（本文作者明明，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

我們預(yù)計(jì)2025年我國(guó)GDP增速目標(biāo)為5%左右，CPI增速目標(biāo)為2%左右。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回升向好，宏觀政策需要更加積極有為。我們預(yù)計(jì)，財(cái)政政策方面：2025年赤字率或?qū)⑻岣咧?%左右；新增專項(xiàng)債規(guī)?；?qū)⒃黾又?.2萬(wàn)億-4.5萬(wàn)億左右，其中用于收儲(chǔ)的專項(xiàng)債資金或?yàn)?000億-6000億左右；超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模或在1.2萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億之間，其中用于“兩新”的規(guī)模或?qū)⑻岣咧?000億-6000億元左右。貨幣政策方面：預(yù)計(jì)將延續(xù)“適度寬松”的政策基調(diào)，降息降準(zhǔn)空間仍存，落地時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃趦蓵?huì)后至二季度。

▍從地方兩會(huì)讀出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)：

一、2025年全國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能為5.0%左右。北京、上海等15個(gè)地區(qū)的GDP增速目標(biāo)與2024年持平，僅天津一地上調(diào)增速目標(biāo)，其余15地則不同程度下調(diào)GDP目標(biāo)。2025年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的GDP目標(biāo)加權(quán)平均為5.3%。大多數(shù)年份北京、上海設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)與最終的全國(guó)增速目標(biāo)較為接近，以此來(lái)判斷2025年全國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能為5.0%左右。

二、各地CPI目標(biāo)普遍下調(diào)至2.0%左右，預(yù)計(jì)2025年全國(guó)CPI目標(biāo)也將從過(guò)去幾年的3%左右下調(diào)至2%左右。

三、產(chǎn)業(yè)政策方面，各地政府工作報(bào)告中重視新質(zhì)生產(chǎn)力的培育，在DeepSeek以及人形機(jī)器人等的智能浪潮下，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇，也將成為政策布局的重點(diǎn)領(lǐng)域。

▍更加積極的財(cái)政政策：持續(xù)用力、更加給力。

結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中的表述以及財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安2月21日在人民日?qǐng)?bào)發(fā)表的《實(shí)施更加積極的財(cái)政政策 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好》，我們預(yù)計(jì)，為更好地支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2025年赤字率或?qū)⑻岣咧?%左右，新增專項(xiàng)債規(guī)?；?qū)⒃黾又?.2萬(wàn)億-4.5萬(wàn)億左右，其中用于收儲(chǔ)的專項(xiàng)債資金或?yàn)?000億-6000億左右，超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)?；蛟?.2萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億之間，其中用于“兩新”的資金規(guī)?；?qū)⒔咏叮◤?000億提高至5000億-6000億元左右），以更好地提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大內(nèi)需。

▍適度寬松的貨幣政策：降息降準(zhǔn)空間仍存，但在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)等多重考量下，降息降準(zhǔn)落地時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃趦蓵?huì)后至二季度。

2024Q4貨政報(bào)告延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)，將流動(dòng)性目標(biāo)從“合理充裕”升級(jí)為“充裕”，并明確“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等工具”，后續(xù)降準(zhǔn)降息或?qū)⒏喟l(fā)力。我們認(rèn)為，兩會(huì)及政府工作報(bào)告中對(duì)貨幣政策將延續(xù)“適度寬松”的基調(diào)，但考慮近期穩(wěn)匯率及防風(fēng)險(xiǎn)訴求下的緊資金狀況、以及在CPI、信貸等數(shù)據(jù)超預(yù)期顯示基本面修復(fù)的背景下，短期內(nèi)或難迎來(lái)降準(zhǔn)降息等總量寬貨幣操作，其落地時(shí)點(diǎn)可能會(huì)在兩會(huì)后至二季度。

▍結(jié)論：

根據(jù)各省召開(kāi)的兩會(huì)和政府工作報(bào)告內(nèi)容，我們對(duì)2025年全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)進(jìn)行了展望，預(yù)計(jì)GDP增速目標(biāo)為5%左右，CPI增速目標(biāo)為2%左右。2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回升向好，宏觀政策需要更加積極有為。我們預(yù)計(jì)，財(cái)政政策方面：2025年赤字率或?qū)⑻岣咧?%左右；新增專項(xiàng)債規(guī)?；?qū)⒃黾又?.2萬(wàn)億-4.5萬(wàn)億左右，其中用于收儲(chǔ)的專項(xiàng)債資金或?yàn)?000億-6000億左右；超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)?；蛟?.2萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億之間，其中用于“兩新”的規(guī)?；?qū)⑻岣咧?000億-6000億元左右。貨幣政策方面：預(yù)計(jì)將延續(xù)“適度寬松”的政策基調(diào)，降息降準(zhǔn)空間仍存，落地時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃趦蓵?huì)后至二季度。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國(guó)內(nèi)政策力度超預(yù)期變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治沖突進(jìn)一步加劇。

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