① 特朗普關(guān)稅政策要變？“華爾街神算子”堅(jiān)定看漲美股

有消息稱(chēng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普即將實(shí)施的對(duì)等關(guān)稅政策范圍有望收窄，隔夜美股全線上漲。有“華爾街神算子”之稱(chēng)、美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Fundstrat Global Advisors聯(lián)合創(chuàng)始人兼研究主管Tom Lee表示，盡管投資者對(duì)特朗普4月2日即將實(shí)施的“對(duì)等關(guān)稅”感到恐懼，但無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。特朗普上周曾表示會(huì)在該問(wèn)題上“靈活處理”。Lee認(rèn)為，這些關(guān)稅可能成為一種積極情況，為企業(yè)帶來(lái)好交易，并為更大復(fù)蘇反彈奠定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，“木頭姐”Cathie Wood等華爾街頂級(jí)投資者警告稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退。但Lee認(rèn)為，市場(chǎng)并未發(fā)出這樣的信號(hào)，他認(rèn)為，4月2日后股市可能大幅反彈，甚至有助于避免經(jīng)濟(jì)下滑，而貿(mào)易協(xié)議若達(dá)成，將使美國(guó)更具吸引力，有越來(lái)越多的跡象顯示，美股實(shí)際上已經(jīng)建立了一個(gè)可交易的底部。

星展銀行鄧志堅(jiān)：美股上周五成交量創(chuàng)今年單日最高、散戶持續(xù)抄底科技股，資金也開(kāi)始涌入全球股票基金，但市場(chǎng)短暫的升幅不能證明市場(chǎng)跌勢(shì)結(jié)束。無(wú)論是對(duì)等關(guān)稅還是額外關(guān)稅，大幅增加將造成通脹和需求放緩。部分美股投資者認(rèn)為這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有影響，甚至反而有助于美國(guó)本土企業(yè)。而且，部分投資者甚至覺(jué)得特朗普的這一關(guān)稅政策可能并不會(huì)實(shí)施，所以反而趁低吸納。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：目前美股與A股的走勢(shì)幾乎沒(méi)有同步性。臨近4月A股財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)風(fēng)格或切換至業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向。

② 華爾街新信條：不要和貝森特作對(duì)！美股不重要 美債才是“王道”！

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特近期對(duì)壓低10年期美債收益率十分執(zhí)著，其言論和行動(dòng)已促使多家華爾街機(jī)構(gòu)下調(diào)2025年美債收益率預(yù)期。貝森特通過(guò)限制國(guó)債發(fā)行規(guī)模、倡導(dǎo)放寬銀行監(jiān)管等舉措推動(dòng)收益率下行。盡管市場(chǎng)波動(dòng)部分源于特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，但市場(chǎng)對(duì)政府壓低收益率的預(yù)期已強(qiáng)化。貝森特還支持重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)的補(bǔ)充杠桿比率，以增強(qiáng)債券交易商做市能力。法興銀行美國(guó)利率策略主管Subadra Rajappa表示，“他們實(shí)質(zhì)上為美債收益率設(shè)置了天花板”。她目前已將10年期美債收益率的年底預(yù)期從4.5%大幅下調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)至3.75%，并補(bǔ)充道，“若收益率突破4.5%，相信財(cái)政部會(huì)立即加強(qiáng)口頭干預(yù)，重申其對(duì)削減債務(wù)赤字的堅(jiān)定立場(chǎng)。”

星展銀行鄧志堅(jiān)：美聯(lián)儲(chǔ)明示今年仍有降息機(jī)會(huì)，而且最新的點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期錨定利率在3%，這意味著未來(lái)2-3年仍有降息空間。這將助推投資者將資金投放于債券，推動(dòng)債價(jià)上升而收益率下跌。長(zhǎng)短債收益率差距不再倒掛，顯示降息已經(jīng)開(kāi)始影響短端收益率。雖然短期內(nèi)長(zhǎng)債價(jià)格升幅受阻，因?yàn)榻迪㈩A(yù)期要延至6月，但整條收益率曲線已經(jīng)下壓。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年中仍將開(kāi)啟降息，美債收益率下行即標(biāo)志著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，也為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松開(kāi)啟空間。

③ 大摩稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡 歐央行擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)暫停美元流動(dòng)性支持

美聯(lián)儲(chǔ)上周維持利率區(qū)間不變，并宣布自4月起放緩縮表節(jié)奏，整體縮表速度將從月均400億美元減半至200億美元左右。聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放靈活信號(hào)，他表示，目前政策處于“既可降息也可按兵不動(dòng)”的位置。摩根士丹利維持“美債多頭”建議，認(rèn)為利率中期將繼續(xù)下行。美元短期承壓，政策不確定性將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)波動(dòng)。另外，歐洲央行擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)暫停美元流動(dòng)性支持，正在尋找替代機(jī)構(gòu)。歐元區(qū)銀行約17%的融資依賴(lài)美元，歐洲官員擔(dān)心美元短期借款問(wèn)題，認(rèn)為繼續(xù)獲得美聯(lián)儲(chǔ)信貸額度至關(guān)重要。

星展銀行鄧志堅(jiān)：上周美元短暫回升確實(shí)有部分因素是來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)。部分投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿，即使3月或者5月不降息，6月也會(huì)降息。而且會(huì)后聲明其中一個(gè)重點(diǎn)是宣布減少縮表至400億美元每個(gè)月。這也讓投資者認(rèn)為是鴿的表現(xiàn)。但減少縮表不代表不縮表。2024年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)縮減8268億美元，對(duì)比預(yù)期縮減的8350億美元，其完成率高達(dá)99%。而且接近2023年所縮減的8384億美元。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年即使降息，依然維持縮表。所以美聯(lián)儲(chǔ)不是全面鴿派。不過(guò)減少縮表規(guī)模會(huì)有利于美國(guó)發(fā)債，這也是對(duì)市場(chǎng)積極的影響。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息或階段影響投資者對(duì)于流動(dòng)性寬松的樂(lè)觀預(yù)期，但中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息仍是大概率事件。

④ 嘉年華郵輪一季報(bào)凈虧損收窄 凈收益率超預(yù)期

得益于凈收益率的提升，嘉年華郵輪公司截止2月末的第一財(cái)季業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司收入同比增長(zhǎng)7.4%至58.1億美元，其中，乘客票務(wù)收入增長(zhǎng)5.8%，船上及其它收入增長(zhǎng)11%。凈虧損從去年同期的2.14億美元收窄至7800萬(wàn)美元，每股虧損從0.17美元降至0.06美元。調(diào)整后凈利潤(rùn)為1.74億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司第一財(cái)季凈收益率同比增長(zhǎng)5.5%，顯著超出預(yù)期，達(dá)到平均每個(gè)下鋪的日凈收益率為185美元。業(yè)績(jī)改善得益于需求復(fù)蘇和運(yùn)營(yíng)效率提升，未來(lái)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

星展銀行鄧志堅(jiān)：嘉年華新一季財(cái)報(bào)營(yíng)收增加7%，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利錄得1.74億美元，同比增長(zhǎng)97%。盈利與去年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，顯示除了保證高品質(zhì)服務(wù)，嘉年華郵輪還努力控制營(yíng)運(yùn)成本。一季度，嘉年華郵輪已經(jīng)出售了2025年一半的船票。投資者更加期待我國(guó)實(shí)施游輪團(tuán)免簽政策，這可能為新業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)遇。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：近期國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策不斷升級(jí)，風(fēng)格切換或使部分資金流向邊際改善且仍處于低位的旅游酒店等行業(yè)。

⑤ SAP超越諾和諾德成為歐洲市值最高上市公司

歐洲最大的軟件開(kāi)發(fā)商德國(guó)SAP周一超越丹麥制藥巨頭諾和諾德，成為歐洲市值最高的上市公司。隨著SAP在人工智能（AI）驅(qū)動(dòng)的云計(jì)算領(lǐng)域取得突破，其股價(jià)在過(guò)去一年上漲了40%。分析師預(yù)計(jì)SAP今年銷(xiāo)售額將增長(zhǎng)12%，為十年來(lái)最快增速。自2022年底以來(lái)，SAP股價(jià)上漲超150%，推動(dòng)斯托克600指數(shù)上漲約8%，是指數(shù)的最大貢獻(xiàn)者。相比之下，諾和諾德股價(jià)今年以來(lái)下跌了18%，較去年6月創(chuàng)下的歷史新高幾乎腰斬。其下一代減肥藥Cagrisema的試驗(yàn)數(shù)據(jù)不佳，拖累股價(jià)。周一，Intron Health分析師將諾和諾德股票評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)至“賣(mài)出”，目標(biāo)價(jià)從880丹麥克朗下調(diào)至460丹麥克朗，進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)信心。

星展銀行鄧志堅(jiān)：德國(guó)SAP市值超越諾和諾德，成為歐洲市值之冠，也體現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。SAP是全球最大的幾家SaaS軟件企業(yè)之一，為各行業(yè)企業(yè)提供管理軟件和解決方案。隨著全球?qū)萍己虯I的支出和應(yīng)用需求增加，半導(dǎo)體已經(jīng)率先騰飛，下一步有可能輪到軟件行業(yè)。分析師預(yù)期SAP今年的銷(xiāo)售額將提升12%。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：A股信創(chuàng)行業(yè)在春節(jié)后的科技浪潮中創(chuàng)近年來(lái)新高，調(diào)整后可關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后的方向選擇。