金價(jià)再創(chuàng)新高背景下金礦股業(yè)績增長。

第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月3日，已披露2024年業(yè)績的6家金礦股均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤合計(jì)約397億元，凈利潤平均增長76.7%。

不過也有部分公司利潤率開始出現(xiàn)下降，梳理年報(bào)來看，包括山金國際（000975.SZ）、山東黃金（600547.SH）、恒邦股份（002237.SZ）均出現(xiàn)凈利增長、毛利率下降的現(xiàn)象。而報(bào)告期自產(chǎn)金、外購金成本均增加是金礦股毛利開始承壓的主要原因。

行業(yè)人士對第一財(cái)經(jīng)分析稱，金價(jià)新高為黃金行業(yè)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，但成本壓力與市場波動(dòng)并存，企業(yè)需在擴(kuò)產(chǎn)增效與成本管控間尋求平衡。長期看，具備低成本礦山資源的企業(yè)有望持續(xù)受益，而高成本冶煉企業(yè)或面臨利潤承壓。

4月3日，黃金股逆勢上揚(yáng)，截至A股收盤，西部黃金（601069.SH）漲停，四川黃金（001337.SZ）、山東黃金分別上漲4.89%和1.04%。

業(yè)績增長背后：毛利率不增反降

金礦股營收增長主要得益于黃金銷量和銷售單價(jià)的同比上漲。

具體看來，2024年西部黃金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.01億元，同比增長56.68%；歸母凈利潤2.9億元，上年同期虧損2.74億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司在業(yè)績報(bào)告中提到，凈利潤增長主要得益于自有礦山生產(chǎn)的黃金銷量和銷售價(jià)格的雙重提升，以及報(bào)告期內(nèi)錳業(yè)務(wù)量的增加。

不過面對大幅波動(dòng)的金價(jià)，西部黃金4月3日在投資者互動(dòng)平臺(tái)稱，公司根據(jù)黃金保值計(jì)劃，開展黃金套期保值交易業(yè)務(wù)，旨在規(guī)避因黃金價(jià)格波動(dòng)對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的影響和風(fēng)險(xiǎn)。

山東黃金日前發(fā)布的業(yè)績報(bào)告也顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收825億元，歸母凈利潤29.52億元，較上年同期分別增長39.21%和26.8%。

然而，值得注意的是，盡管自產(chǎn)金銷售是公司利潤的主要構(gòu)成，但其利潤率并未隨金價(jià)上漲而提升。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)自產(chǎn)金、外購金、小金條的營收分別為250.3億元、367.6億元和103.4億元，但自產(chǎn)金和外購金毛利率同比出現(xiàn)下滑，以及外購金和小金條的毛利率則不足2%。

毛利率同樣出現(xiàn)下滑的還有恒邦股份，根據(jù)年報(bào)，該公司2024年黃金產(chǎn)品毛利率下降1.16個(gè)百分點(diǎn)至0.71%。以及公司報(bào)告期內(nèi)原材料成本變化明顯，當(dāng)期增加64.02%至522億元，同時(shí)原材料占黃金產(chǎn)品的成本比例由上年的49.9%升至70.6%。

中信證券認(rèn)為，2025年國內(nèi)金礦企業(yè)業(yè)績或繼續(xù)兌現(xiàn)，因?yàn)樵隽宽?xiàng)目將在這一年集中投產(chǎn)。同時(shí)，流動(dòng)性整體寬松、ETF加速流入以及“去美元化”或?qū)⑦M(jìn)一步支撐金價(jià)高位運(yùn)行。

金價(jià)持續(xù)高位波動(dòng)

年初以來，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨累計(jì)漲幅約18%，近期金價(jià)持續(xù)劇烈波動(dòng)。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日下午，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令宣布美國對貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”。資金涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨收盤均續(xù)創(chuàng)新高，COMEX黃金期貨盤中觸及3201.6美元/盎司。隨后又跳水，截止發(fā)稿，報(bào)3111美元/盎司，跌幅超1.7%。

國內(nèi)市場上，滬金期貨續(xù)創(chuàng)新高，收報(bào)474.9元/克。4月3日，上海黃金交易所發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)加強(qiáng)近期市場防范風(fēng)險(xiǎn)工作的通知》，指出近期影響市場運(yùn)行的不確定性因素較多，貴金屬價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。并提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

"推動(dòng)此輪金價(jià)行情再起的是特朗普對關(guān)稅政策逐步落地，"新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉對第一財(cái)經(jīng)分析稱，4月2日起特朗普對進(jìn)口汽車征收25%的關(guān)稅，在此之前美國關(guān)稅態(tài)度幾經(jīng)搖擺，投資者對關(guān)稅落地程度預(yù)期不一，黃金成為關(guān)稅混亂的受益者，歐、美以及亞洲多地投資者增持黃金。

宏觀方面，李明玉還提到，美國通脹預(yù)期同樣推升金價(jià)走高，此前公布的美國2月核心PCE數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，再度引發(fā)市場對滯脹以及關(guān)稅在未來可能扮演角色的進(jìn)一步擔(dān)憂，市場預(yù)期通脹進(jìn)一步走高，核心PCE或達(dá)3.5%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)。

中長期看，華安基金認(rèn)為，通脹預(yù)期維持高位，實(shí)際利率有望下行。同時(shí)全球央行購金持續(xù)會(huì)成為推動(dòng)金價(jià)不斷創(chuàng)新高的源動(dòng)力。此外，華安基金提醒，黃金在新高的過程中也要關(guān)注交易風(fēng)險(xiǎn)。一方面，全球地緣事件可能有所反復(fù)，疊加貿(mào)易摩擦加劇，都可能帶來黃金價(jià)格的波動(dòng)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)注失業(yè)率和通脹兩個(gè)目標(biāo)面臨矛盾的選擇，現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)可能更關(guān)注經(jīng)濟(jì)下滑，若后續(xù)通脹失控，也存在貨幣政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。