2025年金融數(shù)據(jù)實現(xiàn)“開門紅”。

央行日前披露1月金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告。數(shù)據(jù)顯示，1月份，人民幣貸款增加5.13萬億元，社融增量創(chuàng)下7.06萬億元紀錄，貸款規(guī)模表現(xiàn)亮眼。1月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長7%，增速較上月末有所回落，主要受到非銀存款增速放緩拖累。

業(yè)內(nèi)人士指出，1月政策發(fā)力、銀行積極投放等多因素作用下，企業(yè)信貸需求較強，推動信貸規(guī)模多增，但與此同時，居民短期貸款、中長期貸款均出現(xiàn)少增。此外，非銀存款流失拖累了M2增速表現(xiàn)。

居民信貸需求仍疲弱

央行數(shù)據(jù)顯示，1月金融機構口徑新增人民幣貸款規(guī)模為5.13萬億元（含對非銀金融機構貸款），同比多2100億元，規(guī)模創(chuàng)下有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的單月最高紀錄。

分部門看，1月住戶貸款增加4438億元，同比少增5363億元。企（事）業(yè)單位貸款在高基數(shù)下同比多增9200億元，其中短期貸款、中長期貸款分別同比多增2800億元、1500億元。

1月貸款實現(xiàn)同比多增，主要受企業(yè)貸款拉動。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，企業(yè)中長期貸款同比增長1500億元，主要得益于房地產(chǎn)融資“白名單”項目的貸款撥付速度加快，推動銀行進一步加大了對房地產(chǎn)開發(fā)貸款的投放力度。與此同時，企業(yè)短期貸款同比增長2800億元，這主要是因為前期金融領域的“擠水分”效應逐漸減弱。

這是否意味著企業(yè)融資需求顯著修復？多位商業(yè)銀行人士表示，1月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但其中也受到春節(jié)因素的影響。春節(jié)前，企業(yè)通常會集中進行供應鏈結算、項目進度款支付以及員工薪酬和獎金的發(fā)放，這些用款需求在1月集中釋放。預計2月的用款需求相比去年同期可能會有所下降。

華西證券分析師肖金川認為，企業(yè)貸款同比大增，目前來看供給因素或占據(jù)主導。一方面，央行在去年年底“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，或增加金融機構年初的信貸額度；另一方面，銀行追求早投放、早收益，年初傾向于多投放。1月信貸“開門紅”多由供給端推動，年初銀行放貸意愿較強，可能會透支后續(xù)部分信貸需求。

值得關注的是，1月份，居民信貸需求整體表現(xiàn)仍疲軟，短期貸款和中長期貸款均少增。

數(shù)據(jù)顯示，1月居民貸款同比少增5363億元。其中，短期貸款減少497億元，中長期貸款增加4935億元，分別同比少增4025億元和1337億元。進一步拆解細分項來看，1月居民新增中長期消費貸2970億元，同比小幅下降98億元；新增中長期經(jīng)營貸744億元，同比下降2369億元。

對于居民中長期貸款疲弱，肖金川認為，一是地產(chǎn)日均銷售基本持平去年同期，相應地居民中長期消費貸（主要是房貸）也基本持平于去年同期；二是存量房貸利率下調(diào)，可能明顯壓低了居民的經(jīng)營貸需求。

短貸方面，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，在新發(fā)和存量房貸利率利差大幅收窄下，居民按揭早償率相比去年同期繼續(xù)下降，但考慮到春節(jié)獎金集中發(fā)放，季節(jié)性因素影響下，對零售貸款投放形成一定壓力。

非銀存款流失拖累M2增速放緩

數(shù)據(jù)顯示，1月末，M2余額318.52萬億元，同比增長7%，增速較上月末有所回落。這一增速放緩的主要原因是非銀存款的持續(xù)流失。

分部門來看，1月份，企業(yè)存款下降2060億元，同比多減1.35萬億元，居民存款新增5.52萬億元，同比多增2.99萬億元。財政存款同比少增5280億元，非銀金融機構存款減少1.11萬億元，同比多減1.66萬億元。

企業(yè)存款同比多減，居民存款同比多增，顯示1月份企業(yè)存款向居民存款轉移。華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁指出，主要是企業(yè)在節(jié)前集中發(fā)放獎金、結清工資，導致存款向居民部門轉移。

就非銀存款出現(xiàn)大幅少增，浙商證券團隊認為，自2024年11月底非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議發(fā)布以來，同業(yè)活期存款利率受到引導下行，非銀存款短期或擠出，預計該負面影響仍將延續(xù)。此外，政府債券發(fā)行加快但財政支出進度相對較慢，也對數(shù)據(jù)形成一定影響。

劉郁認為，存款持續(xù)流失帶來銀行負債端壓力加大，疊加監(jiān)管預期偏緊，因而在回購市場上，銀行融出資金大幅下滑，從去年底的每日4萬億~5萬億元大幅至1.5萬億元附近。

銀行負債端壓力的加大，使得資金市場利率出現(xiàn)上行趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周（2月10日～14日）1個月、3個月、6個月、9個月和1年期AAA同業(yè)存單收益率分別上行23BP、19BP、15BP、16BP和13BP。

市場認為1月金融數(shù)據(jù)雖然展現(xiàn)出一定回暖，但也要注意其中的挑戰(zhàn)。肖金川稱，不變的方面有三個：一是居民貸款仍然相對較弱，主要是經(jīng)營貸需求下降，短期消費貸需求疲軟；二是社融增量主要由政府債貢獻；三是非銀存款延續(xù)大幅下降。

浙商證券宏觀經(jīng)濟分析師李超認為，需辯證看待1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，金融數(shù)據(jù)年初的季節(jié)性特征鮮明，疊加今年與去年的春節(jié)錯位，2月非春節(jié)月份，信貸、社融、M1增速大概率均有所回落，階段性演繹后，未來持續(xù)性仍看需求側政策發(fā)力效果。

“展望后續(xù)，適度寬松的貨幣政策將持續(xù)推動信貸和社融穩(wěn)定增長。”申萬宏源首席經(jīng)濟學家趙偉表示，1月金融數(shù)據(jù)“開門紅”后，可持續(xù)性或成為政策關注重點。央行在2024年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中再度重申“實施好適度寬松的貨幣政策”，并表示“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”。后續(xù)，貨幣政策或密切關注國內(nèi)信用環(huán)境，并根據(jù)經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來調(diào)整政策工具，以實現(xiàn)全年經(jīng)濟主要目標。