隨著全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)繼續(xù)，QDII基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著區(qū)域分化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)QDII產(chǎn)品中，業(yè)績(jī)居前者均為重倉(cāng)港股或A股的基金，而“含美量”較高的產(chǎn)品則面臨業(yè)績(jī)壓力，甚至業(yè)績(jī)墊底。區(qū)域配置的差異，使得QDII產(chǎn)品的首尾業(yè)績(jī)拉開(kāi)68個(gè)百分點(diǎn)。

以港股、A股為代表的“大中華”資產(chǎn)正取代美股，成為跨境投資業(yè)績(jī)的核心勝負(fù)手。這也倒逼基金經(jīng)理們加速調(diào)整區(qū)域配置。最新披露的基金一季報(bào)顯示，已有多只QDII產(chǎn)品大幅減持美股，并將倉(cāng)位逐步安置在A股和港股市場(chǎng)。

“短期內(nèi)，全球市場(chǎng)的波動(dòng)性在收窄，后續(xù)窄幅震蕩的可能性較大；未來(lái)1~2個(gè)月，美元資產(chǎn)的波動(dòng)都可能會(huì)比較大，短期內(nèi)需注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)可能會(huì)依次按照黃金、有色、權(quán)益的順序配置，低吸可能是較好的應(yīng)對(duì)策略。

倉(cāng)位“東升西落”

今年以來(lái)，美股市場(chǎng)震蕩加劇，與港股上行姿態(tài)形成對(duì)比。數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克科技市值加權(quán)指數(shù)年內(nèi)分別下跌17.81%、19.86%；恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)同期上漲6.66%、9.38%。

兩地市場(chǎng)走勢(shì)的分化，直接影響了聚焦相關(guān)市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。以國(guó)際（QDII）基金中的股票型和混合型產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，在268只QDII產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金，下同）里，業(yè)績(jī)前10均為重倉(cāng)港股或A股的QDII產(chǎn)品，而后十名的產(chǎn)品則多為“含美量”較高的基金。

具體而言，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A今年以來(lái)漲幅達(dá)到46.41%，從一季報(bào)來(lái)看，該產(chǎn)品投資港股的比例為86.48%；南方香港成長(zhǎng)、工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF等6只年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)?0%以上的產(chǎn)品，A股和港股的合計(jì)倉(cāng)位均在82%至98%之間。

而業(yè)績(jī)墊底的華夏全球科技先鋒人民幣，同期跌幅為21.72%。最新持倉(cāng)顯示，該產(chǎn)品投資美股的比例在66%。年內(nèi)跌幅在20.68%的華寶納斯達(dá)克精選A，美股持倉(cāng)則在九成以上。這組數(shù)據(jù)也表明：持倉(cāng)區(qū)域的差異，造就了首尾68個(gè)百分點(diǎn)的收益差距。

“含港量”的多少成為QDII產(chǎn)品業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素，這也倒逼機(jī)構(gòu)調(diào)整策略。記者觀察多份QDII基金的一季報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，已有多只產(chǎn)品大幅削減美股倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而投向港股和A股市場(chǎng)。這場(chǎng)調(diào)倉(cāng)風(fēng)暴中，頭部機(jī)構(gòu)動(dòng)作尤為果斷。

以易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選A為例，其最新美股倉(cāng)位從48.26%降至12.05%，單季度減少超過(guò)36個(gè)百分點(diǎn)；而港股和A股倉(cāng)位均有提升，兩地合計(jì)投資比例提升近三成至62%。同時(shí)，該基金調(diào)出資金重注港股，其前十大重倉(cāng)股的港股數(shù)量從2只增至8只，騰訊控股、泡泡瑪特的加倉(cāng)幅度為182.2%、393.92%，阿里巴巴-W、中國(guó)聯(lián)通、中芯國(guó)際、快手-W、上海復(fù)旦均為首次躋身重倉(cāng)序列。

同樣逃離美股的還有融通核心價(jià)值A(chǔ)，其去年底的美股倉(cāng)位為52.38%，而今年一季度迅速減半至24.22%；該產(chǎn)品把資金逐步安置在港股市場(chǎng)，倉(cāng)位從20.48%提升至54.94%，增幅超過(guò)三成。

不過(guò)，也有基金經(jīng)理出現(xiàn)相反的操作。如長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)、華夏移動(dòng)互聯(lián)人民幣均提升了五成以上的美股倉(cāng)位，同時(shí)降低對(duì)A股或港股市場(chǎng)的配置。截至4月21日，上述兩只產(chǎn)品年內(nèi)均跌超15%。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，較之去年年底，有近70只QDII產(chǎn)品在今年一季度壓縮了投向美股的倉(cāng)位；有82只產(chǎn)品對(duì)A股或港股市場(chǎng)進(jìn)行了不同程度的加倉(cāng)，目前倉(cāng)位保持在五成以上的產(chǎn)品有上百只。

配置策略有何變化

“今年年初，我們判斷港股科技股相對(duì)美股科技股有明顯的估值性?xún)r(jià)比。”融通核心價(jià)值基金經(jīng)理何博、程越楷表示，基于此，該基金降低了美股倉(cāng)位，將更多的股票倉(cāng)位配置在估值性?xún)r(jià)比更突出的港股科技股上。短期而言，從性?xún)r(jià)比角度考慮，產(chǎn)品持倉(cāng)偏向港股，未來(lái)將在中美科技資產(chǎn)中進(jìn)行適度輪動(dòng)交易。

有類(lèi)似操作的易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理鄭希也認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)弱化以及日本逐步進(jìn)入加息通道，全球流動(dòng)性進(jìn)入再平衡階段，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)率會(huì)放大；港股以及境內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性壓力減小，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)估值大概率逐步進(jìn)入上行區(qū)間。

匯添富全球消費(fèi)人民幣基金經(jīng)理鄭慧蓮?fù)瑯訙p持了一些高預(yù)期的美股，尤其是可選消費(fèi)領(lǐng)域，因?yàn)?ldquo;它們可能存在‘基本面前景跟不上市場(chǎng)的高預(yù)期’的風(fēng)險(xiǎn)。而有些公司的基本面情況可能還存在惡化，股價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)就更大了”。

不過(guò)，隨著二季度的投資窗口開(kāi)啟，受美國(guó)關(guān)稅政策沖擊，此前走勢(shì)強(qiáng)勁的港股市場(chǎng)近期有所回落，截至4月22日，恒生科技指數(shù)跌超9%，多只重倉(cāng)港股的QDII產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，如國(guó)泰君安中證香港科技指數(shù)A下跌10%以上。

那么，在關(guān)稅政策不確定性加劇的背景下，機(jī)構(gòu)投資者如何看待未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

汪立分析稱(chēng)，對(duì)于市場(chǎng)而言，宏觀事件的沖擊在逐漸消退，在政策資金救市后續(xù)力量減弱的情況下，市場(chǎng)可能逐漸回歸基本面定價(jià)，一季報(bào)可能是4月底前的交易主線。當(dāng)前市場(chǎng)仍有流動(dòng)性支撐，下行空間不大，但上行也缺乏催化，市場(chǎng)短期內(nèi)可能處于窄幅震蕩狀態(tài)。

“近期受美國(guó)關(guān)稅政策不確定性影響，港股波動(dòng)加大，A股長(zhǎng)期資金涌入對(duì)盤(pán)面形成較好支撐，南向資金持續(xù)流入港股通，穩(wěn)定香港市場(chǎng)波動(dòng)。”摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，后續(xù)如果關(guān)稅政策不確定性短期消散，海外股市技術(shù)性反彈，港股資產(chǎn)如科技、消費(fèi)或是不錯(cuò)的布局方向；A股方面則重點(diǎn)關(guān)注紅利資產(chǎn)與內(nèi)需消費(fèi)板塊，看淡中游配置。

“美國(guó)粗暴的關(guān)稅戰(zhàn)增加了市場(chǎng)的不確定，也進(jìn)一步增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元體系的風(fēng)險(xiǎn)。因此，美股、日股以及中國(guó)臺(tái)灣、越南等新興市場(chǎng)的回撤很大，未來(lái)下跌風(fēng)險(xiǎn)依然未充分釋放。”創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉揚(yáng)稱(chēng)。

劉揚(yáng)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)極具韌性，同時(shí)與上一次貿(mào)易摩擦相比最大的不同之一，就是中國(guó)從去杠桿的初期演化到新一輪加杠桿的前夜，因此，A股和港股的市場(chǎng)預(yù)期更好，更具有投資價(jià)值。

“待海外市場(chǎng)調(diào)整到位，或國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整有了進(jìn)展，再或者新一種具有爆炸性的科技創(chuàng)新出現(xiàn)等，這三大條件有一到兩個(gè)落地，則將再次迎來(lái)增配海外科技資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。”劉揚(yáng)稱(chēng)。