即將召開的全國兩會將討論制訂2025年政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，關(guān)于如何設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)今年格外引人關(guān)注，原因是已經(jīng)公布的各省份2025年物價(jià)目標(biāo)除了湖南“與全國一致”、山東“保持合理水平”、云南沒有提出明確的物價(jià)增長預(yù)期目標(biāo)，其他省份紛紛將物價(jià)增長預(yù)期目標(biāo)從2024年的3%下調(diào)到2%。中央政府應(yīng)該如何制訂2025年物價(jià)目標(biāo)呢？

各國央行最大共識是貨幣政策要錨定長期通脹預(yù)期

貨幣政策能做什么？經(jīng)典理論認(rèn)為是控制物價(jià)，尤其是錨定長期通貨膨脹預(yù)期。次貸危機(jī)之后，西方國家通貨膨脹長期低于央行確定的2%目標(biāo)（絕大多數(shù)央行），知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家如布蘭查德等在2010年建議將通貨膨脹目標(biāo)提高到4%。但是當(dāng)時(shí)世界主要經(jīng)濟(jì)體央行掌門人齊聲反對，核心是西方央行認(rèn)為“換錨”代價(jià)過大，過去2%的良好目標(biāo)錨定是西方央行幾十年“聲譽(yù)累積”的結(jié)果，不宜“朝令夕改”。事實(shí)證明了西方央行的正確，面臨新冠疫情之后高漲的物價(jià)，西方央行通貨膨脹長期預(yù)期始終錨定在2%左右，否則預(yù)期脫錨物價(jià)飛漲的結(jié)果難以想象。

針對次貸危機(jī)以后西方主要國家通貨膨脹低于目標(biāo)2%的事實(shí)，全球沒有任何一個(gè)世界級經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出“適應(yīng)性預(yù)期”，即將通貨膨脹目標(biāo)降低到2%之下，雖然這是特別“符合常理”的想法，即“接受事實(shí)”。相反，西方央行通過延長通貨膨脹達(dá)成區(qū)間，依然保持2%的通貨膨脹目標(biāo)不變，其實(shí)變相“提高”了通貨膨脹目標(biāo)。如歐央行將過去“低于且接近2%”的通貨膨脹目標(biāo)調(diào)整為系統(tǒng)性的目標(biāo)，即2%左右。美聯(lián)儲提出“補(bǔ)償性通貨膨脹目標(biāo)”，即過去通貨膨脹低于目標(biāo)一些時(shí)間，而允許未來通貨膨脹高于目標(biāo)一些時(shí)間（補(bǔ)償性通貨膨脹目標(biāo)爭議較大）。當(dāng)然，不久之后的新冠疫情從供給側(cè)沖擊通貨膨脹，導(dǎo)致西方出現(xiàn)四十年不遇的高通貨膨脹。

西方央行定期對貨幣政策框架進(jìn)行修訂，核心是反映貨幣政策的“時(shí)代背景”，今年美聯(lián)儲、歐央行都將重新調(diào)整貨幣政策框架。在經(jīng)歷了過去幾年的高通貨膨脹和面臨世界經(jīng)濟(jì)極度不確定性背景下，各國央行都已明確了一點(diǎn)，即2%的通貨膨脹目標(biāo)不變，錨是不可改變的。

中國央行目前面臨的挑戰(zhàn)——推動物價(jià)回升

2024年一季度中國央行《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》開始提出“把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，保持物價(jià)在合理水平”，改變了過去央行認(rèn)為“既無通脹也無通縮”的認(rèn)識，說明央行對通縮擔(dān)心升溫。去年四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價(jià)保持在合理水平”。數(shù)據(jù)可見，新冠疫情之后的2023年和2024年中國通貨膨脹只有0.2%，低于2022年2%的水平。

物價(jià)高低是一個(gè)復(fù)雜問題，既有供給因素，也有需求因素。物價(jià)高低也具有明顯的周期性和時(shí)代性。顯然，這些因素都非央行所能控制，因此中國人民銀行提出“加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，保持物價(jià)在合理水平”。央行自身可以做到的是貨幣寬松和錨定通貨膨脹預(yù)期。2024年四季度以來中國央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)到“適度寬松”。央行能否敢換錨呢？西方所有央行都認(rèn)為成本過高。

圖2可見，次貸危機(jī)以來中國城鎮(zhèn)居民未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)持續(xù)小幅度下降，2016年開始相對穩(wěn)定，即中國央行已經(jīng)穩(wěn)定了通貨膨脹預(yù)期，這是中國人民銀行多年努力的結(jié)果，反映央行聲譽(yù)良好。2010年之前，居民物價(jià)預(yù)期波動很大。

國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示和中國城鎮(zhèn)居民調(diào)查數(shù)據(jù)一致。2015年以來中國通貨膨脹預(yù)期開始穩(wěn)定，但I(xiàn)MF的預(yù)期顯示，中國CPI預(yù)期穩(wěn)定在年平均2%左右，一直到2029年。因此，多數(shù)地方政府確定2025年省物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)在2%是有根據(jù)的。

中國央行必須堅(jiān)守3%通貨膨脹目標(biāo)的理由

筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)可以從各個(gè)不同角度認(rèn)識，都有其合理性。但是政策決策核心是抓住主要矛盾，抓住長期趨勢。中國人民銀行必須堅(jiān)守3%目標(biāo)，理由有四個(gè)：

一是換錨被國際社會普遍不認(rèn)同（當(dāng)然巴西央行也經(jīng)常調(diào)整通貨膨脹目標(biāo)，屬于適應(yīng)性行為）。

二是3%的通貨膨脹率依然是中國最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)。作為人均GDP一萬多美元的發(fā)展中國家，較低的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)不利于經(jīng)濟(jì)活力。世界發(fā)展中國家如巴西2025年的通貨膨脹目標(biāo)為3%，南非為3%~6%，俄羅斯為7%~8%，印度央行中期目標(biāo)為4%。因此，中國設(shè)定3%的通貨膨脹目標(biāo)與多數(shù)發(fā)展中國家一致，同時(shí)又高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平。

三是2025年中國貨幣政策已經(jīng)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)到“適度寬松”，由于通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象，因此與“適度寬松”貨幣政策相適應(yīng)的通貨膨脹目標(biāo)不能從3%下調(diào)到2%，否則傳達(dá)一種“緊縮”信號和交流不協(xié)調(diào)信號。

四是中國央行可以借鑒西方主要央行的做法，在堅(jiān)守3%名義錨的同時(shí)，一方面將3%目標(biāo)從上限管理轉(zhuǎn)為系統(tǒng)對稱目標(biāo)，即真正貫徹歷年政府工作報(bào)告提出物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)“3%左右”，而在工作落實(shí)上其實(shí)是物價(jià)穩(wěn)定3%上限以下、經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下限以上的做法。另一方面，延長目前年度3%目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)間，從年度目標(biāo)延長到相對較長的一個(gè)周期，如政府任期或者“合適”的經(jīng)濟(jì)周期。

（作者系天津工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授、金融學(xué)博士后）