隨著新一輪地方隱性債務(wù)化解深入推進，部分城投平臺過往的融資項目也陸續(xù)迎來新的兌付方案。

近日，第一財經(jīng)獨家獲悉，萬向信托-流動性支持19號（西南交投流動資金貸款集合資金信托計劃）（下稱“萬向流動19號”）近期推出打折兌付方案，投資人本金兌付比例在93%、94%左右，前期兌付收益都將折算在內(nèi)。

這不是貴州首個打折兌付的政信類項目，此前，中泰信托、萬向信托等在該省的多個城投項目都曾推出打折兌付方案。據(jù)第一財經(jīng)多方了解，相關(guān)項目兌付資金來源多與隱債置換資金有關(guān)，每個項目的具體方案會因各方溝通情況存在差異。

與前期不同的是，出于各方面考慮，這類打折兌付方案逐漸不再以公告等傳統(tǒng)形式通知投資人，也無須經(jīng)過受益人投票表決等環(huán)節(jié)，更多是以更為“保密”的一對一方式進行。此次萬向流動19號、去年12月的中泰播州國投項目等均是如此。

第一財經(jīng)記者以投資人身份撥打萬向信托財富熱線，工作人員稱，兌付資金來源與地方化債資金有關(guān)，并表示這已經(jīng)是較優(yōu)的兌付方案。

又一貴州政信類項目擬93~94折兌付

近日，多位持有萬向流動19號的投資人對第一財經(jīng)表示，自己已于2月中旬收到理財經(jīng)理的兌付口頭通知。綜合理財經(jīng)理和官方客服人員說法，該項目已有最新的分配方案，若受益人接受方案，則需要簽署相應(yīng)的委托人指令（私信客戶）及確認(rèn)函（普通自然人客戶），以確認(rèn)對兌付方案無異議并承諾放棄追索權(quán)。

從溝通內(nèi)容來看，在發(fā)出通知的同時，理財經(jīng)理還會向投資人發(fā)送既往兌付本息清單，并告知即將分配的剩余金額。

“您如果接受該方案，有份確認(rèn)函需要您簽字和錄像，簽完之后我司會盡快安排打款。”一位萬向流動19號投資者近期收到理財經(jīng)理的通知消息，被告知包括之前已經(jīng)收到的本金和利息在內(nèi)，自己的整體償付比例為本金的93.89%。

另有多位萬向流動19號投資人表示，自己的兌付比例與此接近，但并不完全相同，理財經(jīng)理并未告知具體計算規(guī)則。不過，因為投資時間有先后差異，投資人即使投資本金相同，前期兌付金額和期數(shù)也不完全一致。

以投資本金100萬元為例，蘭香（化名）收到的清算通知顯示，自2021年11月25日買入至2024年12月10日，合計收到萬向信托兌付本息391702.37元，客戶經(jīng)理告知還可兌付549994.3元，即100萬元本金投資3年多時間后累計兌付金額為941696.67元，兌付比例約為本金的94.17%。

夏可（化名）2022年1月13日投入100萬元，截至2024年12月10日累計收到本息178963.20元，理財經(jīng)理告知剩余可兌付751878.42元，合計兌付比例約為93.08%。

公開資料顯示，萬向流動19號于2019年11月至2022年2月期間分20多期成立，總募集規(guī)模為3.2億元，信托資金用于向貴州西南交通投資實業(yè)集團有限公司（下稱“西南交投”）發(fā)放信托貸款，貸款資金用于公司經(jīng)營周轉(zhuǎn)。

萬向流動19號信托計劃期限約定為24個月，但在一年半前風(fēng)險暴露后延期。2023年8月底，萬向信托發(fā)布一則臨時信息披露公告，告知投資人信托計劃未能收到當(dāng)期信托貸款利息，導(dǎo)致受托人無法向受益人分配當(dāng)季度信托收益。同年11月，萬向信托宣布該信托計劃延期6個月，即各期產(chǎn)品的計劃期限由2019年11月至2024年2月延期至2024年8月，但到期后繼續(xù)違約。

2024年第四季度信托資金管理報告顯示，萬向流動19號存續(xù)規(guī)模約為2.82億元，報告期內(nèi)收回資金2501.43萬元。據(jù)前期公告，此前，該信托計劃有多期產(chǎn)品因為交易對手西南交投申請?zhí)崆皟斶€信托貸款而提前終止。

簽協(xié)議一對一“保密”推進

按照項目推介書介紹，萬向流動19號的預(yù)期年化收益率在7.3%~8.1%之間，其中投資本金300萬元以下（不含）為7.3%，300萬元以上（含）~500萬元（不含）7.9%，500萬元以上（含）為8.1%。

手機APP頁面顯示，蘭香認(rèn)購的100萬元萬向流動19號年化業(yè)績比較基準(zhǔn)為7.3%，累計分配收益約10.83萬元，總市值還有約71.66萬元。若以此計算，新的兌付方案與信托計劃初始承諾收益之間懸殊，這也是很多投資人難以接受打折兌付的主要原因。

根據(jù)通知，信托計劃受益人如果同意最新兌付方案并簽署相關(guān)協(xié)議，也將意味著放棄原合同約定的權(quán)益，并放棄相應(yīng)追索權(quán)，這也是此次兌付打款的前提。

記者獲得的理財經(jīng)理發(fā)給投資人的確認(rèn)函內(nèi)容顯示，萬向流動19號的受益人確認(rèn)，就本信托計劃的清算分配事宜已與信托計劃受托人達(dá)成一致，在簽署確認(rèn)函之日起5個工作日內(nèi)收到清算分配資金后，確認(rèn)對該信托計劃無異議，且承諾不再因信托計劃原因向受托人追索任何責(zé)任，不再就信托計劃相關(guān)事宜提起對受托人的任何訴訟、仲裁、調(diào)解、申訴、舉報、投訴、信訪或其他任何形式的權(quán)利主張或請求，已提起的應(yīng)予以撤回。

根據(jù)萬向信托客服人員介紹，投資人如為萬向信托私信客戶（私人定制賬戶服務(wù)信托客戶），需簽署一份委托人指令，以授權(quán)萬向信托簽署與流動19號清算分配事宜相關(guān)的確認(rèn)函。

有理財經(jīng)理對投資人表示，萬向流動19號此次兌付方案是公司經(jīng)過長時間爭取和談判取得，化債資金已到賬。該理財經(jīng)理還提到，此次方案確定過程中時間非常緊迫，已經(jīng)是“這么久以來最好的一次”，若不接受，后期將有很大的不確定性。

另有多位投資人表示，自己的理財經(jīng)理明確表示，如果不簽署相關(guān)文件將不進行兌付。但讓很多投資人不滿的地方在于，此次清算和兌付方案并未進行任何公告，也沒有進行受益人大會表決。對于融資方具體回款金額和兌付比例的詳細(xì)計算規(guī)則，理財經(jīng)理也并未明確告知。對此，部分理財經(jīng)理表示這是基于公司要求，也有理財經(jīng)理提到與融資方之間存在相應(yīng)的保密約定。

第一財經(jīng)記者以投資人身份撥打萬向信托財富熱線，接電工作人員確認(rèn)上述方案屬實，兌付資金來源與地方化債資金有關(guān)，并表示這已經(jīng)是較優(yōu)的兌付方案，具體細(xì)節(jié)可以直接與客戶經(jīng)理溝通?？头藛T還表示，融資方回款屬于可披露內(nèi)容，投資人可以向理財經(jīng)理咨詢。

事實上，這并非貴州首個打折兌付的政信類項目。早在2023年，第一財經(jīng)曾獨家報道，在貴州地方隱性債務(wù)化解背景下，中泰信托貴州遵義播州國投項目在業(yè)內(nèi)率先推出“七折兌付”的方案，引起廣泛關(guān)注。但該方案在受益人大會上未能通過，最終沒有實際執(zhí)行。

2024年12月，中泰播州國投項目時隔一年多推出新的兌付方案，整體采取“保本微利”模式，投資人累計到手資金約為投資本金的100.01%。

但與首次兌付方案的推進流程不同，中泰播州國投項目此次兌付方案同樣未經(jīng)公告，也未召開傳統(tǒng)的受益人大會進行表決，是中泰信托方面以一對一方式通知投資人。兌付前提是投資人與信托公司簽署補充協(xié)議后，即放棄原合同約定的權(quán)益。（詳見報道《獨家 | 中泰信托遵義播州項目新版兌付方案悄然推進，投資人放棄約定收益可拿回全部本金》）

在此之前，萬向信托也有多個政信類產(chǎn)品打折兌付，其中“萬向基建215號”“萬向流動10號”在2023年四季度分別以84折和94折方案進行兌付，當(dāng)時因為萬向信托單方面扣除了前期墊付收益等，同樣引起了投資人的不滿。公開資料顯示，兩信托計劃的交易對手分別為貴州清水江城投集團有限公司（原名都勻經(jīng)濟開發(fā)區(qū)城市投資開發(fā)有限公司）和貴州劍江控股集團有限公司。（詳見報道《萬向信托貴州城投項目84折、94折兌付惹爭議：前期墊付收益應(yīng)如何計入？》）

不過，據(jù)第一財經(jīng)后續(xù)了解，國家金融監(jiān)督管理總局浙江監(jiān)管局在2024年3月向投資人出具了舉報調(diào)查意見書，針對基建215號信托計劃，文件提到，萬向信托曾墊付利息，但沒有進行信息披露，存在信披違規(guī)。關(guān)于清算分配的合同糾紛事項，建議通過司法途徑解決。

隱債化解持續(xù)推進

在產(chǎn)品風(fēng)險暴露后的多份臨時公告中，萬向信托都提到了2023年7月24日中央政治局會議提出的“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案”，以及當(dāng)年8月初央行等部門關(guān)于下半年工作中支持地方化債的相關(guān)表態(tài)。

在2024年的多份臨時公告中，萬向信托也多次提到了流動19號兌付進展與地方債務(wù)化解之間的關(guān)系，并表示地方債務(wù)化解是“當(dāng)?shù)卣投嗉医鹑跈C構(gòu)對接，統(tǒng)籌安排，多渠道籌措資金，逐個推進中，妥善解決還需要一定的時間”。相關(guān)公告還提到，公司曾與借款人及當(dāng)?shù)卣e極進行溝通。

天眼查資料顯示，萬向流動19號交易對手西南交投成立于2013年，注冊資本8.6億元，現(xiàn)由貴州鑫鳳實業(yè)集團有限公司（持股75%，下稱“鑫鳳實業(yè)”）和獨山縣交通運輸局（持股25%）共同持有。其中，鑫鳳實業(yè)原為獨山縣財政局控股企業(yè)，2022年5月大股東變更為獨山縣國有資產(chǎn)和金融業(yè)發(fā)展服務(wù)中心（獨山縣債務(wù)化解中心）。

2019年的推介資料中，西南交投的控股股東還是由黔南州國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局間接控股的黔南州投資有限公司，西南交投則被介紹為黔南州政府重要的國有資產(chǎn)運營和交通與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，資產(chǎn)負(fù)債率在36%左右。除了融資人本身外，項目推介亮點還包括7條增信擔(dān)保措施。

最新的信托資金管理報告顯示，萬向流動19號由獨山縣國有資本營運集團有限公司、鑫鳳實業(yè)提供保證擔(dān)保；同時由獨山縣通達(dá)投資有限公司、貴州獨山紫林山投資開發(fā)有限公司、獨山通源實業(yè)投資有限公司、貴州金晟實業(yè)有限公司、獨山通源置業(yè)有限公司提供國有土地使用權(quán)抵押擔(dān)保，貴州獨山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資開發(fā)有限公司提供國有土地使用權(quán)/房屋所有權(quán)抵押擔(dān)保。

此前，萬向信托曾以利于借款人多渠道籌措資金等為由，同意西南交投關(guān)于部分抵押擔(dān)保地塊解押的請求。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，目前，西南交投作為被告的案件數(shù)量有151件，涉及金額超過26億元。2022年以來，該公司有18條被列為失信被執(zhí)行人的司法記錄。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)則顯示，截至2022年末，公司總資產(chǎn)額為204億元，歸母凈資產(chǎn)約為99億元，貨幣資金僅為400萬元，資產(chǎn)負(fù)債率升至52%。

上述資金管理報告還提到，經(jīng)2024年11月25日不動產(chǎn)登記中心查詢，獨山縣通達(dá)投資有限公司提供抵押的一宗工業(yè)用地已被法院多輪查封；貴州獨山紫林山投資開發(fā)有限公司提供抵押的三宗商服用地已被法院多輪查封；貴州獨山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資開發(fā)有限公司提供抵押的兩棟工業(yè)廠房已被法院多輪查封。

萬向信托稱，對此事項，受托人多次與交易對手及擔(dān)保人進行溝通，以受益人利益最大化原則，多途徑尋求推動債務(wù)化解的渠道。

自去年11月一攬子化債方案推出以來，各地迅速開展債務(wù)置換工作。據(jù)財政部公布，2024年的2萬億元置換債截至2024年12月18日已全部發(fā)行完畢，其中包括貴州在內(nèi)的六省份分配到“隱債置換債”規(guī)模超1000億元。

一系列化債政策對地方債務(wù)起到了重要的風(fēng)險緩釋作用。不過，從貴州省部分市州縣的預(yù)算報告來看，部分地方償債壓力依然較大，債務(wù)化解任務(wù)艱巨，仍需多渠道推進，其中包括主動加強與金融機構(gòu)溝通對接，積極爭取金融機構(gòu)展期降息等。