（本文作者李超，浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

 

核心觀點

2025年3月16日，《提振消費專項方案》發(fā)布，按照以增收減負(fù)提升消費能力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，以優(yōu)化消費環(huán)境增強消費意愿的政策思路，提出了八部分30條政策舉措。我們認(rèn)為重點是通過“增收組合拳”促進(jìn)消費，而非“現(xiàn)金派發(fā)”。消費能力上，更加注重對民生領(lǐng)域的支持，強調(diào)對流動人口相關(guān)權(quán)益保障；服務(wù)消費上，更加注重消費場景培育；大宗消費上，更新升級繼續(xù)發(fā)力，強調(diào)房子是“消費品”；消費升級上，消費品質(zhì)提升（供給）與消費環(huán)境改善（需求）雙輪驅(qū)動；支持政策上，強調(diào)協(xié)同聯(lián)動，預(yù)計更多依靠地方財政。

展望未來消費政策發(fā)力路徑，我們認(rèn)為在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，把消費作為逆周期的發(fā)力手段需要一個凝聚共識的階段，所以我們預(yù)判消費發(fā)力是一個漸進(jìn)的過程。但我們也同樣提示，若中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)力度可能明顯增強，消費領(lǐng)域超常規(guī)逆周期政策可能包括發(fā)放全國消費券，以及給中低收入群體直接發(fā)補貼。資金來源可能結(jié)合特別國債、央行利潤上繳及中央財政共同出資，極端情況下或依賴央行擴表支持。

 

>>重點通過“增收組合拳”促進(jìn)消費，而非“現(xiàn)金派發(fā)”

《提振消費專項行動方案》（后文簡稱“方案”）將“城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動”置于首位，通過工資性收入、財產(chǎn)性收入、農(nóng)民增收、賬款清欠四維發(fā)力。我們認(rèn)為該舉措體現(xiàn)了國家將收入分配改革作為擴大內(nèi)需的核心抓手，而非直接“現(xiàn)金派發(fā)”，體現(xiàn)了對長期可持續(xù)發(fā)展與短期刺激的平衡考量。

具體而言：其一，覆蓋居民收入主要構(gòu)成，其中工資性收入和財產(chǎn)性收入在居民人均可支配收入中占比65%，是居民的收入的主要來源，增收政策把握了核心矛盾。其二，強調(diào)供需兩端綜合發(fā)力，此前的消費政策大多從供給側(cè)入手，強調(diào)以供給引領(lǐng)創(chuàng)造需求。這次《方案》在需求側(cè)加大政策力度，著力促進(jìn)居民增收減負(fù)。包括提出促進(jìn)工資性收入合理增長；科學(xué)合理提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，讓最低工資標(biāo)準(zhǔn)按時調(diào)、穩(wěn)步調(diào)等。此外《方案》首次在促消費文件中強調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措。其三，攻堅重點問題和重點群體，當(dāng)前農(nóng)村居民收入仍然是我國城鄉(xiāng)居民收入的短板，2024年農(nóng)村居民收入僅為城鎮(zhèn)居民收入的43%，方案注重農(nóng)民增收本質(zhì)也是出于“擴中提低”的考量，中低消費群體的邊際消費傾向更高，對提振消費的帶動效應(yīng)也將更顯著。

>>消費能力：更加注重對民生領(lǐng)域的支持，強調(diào)對流動人口相關(guān)權(quán)益保障

方案提出“消費能力保障支持行動”，方案重點關(guān)注生育養(yǎng)育、教育、醫(yī)療養(yǎng)老等權(quán)益保障，旨在通過強化民生領(lǐng)域支持，解決居民消費后顧之憂，從而提升居民消費能力和消費意愿，而且相關(guān)政策注重對流動人口相關(guān)權(quán)益保障，強調(diào)公共服務(wù)均等化，有助于釋放流動人口消費潛力。

生育養(yǎng)育領(lǐng)域，研究建立育兒補貼制度，將部分重點群體納入生育保險，加大兒科服務(wù)供給，旨在減輕家庭的養(yǎng)育負(fù)擔(dān)；教育領(lǐng)域，擴大學(xué)齡人口凈流入城鎮(zhèn)的教育資源供給，延續(xù)實施國家助學(xué)貸款免息及本金延期償還政策，旨在解決城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的教育供需錯配問題，降低大額剛性的教育支出將進(jìn)一步提升消費意愿；醫(yī)療領(lǐng)域，健全基本養(yǎng)老保險待遇合理調(diào)整機制，推動取消靈活就業(yè)人員在就業(yè)地參加基本養(yǎng)老、醫(yī)療保險的戶籍限制，擴大職業(yè)傷害保障試點，旨在有效減少居民醫(yī)療個人承擔(dān)的支出；重點群體生活方面，加強低收入人口動態(tài)監(jiān)測和分層分類救助幫扶，旨在注重精準(zhǔn)幫扶，促進(jìn)社會公平。

>>服務(wù)消費：更加注重消費場景培育

方案提出，實施“服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動”，具體措施包括優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給、促進(jìn)生活服務(wù)消費、擴大文體旅游消費、推動冰雪消費、穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴大開放等。目前服務(wù)消費顯示出更大的消費潛力，也是消費升級的必然趨勢，帶動服務(wù)消費核心在培育多元化消費場景。

具體部署方面：其一，強調(diào)要優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給，核心在通過適老化改造、托育服務(wù)創(chuàng)新等措施釋放銀發(fā)經(jīng)濟和托育經(jīng)濟潛力；其二，打造多元化消費場景，包括文體旅游、冰雪、入境消費，旨在創(chuàng)新不同消費場景吸引不同群體，是對中央經(jīng)濟工作會議提到的“創(chuàng)新多元化消費場景”的進(jìn)一步落地；其三，穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴大開放，擴大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點，推動將露營、民宿、物業(yè)服務(wù)、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”等服務(wù)消費條目納入鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄。消費條目納入鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄之后，不僅為外商投資提供了方向指引，還意味著在投資準(zhǔn)入、跨部門間協(xié)同等方面將更便捷，建議關(guān)注未來細(xì)則的落地出臺。

>>大宗消費：更新升級繼續(xù)發(fā)力，強調(diào)房子是“消費品”

方案提出“加大消費品以舊換新支持力度”“更好滿足住房消費需求”“延伸汽車消費鏈條”，大宗消費是拉動消費的增長引擎。我們重點提示，這是首次在國務(wù)院發(fā)布的提振消費文件中專門闡述有關(guān)支持住房需求的具體舉措，側(cè)面強調(diào)房子的消費屬性，弱化投資屬性。住房消費所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈較長，能夠帶動消費品以舊換新、家具家電、建筑裝潢等消費，是最重要的一環(huán)，具體措施上加力實施城中村和危舊房改造、建設(shè)保障性住房、稅費政策和公積金政策的減免，主要是釋放年輕人和新市民租房買房需求，保障老市民換房需求，通過降低住房成本，促進(jìn)剛性和改善性住房需求釋放。

除了住房消費，方案也提及了加大消費品以舊換新支持力度與汽車消費。以舊換新政策上，增加了支持二手商品流通的表述，正式指出二手商品作為提振消費的新動力。汽車方面，強調(diào)汽車后市場消費，旨在進(jìn)一步激發(fā)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)需求，而不讓政策發(fā)揮作用的渠道僅依靠跨期的替代。

>>消費升級：消費品質(zhì)提升（供給）與消費環(huán)境改善（需求）雙輪驅(qū)動

方案指出，要進(jìn)行消費品質(zhì)提升、消費環(huán)境改善和限制措施清理優(yōu)化行動。我們認(rèn)為，消費品質(zhì)提升行動主要是通過供給側(cè)創(chuàng)新匹配消費升級需求，消費環(huán)境改善行動則是從需求側(cè)消除障礙、優(yōu)化場景，兩者協(xié)同有助于形成“供給創(chuàng)造需求，需求引領(lǐng)供給”的良性循環(huán)。

品質(zhì)提升方面，圍繞強化品牌化、創(chuàng)新化和國際化展開。其一，國貨消費、體驗消費等新興領(lǐng)域成為未來消費升級的重點方向，而市場有效供給不足仍是主要瓶頸之一。方案強調(diào)，通過打造“中國服務(wù)品牌”，推動國貨IP化以及鼓勵國際品牌在華首發(fā)等措施提升中國消費品牌的全球競爭力。其二，通過開展“人工智能+消費”行動，推動自動駕駛、腦機接口等新技術(shù)加速應(yīng)用，并重點發(fā)展低空經(jīng)濟、健康消費等新賽道，促進(jìn)消費場景從功能滿足向體驗升級轉(zhuǎn)型，形成高附加值消費鏈條。其三，方案強調(diào)要提高內(nèi)外貿(mào)一體化水平，支持外貿(mào)產(chǎn)品內(nèi)銷與國貨出海，進(jìn)一步破除“內(nèi)外雙循環(huán)”壁壘。

環(huán)境改善方面，從保障休息休假權(quán)益、營造放心消費環(huán)境、完善城鄉(xiāng)消費設(shè)施等多方面構(gòu)建“信任+便利”的消費生態(tài)。“信任”來源于完善的制度和基礎(chǔ)設(shè)施保障。方案首次明確提出“帶薪休假與小長假連休”，通過保障勞動者的休假權(quán)益，釋放文旅與服務(wù)消費潛力。此外，方案還強調(diào)要健全消費品和服務(wù)消費標(biāo)準(zhǔn)體系，強化政策監(jiān)管，整治直播帶貨“全網(wǎng)最低價”以及假冒偽劣產(chǎn)品等市場亂象，切實提升消費者信任感。同時，通過建設(shè)縣域物流中心、智慧商圈等基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步拓展城鄉(xiāng)市場，釋放下沉市場消費潛力。“便利”則體現(xiàn)為降低消費門檻、減少制度性限制。方案強調(diào)要推動汽車消費由購買管理轉(zhuǎn)向使用管理，簡化促銷活動審批流程，清理市場準(zhǔn)入壁壘，為消費釋放創(chuàng)造更寬松的環(huán)境。

>>支持政策：強調(diào)協(xié)同聯(lián)動，預(yù)計更多依靠地方財政

方案提出了一系列財政金融支持政策，同時要求“加強促消費政策協(xié)同聯(lián)動”。財政政策方面，今年更加積極的財政政策將更多財政資金用于提振消費與改善民生。在財政補貼上，支持消費品以舊換新的超長期特別國債規(guī)模從2024年的1500億元擴大到3000億元，繼續(xù)加大對消費者的直接補貼力度。在貨幣政策上，央行提出會推動金融與財政貼息、減稅降費等政策共同發(fā)力，同時引導(dǎo)金融機構(gòu)圍繞以舊換新、智能產(chǎn)品、冰雪運動等新消費場景，研究推出有針對性的金融產(chǎn)品。

我們認(rèn)為中央財政直接補貼消費存在短期性強、擠出效應(yīng)等風(fēng)險，目前消費相關(guān)的支持政策更多依賴地方財政發(fā)力，比如今年3月呼和浩特市發(fā)布“生育三孩”發(fā)10萬元?，F(xiàn)金補貼可能加劇地方收支矛盾，而過度公共消費可能抑制居民消費意愿。相比之下，地方主導(dǎo)的消費支持政策（如完善城鄉(xiāng)設(shè)施、保障勞動者權(quán)益）更易與長期制度建設(shè)結(jié)合，鼓勵地方結(jié)合區(qū)域特點制定政策，契合方案所提到的“短期穩(wěn)增長與長期調(diào)結(jié)構(gòu)并重”導(dǎo)向。

>>后續(xù)消費刺激政策如何展望？

國家層面在2023年后逐步把擴大內(nèi)需和消費提到更重要的位置，2025年政府工作報告更是明確要大力提振消費，并將其置于政府工作任務(wù)首位。我們認(rèn)為，作為未來需求側(cè)發(fā)力的核心，消費有望從順周期變量轉(zhuǎn)變?yōu)槟嬷芷谧兞?，但歷史上逆周期政策主要集中于地產(chǎn)，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，把消費作為逆周期的發(fā)力手段需要一個凝聚共識的階段，所以我們預(yù)判消費發(fā)力是一個漸進(jìn)的過程。

但我們也同樣提示，若中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)力度可能明顯增強，消費領(lǐng)域超常規(guī)逆周期政策可能包括發(fā)放全國消費券，以及給中低收入群體直接發(fā)補貼。資金來源可能結(jié)合特別國債、央行利潤上繳及中央財政共同出資，極端情況下或依賴央行擴表支持。

>>風(fēng)險提示

大國博弈超預(yù)期；國內(nèi)基本面下行風(fēng)險超預(yù)期。

 

（本文僅代表作者個人觀點）