美股已經(jīng)連續(xù)4天遭遇拋售，熱門明星科技股紛紛高位跳水，累計跌幅在10%~35%不等，“科技七巨頭”的跌幅基本都超過10%。北京時間2月26日凌晨收盤，美國大型科技股全軍覆沒，其中特斯拉股價重挫8%，公司1月在歐洲的注冊量幾乎腰斬。

與之形成對比的是，港股連續(xù)拉升六周，本周經(jīng)歷了短暫回調(diào)后，26日大幅反彈，截至收盤，恒生指數(shù)上漲3.27%報23787.93點，恒生科技指數(shù)漲4.47%報5953.79點，再度逼近近期創(chuàng)下的歷史新高。

年初以來恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲近20%，恒生科技指數(shù)上漲近40%。同期標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)的漲幅幾乎歸零，表現(xiàn)遠遠落后于中國和歐洲股市。有市場觀點認為，此情景或意味著美國“例外主義”敘事發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

“本輪港股行情以DeepSeek主題為核心驅(qū)動。盡管短期內(nèi)市場面臨超買壓力，需注意交易節(jié)奏，但長期上升空間已被打開。我們決定上調(diào)今年恒生指數(shù)目標價至25000點，恒生科技指數(shù)至6300點。估值重估剛剛開始。”建銀國際港股首席策略師趙文利對第一財經(jīng)表示。他也提及，考慮到估值修復空間以及4月特朗普對等關稅可能落地等事件窗口，3月上旬到4月初市場或面臨較為明顯的獲利回吐壓力，但也將提供較好的買入機會。

散戶、對沖基金紛紛拋售美股成長股

近期，諸多因素導致美股大幅回調(diào)，尤其是對利率、經(jīng)濟增速尤為敏感的成長股。

2月25日的數(shù)據(jù)顯示，美國2月諮商會消費者信心指數(shù)連續(xù)三個月下滑且創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，這與上周的密歇根大學消費者信心調(diào)查結(jié)果一致，也成為美股下跌的導火索，并導致美元指數(shù)繼續(xù)下行，考驗106一線的支撐。

據(jù)記者了解，高盛交易臺方面給客戶的信息顯示，近期散戶再次退出市場。比特幣下跌近10%，GSXUMEME（高盛網(wǎng)紅股指數(shù)）指數(shù)25日也下跌了8%，過去5個交易日累計下跌27%。目前市場正處于一個負反饋循環(huán)中——由于散戶需求保持低迷，對沖基金的動量交易平倉再次被觸發(fā)。

技術面仍然是一個阻力因素，本周CTA（商品交易顧問）在當前市場水平已經(jīng)拋售了110億美元的標普500指數(shù)籌碼。如果標普500跌破5886點（中期動量轉(zhuǎn)為負面），CTA的賣出量可能會增加至少2倍。2月24日，標普500就跌破了50日均線，25日又跌破了100日均線，26日凌晨收盤在5955點附近。

近期，對沖基金再次大幅減倉，而從去年四季度開始，對沖基金就大幅減持美股“科技七巨頭”，但當時特斯拉是一個例外，這可能與特朗普交易相關。同時，當時開始機構(gòu)大幅加倉Applovin、Palentir等熱門中型成長股。然而，近期這些熱門股也遭遇天量拋售，Applovin股價從510美元附近的高位跌落至377美元附近，跌幅逼近30%，Palentir則從2月18日的124美元附近跌至87.84美元，跌幅亦接近30%。

近期，美國通脹回升、消費者信心趨弱的態(tài)勢導致投資者陷入風險規(guī)避的狀態(tài)，年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預期也僅剩下1次。投行在研報中普遍提及，自2024年6月以來，消費者信心指數(shù)首次跌破80，通常意味著未來可能會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。未來12個月的平均通脹預期從5.2%大幅上升至6%，這一上升很可能反映了多重因素的影響，包括頑固的通脹壓力、關鍵生活必需品（如雞蛋）價格近期的飆升，以及預期中的關稅影響。

估值過高、增長預期放緩等因素基本都是熱門股跳水的推動力，盡管多數(shù)科技巨頭都有良好的中長期基本面支撐。例如，移動應用開發(fā)和營銷公司AppLovin的股價在過去一年內(nèi)暴漲約780%，市盈率達到64.1倍，遠高于歷史平均水平，這使得其股價容易受到負面消息的影響。公司首席執(zhí)行官和其他高管出售大量股票，也引發(fā)了投資者的不滿和恐慌。加之科技股整體面臨調(diào)整，投資者對高估值的公司變得更加謹慎。同理，大數(shù)據(jù)分析和整合的軟件公司Palantir的估值被認為過高，預估市盈率達到160倍以上。而且各界擔憂美國政府可能削減國防預算，這引發(fā)了投資者對Palantir依賴政府合同的擔憂。

嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者表示，周三（26日）重點關注美股盤后英偉達的財報，英偉達股價隔夜收盤在低于200天均線的126美元附近。想要扭轉(zhuǎn)股價頹勢和近期市場的悲觀情緒，不僅需要有強勁業(yè)績支撐，更需要樂觀的業(yè)績指引。市場預計，財報公布當日股價或有8%左右的波動。

中國互聯(lián)網(wǎng)估值重估持續(xù)，更宜回調(diào)買入

一般而言，當全球經(jīng)濟增速預期放緩，且美股在遭遇拋售時，中國股市尤其是港股往往會跟跌，然而此次似乎情況有所不同。

相比之下，中國科技股的整體估值仍然處于低位，在上漲之前都在10倍附近，而如今在大漲之后，例如阿里巴巴的估值倍數(shù)也僅約15倍。這使得它們在全球拋售潮中獲得了一定的安全墊。

更關鍵的一點在于，這一波港股反彈是由內(nèi)地資金占據(jù)主導的，海外資金的參與僅限于對沖基金，長線外資的反應仍然較慢。例如，2月26日港股市場，南向資金凈買入103.99億港元，凈買入最多的個股是阿里巴巴、小米集團、騰訊。

摩根士丹利近期將中國股市的評級從低配上調(diào)至標配。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅對記者表示，海外長線資金的行動往往更慢，仍處于觀望的狀態(tài)。就以往的經(jīng)驗來看，美國投資機構(gòu)對于中國超大盤互聯(lián)網(wǎng)公司的投資占比大約為10%~13%。

“全球投資人對中國的配置比例仍是非常低配的狀況，海外最大規(guī)模的公募基金基本上都是相較基準低配中國3~4個百分點，如果它們從目前非常低配的位置恢復到平配的位置，所帶來的增量資金將很可觀。”王瀅稱。

趙文利對記者表示，近期中國科技板塊成為當之無愧的領漲主力。從資金層面來看，本輪行情主要由交易性資金推動，即便是南向資金，雖然整體上呈現(xiàn)逢低買入的長線傾向，但在高位時同樣會選擇獲利了結(jié)。而國際Long-only資金（長線多頭）正在重新審視中國市場的投資價值——去年9月的踏空讓它們意識到中國市場的可交易性，而本輪行情則可能促使它們對中國市場的看法從可交易性轉(zhuǎn)向可投資性。

在他看來，市場對3月的兩會有較高預期，相較于短期內(nèi)財政赤字或特別國債等數(shù)字指標的變化，深層次的改革政策所釋放的持續(xù)性影響更值得市場與投資者深度觀察與評估。

此外，美國方面的潛在不確定性依然存在，包括中美經(jīng)貿(mào)磋商以及特朗普政府可能祭出的關稅措施。如果4月美國對等關稅落地，歐洲或有相應反制行動，全球貿(mào)易摩擦升級的風險將隨之上升，從而為市場帶來一定的系統(tǒng)性壓力。機構(gòu)認為，3月上旬到4月初市場或面臨獲利回吐壓力，但這也將提供較好的買入機會。