（作者楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）

3月5日上午，備受關(guān)注的政府工作報告正式發(fā)布。李強總理向大會作了政府工作報告，在資本市場方面提出要推動投融資平衡。這一點至關(guān)重要，因為資本市場既具有投資功能，也具備融資功能。此前，資本市場為我國經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻(xiàn)，大力支持了經(jīng)濟的發(fā)展，也助力了一批科技創(chuàng)新企業(yè)成功上市。然而，許多投資者在資本市場上并未獲得相應(yīng)的良好投資回報。因此，資本市場需要通過推動投融資平衡，既要發(fā)揮融資功能，也要發(fā)揮投資功能，讓廣大投資者能夠通過資本市場獲得財產(chǎn)性收入。只有形成良性循環(huán)，才能吸引更多的居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，吸引場外資金入場，推動我國資本市場長期健康發(fā)展。

進(jìn)一步深化改革的方向是提高整體上市公司質(zhì)量，推動資本市場投資平衡發(fā)展，這一點至關(guān)重要。報告還指出，通過提高上市公司質(zhì)量吸引中長期資金入市，從而提高資本市場的穩(wěn)定性。當(dāng)前，我國資本市場的一個突出問題是機構(gòu)投資者占比較少，中長期資金占比較少，而散戶投資者占比較大，導(dǎo)致市場波動較大。因此，通過掃清中長期資金入市的障礙，例如延長機構(gòu)投資者的考核期限，從之前的按季度考核、年度考核延展到3至5年期考核，投資經(jīng)理可以更多地著眼于中長期布局，而無需過于擔(dān)心短期市場的波動。這將切實提高包括機構(gòu)投資者在內(nèi)的入市比例。對于中長期資金入市，既要”引進(jìn)來”，又要”留得住”。這就要求資本市場具有更好的可投資性，擁有更多代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的高質(zhì)量上市公司。只有這樣，機構(gòu)投資者通過資本市場投資才能獲得較好的投資回報，資金才會選擇留下來，使得投資和融資形成良性循環(huán)，推動我國資本市場的不斷發(fā)展壯大。

證監(jiān)會主席吳清在春節(jié)期間發(fā)表于《求是》雜志的講話中，再次強調(diào)了吸引中長期資金入市的重要性，極大地提振了市場的信心。根據(jù)目前的規(guī)劃，2025年開始新增保費的30%將投資于權(quán)益市場。去年有約500億元的專項特別資金投資于資本市場，而今年落地的資金可能達(dá)到1000億元以上。這種真金白銀的支持對資本市場發(fā)展至關(guān)重要。政府工作報告對資本市場的表述展現(xiàn)出出政府對資本市場的重視，當(dāng)前我們處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，通過大力發(fā)展資本市場，尤其是表現(xiàn)強勢的二級市場，能夠帶動一級市場的發(fā)展，讓更多的PE、VC敢于投資科技創(chuàng)新企業(yè)。這是發(fā)展新生產(chǎn)力非常重要的一個方面。只有二級市場走向繁榮，才會有更多一級市場的資金流入實體經(jīng)濟。

自2024年9月24日政策轉(zhuǎn)向之后，我國資本市場已經(jīng)經(jīng)歷了一波放量大漲的行情，吸引了場外資金入場，成交量從9月24日之前的日均5000億左右上升到1萬億以上，部分交易日甚至突破2萬億。這表明投資者的交投意愿已經(jīng)得到了很大提升。要珍惜當(dāng)前良好的開局，推動資本市場走出牛市的第二波、第三波行情。股市的走強能夠直接產(chǎn)生財富效應(yīng)，提升投資者信心，讓2億股民、7億基民獲得財產(chǎn)性收入，這是提振消費的最好舉措。政府工作報告提出提前消費，發(fā)行3000億元特別國債來進(jìn)一步擴大以舊換新，這些舉措能夠產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，撬動更多消費增長。當(dāng)前消費增長是推動經(jīng)濟增長最重要的引擎，對GDP增長的貢獻(xiàn)超過了投資和出口。特別是當(dāng)前面臨國際關(guān)稅方面的新形勢，我們更應(yīng)重視內(nèi)需，拉動消費，而拉動消費的措施就是要切實提升居民收入，增強居民的增收減負(fù)能力，讓居民有消費能力和消費意愿。

今年以來，A股的人形機器人等AI板塊以及港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司等為代表的科技創(chuàng)新企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭出現(xiàn)大幅上漲，形成了很強的賺錢效應(yīng)，帶動了本輪“科技牛”行情的啟動。“科技牛”行情啟動之后將進(jìn)一步形成財富擴散效應(yīng)，其他優(yōu)質(zhì)股票也會吸引更多資金流入，從而形成更多板塊輪動，這對于推動今年行情進(jìn)一步深化具有重大意義。因此，政府工作報告對資本市場的表述為資本市場長期健康發(fā)展以及進(jìn)一步走強起到了重要推動作用，釋放出積極信號。這輪科技牛行情有望貫穿全年，人形機器人等AI板塊的機會是5至10年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，并非短期炒作。

推動民營經(jīng)濟發(fā)展壯大是提升經(jīng)濟增速的重要手段之一。民營企業(yè)創(chuàng)造了60%的GDP和80%的就業(yè)，因此民營經(jīng)濟發(fā)展對于推動經(jīng)濟恢復(fù)增長至關(guān)重要。前段時間，總書記主持召開了備受矚目的民營企業(yè)家座談會，許多知名民營企業(yè)家參會并發(fā)言，釋放出中央對民營企業(yè)及民營企業(yè)家的重視、尊重和保護，這是推動民營經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

參會的主要是科技互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人以及人工智能等領(lǐng)域的創(chuàng)始人，這表明中央對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度在進(jìn)一步加大。一個完善的多層次資本市場是支持經(jīng)濟生產(chǎn)力發(fā)展、推動民營企業(yè)發(fā)展的重要力量。通過金融賦能民營企業(yè)，解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題至關(guān)重要。許多民營企業(yè)在房地產(chǎn)市場房價下跌、抵押物縮水的情況下，面臨斷貸風(fēng)險；也有部分民營企業(yè)因經(jīng)濟增速下滑，經(jīng)營遇到暫時困難，資金鏈緊張。通過金融賦能這些民營企業(yè)，增加對民營企業(yè)的貸款支持力度，支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金以及PE、VC等投資于DeepSeek等科技創(chuàng)新型民營企業(yè)的發(fā)展，都是非常重要的環(huán)節(jié)。金融賦能民營企業(yè)，將進(jìn)一步釋放民營企業(yè)的活力，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，同時也有利于推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求的重要舉措，將進(jìn)一步推動我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量增長。改革開放40年來，我國經(jīng)濟在融入國際市場的過程中取得了飛速發(fā)展，尤其在2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，GDP增速一度超過10%。然而，近年來受經(jīng)濟周期和需求不足等多重因素影響，GDP增長回落至5%左右。在此背景下，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，創(chuàng)造更多價值成為中速增長階段的重要舉措。

傳統(tǒng)行業(yè)的增長已開始放緩，例如過去依靠大量固定資產(chǎn)投資，包括房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)的基建投資來帶動經(jīng)濟增長的模式，如今因房地產(chǎn)投資增速連續(xù)多年下降，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)較大回落。在出口方面，我國一些低端制造業(yè)的市場占有率在許多領(lǐng)域已達(dá)到40%以上，未來增長空間較小，加上國際貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口增速放緩。在此情況下，要提高經(jīng)濟增長潛力，需發(fā)展以科技創(chuàng)新為代表的新生產(chǎn)力，從而創(chuàng)造更多產(chǎn)品附加值，提高出口產(chǎn)品競爭力。

近年來，我國通過加大技術(shù)研究投入，推動以人形機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，產(chǎn)生新一輪增長動力。這是當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展的重要時代特征。技術(shù)研究能夠產(chǎn)生眾多科研成果，通過推動科研成果商業(yè)化，直接轉(zhuǎn)化為新的生產(chǎn)力?；A(chǔ)研究尤為重要，其產(chǎn)生的基礎(chǔ)理論和科研成果可直接轉(zhuǎn)化為巨大生產(chǎn)力，同時基礎(chǔ)研究的進(jìn)步能極大釋放增長潛力。我國擁有充足的大學(xué)生、研究生和工程師資源，通過科研院校和研究所產(chǎn)生眾多技術(shù)研究成果，未來有望涌現(xiàn)更多頂尖科研人才、基礎(chǔ)領(lǐng)域重大發(fā)明發(fā)現(xiàn)，甚至諾貝爾獎獲得者，這些對發(fā)展新生產(chǎn)力意義重大。

當(dāng)前，全球正處于第四次科技革命之中。我國在第一次和第二次科技革命（蒸汽機革命和電氣革命）中基本缺席，第三次科技革命雖未在我國產(chǎn)生，但我國深度參與，在互聯(lián)網(wǎng)時代，誕生了一批偉大公司，互聯(lián)網(wǎng)賦能各行各業(yè)，產(chǎn)生了巨大社會效益。此次第四次科技革命以人工智能為代表的高科技發(fā)展為核心，我國需通過加大技術(shù)研究和重視商業(yè)應(yīng)用，在其中保持領(lǐng)先地位。技術(shù)研究成果需通過資本投入實現(xiàn)商業(yè)應(yīng)用，創(chuàng)造更多需求。有時需求拉動技術(shù)進(jìn)步，有時技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造新商品，催生新需求，如喬布斯所言，消費者往往并不知道自己需要什么，產(chǎn)品創(chuàng)造出來后才會產(chǎn)生價值，iPhone的出現(xiàn)就是典型例子，它使手機從通訊工具變?yōu)檗k公工具，附加值大幅提升。

我國需進(jìn)一步加大科技創(chuàng)新和商業(yè)應(yīng)用力度，二者相互促進(jìn)。人工智能是第四次科技革命中最主要的技術(shù)進(jìn)步，其出現(xiàn)將改變眾多行業(yè)和人的命運，必須牢牢抓住這一時代機遇，創(chuàng)造更大生產(chǎn)力和經(jīng)濟效益。人工智能雖已存在七八十年，但真正實現(xiàn)應(yīng)用是近幾年的事，特別是OpenAI的出現(xiàn)后，其發(fā)展開始加速。春節(jié)前DeepSeek的突破使全球資本對我國在人工智能方面的突破和領(lǐng)先優(yōu)勢有了全新認(rèn)識，我們要抓住這一時代機遇，用人工智能賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造更多社會效益，進(jìn)一步釋放經(jīng)濟增長潛力。

從突破到春晚上宇樹機器人方陣的亮相，全球資本認(rèn)識到我國在人形機器人、低空經(jīng)濟、智能駕駛等領(lǐng)域具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢，產(chǎn)生了重大投資機會。多家國際投行發(fā)布研究報告，對我國在人形機器人等領(lǐng)域的優(yōu)勢有了新認(rèn)識。今年以來，資本市場上以人形機器人、低空經(jīng)濟為代表的AI板塊大幅上漲，業(yè)績靠前的基金幾乎都集中布局在人形機器人板塊。

下一步，我們要在人形機器人等領(lǐng)域抓住投資機遇，既要在產(chǎn)業(yè)上實現(xiàn)5至10年的發(fā)展提升，也要通過布局相關(guān)優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金抓住重大投資機會。對于科技創(chuàng)新企業(yè)而言，融資難、融資貴是突出問題，許多初創(chuàng)企業(yè)缺乏固定資產(chǎn)和房產(chǎn)抵押，主要依靠政府產(chǎn)業(yè)基金和PE、VC等一級市場股權(quán)投資基金支持，有條件的科技創(chuàng)新企業(yè)也可登陸資本市場獲取寶貴資本。只有通過多渠道支持科技創(chuàng)新企業(yè)融資，才能催生更多獨角獸企業(yè)和具有“冠軍相”的龍頭企業(yè)，這也是資本市場對實體經(jīng)濟和新生產(chǎn)力發(fā)展的有力支持，形成良性互動。

（本文僅代表作者個人觀點）