（作者楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

2月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申了之前的表態(tài)，指出由于經(jīng)濟(jì)狀況良好，美聯(lián)儲可以慢慢決定是否以及何時降息。周二，鮑威爾開啟了為期兩天的國會聽證，在發(fā)言中他表示，目前的經(jīng)濟(jì)狀況相當(dāng)好，希望在通脹方面取得更多進(jìn)展。他認(rèn)為目前的政策利率處于一個合理的位置，看不出有任何理由給予進(jìn)一步降息。

美聯(lián)儲1月份議息會議將基準(zhǔn)利率維持在4.25%至4.5%的區(qū)間，而去年最后三次利率會議上則累計降息了100個基點(diǎn)。市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲本輪降息周期的第一階段已經(jīng)結(jié)束，但降息周期并沒有結(jié)束，后續(xù)還會繼續(xù)保持觀望。鮑威爾表示，如果通脹沒有繼續(xù)朝著目標(biāo)下降，且經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲可能會在更長時間內(nèi)維持利率不變。如果勞動力市場出現(xiàn)意外疲軟，或通脹比預(yù)期更快地向2%的目標(biāo)下降，美聯(lián)儲則可能會降息。

美聯(lián)儲的降息決策對于全球央行都會有一定的影響。美聯(lián)儲暫停降息，使得市場出現(xiàn)了觀望的情緒。美聯(lián)儲官員對近期通脹數(shù)據(jù)感到振奮，這些數(shù)據(jù)表明價格壓力持續(xù)保持在溫和水平，可能很快就能接近2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲控制著短期利率，短期利率影響整個經(jīng)濟(jì)中的借貸成本。自美聯(lián)儲去年9月開始降息以來，長期利率并未發(fā)生重大變化，部分原因是由于經(jīng)濟(jì)增長超出預(yù)期，投資者降低了降息的預(yù)期。鮑威爾表示如果投資者更加擔(dān)心預(yù)算赤字上升或新的沖擊事件帶來通脹風(fēng)險，長期利率可能會保持在較高水平。長期利率居高不下的原因與美聯(lián)儲的政策沒有特別密切的關(guān)系，美聯(lián)儲在今年整體上會保持降息的周期，但降息的節(jié)奏也會放緩。

近期吸引市場的一個重要方面是國際金價受特朗普加征關(guān)稅等因素的擾動，國際金價再創(chuàng)歷史新高。未來美國與其貿(mào)易伙伴之間的沖突增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，引發(fā)了美國通脹再起的擔(dān)憂，因此避險情緒大幅上升，推動了黃金的需求。金價延續(xù)創(chuàng)記錄的漲勢，首次突破2900美元關(guān)口。國際金價長期上漲的邏輯實(shí)際上是美元越發(fā)越多，而美國政府負(fù)債已經(jīng)超過36萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國GDP的25萬億美元，因此用美元標(biāo)價的黃金價格長期趨勢是向上的。我在2025年十大預(yù)言中提到，2025年黃金價格波動會加大，但長期上漲的趨勢不會改變。多國央行也紛紛增持實(shí)物黃金，進(jìn)一步推高了黃金的需求。國際大投行如花旗、荷蘭國際集團(tuán)、瑞銀等機(jī)構(gòu)紛紛看好黃金上漲至3000美元每盎司。在不確定性加劇、全球降息周期延長以及投資者和央行需求強(qiáng)勁的情況下，黃金價格今年還會繼續(xù)攀升。過去幾年，我一直堅定看好黃金的表現(xiàn)，建議投資者可以在組合中配置20%的黃金資產(chǎn)作為重要的配置策略，現(xiàn)在來看已經(jīng)得到了很好的驗(yàn)證。認(rèn)為在避險情緒上升以及對美元信用擔(dān)憂的情況下，全球央行還會不斷增持黃金，未來黃金價格可能突破3000美元甚至5000美元。

國內(nèi)方面，當(dāng)前A股市場正處于第二波上攻的起始階段，市場成交量得到了有效放大，一度逼近2萬億整數(shù)關(guān)口。多國投行紛紛看好中國資產(chǎn)，特別是DeepSeek的橫空出世，證明我國在AI應(yīng)用以及算力方面具有較大突破，帶動了包括人形機(jī)器人在內(nèi)的板塊大幅上漲，形成了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。人形機(jī)器人板塊有可能成為今年全年的投資主題。

高盛、德銀、貝萊德等國際頂尖機(jī)構(gòu)，紛紛發(fā)表對于中國資產(chǎn)的看法。過去幾年中國資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，出現(xiàn)了極大幅度下跌，而當(dāng)前政策還在不斷加碼，穩(wěn)增長的政策不斷落地，將會推動中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇。中國的新能源汽車、半導(dǎo)體、人工智能、制造業(yè)龍頭企業(yè)以及具有全球競爭力的高端服務(wù)業(yè)公司，可能會迎來較好的投資機(jī)會。而美股科技股的泡沫化程度較高，DeepSeek的出現(xiàn)則是突破了西方對于AI技術(shù)路線的限制，這也使得美股科技股出現(xiàn)了一定的調(diào)整。DeepSeek的成功證明中國已從技術(shù)模仿轉(zhuǎn)向原創(chuàng)輸出，其在多個國家的軟件下載量已經(jīng)超過了OpenAI，表明中國知識產(chǎn)權(quán)價值得到國際認(rèn)可。中國在AI軟件領(lǐng)域的優(yōu)勢顯著，這將會使得中國在AI應(yīng)用層面占據(jù)先機(jī)，特別是中國擁有世界上最大的消費(fèi)市場，將會推動全球產(chǎn)業(yè)中心從硬件基礎(chǔ)設(shè)施向軟件服務(wù)遷移。

從去年下半年開始，我堅定看好以人形機(jī)器人為代表的AI板塊。2025年有望成為人形機(jī)器人量產(chǎn)元年。DeepSeek低成本模型為中小企業(yè)智能化改造提供了可能性，中國企業(yè)乃至全球企業(yè)都在加速加入DeepSeek開源大模型。未來AI的應(yīng)用會成為重要的一個投資機(jī)遇。通過布局相關(guān)優(yōu)質(zhì)股票或者主題投資基金來抓住人形機(jī)器人的投資機(jī)會，是比較好的一個投資策略。當(dāng)前市場的賺錢效應(yīng)正在逐步提升，除了人形機(jī)器人等熱門板塊之外，新能源汽車、光伏等板塊也開始輪番表現(xiàn)，業(yè)績優(yōu)良的白馬股也將在今年獲得估值修復(fù)的機(jī)會。建議投資者保持信心和耐心，迎接牛市第二波行情。

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