全球通信設(shè)備需求下滑之際，AI算力拉動的服務(wù)器需求增長，推升了PCB需求，帶動相關(guān)上市公司的業(yè)績。

3月12日晚，PCB龍頭深南電路（002916.SZ）發(fā)布2024年年報，全年營收凈利均創(chuàng)歷史新高，而去年第四季度出現(xiàn)近四年以來罕見的利潤同比環(huán)比雙雙下滑。利潤分配方面，深南電路擬每10股現(xiàn)金分紅15元轉(zhuǎn)增3股，分紅總額為7.69億元。3月13日，深南電路股價收報128元，漲0.73%，總市值656億元。

今年以來，深南電路股價可謂大起大落，年初開始的31個交易日內(nèi)，從約115元上漲至最高164.28元，此后連續(xù)放量下跌，到年報發(fā)布前已下跌20%，區(qū)間最大回撤約27%，幾乎回吐年內(nèi)前期全部漲幅。去年四季度，易方達旗下的4只產(chǎn)品新晉成為深南電路的前十大股東，這些機構(gòu)投資者是否已兌現(xiàn)部分盈利離場，目前無法從公開數(shù)據(jù)獲得。

展望2025年，AI算力需求如何演繹，尤其是AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)存儲會為PCB提供多大增長動能，是相關(guān)上市公司業(yè)績成長的關(guān)鍵。

AI服務(wù)器拉動業(yè)績創(chuàng)新高

深南電路主要有印制電路板（PCB）、電子裝聯(lián)、封裝基板三項主營業(yè)務(wù)，其中PCB是公司核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品可用于通信、數(shù)據(jù)中心、工控醫(yī)療、消費電子和汽車電子領(lǐng)域。伴隨AI高速發(fā)展，高速運算服務(wù)器、人工智能等新興計算場景對PCB的結(jié)構(gòu)性需求是市場對相關(guān)上市公司財報關(guān)注的重點。

財報顯示，2024年深南電路實現(xiàn)營業(yè)收入179.07億元，同比增長32.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元，同比增長34.29%；扣非后歸母凈利潤為17.39億元，同比增長74.34%，三項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

分季度來看，深南電路的營業(yè)收入保持逐季度增長，去年四季度為年內(nèi)最高值，達48.58億元，環(huán)比增長2.74%，同比增長近20%，而四季度的歸母凈利潤同比環(huán)比雙雙下滑逾20%，是2021年同期以來首次。其中，四季度利潤同比下滑系子公司廣州廣芯封裝基板有限公司（下稱“廣州廣芯”）2023年獲得4.62億政府補助，其中逾2億確認于當年四季度，而2024年的補助下降至1.57億元。

對于全年業(yè)績增長原因，深南電路稱，2024年以來，在人工智能的強勁推動以及產(chǎn)業(yè)下游庫存回補需求的雙重作用下，全球電子產(chǎn)業(yè)整體需求呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。其中，AI算力相關(guān)的硬件需求以及汽車電動化/智能化趨勢，成為行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。

分業(yè)務(wù)看，深南電路的PCB業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收104.94億元，同比增長29.99%，占公司營業(yè)總收入的58.60%，毛利率同比增加5.07個百分點，達31.62%。公司稱，PCB收入增長主要系全球云服務(wù)廠商對算力需求拉動了高速交換機和光模塊的需求，同時云服務(wù)廠商資本開支重點面向AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，拉動了AI服務(wù)器及相關(guān)配套產(chǎn)品的需求增長。

報告期內(nèi)，公司的封裝基板和電子聯(lián)裝業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.71億元、28.23億元，同比增長37.49%、33.2%，毛利率分別下降5.72個百分點、0.26個百分點。

2023下半年起，在AI服務(wù)器、汽車電子化的帶動下，內(nèi)資PCB企業(yè)產(chǎn)能稼動率逐步回升，隨之而來的是企業(yè)擴產(chǎn)意愿的修復，內(nèi)資PCB企業(yè)相繼開始在東南亞的布局。

就擴產(chǎn)項目進展，深南電路稱，PCB業(yè)務(wù)的總體產(chǎn)能利用率較2023年顯著改善，新建產(chǎn)能方面，公司的泰國工廠以及南通四期項目正在推進中。其中，泰國工廠總投資額12.74億元，目前處于基礎(chǔ)工程建設(shè)推進階段。

25年AI需求決定PCB增量

數(shù)據(jù)顯示，2月24日~3月3日，深南電路連跌六日，累計下跌24.18%，其中2月28日、3月3日，股價“閃崩”連續(xù)放量下跌7.87%、7%，3月3日成交29億元，創(chuàng)年內(nèi)最高。這六個交易日幾乎回吐了深南電路今年以來全部漲幅。1月2日~2月21日公司股價累計上漲28.44%。

財報顯示，去年四季度易方達上證50ETF增強、易方達滬深300增強ETF、易方達信息產(chǎn)業(yè)混合、易方達科訊混合4只產(chǎn)品新晉為深南電路第三、第六、第七、第八大股東，合計持有約1294萬股。此外，易方達滬深300ETF位列公司第九大股東，第四季度減持10.41萬股。

另外，陸股通在去年四季度也小幅減持深南電路73.82萬股，仍為第二大股東，持股1083.62萬股，基本養(yǎng)老保險基金1205組合增持了8.24萬股。

目前A股市場進入業(yè)績窗口期，資金亦圍繞一季度乃至上半年業(yè)績預(yù)期做文章。在年報披露前，深南電路這一輪快速下跌，是否是機構(gòu)投資者兌現(xiàn)盈利離場，目前暫不得而知。全年預(yù)期來看，投資者聚焦的重點是公司能否在今年維持業(yè)績高增長。

AI領(lǐng)域發(fā)展會如何影響PCB領(lǐng)域？深南電路在機構(gòu)調(diào)研中表示，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于高算力和高速網(wǎng)絡(luò)的需求日益迫切，驅(qū)動了行業(yè)對于大尺寸、高層數(shù)、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產(chǎn)品需求的提升。公司PCB業(yè)務(wù)在高速通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心交換機、AI加速卡、存儲器等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品需求均受到上述趨勢的影響。

展望2025年，招商證券研報認為，PCB作為數(shù)據(jù)傳輸過程中最基礎(chǔ)的電連接元件，隨著AI技術(shù)和應(yīng)用的快速發(fā)展，未來5年AI系統(tǒng)、服務(wù)器、存儲、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等將成為PCB需求增長的主要動能，尤其是以英偉達GB200為代表的AI 服務(wù)器單GPU的PCB價值量有望提升，AI服務(wù)器PCB將持續(xù)快速增長。