1月24日，人民幣突然大漲近400點。近期，人民幣的走勢與預(yù)期的南轅北轍。

在美國總統(tǒng)特朗普正式就任后，人民幣勢如破竹，截至北京時間1月24日16:30，美元/離岸人民幣報7.2432，當(dāng)日累計大漲近400點。相較于1月的7.37附近的最弱位置，已經(jīng)累計大漲近1300點。

人民幣空頭繼續(xù)砍單

特朗普態(tài)度的變化主導(dǎo)了市場變化。在就職后，雖然他表示要對墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅，不過對于包括中國（可能征收10%）、歐洲等地區(qū)的關(guān)稅計劃降溫，這令市場松了一口氣。本周二開始，美元指數(shù)回落，人民幣空頭就出現(xiàn)踩踏，人民幣對美元升回了7.28附近。到了周五，踩踏繼續(xù)，離岸人民幣對美元進(jìn)一步來到7.24附近。

當(dāng)?shù)貢r間1月23日，特朗普通過視頻向達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會的政商領(lǐng)袖發(fā)表演講，談及中美關(guān)系，他認(rèn)為，美國和中國的關(guān)系會“非常好”，但也必須是“公平的”。特朗普還在接受采訪時提及，寧愿不對中國加征關(guān)稅，中國外交部發(fā)言人毛寧在24日回應(yīng)說，貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)沒有贏家，不符合任何一方的利益，也不利于世界。

早前，華爾街機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為，美國將于2025年一季度宣布對約四分之三的中國進(jìn)口產(chǎn)品加征60%關(guān)稅，在2025年三季度到2026年二季度之間分階段實施。此外，當(dāng)時各界最擔(dān)心的是特朗普可能會對各大貿(mào)易伙伴國征收普遍關(guān)稅，這可能對中國沖擊最大（不少中國公司在墨西哥建設(shè)工廠并將貨物運進(jìn)美國），亦對美國通脹的影響最大。與這種極端的預(yù)期相比，當(dāng)前人民幣的反彈似乎頗為合理。

“此前市場的關(guān)稅預(yù)期太高、貶值預(yù)期太滿、美元人民幣多頭太擁擠。”外匯專家、浙商中拓集團(tuán)金融市場業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對記者表示，“有交易員認(rèn)為，今天只是砍盤，7.24還是會有美元做多頭寸，今天人民幣也的確在7.24這個位置止住了升勢，所以確實是有美元買盤。不過我認(rèn)為，只要中美關(guān)系階段性改善的主題不變，人民幣升值就不算完，暫時可以先看7.2，因為這是關(guān)鍵的技術(shù)點位，剛好在200日均線和120日均線之間。”

早在本周二（1月21日），第一財經(jīng)就報道，人民幣對美元觸及7.28，多位中外資銀行交易員對記者表示，海外對沖基金此前在人民幣看跌期權(quán)上的押注過于擁擠，現(xiàn)在市場逆轉(zhuǎn)則容易造成踩踏，某外資行策略師表示：“我認(rèn)為可能踩踏暫時還沒結(jié)束。”

到了本周五（1月24日），某中資國有大行外匯交易員則對記者提及，“看美元對人民幣下跌的樣子很像踩踏，只能等止損盤（人民幣空頭）都清了再看后續(xù)的趨勢。”

特朗普仍將主導(dǎo)市場波動

未來，特朗普的言論仍將主導(dǎo)市場波動方向。

高盛北亞及中國利率、外匯策略師孫璐近期在發(fā)給客戶的報告中提及：“我們認(rèn)為，很多問題可以與中國談判（例如購買更多美國商品、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等），因為它們已經(jīng)在上任時的特朗普政府中達(dá)成一致。此外，特朗普在Tiktok交易上采取了溫和的語氣，建議采取50:50的合資形式，由美國持有一半股份。他提到，如果中國方面不同意交易，可能會對中國征收關(guān)稅，這將把關(guān)稅與商業(yè)交易聯(lián)系起來。”

在孫璐看來，與選后時期相比，現(xiàn)在中美貿(mào)易談判的路徑變得清晰（即美國有興趣的領(lǐng)域，中國可以提供）。貿(mào)易調(diào)查的最后期限是4月1日，因此可能需要最多3個月的時間才能對關(guān)稅行動進(jìn)行評估。

此外，中國內(nèi)部的因素也可能對匯率構(gòu)成支撐。一方面，中國央行近幾日仍然大幅調(diào)強(qiáng)人民幣中間價，調(diào)強(qiáng)幅度都超過了1000點，顯示了維穩(wěn)的意圖。劉楊對記者表示，“盡管人民幣大幅反彈，但央行仍未減少支持力度，因為任何突然調(diào)整可能會傳遞錯誤信號，如今央行選擇令中間價保持中立，讓市場自己選方向，然后中間價可能再隨之調(diào)整追認(rèn)。”

另一方面，周四、周五，中國股市上漲，這主要受《推動中長期資金入市方案》推動，監(jiān)管部門要求公募基金和保險公司加大本地投資力度。公募基金預(yù)計未來三年每年將增加10%的A股投資，而大型國有保險公司需將新保費收入的30%投資于本地股市，投資規(guī)模至少達(dá)到1000億元人民幣（約占A股日均交易量的10%）。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者稱，對于保險資金，具體安排包括：力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；第二批保險資金的長期股票投資試點將在今年上半年落實，規(guī)模不低于1000億元；延長考核周期，從1年延長至3年。

“考慮到債券收益率下行，我們認(rèn)為存量保險資金對股票的配置比例也將穩(wěn)步提升。今年A股市場有望迎來合計約一萬億元的保險資金凈流入。”孟磊稱，據(jù)測算，2022年、2023年和2024年保險資金凈流入約為7800億元、3100億元和7400億元。長線資金入市與市值管理將構(gòu)成“建設(shè)以投資者為本的A股市場”改革的一體兩面。

不過，在關(guān)鍵阻力位附近，人民幣多頭仍顯得謹(jǐn)慎，畢竟警報并未解除。近階段，交易員正進(jìn)一步觀察未來幾天的中間價信號。此外，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁且中國通脹仍較低的背景下，境內(nèi)美元買入的流入可能仍然強(qiáng)勁。由于中資銀行H股的股息相關(guān)外流將通過1月末或2月初進(jìn)行，接近中國新年（1月29日），出境旅游相關(guān)的美元買入也可能使得美元獲得支撐。