3月10日，赤峰黃金正式在港股上市，成為香港市場(chǎng)今年的首單“A+H”上市。這家公司完成赴港上市，離不開獨(dú)家保薦人中信證券。

赤峰黃金并非個(gè)例。近期，內(nèi)地企業(yè)赴港上市的數(shù)量較去年同期激增，募資額也大幅增長(zhǎng)。排隊(duì)IPO的隊(duì)伍也越排越長(zhǎng)，寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等多家行業(yè)龍頭，都已經(jīng)遞表“候場(chǎng)”。

這也成為券商發(fā)力港股保薦業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時(shí)機(jī)。眼下，多家中資券商正在掀起一場(chǎng)港股IPO“逐鹿賽”，借價(jià)格、與內(nèi)地企業(yè)的黏性優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大港股上市保薦業(yè)務(wù)份額，并已逐漸取代外資投行，成為港股IPO保薦市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。此外，部分中資券商的IPO承銷規(guī)模，位次較往年已有顯著提升。

內(nèi)資投行“逐鹿”保薦業(yè)務(wù)

近段時(shí)間，赴港上市熱潮持續(xù)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，2025年共有布魯可、古茗、蜜雪集團(tuán)、赤峰黃金等11家企業(yè)完成港股IPO，首發(fā)募集資金凈額高達(dá)128億港元，遠(yuǎn)超去年同期19億元的水平。其中蜜雪集團(tuán)、赤峰黃金的凈融資額均超過20億元，分別為32.9億元、26.76億元。

事實(shí)上，從去年開始港股IPO就已經(jīng)突破“冰點(diǎn)”快速?gòu)?fù)蘇。港交所數(shù)據(jù)顯示，2024年，港股市場(chǎng)迎來70多家新上市企業(yè)，首次招股募集資金累計(jì)達(dá)到876億港元。其中更是涌現(xiàn)出美的集團(tuán)、順豐控股、地平線機(jī)器人等重量級(jí)企業(yè)。

IPO浪潮升溫，在港券商也迎來了發(fā)力保薦業(yè)務(wù)的黃金時(shí)機(jī)。其中，中資投行憑借對(duì)內(nèi)地企業(yè)的熟悉度及價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在保薦人爭(zhēng)奪戰(zhàn)中拔得頭籌。

第一財(cái)經(jīng)據(jù)choice數(shù)據(jù)梳理，在今年11單IPO項(xiàng)目中，中信證券(香港)（下稱“中信證券”）、中信里昂證券、華泰金融控股（下稱“華泰金控”）、中信建投(國(guó)際)融資公司（下稱“中信建投”）、中金香港證券（下稱“中金公司”）等中資券商共參與9家IPO項(xiàng)目。

將時(shí)間拉長(zhǎng)，2024年港股IPO前十大的保薦人，也幾乎都是中資券商。其中，中金公司、中信國(guó)際、華泰金控三家中資券商成績(jī)斐然，保薦IPO家數(shù)分別為19家、12家、8家。此外，建銀國(guó)際、海通國(guó)際、招銀國(guó)際、中信建投、農(nóng)銀國(guó)際5家中資投行去年保薦的IPO合計(jì)也達(dá)到24家。

與強(qiáng)勢(shì)突進(jìn)的中資投行相比，外資投行的節(jié)奏則較為平緩。在今年的IPO項(xiàng)目中，高盛亞洲、瑞銀證券（香港）保薦的IPO家數(shù)分別為3家、2家。

去年，港股IPO保薦業(yè)務(wù)中，唯一擠進(jìn)前十的外資投行，分別是瑞銀證券（香港）和J.P摩根，各自保薦了3家IPO公司。

在這種情況下，中資券商逐漸取代了外資投行，成為港股IPO保薦市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，外資投行業(yè)務(wù)重心則轉(zhuǎn)移至增發(fā)、配股等再融資承銷業(yè)務(wù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年港股市場(chǎng)股權(quán)承銷排名前十大的投行中，美林（亞太）、高盛（亞洲）、J.P摩根、摩根士丹利（亞洲）等外資投行占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額分別為17.77%、4.09%、2.7%、1.76%。

還有多筆“大單”正在路上

除上述登陸成功的企業(yè)，港股IPO市場(chǎng)也正迎來源源不斷的“后備軍”。Choice數(shù)據(jù)顯示，目前共有124家企業(yè)已遞表港交所，處于“已刊登申請(qǐng)版本”或“已刊登聆訊后資料集”狀態(tài)。僅2025年以來就有56家企業(yè)選擇遞表港交所。

在遞表企業(yè)中，中資投行成為保薦“主力”。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)梳理，目前124家“排隊(duì)”港股IPO的企業(yè)中，中金公司、中信證券保薦的企業(yè)數(shù)量高達(dá)46家、30家。華泰金控則有14家。此外，海通國(guó)際、中信建投、招銀國(guó)際等中資券商保薦家數(shù)也比較多。

遞表企業(yè)中不乏“大單”。一般而言，券商通過保薦角色獲得的收益主要包括保薦費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)等多個(gè)方面，通常根據(jù)募資規(guī)模按一定比例確定，多集中在1.5%至4%之間。因此，寧德時(shí)代、海天調(diào)味、恒瑞醫(yī)藥等多個(gè)被市場(chǎng)認(rèn)為募資額可能較高、上市潛力大的公司，也成為機(jī)構(gòu)眼中的“大單”。

這些內(nèi)地龍頭企業(yè)“大單”保薦人，均出現(xiàn)了中資券商的身影。

最受市場(chǎng)期待的“大單”是寧德時(shí)代。截至發(fā)稿，寧德時(shí)代在A股的市值約為1.12萬(wàn)億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，寧德時(shí)代港股的募資規(guī)?？赡艹^50億美元（約合人民幣365億元），有可能將成為近幾年港股最大IPO。不過，上述說法目前未被證實(shí)。

寧德時(shí)代赴港上市的機(jī)構(gòu)陣容也十分強(qiáng)大。根據(jù)上市申請(qǐng)材料，該公司由美銀、中金公司、J.P摩根、高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人及協(xié)調(diào)人。

與之類似，恒瑞醫(yī)藥目前在A股總市值達(dá)到2870億元。該公司于2025年1月6日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、花旗、華泰金控。有“醬油茅”之稱的海天調(diào)味2025年1月13日遞表港交所，由中金公司、高盛、摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

一些規(guī)模稍小的港股IPO，則傾向于只選擇中資投行為保薦人。例如，周六福近期向港交所提交上市申請(qǐng)，中金公司、中信建投為其聯(lián)席保薦人。奧克斯電氣、北京同仁堂的保薦人為中金公司。

承銷金額位次生變

港股市場(chǎng)中，內(nèi)資投行保薦的IPO數(shù)量激增存在多重因素。

一名在港券商人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，價(jià)格、熟悉程度是上市企業(yè)選擇中資投行的首要原因。近期港股IPO熱潮中，大多公司來自內(nèi)地，天然與中資投行間存在一定業(yè)務(wù)交集或“關(guān)系網(wǎng)”。因此在赴港上市時(shí)，這些內(nèi)地企業(yè)也會(huì)更傾向于選擇中資投行。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年至今赴港上市的104家企業(yè)中，有44家企業(yè)的注冊(cè)地為中國(guó)，占比超40%?？紤]到還有許多內(nèi)地企業(yè)注冊(cè)地在開曼群島（英屬），因此內(nèi)地企業(yè)赴港上市的比例可能更高。而上述44家注冊(cè)地在中國(guó)的企業(yè)中，有43家企業(yè)都選擇了中資券商作為獨(dú)家或聯(lián)席保薦人。

另一方面，此前多年由于港股IPO市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，部分外資投行收縮了在港業(yè)務(wù)。一名香港投行人士說，前幾年香港外資投行人員縮編、降薪的情況較為普遍。戰(zhàn)線收縮后，目前外資投行更傾向于爭(zhēng)奪大型項(xiàng)目的保薦，不再去拿一些中小企業(yè)的業(yè)務(wù)。

在這一情況下，內(nèi)資投行順勢(shì)跑馬圈地，搶占港股IPO市場(chǎng)業(yè)務(wù)份額。

近年來，中資投行的IPO承銷規(guī)模市占率提升明顯。記者根據(jù)choice數(shù)據(jù)梳理了近年港股IPO承銷規(guī)模，對(duì)比來看，2022年，在港股IPO承銷規(guī)模投行前十名中，對(duì)應(yīng)中資券商僅有中金公司和華泰金控兩家；2024年則增至四家，對(duì)應(yīng)中資券商分別為中金公司、中信證券、華泰金控、中信建投。

其中，中金公司、中信證券近一年來承銷規(guī)模顯著提升。中金公司財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，該公司作為保薦人主承銷港股IPO項(xiàng)目9單，完成茶百道、速騰聚創(chuàng)、連連數(shù)字、美中嘉和等項(xiàng)目，主承銷規(guī)模5.64億美元。去年同期，中金公司作為保薦人主承銷港股IPO項(xiàng)目8單，主承銷規(guī)模5.08億美元。

中信證券情況也類似。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年公司完成香港市場(chǎng)IPO項(xiàng)目7單、再融資項(xiàng)目3單，按項(xiàng)目發(fā)行總規(guī)模在所有賬簿管理人中平均分配的口徑計(jì)算，香港市場(chǎng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)承銷規(guī)模8.82億美元。去年同期，中信證券僅完成香港市場(chǎng)IPO項(xiàng)目6單，承銷規(guī)模6841萬(wàn)美元。再融資項(xiàng)目4單，承銷規(guī)模3.64億美元。