近日，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）近日對(duì)倫敦金屬交易所（LME）開(kāi)出920萬(wàn)英鎊（約合人民幣8500萬(wàn)元）罰單。

原因是2022年3月，鎳期貨合約發(fā)生史詩(shī)級(jí)逼空事件，LME的交易系統(tǒng)和控制措施卻未能有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格極端波動(dòng)。

具體看來(lái)，2022年3月8日凌晨，鎳價(jià)在短短一小時(shí)內(nèi)飆升至每噸10萬(wàn)美元以上，較3月7日收盤(pán)價(jià)暴漲超100%。面對(duì)極端行情，LME采取了暫停鎳交易8天，并取消3月8日所有鎳合約的交易。

然而，F(xiàn)CA調(diào)查發(fā)現(xiàn)，正是LME的交易所風(fēng)控體系缺陷導(dǎo)致了危機(jī)升級(jí)。

FCA調(diào)查報(bào)告指出，首先，LME的自動(dòng)控波機(jī)制形同虛設(shè)，交易所設(shè)計(jì)的"價(jià)格區(qū)間"自動(dòng)波動(dòng)控制系統(tǒng)未能有效運(yùn)作，在最關(guān)鍵時(shí)段甚至被手動(dòng)關(guān)閉。其次，僅由指定高管負(fù)責(zé)市場(chǎng)秩序決策，導(dǎo)致決策層信息隔離，異常情況上報(bào)機(jī)制存在重大缺陷。

其次，對(duì)于亞洲時(shí)段的值守，LME相關(guān)程序也不夠完善。GMT凌晨1-7點(diǎn)的亞洲交易時(shí)段僅安排了初級(jí)運(yùn)營(yíng)人員值守，且其培訓(xùn)僅限于識(shí)別錯(cuò)誤交易和異常算法，缺乏應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

調(diào)查還顯示，在3月8日凌晨鎳價(jià)失控階段，值守人員非但未及時(shí)上報(bào)高層，反而采取"配合上漲"的危險(xiǎn)操作，在最劇烈波動(dòng)時(shí)段解除了價(jià)格限制。這一系列失誤導(dǎo)致鎳合約價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超正常市場(chǎng)機(jī)制下的可能范圍，使投資者暴露于本應(yīng)規(guī)避的巨大風(fēng)險(xiǎn)中。

FCA執(zhí)法與市場(chǎng)監(jiān)督聯(lián)合執(zhí)行董事Steve Smart強(qiáng)調(diào)："倫敦金屬市場(chǎng)對(duì)英國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，其風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)必須與其戰(zhàn)略地位相匹配。"監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)肯定了LME自事件以來(lái)在完善風(fēng)控體系方面的改進(jìn)，最終LME因配合調(diào)查接受處罰決定，獲得30%的罰款減免，（原為1320萬(wàn)英鎊）。

針對(duì)FCA的處罰決定，LME耶做出回應(yīng)稱，2022年3月，當(dāng)大量場(chǎng)外（OTC）頭寸的影響蔓延至LME鎳市場(chǎng)時(shí)，若LME的某些系統(tǒng)和控制措施能更有效地抵御場(chǎng)外市場(chǎng)混亂對(duì)LME市場(chǎng)的沖擊，LME鎳價(jià)的上漲速度本應(yīng)更趨平緩。

對(duì)于價(jià)格區(qū)間（Price Bands）機(jī)制失效，LME解釋稱，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)源于正常交易時(shí)，LME傾向于調(diào)整或暫停價(jià)格區(qū)間以“優(yōu)先價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。但是由于OTC頭寸不可見(jiàn)，價(jià)格區(qū)間機(jī)制未能有效緩沖鎳價(jià)上漲速度，反而被臨時(shí)放寬或關(guān)閉，導(dǎo)致價(jià)格失控。因此，LME承認(rèn)價(jià)格區(qū)間機(jī)制在極端壓力下的不足。

此外，倫鎳事件的執(zhí)法與英國(guó)2025年2月提出的商品衍生品監(jiān)管框架改革形成政策組合，且隨著全球大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，該案例為各國(guó)交易所風(fēng)險(xiǎn)管控敲響警鐘。