DeepSeek的創(chuàng)新突破，引發(fā)了資本市場(chǎng)新一輪科技投資熱潮。不過(guò)，近日部分中國(guó)科技股出現(xiàn)一定回調(diào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后市存有擔(dān)憂，科技股乃至中國(guó)資產(chǎn)是否仍有望重估？

自A股和港股的科技板塊大幅上漲后，進(jìn)入到本周，中概股大跌，A股DeepSeek、AIGC、AI應(yīng)用等概念板塊出現(xiàn)一定回調(diào)，恒生科技指數(shù)兩日累計(jì)下跌2.74%，其中2月25日開盤下挫近4%。

高盛全球投資研究部股票策略分析師付思認(rèn)為，投資人獲利減倉(cāng)引發(fā)科技股回調(diào)并不意外，這是全球環(huán)境決定的，除了AI外還有中美關(guān)系等宏觀變量影響市場(chǎng)表現(xiàn)。短期回調(diào)并不意味著對(duì)AI基本面的判斷發(fā)生變化，市場(chǎng)對(duì)AI長(zhǎng)期基本面改善仍存期待。

“股價(jià)持續(xù)上漲的核心，是要能隨著時(shí)間推移，看到AI對(duì)基本面實(shí)實(shí)在在的拉動(dòng)。比如：云、數(shù)據(jù)中心相關(guān)的公司，或者擁有垂直數(shù)據(jù)的公司。”申萬(wàn)宏源策略資深高級(jí)分析師陸灝川對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

雖然短期科技股有所調(diào)整，但多位業(yè)內(nèi)人士仍認(rèn)為，中國(guó)科技資產(chǎn)有望重估，甚至有望帶動(dòng)A股全面重估，但短期市場(chǎng)增量資金有限，AI上漲難以擴(kuò)散到其他板塊，中期要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇向好。

科技股現(xiàn)分化行情

自2025年1月20日DeepSeek-R1大模型發(fā)布后，A股和港股的科技板塊大漲，而美股科技板塊震蕩調(diào)整。

截至2月20日，恒生科技指數(shù)累計(jì)上漲22.79%，A股的科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲9.73%、7.66%，美股的納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)小幅收漲1.69%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，同期，A股的DeepSeek概念板塊累計(jì)上漲逾60%，宇樹機(jī)器人、AI算力等概念板塊累計(jì)漲幅均超過(guò)30%，人形機(jī)器人、AIGC、AI應(yīng)用概念板塊累計(jì)漲幅在20%左右。

在前期股價(jià)狂飆之后，近兩個(gè)交易日部分科技股出現(xiàn)一定回調(diào)。2月24日和25日，恒生科技指數(shù)分別下跌1.19%和1.57%，其中25日開盤下挫近4%；A股前期漲幅較高的DeepSeek概念板塊累計(jì)下跌近4%，AIGC、AI應(yīng)用概念板塊累計(jì)跌幅超2%；納斯達(dá)克指數(shù)21日和24日累計(jì)跌幅超3%，萬(wàn)得中概科技龍頭指數(shù)24日大跌6.77%。

一些科技股的回調(diào)，讓市場(chǎng)對(duì)科技股的后續(xù)行情存有擔(dān)憂。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前科技板塊交易擁擠度較高，存在資金止盈減倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者切勿盲目跟風(fēng)投資，需對(duì)基本面有深入研究。

也有券商人士認(rèn)為，即使科技板塊出現(xiàn)短暫的技術(shù)性回調(diào)，資金的濃厚參與意愿仍可能為行情提供支撐。

那么，未來(lái)資金是否會(huì)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)？對(duì)此，付思認(rèn)為，海外投資者的資金流入范圍會(huì)逐步擴(kuò)展，會(huì)將投資視角從互聯(lián)網(wǎng)板塊最清晰明確的AI受益股，擴(kuò)展到其他AI相關(guān)領(lǐng)域，甚至A股白馬公司也可能存在投資機(jī)會(huì)。

“我們認(rèn)為，海外投資者因?yàn)锳I對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有更樂(lè)觀判斷，會(huì)提高對(duì)中國(guó)股票的倉(cāng)位配置，行業(yè)分布上會(huì)相對(duì)更為均衡，所以會(huì)有一定資金流入到A股政策利好的相關(guān)領(lǐng)域，中小型科技公司也會(huì)被慢慢挖掘，這需要一定時(shí)間，但是會(huì)發(fā)生。”付思說(shuō)。

中國(guó)科技資產(chǎn)有望重估

此輪科技股行情讓中美科技股的估值差有所收斂，在此情況下，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)科技資產(chǎn)有望重估。

陸灝川認(rèn)為，原因主要體現(xiàn)在三方面：一是經(jīng)過(guò)幾年熊市后，以恒生科技為代表的中國(guó)科技龍頭，估值相較全球可比公司有顯著折價(jià)；二是DeepSeek低成本+開源+強(qiáng)力的組合，使得AI商用化進(jìn)程提前，對(duì)AI應(yīng)用爆發(fā)持樂(lè)觀態(tài)度；三是看到機(jī)會(huì)后，以阿里巴巴為代表的頭部云廠商開始提升資本開支，這會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。

“伴隨此次DeepSeek為代表的國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新力量崛起，中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估空間有望進(jìn)一步打開，資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望繼續(xù)增加。”平安證券稱。

當(dāng)短期情緒推升估值后，市場(chǎng)重心會(huì)重新回到產(chǎn)業(yè)自身，即業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)周期景氣度等。那么，此輪科技資產(chǎn)重估的空間有多大？

“空間難以提前預(yù)判，但預(yù)計(jì)幅度可觀。”陸灝川認(rèn)為，后續(xù)可主要觀察產(chǎn)業(yè)的進(jìn)度，包括：云廠商的資本開支周期，AI應(yīng)用率先突破的方向和時(shí)間點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)芯片替代的進(jìn)度等。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的top科技公司與海外公司的市值和估值水平仍有差距，也還有小部分科技行業(yè)暫時(shí)未實(shí)現(xiàn)估值躍遷，但差距正在逐漸縮小，科技產(chǎn)業(yè)整體估值有望逐步向全球高水平行列邁進(jìn)。

除了科技資產(chǎn)外，市場(chǎng)偏好的提升是否也會(huì)帶動(dòng)中國(guó)其他資產(chǎn)迎來(lái)重估，使得中國(guó)資產(chǎn)整體重估？

“這是有可能的，但短期內(nèi)，市場(chǎng)增量資金有限，AI上漲難以擴(kuò)散到其他板塊；中期而言，核心還是要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)復(fù)蘇向好。”陸灝川對(duì)記者稱。

星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，科技突破有望帶動(dòng)A股出現(xiàn)全面重估。“當(dāng)前A股市場(chǎng)或正出現(xiàn)估值重估的新周期，各個(gè)板塊都有較大表現(xiàn)機(jī)會(huì)，無(wú)論是具有行業(yè)利好的科技成長(zhǎng)板塊，還是逐漸受益于政策支撐經(jīng)濟(jì)修復(fù)的順周期板塊，我們對(duì)A股市場(chǎng)中期表現(xiàn)仍持較樂(lè)觀態(tài)度。”他稱。

增量資金是推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)重估的一大重要因素。

“外資當(dāng)前對(duì)中國(guó)資產(chǎn)普遍低配，這是多重因素導(dǎo)致的結(jié)果，比如對(duì)地產(chǎn)下滑的長(zhǎng)期擔(dān)憂等。近期國(guó)內(nèi)技術(shù)突破，確實(shí)讓很多外資產(chǎn)生了興趣，但難言打消了全部的顧慮。所以，預(yù)計(jì)外資確實(shí)會(huì)有回流，但不宜做過(guò)高期待。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，可能外資回流會(huì)更有持續(xù)性。至于國(guó)內(nèi)增量資金，潛力很大，但入市節(jié)奏存在不確定性。”陸灝川分析稱。

A股后市將如何演繹？

當(dāng)前科技創(chuàng)新點(diǎn)燃了市場(chǎng)的情緒，但仍存在通脹下行趨勢(shì)、外部關(guān)稅不確定性等因素。那么，A股后市將會(huì)如何演繹，需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

“對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀，AI還是主線機(jī)會(huì)。如果看到地產(chǎn)見底、通脹拐點(diǎn)，那么市場(chǎng)會(huì)更加積極。”陸灝川同時(shí)提示稱，也要注意風(fēng)險(xiǎn)因素，包括地緣政治、中美競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是否擴(kuò)散，AI發(fā)展是否順利。

高盛在最新研報(bào)中稱，維持對(duì)中國(guó)A股和港股的“增持”評(píng)級(jí)。從基本面和流動(dòng)性角度來(lái)看，人工智能的發(fā)展將繼續(xù)利好H股，但預(yù)計(jì)A股也有追趕空間，預(yù)計(jì)將有2%的超額回報(bào)。

高盛認(rèn)為，小盤和中盤A股指數(shù)（科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板和中證1000）將表現(xiàn)更佳，因?yàn)閷?duì)人工智能的敞口更大，且較高的散戶持股比例將受益于市場(chǎng)情緒的改善；在大盤指數(shù)中，更看好中證500，因在科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的敞口更高。

就投資方向而言，重陽(yáng)投資合伙人寇志偉稱，泛科技板塊的估值和預(yù)期目前較高，從基本面的角度選股難度更大，但從成長(zhǎng)性的角度看，是投資中國(guó)資產(chǎn)不能忽視的領(lǐng)域，看好自主可控的長(zhǎng)期趨勢(shì)下全產(chǎn)業(yè)鏈具備業(yè)績(jī)持續(xù)釋放潛力的公司。

在細(xì)分方向上，平安證券建議關(guān)注兩條主線：一是國(guó)產(chǎn)AI算力自主可控，包括AI芯片的國(guó)產(chǎn)替代、云計(jì)算廠商的業(yè)務(wù)拓展；二是AI應(yīng)用普及+端側(cè)落地，包括垂類應(yīng)用的普及（計(jì)算機(jī)/運(yùn)營(yíng)商/金融/制造/教育/醫(yī)療等）、人形機(jī)器人和智能駕駛的發(fā)展空間。