盡管印度盧比徘徊在歷史低點，但印度通脹緩解為其刺激疲軟的經(jīng)濟提供了空間。市場預計，印度央行或將在周五開啟約五年來首次降息。

投資者還將仔細審視去年12月剛剛上任的印度央行行長桑杰·馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）的聲明，以評估該行貨幣政策的未來方向。

預計將至少降息25個基點

大多數(shù)經(jīng)濟學家在媒體調查中預測，印度央行將把基準回購利率下調至少25個基點至6.25%。一些分析人士甚至預計，印度央行有可能出人意料地采取降息50個基點的舉措。

星展銀行（DBS Bank）首席經(jīng)濟學家貝格（Taimur Baig）預計，印度央行周五將把回購利率下調25個基點至6.25%，從而開啟“一個淺層降息周期”。印度央行上一次降息是在2020年5月，當時該國正與新冠疫情引發(fā)的大范圍經(jīng)濟衰退作斗爭。

高盛分析師查尼（Sajjid Chinoy）稱：“除了貨幣政策聲明外，印度央行會否繼續(xù)將行長的聲明作為政策溝通工具，也將是一件有趣的事情。”高盛也預計，印度央行此次將降息25個基點，隨后在4月再降息25個基點，整體貨幣政策從“中性”轉向 “寬松”。

美國銀行駐印度經(jīng)濟學家巴加瑞爾（Ruhul Bajoria）補充稱：“美國新政府推遲實施普遍關稅，也為印度央行優(yōu)先考慮國內增長，降低政策利率提供了一些戰(zhàn)術空間。”

過去一段時間，印度政府屢次下調全年實際GDP預測，此前截至去年9月的季度經(jīng)濟增長大幅低于預期，僅增長5.4%，錄得近兩年來最慢增長水平。上個月的最新預測，印度政府又將本財年的增長預期從去年10月的7.2%下調至6.4%，如若成真，將成為四年來最差增長數(shù)據(jù)。

同時，印度政府將通脹預測從稍早的4.5%上調至4.8%。過去兩年，印度通脹一直高于央行4%的中期目標，去年10月還一度超過6%的印度央行容忍上限。不過，隨后兩個月印度通脹略有緩解，為在管控通脹和刺激經(jīng)濟間優(yōu)選考慮后者提供了條件。去年11月和12月，印度通脹重新降至6%以下，分別錄得5.48%和5.22%。

印度央行新行長馬爾霍特拉也是市場認為印度央行終于將開啟降息周期的原因之一。他的前任沙克蒂坎塔·達斯（Shaktikanta Das）在六年任期結束前，始終將利率保持在6.5%的水平。但在去年12月的最近一次貨幣政策會議上，貨幣政策委員會雖然維持了關鍵利率不變，但內部存在分歧。當時，印度央行還率先將現(xiàn)金儲備率下調50個基點至4.0%，有效地緩解了貨幣狀況。

巴加瑞爾表示，新的高級貨幣政策領導層可能會“給貨幣政策委員會一個新的面貌，但也可能采取不同的方法”。

馬爾霍特拉對自己的貨幣政策觀點一直守口如瓶，但他在12月的金融穩(wěn)定報告中承認，通脹緩解對貨幣政策空間是一種積極的擴充。他同時警告稱，由于地緣政治沖突加劇和金融市場動蕩等風險，印度中期經(jīng)濟前景仍然具有挑戰(zhàn)性。據(jù)悉，他還下令審查印度央行的通脹和增長預測工具，以盡量減少預測誤差。

疲軟的盧比和美國貿(mào)易政策的不確定性

雖然市場普遍預計，印度央行終將開啟降息周期，但持續(xù)貶值的盧比勢必會使印度央行放松貨幣政策變得更加困難。伴隨美元強勢，印度盧比自去年11月初以來對美元匯率已下跌3.6%。今日，盧比對美元匯率更跌至87.55的歷史新低。該行政策利率的任何下調，都可能引發(fā)印度國內通脹上升，從而進一步施壓盧比，并可能引發(fā)資本外流。

星展銀行預計，盧比貶值5%，將把印度國內通脹推高0.35個百分點，但在經(jīng)濟持續(xù)放緩的情況下，制造商和石油生產(chǎn)商又不太可能完全轉嫁成本。

事實上，印度央行已采取行動，對外匯市場實施實質性干預，以協(xié)助緩沖潛在的外國資本突然外流，避免盧比更大、更快貶值。巴加瑞爾稱：“采取干預措施導致盧比波動性水平上升的可能性與日俱增。”不過，他仍認為，盧比疲軟確實會影響后續(xù)降息時點，但“不會壓倒貨幣政策支持經(jīng)濟的必要性”。

此外，印度觀察人士仍對美國總統(tǒng)特朗普可能采取的包括普遍關稅在內的各項政策感到擔憂。2023年，印度對美國的貿(mào)易順差超過430億美元，2024年前11個月超過410億美元。隨著特朗普專注于削減貿(mào)易逆差，印度勢必將面臨更嚴格的貿(mào)易審查。此外，特朗普的貿(mào)易政策框架可能會強化美元和美債收益率，使美國利率在更長時間內保持高位。這也會使得包括印度央行在內的亞洲各央行貨幣政策面臨更復雜的環(huán)境，因為通過降息來促進增長的同時，也意味著本國利率水平和美國的利差將走闊，降低本國資本市場和投資類資產(chǎn)的吸引力。據(jù)報道，印度總理莫迪已被邀請下周與特朗普會面。