（本文作者李國旺，浦江金融論壇秘書長）

一、外資集體轉(zhuǎn)向：政策紅利與科技創(chuàng)新重塑中國資產(chǎn)實現(xiàn)“科特估〞

2025年一季度，國際資本對全球市場的配置策略發(fā)生顯著逆轉(zhuǎn)。摩根士丹利、高盛、瑞銀等機構(gòu)密集上調(diào)中國股票評級，摩根士丹利將MSCI中國指數(shù)目標(biāo)點位提升7%至86點，隱含9%的上漲空間；高盛則預(yù)測MSCI中國指數(shù)年內(nèi)或再漲15%，創(chuàng)下自2021年以來的最大預(yù)期增幅。國際資本唱多中國的核心邏輯在于三輪驅(qū)動：

1、政策集合創(chuàng)新釋放制度紅利

2024年三季度啟動的財政金融資本地產(chǎn)等政策集合創(chuàng)新浪潮，在2025年全國兩會再次明確，疊加《2025年穩(wěn)外資行動方案》落地，外資準(zhǔn)入與股權(quán)投資便利性大幅提升。積極財政政策以4%赤字率加碼配合新基建，寬松貨幣政策通過降準(zhǔn)降息，為穩(wěn)地產(chǎn)身力，又催化引導(dǎo)中長期資金入市，形成“寬貨幣+寬信用”優(yōu)勢組合。證監(jiān)會加速推進資本市場改革，優(yōu)化跨境互聯(lián)互通機制，A股納入MSCI等指數(shù)的權(quán)重持續(xù)擴容，吸引被動資金連續(xù)9周凈流入。

2、科技革命重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈，“科特估〞引導(dǎo)中國資產(chǎn)從價值壓縮向價值回歸

中國在AI等領(lǐng)域的井噴式創(chuàng)新涌現(xiàn)，成為中國資產(chǎn)估值重估和投資者信心重啟的核心引擎。深度求索（DeepSeek）發(fā)布的AI開源大模型引發(fā)全球技術(shù)范式東移，其算力效率較國際主流模型提升30%，推動中國科技股估值出現(xiàn)特別重估（科特估）。中國在全球AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中的地位從“跟隨者”轉(zhuǎn)向“定價者”，進而成為全球Al市場資源優(yōu)化組合者。

3. 估值洼地與資金再平衡

當(dāng)前MSCI中國指數(shù)遠期市盈率僅為12.5倍，顯著低于美股納斯達克的28倍，隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇企穩(wěn)向上，企業(yè)盈利預(yù)期上修至7%-9%。美聯(lián)儲降息周期下，全球資金從高估值美股轉(zhuǎn)向新興市場，2月韓國投資者對中港股市的凈買入額環(huán)比激增200%，創(chuàng)2022年以來新高。

二、美股拋售潮：高估值修正與地緣風(fēng)險的連鎖反應(yīng)

與外資增持中國資產(chǎn)形成鮮明對比的是，美股正遭遇創(chuàng)紀(jì)錄的減持。3月機構(gòu)投資者對美股的配置從凈超配17%驟降至凈低配23%，對沖基金單周拋售規(guī)模創(chuàng)四年新高。這一趨勢的背后邏輯包括：

1. 經(jīng)濟基本面邊際走弱

亞特蘭大聯(lián)儲模型預(yù)測美國一季度GDP增速為-1.8%，為2022年以來首次萎縮?？萍季揞^盈利增長放緩，Meta、特斯拉等“七巨頭”年內(nèi)平均跌幅達20%，AI資本開支可持續(xù)性遭質(zhì)疑。

2. 估值泡沫與技術(shù)替代壓力

美股科技股遠期市盈率較五年均值溢價35%，而DeepSeek等中國AI模型的崛起，使市場意識到算力優(yōu)勢并非美國獨占。微軟削減數(shù)據(jù)中心投資的動作，進一步加劇對AI產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)期的修正。

3. 地緣政策擾動全球資本

特朗普政府4月2日開始對各國“對等”加征關(guān)稅及收緊移民政策引發(fā)市場避險情緒，資金加速流入黃金與新興市場。3月散戶向貨幣基金凈流入304億美元，而歐元區(qū)股票配置比例升至3年高位，德國DAX指數(shù)年內(nèi)漲幅超15%。

三、財報季掘金：業(yè)績確定性驅(qū)動的三大主線

隨著4月年報及一季報披露高峰來臨，業(yè)績將成為市場定價的核心錨點。結(jié)合機構(gòu)調(diào)研與產(chǎn)業(yè)趨勢，三大領(lǐng)域具備爆發(fā)潛力：

1. 科技硬核：AI產(chǎn)業(yè)化

AI算力基礎(chǔ)設(shè)施：服務(wù)器出貨量同比增80%。

2. 消費升級：政策刺激與場景創(chuàng)新

振興消費與穩(wěn)樓市穩(wěn)股市并列，以舊換新政策覆蓋范圍擴大，掃地機器人、智能駕駛系統(tǒng)滲透率加速提升。

3. 高端制造：科技應(yīng)用創(chuàng)新推動新質(zhì)生產(chǎn)力落地

風(fēng)電與儲能：海風(fēng)裝機量年內(nèi)預(yù)計翻倍。

人形機器人：政策專項債重點支持關(guān)節(jié)電機、力控傳感器等核心部件。

東升西降，全球資本再平衡下的戰(zhàn)略機遇

外資增配中國資產(chǎn)與美股拋售潮，本質(zhì)是全球資本對“技術(shù)迭代速度”與“政策確定性”的重新定價。對于投資者而言，需緊扣AI產(chǎn)業(yè)化、消費場景革命、高端制造升級三大主線，在財報季中挖掘兼具業(yè)績彈性與估值安全邊際的結(jié)構(gòu)性機會。

特別聲明:本文僅是根據(jù)市場提供信息進行分析歸納，不可作投資建議。

（本文僅代表作者個人觀點）