七個(gè)月前，一份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告打破了市場(chǎng)的寧?kù)o，全球市場(chǎng)因衰退恐慌引發(fā)動(dòng)蕩，這也讓美聯(lián)儲(chǔ)下定了降息的決心。

如今，類似的一幕可能再次上演，美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)大幅下降，加之關(guān)稅擔(dān)憂下企業(yè)招聘放緩、聯(lián)邦雇員解職潮正在掀起，就業(yè)市場(chǎng)似乎正在醞釀新一場(chǎng)風(fēng)暴，這可能讓重新面對(duì)通脹挑戰(zhàn)的美聯(lián)儲(chǔ)陷入麻煩。

就業(yè)波動(dòng)壓力顯現(xiàn)

美國(guó)就業(yè)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)ADP周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月私人就業(yè)人數(shù)僅增加了7.7萬(wàn)個(gè)工作崗位，這是自2024年7月以來的最小增幅，較1月修正后的18.6萬(wàn)個(gè)縮減超過一半。貿(mào)易和運(yùn)輸、醫(yī)療保健、教育和信息部門都出現(xiàn)了裁員，同時(shí)小企業(yè)就業(yè)人數(shù)也有所下降。

ADP將此歸咎于政策的不確定性，可能與進(jìn)口商品的關(guān)稅和消費(fèi)者支出放緩有關(guān)。報(bào)告也顯示，換工作的工人的薪資增長(zhǎng)有所放緩，留任員工的工資穩(wěn)定。ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查森（Nela Richardson）表示：“雇主在評(píng)估未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，在招聘方面猶豫不決。”

ADP報(bào)告成為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕的又一證據(jù)。咨商會(huì)上周的一項(xiàng)調(diào)查顯示，2月份認(rèn)為工作崗位“充足”的消費(fèi)者比例降至五個(gè)月低點(diǎn)。標(biāo)普全球和供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人調(diào)查（PMI）也顯示，就業(yè)分項(xiàng)已經(jīng)或接近跌至榮枯線下方。

就業(yè)高頻指標(biāo)——初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)過去一周大幅上升。根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，截至2月22日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為24.2萬(wàn)人，這一數(shù)字達(dá)到了自12月以來的最高水平，一周前為22萬(wàn)人。

值得注意的是，由特斯拉CEO馬斯克領(lǐng)銜的政府效率部（DOGE）精簡(jiǎn)計(jì)劃已經(jīng)開始，媒體追蹤特朗普計(jì)劃的公告統(tǒng)計(jì)，最近幾周，數(shù)萬(wàn)名美國(guó)政府工作人員被解雇。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，聯(lián)邦工作人員的大規(guī)模裁員，主要是試用期和美國(guó)國(guó)際開發(fā)署的工作人員，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)在2月份的就業(yè)報(bào)告中，因?yàn)檫@發(fā)生在非農(nóng)調(diào)查期之外，這意味著實(shí)際影響將在3月開始顯現(xiàn)，不過這可能已經(jīng)對(duì)政府業(yè)務(wù)承包商的就業(yè)產(chǎn)生影響。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街預(yù)測(cè)，2月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)崗位16萬(wàn)，略高于1月的14.3萬(wàn)，失業(yè)率維持在4.0%的近期低位。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)松口嗎

在通脹預(yù)期隨著關(guān)稅擔(dān)憂升級(jí)的背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)變得尤為關(guān)鍵，因?yàn)橥饨缯跈?quán)衡一系列令人擔(dān)憂的數(shù)據(jù)是否表明經(jīng)濟(jì)面臨危險(xiǎn)。

道富環(huán)球首席投資策略師阿隆（Michael Arone）在給第一財(cái)經(jīng)記者的郵件回復(fù)中表示：“對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂令市場(chǎng)處于緊張狀態(tài)。如果就業(yè)數(shù)據(jù)顯示出疲軟的跡象，那將進(jìn)一步加劇這一恐慌。”

投資管理公司John Hancock Investment Management聯(lián)席首席投資策略師米斯金（Matthew Miskin）表示：“就業(yè)市場(chǎng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的支柱。消費(fèi)者是否負(fù)債過多，或者他們是否會(huì)花錢，實(shí)際上取決于他們是否有工作，是否對(duì)工作感到滿意。”

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)計(jì)貨幣政策將在經(jīng)濟(jì)壓力下及時(shí)轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的空間重新回到2次。

資管集團(tuán)阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Tosten Slok）表示，由于聯(lián)邦雇員和承包商擔(dān)心自己的工作，“家庭可能開始推遲購(gòu)買的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。”他寫道，“我們?nèi)匀豢春媒?jīng)濟(jì)前景，但正在非常仔細(xì)地觀察即將公布的數(shù)據(jù)，以尋找這是否是商業(yè)周期的拐點(diǎn)的跡象。”

盡管擔(dān)心經(jīng)濟(jì)疲軟，市場(chǎng)仍需對(duì)通脹保持警惕，受關(guān)稅擔(dān)憂影響，近期多項(xiàng)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期調(diào)查均大幅上升，部分行業(yè)原材料成本壓力有所增加。美聯(lián)儲(chǔ)1月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，政策制定者擔(dān)心特朗普最初的政策建議會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹加劇。

因此，過于強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告也可能引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。Edward Jones高級(jí)投資策略師庫(kù)爾卡法斯（Angelo Kourkafas）表示：“華爾街希望這個(gè)數(shù)字相對(duì)于預(yù)期不會(huì)太差，同時(shí)也不會(huì)太熱，這意味著……通脹可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間才能正?；?。”按照日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周五將出席活動(dòng)就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，外界將密切關(guān)注其有關(guān)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的表述，特別是對(duì)最新數(shù)據(jù)的看法，這可能成為貨幣政策定價(jià)的潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。