明，比如財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)于各項(xiàng)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的毛利率情況披露過于簡(jiǎn)略，使投資者較難基于此預(yù)測(cè)企業(yè)的未來發(fā)展情況。部分企業(yè)管理層在和投資者溝通過程中不夠規(guī)范，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。

“我們認(rèn)為，更好的企業(yè)治理將給予海外耐心資本信心。如果在改善企業(yè)信息披露、提升公司治理水平上能有更加明確的標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)懲機(jī)制，這應(yīng)會(huì)對(duì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)有所裨益。”他稱。