編者按：本文源自北京大學國家發(fā)展研究院院長姚洋于北大國發(fā)院朗潤格政論壇上的發(fā)言整理。

以下為發(fā)言實錄：

2016年12月中旬的中央經(jīng)濟工作會議透露了一些比較重要的信號，并對2017年的經(jīng)濟工作定了個調(diào)子。談2016年的中央經(jīng)濟工作會議之前，我們先回顧一下去年（2015年）的中央經(jīng)濟工作會議說的什么，完成情況什么樣。

去年的中央經(jīng)濟工作會議最重要的結(jié)論就是制訂了五個任務(wù)：“三去、一降、一補”，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。這五個工作應該是抓到了中國經(jīng)濟的要害。

中國經(jīng)濟從2012年底經(jīng)濟增長減速，2016年已經(jīng)是第4個年頭了。通常經(jīng)濟增長減速的時候，就會出現(xiàn)過多的庫存，杠桿率會上去，也會出現(xiàn)一些“僵尸”企業(yè)。

上一輪經(jīng)濟減速也是一樣的，從1998到2003年，中國也經(jīng)歷了一個結(jié)構(gòu)調(diào)整，這次的結(jié)構(gòu)調(diào)整可能比上一輪來得更猛烈一點。但從整個規(guī)模來看，實際上趕不上上一輪的調(diào)整。

上一輪調(diào)整當時我們的銀行壞賬率達到了30%，占到GDP的四分之一。雖然我們現(xiàn)在很困難，不要忘記上世紀90年代才是真正的困難，銀行體系已經(jīng)難以為繼了，國營企業(yè)已經(jīng)到了完全崩潰的邊緣，但那個時候改革的動力更加足一些。

2016年任務(wù)：去產(chǎn)能完成了 去庫存、去杠桿沒完成

可以回顧一下，2016年的5個任務(wù)到底做得怎么樣了呢?如果看去產(chǎn)能，做得還是比較到位的，基本上超額完成任務(wù)，特別是鋼鐵和煤炭行業(yè)還不錯。

問題在于，用這種行政手段去壓產(chǎn)能，會產(chǎn)生一些消極后果。比如說鋼材，2016年進口的產(chǎn)品又很多，因為經(jīng)濟下半年起來了，鋼材價格飆升，國內(nèi)產(chǎn)能不夠。這是拿行政手段來壓產(chǎn)能，會有很大問題。

還有一個去產(chǎn)能地區(qū)的不平衡，比如說河北壓了，廣西是不是管不了?廣西還有新的鋼廠建設(shè)。就是說，去產(chǎn)能任務(wù)完成了，但是最后，因行政手段去產(chǎn)能會產(chǎn)生一些問題。

剩下兩個“去”，可以說基本上沒有動。比如說去庫存，最大的庫存是在房地產(chǎn)行業(yè)。去年我們說房地產(chǎn)過剩的庫存是7億平米，到今天仍然是7億平米，所以基本上沒有降。

去杠桿方面，不但沒有降還在上升，為什么杠桿率會上升呢?因為首先經(jīng)濟還在下行，企業(yè)沒有辦法運轉(zhuǎn)起來，所以杠桿率不斷的累積，最后造成結(jié)果，去杠桿沒有去成。

另外一個原因，這兩項工作都需要發(fā)揮市場的作用，或者至少要市場和政府的行政措施相結(jié)合，不像去產(chǎn)能，政府一聲令下可以關(guān)掉落后產(chǎn)能。去庫存，你不能逼著老百姓買房子，老百姓不買我們沒有辦法，所以就很難完成。

杠桿要去，大家能想到的最簡單的辦法就是，干脆把源頭掐住，少發(fā)貨幣，可是一少發(fā)貨幣保增長又做不到，所以貨幣還得發(fā)。企業(yè)要生存下去，要借新債還舊債，特別是房地產(chǎn)行業(yè)要維持，這樣債務(wù)又會累積起來。

所以去庫存和去杠桿，這兩項任務(wù)都完成得不是太好。

還有降成本我們做得好不好呢?剛好中國經(jīng)濟工作會議開完，曹德旺放了一炮。曹德旺其實并沒有跑，只是到美國搞了投資，曹德旺說得很好，在中國除了人工比美國便宜，剩下所有的東西都比美國貴。在美國，人工上面的高費用，用水電、交通、稅收等便宜的東西，一下就沖抵回來了。

這說明，我們降成本沒有做得太好，雖然說兩稅合一，好像給企業(yè)節(jié)省了5千億，事實上因為增值稅的稅率還是偏高，企業(yè)還是抱怨成本太高。尤其是經(jīng)濟比較低迷的時候，這種稅負成本的壓力感覺就更加大一些。

我稍微算了一下，如果我們每個企業(yè)照章納稅，絕大多數(shù)中小企業(yè)都會死掉的，都活不下去，所以曹德旺這一炮放得很好，能不能促進2017年兩會上，討論出對策，讓降成本的政策落到實處。這可能是一個契機。

以上是對2016年中央工作會議5個任務(wù)的評價，有完成的，有沒有完成的。

另外一方面，2016年還在打一場仗，就是保增長。這和2015年犯的兩個政策錯誤有關(guān)系，第一個錯誤是股災，政府不必要地背上了股市的包袱。

一開始人民日報發(fā)社論說4000點只是牛市開端，被民間解讀為政府意志，暗示股市還要漲，股市果然大漲，掉下來之后政府又想救市。

這樣不僅市場對中國的經(jīng)濟失去了信心，而且中國政府的公信力也受損，這是非常不必要的一個政策失誤。

其實你想，過去的15年間股市不止發(fā)生過一次崩盤，有三次，2001年和2007年，跟政府沒有關(guān)系，最后大家抱怨一下完了就完了。這次因為政府出手了，造成的結(jié)果反倒是政府背上了沉重的包袱。

2015年8月份我們搞匯改，要讓匯率浮動起來，從原則方向上沒有錯誤，匯率要增加靈活性。但恐怕是在錯誤的時刻做了正確的事情：人民幣貶值預期非常大的時候，我們開始讓人民幣浮動起來。最后引起金融市場很大的震蕩。

貶值到底有什么危險?如果沒有資本的外逃，貶值沒有什么影響，對經(jīng)濟反倒有正面的影響，至少出口能夠多一些。

但是一個發(fā)展中國家，是經(jīng)不起這樣的貶值的，我們簡單算一個賬，去年我們的經(jīng)常項目順差將近6千億美元，創(chuàng)歷史紀錄。2015年8月份到現(xiàn)在，我們的外匯儲備下降了7千億美元，加起來在過去一年里面損失了1.3萬億美元資本的外流。

有一些人說我們干脆一次貶到底，如果平穩(wěn)貶到底，一點沒有問題，關(guān)鍵是大家誰有信心?你們不會跑到銀行去換美元?造成的結(jié)果是，發(fā)生銀行擠兌，搞不好引起危機。

2016年1月份，我們在美國開會，頭一遭有美國人問我們說，你們的外匯儲備還能堅持多久?我們嚇一跳，他們說，過去幾個月每個月外匯儲備下降1千億美元(2016年年初左右的外匯儲備單月下降比較大)，你們還能堅持多久?這是非常大一個沖擊。

從這個背景下，我們可以理解為什么第一季度的時候，國務(wù)院下那么大的力氣來強刺激，第一季度M2增加了4.61萬億元，相當于一年的貨幣供應量的60%發(fā)出來了，各個地方政府開始舉債。

加大貨幣供應量是有用的，一下子就把人心穩(wěn)定住了。那段時間匯率還在貶，但是資本流出的速度降下來了，還是有，但是降下來了。如果我們的人民幣貶值是平穩(wěn)的，不會引起恐慌性的資本外逃，這個我們可以接受的。

我們2016年的保增長任務(wù)完成的怎么樣?還是相當不錯的。2015年年底，我說大家準備好要過最困難的一年，媒體都在傳。但是回頭看，2016年不是最困難的一年，2016年比2015年相比，很多企業(yè)都有好轉(zhuǎn)了。

可能有一個原因是，大家都覺得2016年會為最壞的一年，我們學者不斷的警告政府，政府有可能采取措施，政府采取措施之后，我們經(jīng)濟基本面穩(wěn)定住了。

2017：保增長仍然很重要的

2017年我們要做什么呢?首先第一個，保增長不能放松。我看媒體上好多經(jīng)濟學家說，既然我們的經(jīng)濟開始復蘇了，我們的PPI轉(zhuǎn)正了，所以我們的一些貨幣政策、財政政策應該退出了。

我覺得還不到退出的時候。我現(xiàn)在整個經(jīng)濟還在底部，在這種情況下，保持一定的貨幣發(fā)行的速度，保持一定的財政力量的投入，對于穩(wěn)定2017年的經(jīng)濟增長還是至關(guān)重要的。

我們“十三五”提出唯一一個數(shù)量指標：2020年我們的人均可支配收入要在2010年的基礎(chǔ)翻一番，大家一核算，2016年到2020年我們的平均增長速度，必須保持在6.5%以上，達不到這個速度，就完不成指標，這是政府任務(wù)。

所以保增長還是非常重要的，這是第一件任務(wù)。

第二件任務(wù)，保增長的同時，調(diào)結(jié)構(gòu)也要同時進行。習近平總書記這次中央經(jīng)濟工作會議專門提到這個問題，不能片面地談?wù){(diào)結(jié)構(gòu)，也不能片面地保增長，要兩個都要談。

我覺得2017年的任務(wù)，要找到既保增長又調(diào)結(jié)構(gòu)的突破口，要把兩個結(jié)合起來做。

建議地方政府發(fā)債去庫存

怎么結(jié)合起來做呢?我這里給兩個建議：第一個建議就是政府加杠桿，然后去補貼民生，特別是用來消除三四線城市的房地產(chǎn)庫存，這次中央經(jīng)濟工作會議特別提出來三四線房地產(chǎn)庫存問題，要作為2017年的重點解決。

政府總得要有所行動，不能還是像2016年一樣，只呼吁農(nóng)民進城買房，沒有刺激，農(nóng)民不可能買房子的。我建議地方政府發(fā)行債券，自借自還，中央政府允許地方政府發(fā)行債券。每一平米補貼1千塊錢，三四線房價平均而言，大約3000-4000元/平米，補貼四分之一到三分之一，對于刺激農(nóng)民進城有很大的作用。

有人說農(nóng)民不愿意進城，這是經(jīng)濟學家和普通人看問題的不同之處，經(jīng)濟學家永遠關(guān)注那些邊際上，就是可進城可不進城，在猶豫的人，給他一個刺激就進城了，有部分人永遠都不會進城，但是邊際上那些人有多少呢?這種人是大有人在的。

現(xiàn)在很多農(nóng)村的年輕人因為在縣城里面買不起房子，所以住在農(nóng)村老房子里，然后在城里上班，一旦能買得起房子就愿意搬到城里去，因為至少子女的教育資源更好了。

其實農(nóng)村居民現(xiàn)在對于生活質(zhì)量的要求，和城市人已經(jīng)差別不大了，只不過他們的生活水平比較差。

這樣做有什么好處呢?

首先第一個去庫存，7億平米的庫存很快就降下了。第二個降杠桿，杠桿率比較高的，房地產(chǎn)部門是其中之一，還有國有鋼鐵企業(yè)等。

去庫存之后，這些房地產(chǎn)商就可以拿著錢到銀行把債務(wù)還了，一些潛在的壞賬也不會成為壞債了。

第三個好處，還能保增長。

去庫存的補貼，一平米一千塊，7億平米總共7千億，這筆政府的花銷，對我們國家來說是小數(shù)。中央搞債務(wù)置換的額度2016年是5萬億，2017年還要3萬億，總共要把10多億的債務(wù)全部置換出來。

所以7千億不是很大的數(shù)，但是我們可以改善民生，又調(diào)結(jié)構(gòu)又保增長，這是第一個建議。

化解國企負債：以債轉(zhuǎn)股為突破口

第二個建議，我們要利用這次結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會，向上一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整學習，債轉(zhuǎn)股推進國有企業(yè)改革，國務(wù)院已經(jīng)出臺了債轉(zhuǎn)股的指導意見，把債轉(zhuǎn)股作為結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個方式和手段來做。

為什么要用債轉(zhuǎn)股搞國有企業(yè)改革呢?因為國有企業(yè)負債太多了，國企的負債率是66%，民企只有50%。

很多國企有好的技術(shù)、人員，直到今天國企作為一個總體，還是我國技術(shù)實力、人員實力最強大的部門，私人部門整體上趕不上國有企業(yè)。但是國企的經(jīng)濟手段，以及公司治理結(jié)構(gòu)非常差，所以完全是讓機制搞死了，這就是為什么我們要搞國企改革。

十八屆三中全會提出，混合所有制改革作為國有企業(yè)改革的方向，這次我們中央經(jīng)濟工作會議也把混合所有制改革作為2017年的工作重點之一，這是一個非常好的契機。

國企的負債這么高，想讓國企還債不太現(xiàn)實，至少短期內(nèi)，有一些企業(yè)永遠沒有希望了。比如說鐵路總公司，鐵路總公司的負債3萬億，簡單算一下每年的利息是3%，900億基本上給銀行打工去了，不可能收回來了。

怎么辦?把鐵總的債務(wù)轉(zhuǎn)成股份，拿到市場上去拍賣，讓民間資本進入，民間資本進入之后，通過債轉(zhuǎn)股，真正的參與國企的管理，改變了國企的公司治理機構(gòu)，改善了經(jīng)營結(jié)構(gòu)，可以把國企的強大的技術(shù)力量還有人員力量利用起來。

這樣做也是一箭三雕：一是，國企改革做成了。十八屆三中全會提出國企改革新思路之后，三年過去了，國企混改基本上沒有動，我們以債轉(zhuǎn)股作為突破口，就能夠順利推動。

二是降杠桿，國企的杠桿率那么高，現(xiàn)在轉(zhuǎn)成股份，沒有杠桿了。

三是保增長，我們習總書記說，國企要做大做強，怎么做大做強?這就是做大做強的一個方式，也是一個一箭三雕的措施。

所以，總結(jié)起來，我這里給兩個建議?？傊?，政府一定要找到既保增長，又調(diào)結(jié)構(gòu)的突破口，不能像過去幾年，把調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長完全對立起來，自己把自己的手腳束縛起來了，這樣2017年才能把結(jié)構(gòu)調(diào)整真正做好。

順便說一下，我覺得2017年的增長率會比2016年高，很多人說，2017年的增長率還要下來，我覺得多數(shù)人是在預測潛在增長率還會不斷下降，沒有預測真實的增長率。

我們各項指標都在向好，怎么可能2017年的增長率比2016年還低呢?我們應該有信心，這次經(jīng)濟下行已經(jīng)觸底，過去20多年間，每7年一個周期，第4年應該是最低點，2017年后年，我們應該會真正的走向經(jīng)濟的復蘇。(姚洋系北京大學國發(fā)院院長)

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