特朗普政府“對等關(guān)稅”落地，引發(fā)關(guān)稅大戰(zhàn)，4月7日，全球股市迎來“黑色星期一”，恒生指數(shù)開盤跌近10%，日經(jīng)股指期貨一度跌停，MSCI亞太指數(shù)暴跌超7%， 創(chuàng)下2008年以來最大跌幅。截至7日收盤，日經(jīng)225指數(shù)收跌7.83%，韓國綜合指數(shù)收跌5.57%，中國臺灣加權(quán)指數(shù)收跌9.70%，恒生指數(shù)下跌13.22%。A股主要股指集體收跌，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌7.34%、9.66%、12.50%。

根據(jù)各大國際投行的最新觀點以及記者采訪的對沖基金人士的觀點，美股跌勢并未結(jié)束，美國衰退預(yù)期的攀升也意味著亞太股市難以獨善其身。而未來中國可能出臺的支持措施則備受關(guān)注。

下調(diào)亞太股市盈利預(yù)測

由于美聯(lián)儲主席鮑威爾上周五表示現(xiàn)在降息還“為時過早”，且在過去的周末關(guān)稅政策落地后沒有改變的跡象，周一開盤，市場恐慌情緒加劇。美國三大股指期貨重挫3%~5%，恐慌指數(shù)升至疫情以來最高水平。

東證和日經(jīng)期貨指數(shù)自2020年來首次觸發(fā)熔斷，恒生指數(shù)開盤低開9%。“拋售一切”的情緒導(dǎo)致黃金一度失守3000美元關(guān)口，紐約期銅暴跌10%，避險貨幣日元和瑞郎則保持強勢。

機構(gòu)紛紛下調(diào)盈利預(yù)測，除了估值大幅收縮，盈利下修也導(dǎo)致亞太股市大跌。

高盛最新將MSCI亞洲除日本指數(shù)（MXAPJ）的盈利增長預(yù)期下調(diào)了4個百分點，主要體現(xiàn)在日本、中國臺灣、韓國和泰國。

超配的市場包括，中國離岸市場、中國A股、日本、新加坡、菲律賓；標(biāo)配的市場包括，印度、韓國、馬來西亞、印尼；對部分區(qū)域持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中，中國臺灣因盈利預(yù)期下調(diào)被調(diào)至低配，此外澳大利亞、泰國同樣處于低配區(qū)域。

以日本為例，盡管獲得超配評級，但出口的暴露度之大以及市場情緒脆弱，日經(jīng)指數(shù)過去1個月跌幅已達約16%，4月7日當(dāng)日跌幅達7.83%。

野村方面對記者表示，關(guān)稅將給日本經(jīng)濟帶來明顯的下行壓力。初步估計，日本實際出口增長將減少1個百分點，而實際GDP增長則將減少0.3個百分點。然而，如果在競爭激烈、替代產(chǎn)品充足的環(huán)境下，出口量的波動幅度將隨價格波動的增加而擴大，從而可能使實際GDP增長的負(fù)面沖擊高達0.5個百分點。

觀望中國支持措施

盡管市場大幅回調(diào)，但主流機構(gòu)對中國股市的評級仍維持超配，未來中國祭出的支持措施備受關(guān)注。

高盛將2025年MSCI中國每股收益增速預(yù)期從9%下調(diào)至7%；將MSCI中國目標(biāo)市盈率從12倍下調(diào)至11.5倍；基于新假設(shè)情景，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)12個月目標(biāo)分別為81和4500點，對應(yīng)上漲空間10%和17%。

高盛對此解釋稱，中國對美國的直接出口占比為1.5%，若加入東南亞等其他間接渠道則為7%。中國將繼續(xù)推動外需向國內(nèi)消費轉(zhuǎn)移；此外，南向資金流入創(chuàng)紀(jì)錄，年內(nèi)已達640億美元，表明離岸投資者信心仍在。

摩根士丹利認(rèn)為，中國預(yù)計將在未來幾個月內(nèi)加快政策寬松步伐。全國人大通過的2萬億元刺激方案有望加速落地，而一些尚未批準(zhǔn)的新刺激措施，也可能提前至2025年第二季度推出。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強也對記者稱，中國政策措施仍值得期待，包括2萬億元的財政擴張及政府債務(wù)置換在內(nèi)的舉措，預(yù)計可對沖約0.8個百分點的GDP增速損失。

由于第一季度GDP預(yù)期較強，野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示，在貨幣和財政政策方面，中國可能要等到經(jīng)濟增長動能再次減弱時才會出手。

衰退預(yù)期下美股還未跌完

當(dāng)前，市場認(rèn)為，美股并未跌完。摩根士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）對記者稱，美股反彈可能需要美聯(lián)儲比預(yù)期更鴿派的政策，或關(guān)稅談判取得短期進展。但該機構(gòu)認(rèn)為，指數(shù)層面出現(xiàn)大幅戰(zhàn)術(shù)性上行（即3%~5%以上）的可能性已大幅下降。

高盛交易員表示：“目前僅有1.5%的共同基金資產(chǎn)持有現(xiàn)金，幾乎創(chuàng)下歷史最低水平。換句話說，這些投資者已經(jīng)重倉持股，而現(xiàn)在我們正開始看到他們削減倉位。模式是：先賣股票、騰出現(xiàn)金，再考慮接下來怎么做。 指數(shù)層面來看，風(fēng)險仍偏向下行。”

值得一提的是，股市在衰退時期的歷史表現(xiàn)顯示，標(biāo)普500指數(shù)可能從近期峰值回撤約25%。如果遵循這一模式，則意味著標(biāo)普500指數(shù)將從今日價格進一步回撤17%至約4600點的谷底值。

嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者表示，從宏觀角度來看，“去美元化”的進程可能會加速。關(guān)稅大戰(zhàn)可能令全球貿(mào)易，尤其是對美貿(mào)易大幅萎縮，從而減少美元在結(jié)算體系中的使用份額（也有規(guī)避風(fēng)險的考量）。

上周，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，本周關(guān)注周四的3月CPI，預(yù)計從2.8%回落至2.6%，高于預(yù)期的通脹將繼續(xù)刺激避險情緒。不論數(shù)據(jù)如何，市場對未來的通脹和就業(yè)的悲觀前景短時間內(nèi)很難改變。

對于美股來說，本周開始將迎來第四季度財報的公布，周五率先登場的是摩根大通、摩根士丹利等華爾街巨頭。毫無疑問，對未來的指引是市場關(guān)注的最大焦點。