（作者陳嘉禾為九圜青泉科技首席投資官）

在日常工作中，投資者們每天都會聽到許許多多的投資分析。這些投資分析靠譜嗎？

關于投資分析能有多不靠譜，投資大師查理·芒格在2007年伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上講過一個小故事，讓人可發(fā)一笑。芒格說：“我有個年輕的小朋友，專門賣私營合伙企業(yè)權益給投資者。這種產(chǎn)品其實不容易賺錢，但是當我問他‘你保證你的投資者能拿到多少回報’時，這個年輕人說：‘20%’。我問：‘20%這么高？你怎么賺這錢？’年輕人回答：‘我要跟他們說少點，他們就不會買我的產(chǎn)品了。’”

在這個故事里，年輕小朋友顯然根本不可能讓他的投資者賺到20%。但是，誰管得了那么多呢？眼下賺錢最要緊，忽悠一個算一個，銷售傭金先拿到手再說。至于以后怎樣，那以后再說吧！這真是應了那句古詩：“今朝有酒今朝醉，明日愁來明日愁。”

別以為這個故事可笑，實際上我們在日常工作中，聽到太多類似的投資分析了：“這個股票有利好，大股東要注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，肯定會漲！”“這個基金經(jīng)理經(jīng)驗豐富，投資方向引領社會發(fā)展潮流，買他準沒錯！”“這個片區(qū)將來要大發(fā)展，現(xiàn)在買進去房價一定會漲！”

想想看，這類推薦，最后兌現(xiàn)的有多少？這些投資分析之所以不靠譜，背后的原因和上述的小故事是一樣的：如果提供分析的人不這么說，你就不會買他們的產(chǎn)品，他們根本就拿不到這個月的獎金。

簡單來說，這種投資分析可以歸結為“利益驅(qū)動的投資分析”。當給出投資分析的人，可以從你的購買行為中分到傭金時，你就別指望他會告訴你“這個東西其實不該買”。按沃倫·巴菲特所說，這就叫“別問理發(fā)師你該不該理發(fā)，他一定會勸你換個發(fā)型”。

在新媒體時代，情況又有了新的發(fā)展：利益驅(qū)動型的投資分析從銷售分成延伸到了媒體流量分成。也就是說，一個給出投資分析的人可能不會從實際的產(chǎn)品銷售行為中獲得好處，只要這個投資分析被足夠多的人看到、獲得足夠的流量，他們一樣可以賺錢。

這時候，人們給出的投資分析就會傾向于滿足聽眾的審美。你們想聽什么，我就講什么給你們聽，你們喜歡聽了，自然我就有流量。至于這樣的投資分析究竟對不對，就只有天知道了。

明白了投資分析中的“利益驅(qū)動機制”，我們對如何尋找靠譜的投資分析，就有清晰的思路了。簡單來說，我們需要找那些“不是因為利益驅(qū)動而產(chǎn)生的投資分析資料”。這些資料有很多，有的是因為制度使然，比如上市公司的公告和財務數(shù)據(jù)、基金產(chǎn)品合同、理財產(chǎn)品的合同和公告等，由于法律規(guī)定，這些資料要盡可能做到公正客觀；有的是因為機構管理使然，比如優(yōu)秀的媒體所發(fā)布的文章往往更講究“信源”，其靠譜程度會相對更高；有的是因為道德使然，一些正直的證券分析者，會在市場過熱時指出風險，純粹是想讓人們少虧點錢；還有一些材料，則來自那些富可敵國的投資大師，以這些人的身家，他們說話不可能是為了賺錢。

手握這些資料，我們再去看證券市場的波譎云詭、起起落落，就會發(fā)現(xiàn)自己的思路更加清晰，投資也就變得更加靠譜了。

本文僅代表作者觀點。