2月25日，中國社會科學(xué)院金融研究所舉行《中國宏觀金融分析》2024年第四季度報(bào)告發(fā)布會。

報(bào)告指出，特朗普2.0的一系列政策措施會負(fù)向影響中國經(jīng)濟(jì)增長，減少資本流入，并給人民幣匯率帶來短期貶值壓力。

“值得關(guān)注的點(diǎn)是，在特朗普發(fā)布對中國增收10%的關(guān)稅后，中國市場沒有明顯的異動。”中國社會科學(xué)院金融研究所博士后張鵬認(rèn)為，這表明了中國對特朗普的關(guān)稅政策早有預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)在2025年有望企穩(wěn)回暖，人民幣匯率不具備長期貶值的概率，跌破7.5的概率較低。

跌破7.5概率低

2024年初至今，受中美貨幣政策分化、地緣政治沖突加劇等因素的影響，人民幣匯率持續(xù)走貶。

2024年1月2日至2025年2月12日，人民幣對美元匯率總體維持在7.0至7.35區(qū)間內(nèi)波動，同期，人民幣兌美元中間價(jià)總體在7.0~7.2的區(qū)間內(nèi)波動。

但人民幣對一籃子貨幣的匯率表現(xiàn)較為強(qiáng)勁且相對穩(wěn)定。2024年CFETS人民幣匯率指數(shù)呈震蕩上行態(tài)勢，年末收于101.47點(diǎn)，全年升值4.2%。

市場分析認(rèn)為，美國將繼續(xù)實(shí)施“強(qiáng)勢美元”政策，這可能導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，并給中國等新興經(jīng)濟(jì)體帶來本幣貶值、資本外流、償債負(fù)擔(dān)加重等多重挑戰(zhàn)。

2024年1月2日至2025年2月12日，美元指數(shù)從102.25上漲至108.01，升值幅度為5.6%，美元指數(shù)由弱變強(qiáng)的“V形”走勢主導(dǎo)了全球外匯市場的變化。

從全球主要貨幣變化率來看，除港元、泰銖對美元呈現(xiàn)小幅升值外，全球主要國家貨幣對美元匯率呈現(xiàn)貶值行情，且新興市場貨幣成為特朗普貿(mào)易政策的“重災(zāi)區(qū)”。

其中，人民幣、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索對美元分別貶值2.5%、30.3%、22.2%、20.3%。

張鵬預(yù)計(jì)，2025年人民幣匯率在7.0和7.5區(qū)間內(nèi)波動，特朗普的移民政策和對國內(nèi)企業(yè)減稅的政策可能對美元短期內(nèi)起強(qiáng)支撐作用，對人民幣波動有一定的貶值壓力。但中國經(jīng)濟(jì)在2025年有望企穩(wěn)回暖，人民幣匯率不具備長期貶值的概率，跌破7.5的概率較低。

報(bào)告認(rèn)為，從長期來看，人民幣匯率的波動主要受制于中美經(jīng)濟(jì)基本面的對比，大概率不會遭遇持續(xù)性的大幅貶值壓力。具體而言：一方面，驅(qū)逐非法移民、給美國企業(yè)減稅等政策會推高美國通脹預(yù)期，同時加征關(guān)稅也可能推高美國進(jìn)口商品價(jià)格，增加通脹壓力，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息空間受限，將對人民幣構(gòu)成一定程度的貶值壓力；另一方面，中國有望實(shí)行更為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇進(jìn)程。隨著經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期加速向潛在增長水平靠近，人民幣匯率并不存在長期貶值的根基。

2月13日發(fā)布的《2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重申“三個堅(jiān)決”，即“堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，顯示了央行堅(jiān)定的穩(wěn)匯市立場。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，中國人民銀行擁有豐富政策工具，致力于維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，通過宏觀調(diào)控和市場機(jī)制有效應(yīng)對匯率外部沖擊。綜上，人民幣匯率有堅(jiān)實(shí)基本面支撐，雖面臨貶值壓力，但將在合理均衡水平上保持穩(wěn)定，跌破7.5概率低。

健全人民幣匯率彈性機(jī)制

年初以來外部不確定性上升，在穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差、防風(fēng)險(xiǎn)三重約束環(huán)境下，央行提出“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，貨幣政策調(diào)控“相機(jī)抉擇”特征更加突出。

“增強(qiáng)人民幣匯率彈性機(jī)制，構(gòu)建匯率寬幅目標(biāo)區(qū)制度，人民幣對CFETS貨幣籃子指數(shù)為基準(zhǔn)，年初設(shè)定100的基準(zhǔn)值并確定10%的波動區(qū)間。為國內(nèi)貨幣政策提供更多的調(diào)整空間。”張鵬說。

報(bào)告認(rèn)為，進(jìn)一步健全人民幣匯率彈性機(jī)制，有助于在增強(qiáng)人民幣匯率彈性的同時，保持匯率的相對穩(wěn)定，從而更好地應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。“在上述閾值范圍內(nèi)保持政策中性，以有效兼顧市場調(diào)節(jié)功能與風(fēng)險(xiǎn)防控需求。匯率寬幅目標(biāo)區(qū)制度的構(gòu)建，不僅能夠增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，還能在人民幣匯率形成更具深度和廣度的雙向波動特征時，為國內(nèi)貨幣政策提供更多調(diào)整空間，便于貨幣政策的靈活實(shí)施”。

綜合市場分析來看，隨著中國穩(wěn)增長政策持續(xù)加力見效，中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)企穩(wěn)回升，加之中國相關(guān)部門釋放明確的穩(wěn)匯率信號，未來外匯市場預(yù)期將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，給人民幣匯率繼續(xù)提供較強(qiáng)的基本面支撐。

報(bào)告建議，應(yīng)實(shí)施更具擴(kuò)張性的財(cái)政政策，建議中央政府增發(fā)特別國債，以保持足夠的財(cái)政支出強(qiáng)度，加大對重點(diǎn)行業(yè)（如中小企業(yè)）和重點(diǎn)群體（如中低收入家庭）的財(cái)政支持力度，穩(wěn)定居民收入預(yù)期，恢復(fù)市場信心。

貨幣政策方面錨定通脹目標(biāo)繼續(xù)加力。鑒于存款準(zhǔn)備金率與政策利率仍存在充足的調(diào)整空間，報(bào)告建議貨幣政策錨定2%的通貨膨脹率，并同步建立政策承諾機(jī)制，即在未達(dá)目標(biāo)前，逐步增強(qiáng)寬松力度。這將顯著改善市場預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程注入確定性。