（伍超明為財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

2025年2月17日，總書記出席民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)并發(fā)表重要講話，對(duì)此我們有五點(diǎn)解讀：

一、會(huì)議背景：經(jīng)濟(jì)內(nèi)外承壓，轉(zhuǎn)型步入深化期。與2018年民企座談會(huì)相比，兩次會(huì)議背景既有相似之處，也存在一些新變化。相似之處在于，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外承壓，兩次會(huì)議召開之際，外部均面臨特朗普加征關(guān)稅威脅，內(nèi)部民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力不足，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較多困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力明顯增加。新變化包括四個(gè)方面：一是當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求不足的矛盾更加突出，提振消費(fèi)和物價(jià)面臨“就業(yè)-收入-消費(fèi)-價(jià)格-利潤(rùn)”循環(huán)不暢的制約，民企作為新增就業(yè)的主要提供者，是破解需求不足循環(huán)的關(guān)鍵。二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式進(jìn)入“土地財(cái)政—新質(zhì)生產(chǎn)力”轉(zhuǎn)型深化期，2021年下半年以來房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整，傳統(tǒng)動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐明顯下降，亟待新動(dòng)能彌補(bǔ)上述增長(zhǎng)缺口，民營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了國(guó)內(nèi)7成以上的科技創(chuàng)新成果，成為新時(shí)代驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心力量。三是國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新取得重大突破，宇樹科技人形機(jī)器人產(chǎn)品亮相于春晚舞臺(tái)、DeepSeek“橫空出世”、哪吒2打破好萊塢影片壟斷，這一系列現(xiàn)象級(jí)科技創(chuàng)新產(chǎn)品的涌現(xiàn)，點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力和科技創(chuàng)新的信心。四是外部環(huán)境方面，特朗普新政以來，試圖快速結(jié)束俄烏沖突和中東戰(zhàn)爭(zhēng)，集中精力與我競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略意圖明顯，無論是穩(wěn)定增長(zhǎng)還是順利推進(jìn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，均需民營(yíng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和積極參與。

二、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)：從“定心丸”到“動(dòng)員令”。2018年座談會(huì)主要針對(duì)當(dāng)時(shí)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展遇到不少困難、問題和社會(huì)上存在一些否定、懷疑民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的言論，提出所謂“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)離場(chǎng)論”的情況，重點(diǎn)放在幫助民營(yíng)經(jīng)濟(jì)解決發(fā)展中的困難，希望所有民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家“可以吃下定心丸、安心謀發(fā)展”。本次座談會(huì)面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型和中美競(jìng)爭(zhēng)博弈加劇的新形勢(shì)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要正確認(rèn)識(shí)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提出“新時(shí)代新征程民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊、大有可為，廣大民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時(shí)”。這一方面反映出對(duì)民營(yíng)企業(yè)的重視程度和期待明顯更高，尤其是肯定了民企在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和中美競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)所能發(fā)揮的積極作用；另一方面表明未來政策的核心在于推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，在AI、機(jī)器人、新能源等新一輪科技革命核心領(lǐng)域，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持有望明顯加大，“鼓勵(lì)”的態(tài)度將多于“規(guī)范”。

三、從參會(huì)企業(yè)看重點(diǎn)支持方向：硬科技含量高，AI、機(jī)器人、新能源、農(nóng)業(yè)或是重中之重。2018年座談會(huì)10位發(fā)言的民營(yíng)企業(yè)家代表，基本全部集中在高端制造業(yè)領(lǐng)域；本次參會(huì)企業(yè)更多地分布在科技、智能領(lǐng)域和民生消費(fèi)行業(yè)，硬科技含量更高，更聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力。具體看，本次發(fā)言的6位企業(yè)家中，華為（信息通信）、比亞迪（新能源汽車）、新希望（農(nóng)牧食品）、韋爾股份（半導(dǎo)體）、宇樹科技（人形機(jī)器人）、小米科技（信息通信），有5位為科技、智能方向，占比超8成，有1位為農(nóng)業(yè)方向，體現(xiàn)了中央對(duì)糧食食品安全的重視。

四、具體舉措：主抓落實(shí)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。2018年座談會(huì)主要針對(duì)民營(yíng)企業(yè)遇到的“市場(chǎng)的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山”三座大山，出臺(tái)了減輕企業(yè)稅負(fù)、解決融資難融資貴、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等6項(xiàng)針對(duì)性舉措，旨在解決企業(yè)當(dāng)時(shí)面臨的困難和問題。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“扎扎實(shí)實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，是當(dāng)前促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工作重點(diǎn)”，“凡是黨中央定了的就要堅(jiān)決執(zhí)行，不能打折扣”，反映出針對(duì)民企的政策首要是抓落實(shí)。具體舉措方面，會(huì)議提出破除公平競(jìng)爭(zhēng)的各種障礙、解決拖欠民企賬款、強(qiáng)化執(zhí)法監(jiān)督、落實(shí)各項(xiàng)紓困政策、構(gòu)建親清政商關(guān)系等5方面的內(nèi)容，這在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效”中已有部署，更多聚焦于優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境，增強(qiáng)發(fā)展信心。預(yù)計(jì)未來從中央到地方有望加快出臺(tái)更多穩(wěn)民企舉措，其中《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》有望加快落地，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)有望提速，地方化債資源將更多用于解決拖欠賬款，對(duì)民企的金融支持力度也有望加大。

五、市場(chǎng)影響：提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)估值修復(fù)。從基本面看，本次座談會(huì)對(duì)提振民企信心大有裨益，短期有利于增強(qiáng)民企投資意愿，暢通國(guó)內(nèi)“就業(yè)-收入-消費(fèi)”大循環(huán)，中長(zhǎng)期有利于鼓勵(lì)創(chuàng)新、提高全要素生產(chǎn)率，對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)形成重要支撐。從風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值角度看，近期Deep Seek、宇樹科技等民營(yíng)企業(yè)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域取得新突破，疊加本次民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)政策的積極定調(diào)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新能力的信心與認(rèn)可，推動(dòng)中國(guó)科技股及中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估。未來，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注點(diǎn)可能從“低估值修復(fù)”逐步轉(zhuǎn)向“技術(shù)護(hù)城河”的邏輯，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值中樞提升存在較多支撐。但市場(chǎng)反彈的高度和持續(xù)時(shí)間，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)密切相關(guān)，宏觀政策加力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，仍是市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要前提。

風(fēng)險(xiǎn)提示：盡管2025年座談會(huì)釋放了積極信號(hào)，但仍需關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：一是政策落地和效果不及預(yù)期，如地方執(zhí)行層面可能因財(cái)政壓力導(dǎo)致賬款清理不及預(yù)期；二是技術(shù)轉(zhuǎn)化瓶頸約束超預(yù)期，如部分前沿領(lǐng)域（如光刻機(jī)、高端芯片）研發(fā)周期長(zhǎng)，短期難以形成收入貢獻(xiàn)；三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大幅低于預(yù)期；四是外部沖擊超預(yù)期。

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