政策引導(dǎo)之下，自去年下半年以來，并購重組潮起，產(chǎn)業(yè)整合漸成主流。今年一季度，并購浪潮在A股市場繼續(xù)涌動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前3個(gè)月，首次披露并購重組事項(xiàng)的A股公司有47家，涉及大智慧（601519.SH）、立訊精密（002475.SZ）等，數(shù)量是2024年同期（19家）的近2.5倍。上述40余家企業(yè)中，超六成是民企，交易多處在董事會(huì)預(yù)案階段。但部分公司的跨界并購，宣布僅半個(gè)月便匆匆終止。

哪些行業(yè)是并購主力？從一季度情況來看，電子設(shè)備、半導(dǎo)體行業(yè)、通信是披露并購公告數(shù)量最多的三個(gè)行業(yè)。僅在上個(gè)月，新相微（688593.SH）、有研硅（688432.SH）等多家半導(dǎo)體公司相繼發(fā)布了并購預(yù)案。

一、二級(jí)市場的投資機(jī)構(gòu)和券商也在持續(xù)推進(jìn)并購業(yè)務(wù)。某頭部投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士對(duì)記者表示：“目前在手的并購項(xiàng)目均在推進(jìn)中，但并購價(jià)格不容易談攏，創(chuàng)業(yè)者、買方和股東眾口難調(diào)，并購的最終達(dá)成并非易事。”

整體來看，有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，2025年A股市場的并購重組項(xiàng)目數(shù)量將較前一年有較大幅度增加。“并購重組的市場生態(tài)在發(fā)生變化，市場投資更為理性，這是一種好現(xiàn)象，投資者盲目炒作行為在減少。”

并購市場頻傳大動(dòng)作

3月以來，并購市場頻頻傳出大動(dòng)作，先是在半導(dǎo)體領(lǐng)域里，硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）擬收購旗下3家子公司部分股權(quán)；再是證券行業(yè)中，湘財(cái)股份（600095.SH）和大智慧時(shí)隔十年再“聯(lián)姻”。

2月底，滬硅產(chǎn)業(yè)宣布擬收購3家子公司股權(quán)，為上海新昇晶投半導(dǎo)體科技有限公司（下稱“新昇晶投”）、上海新昇晶科半導(dǎo)體科技有限公司（下稱“新昇晶科”）和上海新昇晶睿半導(dǎo)體科技有限公司（下稱“新昇晶睿”）。

隨后披露的交易預(yù)案顯示，滬硅產(chǎn)業(yè)對(duì)3家公司的股權(quán)收購比例分別為：新昇晶投46.74%股權(quán)、新昇晶科49.12%股權(quán)、新昇晶睿48.78%股權(quán)。交易完成后，滬硅產(chǎn)業(yè)將通過直接和間接的方式持有上述3家公司100%的股權(quán)。

湘財(cái)股份、大智慧3月17日雙雙公告稱，擬籌劃重大資產(chǎn)重組。據(jù)披露，湘財(cái)股份擬換股吸收合并大智慧。合并方案顯示，湘財(cái)股份擬配套融資80億元，大智慧與湘財(cái)股份的換股比例為1:1.27。

早在2014年，大智慧曾擬收購湘財(cái)證券100%的股權(quán)，但此后，因大智慧被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，收購計(jì)劃被迫終止。

值得一提的是，部分公司瞄準(zhǔn)的收購標(biāo)的，是擬IPO企業(yè)。

近期披露并購預(yù)案的國產(chǎn)EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）公司概倫電子（688206.SH），就計(jì)劃收購一家兩次沖擊IPO的公司。

概倫電子3月底披露，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買成都銳成芯微科技股份有限公司(下稱“銳成芯微”)控股權(quán)，并進(jìn)行配套融資，后者主要從事集成電路知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）產(chǎn)品設(shè)計(jì)、授權(quán)等。

被收購標(biāo)的銳成芯微，曾兩次沖擊IPO未果。先是在2022年6月，銳成芯微的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，但次年3月，公司撤回上市申請(qǐng)；半年之后，銳成芯微再?zèng)_擊A股上市并轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板，于2023年8月在四川證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案登記。

47家A股公司一季度“扎堆”并購

包括上述幾宗并購在內(nèi)，今年一季度，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，首次披露并購事項(xiàng)的A股公司有47家，遠(yuǎn)超2024年同期的19家。

民企是發(fā)起此輪并購的主力，這47家公司中，民企占到六成以上（30家），央企和地方國企總計(jì)10家；進(jìn)展方面，交易多處在董事會(huì)預(yù)案階段；收購形式以發(fā)行股份購買資產(chǎn)為主，26家企業(yè)采用這一形式，還有部分企業(yè)采取增資、外部協(xié)議收購等方式。

哪些行業(yè)成為并購主力？從一季度情況來看，上述47家企業(yè)中，電子設(shè)備、半導(dǎo)體行業(yè)、通信是披露并購公告數(shù)量最多的三個(gè)行業(yè)。

僅在上個(gè)月，就有多家半導(dǎo)體上市公司相繼披露并購預(yù)案。新相微3月初公告稱，正在籌劃購買深圳市愛協(xié)生科技股份有限公司的控制權(quán)，并募集配套資金；有研硅當(dāng)月月初宣布，擬以近5847萬元收購株式會(huì)社DG Technologies的70%股權(quán)；北方華創(chuàng)（002371.SZ）與芯源微（688037.SH）3月10日雙雙發(fā)布公告，北方華創(chuàng)計(jì)劃通過“兩步走”戰(zhàn)略取得芯源微的控制權(quán)。

不過，也有公司的并購最終折戟。

1月中旬，慈星股份（300307.SZ）稱，擬籌劃收購武漢敏聲新技術(shù)有限公司（下稱“武漢敏聲”）的控股權(quán)并募集配套資金。

這是一宗跨界并購，慈星股份主營針織機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，收購標(biāo)的武漢敏聲則是一家初創(chuàng)型高科技企業(yè)，成立于2019年。

公告發(fā)布僅半個(gè)月后，并購便宣布終止。2月初，慈星股份稱，決定終止收購武漢敏聲，原因是經(jīng)多輪協(xié)商和談判后，交易各方對(duì)本次交易的最終交易條件未能達(dá)成一致。

此外，并購重組的持續(xù)火熱，也讓券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)公開報(bào)道，年初到3月中旬交易完成的并購重組項(xiàng)目中，券商擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的并購重組交易金額達(dá)920.95億元，較2024年同期增幅超430%，交易數(shù)量亦大幅提高。

預(yù)計(jì)今年并購項(xiàng)目數(shù)量將大幅增加

去年，“科創(chuàng)板八條”“并購六條”先后出臺(tái)，政策暖風(fēng)吹拂下，A股并購重組升溫。

進(jìn)入2025年，監(jiān)管繼續(xù)明確表態(tài)支持并購重組。

今年政府工作報(bào)告提出，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清在兩會(huì)期間表示，將抓緊完善“并購六條”配套機(jī)制，在估值定價(jià)、審核流程、支付工具等方面進(jìn)一步打通堵點(diǎn)，大力推進(jìn)企業(yè)并購以優(yōu)化資源配置、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)并購案例特別是具有示范意義的典型案例落地。

記者了解到，目前，一、二級(jí)市場上，投資機(jī)構(gòu)和券商也在持續(xù)推進(jìn)并購交易。

中信證券總經(jīng)理鄒迎光近期表示，公司去年以來持續(xù)調(diào)整人員和組織結(jié)構(gòu)，積極推動(dòng)并購業(yè)務(wù)發(fā)展。他認(rèn)為，隨著中國企業(yè)加速“走出去”，國際并購業(yè)務(wù)需求也將明顯增加。

機(jī)構(gòu)在并購交易中遇到了哪些難點(diǎn)、痛點(diǎn)？上述投資機(jī)構(gòu)人士告訴記者，過去一段時(shí)間，對(duì)IPO市場而言，政策動(dòng)向很關(guān)鍵，但對(duì)并購市場而言，價(jià)格則是關(guān)鍵。

“卡住并購的是價(jià)格。一般收購價(jià)格太低，創(chuàng)業(yè)者接受不了。但有些企業(yè)可能再不融資或再不賣掉，就瀕臨破產(chǎn)，所以可能會(huì)接受一個(gè)較低的價(jià)格，也是為了給股東一個(gè)交代。”上述投資機(jī)構(gòu)人士說。

總體來看，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2025年A股市場并購重組的項(xiàng)目數(shù)量將較2024年有較大幅度增加。

“并購重組的生態(tài)在發(fā)生變化，這一輪并購重組與2016年左右的并購重組存在很大差異。”另一名投資機(jī)構(gòu)人士表示，一方面，并購的失敗率相對(duì)更高，這也說明上市公司在并購重組過程中更為謹(jǐn)慎和務(wù)實(shí)。另一方面，市場投資更為理性。此前，上市公司推出并購重組計(jì)劃后股價(jià)多數(shù)大漲，而目前，有較多并購重組概念股的股價(jià)非但沒有上漲，反而下跌。“這也是比較好的現(xiàn)象，投資者盲目炒作行為減少。”上述投資機(jī)構(gòu)人士稱。