特朗普關稅和移民政策的不確定性會否影響美聯(lián)儲的政策決議？

近日，穆迪首席經(jīng)濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，特朗普的關稅和移民政策將導致美國經(jīng)濟增速放緩，并“最終說服美聯(lián)儲在年底前重啟降息”。

根據(jù)穆迪2月3日發(fā)布的報告，假設美國在當前季度全面實施對加拿大、墨西哥和中國等地的關稅，將導致美國消費者價格指數(shù)（CPI）在未來12個月上漲0.5個百分點，從機械、石油、消費電子產(chǎn)品到新鮮水果蔬菜和汽車等進口商品價格，都將受到大幅影響。測算模型顯示，上述關稅政策將使美國經(jīng)濟增速放緩，一年后美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將下降0.6個百分點，就業(yè)崗位流失將達25萬。該測算模型假設相關方對美國采取報復性關稅措施。

反通脹進程或已結(jié)束

第一財經(jīng)：最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，1月份美國消費者物價指數(shù)上漲0.5%，高于預期。如何解讀最新通脹數(shù)據(jù)？

馬克·贊迪：這是一份令人失望的報告，表明1月份通脹很熱。報告顯示，價格上漲的基礎相當廣泛，從蔬果雜貨、汽油，到處方藥、機動車保險和二手車價格都出現(xiàn)大幅上漲。更廣泛而言，這表明過去近3年來的反通脹進程可能已經(jīng)結(jié)束了。

第一財經(jīng)：通脹預期也在上升。密歇根大學消費者調(diào)查顯示，未來一年的通脹預期從上月的3.3%躍升至4.3%。

馬克·贊迪：關稅的相關討論促使美國老百姓對未來通脹的預期大幅上升。更令人擔憂的是，一旦雇員開始對薪資增速提出要求，并導致企業(yè)不得不更積極地提高薪酬，可能會陷入自我強化的負循環(huán)。雖然這一情況尚未發(fā)生，但最近的數(shù)據(jù)表明，美國消費者對通脹的敏感度比我預期的要高。

特朗普的關稅動機

第一財經(jīng)：隨著特朗普關稅政策逐步釋出，我們已經(jīng)觀察到其政策動機有所不同，一部分關稅政策被用作談判工具籌碼，一部分則是為了達到所謂的糾正貿(mào)易失衡的目的。我們要如何區(qū)分兩者，區(qū)分的重要性何在？

馬克·贊迪：確實，提高關稅有很多動機。有些是作為談判籌碼，有些具有表演性的，試圖宣告政治上的勝利，還有一些則是為了解決美國巨大的貿(mào)易赤字——盡管我不認為更高的關稅對此有所助益，但這是特朗普的想法。我認為，特朗普還相信關稅會激勵國內(nèi)外的企業(yè)擴大在美投資，創(chuàng)造更多的就業(yè)機會——再次強調(diào)，我不認為這是會發(fā)生的事情，但這是特朗普的想法。

我越來越傾向于認為（政府）收入是特朗普關稅政策的重要動機。特朗普認為，關稅是增加（政府）收入的好辦法——征稅可以創(chuàng)造收入，以作為其國內(nèi)減稅政策的彌補，提高美國經(jīng)濟的競爭力和吸引力。我認為，特朗普將其視作一種積極的政策，一筆好的交易。

若特朗普秉持這一想法，我們要做好準備，可以預期更廣泛的關稅持續(xù)更久的時間。

關稅沒有免費午餐

第一財經(jīng)：特朗普已經(jīng)宣布決定征收“對等關稅”，這將對美國經(jīng)濟和全球貿(mào)易將產(chǎn)生何種更廣泛的影響？

馬克·贊迪：“對等關稅”可被視為另一種形式上的，對更多國家征收更廣泛的關稅。它可以達到直觀的政治效果——（可以宣稱）這個國家對美國征收關稅，美國要回以同等關稅。

但是，全面提高關稅將損害貿(mào)易，損害全球經(jīng)濟增長，所有人都是輸家。

我認為，更有意義的做法是降低關稅、開放貿(mào)易，實現(xiàn)互惠互利。若另一個國家對美國產(chǎn)品征收更高的關稅，我們應該通過貿(mào)易談判實現(xiàn)更低的關稅和更高的貿(mào)易量。

第一財經(jīng)：這一次，誰將為關稅買單，是美國消費者還是出口企業(yè)？

馬克·贊迪：這取決于產(chǎn)品本身及其出口國。但從特朗普首個任期內(nèi)征收的關稅中，我們得到的教訓是，大部分的關稅負擔由美國消費者承擔的，這等同于向美國消費者施加的一種消費稅。此外，一部分由美國零售商和運輸商承擔，還有一部分由外國生產(chǎn)商承擔。

第一財經(jīng)：特朗普也威脅向歐洲國家征收關稅，你認為歐盟會施以怎樣的報復手段？

馬克·贊迪：這取決于征收關稅的動機。以歐洲為例，特朗普借進口汽車關稅為談判籌碼，希望歐洲撥出更多的國防預算。在這一情況下，我認為歐洲不會實施大幅度關稅報復，而是通過特定的談判和交易來解決問題。

話雖如此，一旦歐洲認為特朗普征收關稅是為了增加收入，且會持續(xù)更長時間，那就是另一回事了。在此情況下，歐洲也可能考慮針鋒相對地提高關稅，這將對歐洲經(jīng)濟和美國經(jīng)濟造成損害，并拖累全球經(jīng)濟。

第一財經(jīng)：實施基礎廣泛的關稅，將對美國通脹帶來何種影響，對美元意味著什么？

馬克·贊迪：對于全球其他經(jīng)濟體而言，消化美國的關稅政策面臨不同程度的挑戰(zhàn)，這將推動美元走強。

對美國而言，一方面，美元走強緩解了部分價格上漲的影響，給通脹帶來下行壓力。另一方面，美國企業(yè)出口變得更具挑戰(zhàn)性，會讓美國人失去工作。世界上沒有免費的午餐，總是要付出代價的。要么是更高的通脹，要么是更少的就業(yè)機會。

第一財經(jīng)：特朗普頻繁使用總統(tǒng)行政令來實施其關稅政策。這是否會成為美國政治的新常態(tài)？

馬克·贊迪：在其第一個任期內(nèi)，特朗普極大程度地使用了總統(tǒng)行政令。此后，拜登在一定程度上有所繼承。如今，特朗普帶著更激進的總統(tǒng)行政令回歸。我認為，這（一趨勢）將繼續(xù)下去，直至司法體系出面喊停。這或?qū)⒁宦飞壷磷罡叻ㄔ?，并由其決定上述行政令的效力及其適用范圍。

美聯(lián)儲降息“秋后算賬”

第一財經(jīng)：這將使美聯(lián)儲的工作變得更加復雜。

馬克·贊迪：完全正確，這也是美聯(lián)儲繼續(xù)保持按兵不動的重要原因。鑒于近期出爐的通脹數(shù)據(jù)、強勁的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，疊加關稅和移民政策的不確定性，所有這些都表明，美聯(lián)儲將至少在一段時間內(nèi)繼續(xù)按兵不動。

我認為，在經(jīng)濟政策，關稅、移民政策、政府支出、和稅收等所有這些問題得到解決，或者至少問題的走向開始明朗化前，美聯(lián)儲很難采取行動。

第一財經(jīng)：美聯(lián)儲是否會等到夏天再重啟降息？

馬克·贊迪：我認為美聯(lián)儲會按兵不動直到秋天，到9月、11月、甚至12月，才考慮重新開始降息。屆時，由于關稅和移民政策，美國經(jīng)濟將更加疲軟，增長緩慢，這將最終說服美聯(lián)儲在年底前重啟降息。