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          社科院金融所:人民幣跌破7.5概率低,建議進(jìn)一步健全匯率彈性機(jī)制

          第一財(cái)經(jīng) 2025-02-26 17:31:56 聽新聞

          作者:杜川    責(zé)編:徐燕燕

          人民幣兌CFETS貨幣籃子指數(shù)為基準(zhǔn),年初設(shè)定100的基準(zhǔn)值并確定10%的波動區(qū)間。為國內(nèi)貨幣政策提供更多的調(diào)整空間。

          2月25日,中國社會科學(xué)院金融研究所舉行《中國宏觀金融分析》2024年第四季度報(bào)告發(fā)布會。

          報(bào)告指出,特朗普2.0的一系列政策措施會負(fù)向影響中國經(jīng)濟(jì)增長,減少資本流入,并給人民幣匯率帶來短期貶值壓力。

          “值得關(guān)注的點(diǎn)是,在特朗普發(fā)布對中國增收10%的關(guān)稅后,中國市場沒有明顯的異動。”中國社會科學(xué)院金融研究所博士后張鵬認(rèn)為,這表明了中國對特朗普的關(guān)稅政策早有預(yù)期,中國經(jīng)濟(jì)在2025年有望企穩(wěn)回暖,人民幣匯率不具備長期貶值的概率,跌破7.5的概率較低。

          跌破7.5概率低

          2024年初至今,受中美貨幣政策分化、地緣政治沖突加劇等因素的影響,人民幣匯率持續(xù)走貶。

          2024年1月2日至2025年2月12日,人民幣對美元匯率總體維持在7.0至7.35區(qū)間內(nèi)波動,同期,人民幣兌美元中間價(jià)總體在7.0~7.2的區(qū)間內(nèi)波動。

          但人民幣對一籃子貨幣的匯率表現(xiàn)較為強(qiáng)勁且相對穩(wěn)定。2024年CFETS人民幣匯率指數(shù)呈震蕩上行態(tài)勢,年末收于101.47點(diǎn),全年升值4.2%。

          市場分析認(rèn)為,美國將繼續(xù)實(shí)施“強(qiáng)勢美元”政策,這可能導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng),并給中國等新興經(jīng)濟(jì)體帶來本幣貶值、資本外流、償債負(fù)擔(dān)加重等多重挑戰(zhàn)。

          2024年1月2日至2025年2月12日,美元指數(shù)從102.25上漲至108.01,升值幅度為5.6%,美元指數(shù)由弱變強(qiáng)的“V形”走勢主導(dǎo)了全球外匯市場的變化。

          從全球主要貨幣變化率來看,除港元、泰銖對美元呈現(xiàn)小幅升值外,全球主要國家貨幣對美元匯率呈現(xiàn)貶值行情,且新興市場貨幣成為特朗普貿(mào)易政策的“重災(zāi)區(qū)”。

          其中,人民幣、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索對美元分別貶值2.5%、30.3%、22.2%、20.3%。

          張鵬預(yù)計(jì),2025年人民幣匯率在7.0和7.5區(qū)間內(nèi)波動,特朗普的移民政策和對國內(nèi)企業(yè)減稅的政策可能對美元短期內(nèi)起強(qiáng)支撐作用,對人民幣波動有一定的貶值壓力。但中國經(jīng)濟(jì)在2025年有望企穩(wěn)回暖,人民幣匯率不具備長期貶值的概率,跌破7.5的概率較低。

          報(bào)告認(rèn)為,從長期來看,人民幣匯率的波動主要受制于中美經(jīng)濟(jì)基本面的對比,大概率不會遭遇持續(xù)性的大幅貶值壓力。具體而言:一方面,驅(qū)逐非法移民、給美國企業(yè)減稅等政策會推高美國通脹預(yù)期,同時加征關(guān)稅也可能推高美國進(jìn)口商品價(jià)格,增加通脹壓力,導(dǎo)致美聯(lián)儲降息空間受限,將對人民幣構(gòu)成一定程度的貶值壓力;另一方面,中國有望實(shí)行更為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,以助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇進(jìn)程。隨著經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期加速向潛在增長水平靠近,人民幣匯率并不存在長期貶值的根基。

          2月13日發(fā)布的《2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重申“三個堅(jiān)決”,即“堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏,堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置,堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”,顯示了央行堅(jiān)定的穩(wěn)匯市立場。

          報(bào)告強(qiáng)調(diào),中國人民銀行擁有豐富政策工具,致力于維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定,通過宏觀調(diào)控和市場機(jī)制有效應(yīng)對匯率外部沖擊。綜上,人民幣匯率有堅(jiān)實(shí)基本面支撐,雖面臨貶值壓力,但將在合理均衡水平上保持穩(wěn)定,跌破7.5概率低。

          健全人民幣匯率彈性機(jī)制

          年初以來外部不確定性上升,在穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差、防風(fēng)險(xiǎn)三重約束環(huán)境下,央行提出“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”,貨幣政策調(diào)控“相機(jī)抉擇”特征更加突出。

          “增強(qiáng)人民幣匯率彈性機(jī)制,構(gòu)建匯率寬幅目標(biāo)區(qū)制度,人民幣對CFETS貨幣籃子指數(shù)為基準(zhǔn),年初設(shè)定100的基準(zhǔn)值并確定10%的波動區(qū)間。為國內(nèi)貨幣政策提供更多的調(diào)整空間。”張鵬說。

          報(bào)告認(rèn)為,進(jìn)一步健全人民幣匯率彈性機(jī)制,有助于在增強(qiáng)人民幣匯率彈性的同時,保持匯率的相對穩(wěn)定,從而更好地應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。“在上述閾值范圍內(nèi)保持政策中性,以有效兼顧市場調(diào)節(jié)功能與風(fēng)險(xiǎn)防控需求。匯率寬幅目標(biāo)區(qū)制度的構(gòu)建,不僅能夠增強(qiáng)人民幣匯率的彈性,還能在人民幣匯率形成更具深度和廣度的雙向波動特征時,為國內(nèi)貨幣政策提供更多調(diào)整空間,便于貨幣政策的靈活實(shí)施”。

          綜合市場分析來看,隨著中國穩(wěn)增長政策持續(xù)加力見效,中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)企穩(wěn)回升,加之中國相關(guān)部門釋放明確的穩(wěn)匯率信號,未來外匯市場預(yù)期將繼續(xù)好轉(zhuǎn),給人民幣匯率繼續(xù)提供較強(qiáng)的基本面支撐。

          報(bào)告建議,應(yīng)實(shí)施更具擴(kuò)張性的財(cái)政政策,建議中央政府增發(fā)特別國債,以保持足夠的財(cái)政支出強(qiáng)度,加大對重點(diǎn)行業(yè)(如中小企業(yè))和重點(diǎn)群體(如中低收入家庭)的財(cái)政支持力度,穩(wěn)定居民收入預(yù)期,恢復(fù)市場信心。

          貨幣政策方面錨定通脹目標(biāo)繼續(xù)加力。鑒于存款準(zhǔn)備金率與政策利率仍存在充足的調(diào)整空間,報(bào)告建議貨幣政策錨定2%的通貨膨脹率,并同步建立政策承諾機(jī)制,即在未達(dá)目標(biāo)前,逐步增強(qiáng)寬松力度。這將顯著改善市場預(yù)期,為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程注入確定性。

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