德國大選后即將迎來新的執(zhí)政聯(lián)盟，德國經(jīng)濟頭頂?shù)臑踉瓶煞裣ⅲ?/p>

2月25日，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布2024年第四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，德國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）較前一季度萎縮0.2%。其中，商品和服務(wù)出口大幅下降，較上一季度縮小2.2%，降幅高于2020年第二季度創(chuàng)下的紀錄。

全球經(jīng)濟分析公司BCA Research歐洲投資首席策略師薩瓦里（Mathieu Savary）接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，隨著德意志聯(lián)邦銀行開始降息，德國房地產(chǎn)市場比去年同期有所改善，但在能源成本、財政壓力以及貿(mào)易出口方面則仍顯掙扎。

不過，薩瓦里對未來表示樂觀。他認為，德國財政負累（Fiscal drag）的約束將在今年下半年以及未來幾年逐漸減少。在能源方面，隨著歐洲不斷加強天然氣容量以及相關(guān)設(shè)施逐漸上線，到2026年，德國的能源供需平衡將顯著改善。

在薩瓦里看來，貿(mào)易是德國眼下較為棘手的問題。但隨著全球經(jīng)濟日益進入一個龐大資本周期，全球機械貿(mào)易將迎來轉(zhuǎn)折點，這對未來幾年的德國經(jīng)濟將產(chǎn)生積極影響。

美國關(guān)稅與貿(mào)易

第一財經(jīng)：2月25日，德國ifo經(jīng)濟研究所發(fā)布的ifo出口預(yù)期指數(shù)，該指數(shù)在2月為-5.0，已經(jīng)連續(xù)兩年徘徊在負數(shù)區(qū)域。德國的出口何時能夠改善？

薩瓦里：貿(mào)易是德國眼下更為棘手的問題，且情況不容樂觀。美國正在挑起貿(mào)易戰(zhàn)，雖然我們將其更多視為一種談判策略，但美國仍將與全世界談判貿(mào)易協(xié)定，這將加重貿(mào)易的不確定性。這對全球貿(mào)易十分有害，全球貿(mào)易的大部分是資本品和中間品，而不確定性會抑制資本支出。如果企業(yè)不清楚未來的監(jiān)管環(huán)境，他們就不愿意投資于大規(guī)模項目，比如建廠。

目前，全球貿(mào)易形勢不太樂觀，并對德國經(jīng)濟造成拖累。但隨著時間的推移，我們認為這一局面會有所改善。比如，中國正在實施財政和貨幣刺激政策，我們預(yù)計這一政策將持續(xù)下去，并有助于振興中國經(jīng)濟，這對歐洲是有利的。此外，隨著貿(mào)易協(xié)議有所進展、減少不確定性，全球貿(mào)易也會有所好轉(zhuǎn)。

今年，我們的一個主要前設(shè)是，全球經(jīng)濟正進一步進入一個龐大資本周期中，推動供應(yīng)鏈重組、擺脫對俄羅斯進口的依賴以及實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。這一轉(zhuǎn)型預(yù)計每年將帶來6萬到7萬億美元的支出，持續(xù)10到15年。這將尤其有利于德國，因為德國出口的主要是機械設(shè)備，這占其出口總額的45%-47%，份額遠超過汽車出口。

這一背景下，我們認為，全球機械貿(mào)易已經(jīng)靠近谷底，即將迎來轉(zhuǎn)折，這將在未來幾年對德國經(jīng)濟產(chǎn)生非常積極的影響。

第一財經(jīng)：美國特朗普政府宣布了鋼鋁關(guān)稅，并可能會有更多關(guān)稅出臺。歐盟以及德國領(lǐng)導(dǎo)人表示可能會作出回應(yīng)，這對德國經(jīng)濟會有何影響？

薩瓦里：25%的鋼鋁關(guān)稅對歐洲來說影響不大，因為歐洲向美國出口的鋼鐵并不多。但這反映了我們所處的環(huán)境，即貿(mào)易戰(zhàn)遠未結(jié)束。更讓人擔憂的是，在宣布25%的關(guān)稅時，特朗普還宣布將在不久后出臺其他關(guān)稅。他并沒有明確說明何時，可能是本月底，也可能更晚。一切遠沒有結(jié)束。

這對德國來說是壞消息，因為這意味著全球貿(mào)易的不確定性依然非常高，并仍在增加。從歷史上看，貿(mào)易不確定性的上升對德國的影響非常大，會導(dǎo)致實際貿(mào)易減少，德國出口將受到負面影響，而出口占德國GDP的36%。如果全球貿(mào)易無法保持穩(wěn)定，這對德國來說是有害的。

2026年能源狀況將顯著改善

第一財經(jīng)：去年，德國工商會（DIHK）對德國300多家用電大企業(yè)進行調(diào)查，約45%的公司表示，由于能源成本過高，他們計劃減產(chǎn)或已經(jīng)減產(chǎn)，甚至考慮將工廠遷往國外。德國目前的能源成本水平如何？

薩瓦里：相比去年，德國的能源狀況并沒有多大變化。由于寒冬和風力不足，德國天然氣價格上漲，工業(yè)用電價格仍遠高于美國等地。

但我們對未來較為樂觀，歐洲目前正在建設(shè)大量基礎(chǔ)設(shè)施，從而減少對俄羅斯天然氣的依賴，并尋找替代能源。這一努力包括3500億立方米的液化天然氣（LNG）再氣化容量，這超過了2019年歐洲接收的管道天然氣和LNG進口總量。

與此同時，我們知道特朗普將對歐洲施加壓力，要求談判貿(mào)易條約。美國還在加大液化天然氣（LNG）出口能力。我們認為，未來歐洲與美國之間的貿(mào)易協(xié)議將很大程度上取決于美國向歐洲出口能源的協(xié)議。

第一財經(jīng)：你對德國能源成本危機緩解的時間點是否有預(yù)估？

薩瓦里： 我們認為，情況會在今年年底或2026年初開始緩解。但首先，歐洲和美國之間需要達成一項貿(mào)易協(xié)議，這可能在今年內(nèi)實現(xiàn)。

一方面，美國希望在2025年年底前解決貿(mào)易關(guān)系的事宜。關(guān)稅會導(dǎo)致美國的生活成本激增，而2026年將是中期選舉年，這在選舉年并非好事。美國不希望屆時仍和歐洲有這一懸而未決的問題，因此盼望盡快解決。所以，我們認為美國會希望盡快達成協(xié)議。最終，歐洲和美國很可能會在2025年第四季度之前達成貿(mào)易協(xié)議。

另一方面，歐洲正在加強進口天然氣的能力。歐洲從2024年開始提升天然氣容量，并將持續(xù)到今年。很多設(shè)施將在2026年上線，部分將在2027年投入使用。當前，歐洲接納天然氣的能力受限，但隨著時間的推移，這種限制會逐漸減輕。這就是為什么我們認為2026年將是歐洲，特別是德國的能源供需平衡開始顯著改善的時間點。