（本文作者趙偉，申萬宏源首席經(jīng)濟學家）

春節(jié)假期期間，DeepSeek沖擊，英偉達大跌拖累美股，金價再創(chuàng)新高；特朗普宣布對墨西哥、加拿大、中國加征關稅，美歐日貨幣政策分化。國內(nèi)方面，春運返鄉(xiāng)高峰提前，跨區(qū)人流好于去年同期，跨境出行火熱，票房同比提升，政策大力推動中長期資金入市。

一、全球大類資產(chǎn)：春節(jié)假期前后，英偉達大跌拖累美股，金價再創(chuàng)新高

春節(jié)假期前后（1月24日-1月31日），港股微漲，海外股指漲跌互現(xiàn)。美股方面，納指、標普500分別下跌1.6%和1.0%，道指上漲0.3%。亞洲市場，恒生指數(shù)上漲0.8%，日經(jīng)225下跌0.9%。歐洲方面，英國富時100、德國DAX分別上漲2.0%和1.6%。

美債利率下行，美元指數(shù)上漲。債市方面，美國10年期國債收益率下行5bp至4.58%，德國下行10bp至2.51%，法國下行10bp至3.20%；匯率方面，美元指數(shù)上行1.0%至108.52，歐元兌美元貶值1.3%，英鎊兌美元貶值0.8%，日元兌美元升值0.5%。

金價再創(chuàng)新高，原油、有色下跌。 COMEX黃金上漲1.0%至2809.3美元/盎司，COMEX銀上漲3.6%至32.1美元/盎司。原油方面，WTI原油、Brent原油分別下跌2.9%、2.2%至72.5美元/桶、76.8美元/桶。LME銅下跌3.0%至9050美元/噸。

二、海外事件&數(shù)據(jù)：美國關稅落地，美歐日貨幣政策分化，美國GDP略低于市場預期

美國關稅落地。2月1日，特朗普簽署命令，對加拿大和墨西哥商品征收25%關稅，對加拿大原油征收10%關稅，對中國商品征收10%的額外關稅，三國進口合計占美國進口規(guī)模的36%，美國本輪關稅將填補小額商品豁免漏洞。加拿大、墨西哥宣布將實施反制措施。

美歐日貨幣政策分化。1月美歐日三大央行采取了截然不同的貨幣政策決策，美聯(lián)儲暫停降息、日央行加息、歐央行降息。1月美聯(lián)儲進入觀望期，表示需看到更多通脹進展；歐央行1月降息25BP，符合市場預期，拉加德認為當前歐元區(qū)金融狀況仍然較緊。

美國GDP數(shù)據(jù)均略低于市場預期。美國四季度GDP環(huán)比折年為2.3%，弱于市場預期的2.6%，也弱于三季度3.1%的增速。2024年全年美國實際GDP增速為2.8%，略低于2023年的2.9%。美國居民消費在四季度更為強勁，經(jīng)濟拖累主要來自于設備投資及庫存。

三、國內(nèi)事件&數(shù)據(jù)：假期人流出行強勁，票房同比提升，政策大力推動中長期資金入市

2025年春運返鄉(xiāng)高峰提前，跨區(qū)人流好于去年同期，遠距離出行的旅客發(fā)送量漲幅更明顯。春節(jié)“黃金周”開啟后旅游出行人流明顯增多，跨區(qū)人流量亦有大幅提升。春運前19日平均跨區(qū)人流同比7.9%；其中自駕出行占跨區(qū)人流81.2%，日均人流量同比7.1%。

結構上，春節(jié)假期出行、消費呈現(xiàn)分化特征。1）國內(nèi)執(zhí)行航班表現(xiàn)較弱(春節(jié)假期前5日，下同，同比-2.9%)，但跨境出行十分火熱(同比24.2%)；2）傳統(tǒng)景點旅游熱度降低，特色景點熱度明顯升溫；3）多地推出電影消費券，電影票房明顯提升(同比13.7%)。

政策大力推動中長期資金入市。1月23日， 國新辦舉辦新聞發(fā)布會，闡釋《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。發(fā)布會提出，大力推動中長期資金入市，一是提升實際投資比例；二是延長了考核周期；三是進一步鞏固形成了落實增量政策的合力。

風險提示

經(jīng)濟復蘇不及預期、部分新興行業(yè)過度投資、房地產(chǎn)形勢變化超預期

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