保監(jiān)會主席項俊波在2月22日新聞發(fā)布會上“要嚴(yán)監(jiān)管”的話音剛落，保監(jiān)會就在周末祭出了兩記“重拳”。

2月24日和2月25日，前海人壽和恒大人壽分別收到了來自保監(jiān)會的一紙罰單，其中前海人壽董事長姚振華被撤銷任職資格并禁入保險業(yè)10年，恒大人壽則面臨限制股票投資一年、下調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限至20%的處罰。

這兩家保險公司雖然受處罰側(cè)重點不同，但就保監(jiān)會歷年的處罰來看，均已屬于“嚴(yán)懲”。第一財經(jīng)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，他們普遍認(rèn)為，對這兩家風(fēng)格激進(jìn)的保險公司的嚴(yán)格處罰預(yù)示著“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式或?qū)⒔K結(jié)，對整個保險業(yè)踐行“保險姓保”，進(jìn)行良性競爭意義甚大。而擺在這兩家公司面前的，則是如何迅速改變思路切換方法來走出因處罰帶來的困境。

罪與罰

2月24日，保監(jiān)會發(fā)布對前海人壽的行政處罰書，列出了前海人壽的“幾宗罪”，包括編制提供虛假資料、違規(guī)運用保險資金、辦理T+0 結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)、股權(quán)投資基金管理人資質(zhì)不符合監(jiān)管要求、未按規(guī)定披露基金管理人資質(zhì)情況以及部分項目公司借款未提供擔(dān)保。

針對這些問題，保監(jiān)會對前海人壽及相關(guān)責(zé)任人員分別作出了警告、罰款、撤銷任職資格及行業(yè)禁入等處罰措施。

據(jù)華東政法大學(xué)保險法研究所所長李偉群介紹，所謂“保險業(yè)市場禁入”，是指對于那些違反法律、法規(guī)或者中國保監(jiān)會有關(guān)規(guī)定，情節(jié)嚴(yán)重的有關(guān)責(zé)任人員，中國保監(jiān)會依法采取的禁止其在一定期限內(nèi)或終身不得擔(dān)任保險類機構(gòu)董事、監(jiān)事、高級管理人員或者從事保險業(yè)務(wù)的一種監(jiān)督管理措施。

“保險業(yè)市場禁入通常是針對包括保險公司、保險資產(chǎn)管理公司以及依法設(shè)立的保險組織，以及保險中介公司的控股股東、實際控制人或者控股股東、實際控制人的董事、監(jiān)事、高級管理人員在內(nèi)。這意味著姚振華這10年均不能在任何一家保險機構(gòu)擔(dān)任高管，也不得在保險業(yè)從事保險、保險中介業(yè)務(wù)。但僅針對此項處罰而言，并不涉及姚振華的寶能旗下鉅盛華在前海人壽中的股權(quán)處理。”李偉群表示。

緊接著的2月25日，保監(jiān)會又發(fā)布針對恒大人壽的行政處罰決定書，針對恒大人壽投資股票“快進(jìn)快出”的短炒行為予以處罰，給予恒大人壽限制股票投資1年、下調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限至20%等處罰，并同樣對其董事會秘書、副總經(jīng)理劉浩以及投資管理中心股票投資部總經(jīng)理呂海龍分別做出禁止進(jìn)入保險業(yè)5年和3年的處罰。

“2016年1～11月，恒大人壽未按照保險資金委托投資管理要求開展股票投資，股票投資交易筆數(shù)2480筆，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相關(guān)股票造成惡劣社會影響。”保監(jiān)會表示。

第一財經(jīng)記者注意到，前海人壽和恒大人壽的行政處罰書中，前者用的是“違法行為”，后者運用的是“違規(guī)行為”?！侗ｋU法》第86條規(guī)定，保險公司的償付能力報告、財務(wù)會計報告、精算報告、合規(guī)報告及其他有關(guān)報告、報表、文件和資料必須如實記錄保險業(yè)務(wù)事項，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。

北京大學(xué)法學(xué)院教授劉燕對第一財經(jīng)表示，《保險法》賦予了保監(jiān)會自由裁量空間，保監(jiān)會處罰上述兩家險企的措施符合各自違規(guī)的特點：處罰前海人壽輕公司、重罰個人，對不符合保險經(jīng)營理念的個人進(jìn)行市場禁入;針對恒大人壽快進(jìn)快出行為則是限制股票投資一年，意在引導(dǎo)保險業(yè)有序開展上市公司股票投資，有利于促進(jìn)保險業(yè)與資本市場的良性發(fā)展，是具有中國特色的監(jiān)管方式。

未來將何去何從

事實上，前海人壽和恒大人壽的行政處罰是在保監(jiān)會現(xiàn)場檢查之后形成的。2016年12月，保監(jiān)會派出檢查組對上述兩家公司進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

而在此之前，12月5日，保監(jiān)會針對前海人壽萬能險賬戶管理整改不到位，對其采取了停止開展萬能險新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，并在12月9日暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)。

在12月被停止開展萬能險新業(yè)務(wù)之后，前海人壽的保戶投資款新增交費(以萬能險為主)遭遇下跌。

而這兩家保險公司第四季度末的償付能力充足率也出現(xiàn)了大幅下降的趨勢。前海人壽四季度的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為56.23%及112.47%，分別較三季度末的76.72%及143.93%有所下降;恒大人壽的上述兩個指標(biāo)分別為106.11%和109.68%，而其三季度末上述兩個指標(biāo)則為175.30%及179.73%。根據(jù)償付能力監(jiān)管相關(guān)規(guī)定，保險公司核心償付能力充足率要求不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%。

就此來看，前海人壽及恒大人壽雖然仍舊符合償付能力監(jiān)管要求，但是前海人壽56.23%的核心償付能力充足率及恒大人壽109.68%的綜合償付能力充足率都已經(jīng)逐漸逼近監(jiān)管“紅線”。

當(dāng)這兩張罰單出現(xiàn)后，市場最關(guān)心的就是處罰事項對這兩家公司將造成多大的影響，以及這兩家公司未來將何去何從。

對于前海人壽，由于董事長姚振華被撤銷任職資格，因此短時間內(nèi)勢必會舉行董事長的選舉。但保監(jiān)會同時表示，下一步將依法合規(guī)、積極穩(wěn)妥推進(jìn)前海人壽股權(quán)、公司治理等問題的后續(xù)處置工作，督促公司規(guī)范運營管理，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，盡快重回穩(wěn)健運行軌道。這使得外界對于寶能旗下鉅盛華作為前海人壽控股股東的地位走向變得頗為好奇。

其實，無論是另選董事長也好，還是引入新的資本來攤薄原股東持股比例也好，前海人壽都將面對業(yè)務(wù)模式的調(diào)整。一家中小險企副總認(rèn)為，前海人壽必然需要加大傳統(tǒng)保障性業(yè)務(wù)比重。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍對第一財經(jīng)記者表示，萬能險顯然不是保險公司唯一能夠銷售的產(chǎn)品，保險業(yè)還有很多符合市場需求的業(yè)務(wù)亟待開發(fā)。前海人壽可以借此契機轉(zhuǎn)型，按照市場需求以更低價格、更優(yōu)質(zhì)服務(wù)來研發(fā)更好的保險產(chǎn)品，來贏得市場的認(rèn)可和接受。

而恒大人壽被暫停股票投資一年對其收益率甚至產(chǎn)品端也會帶來較大影響。

“像恒大人壽這樣資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債的模式，收益率是很重要的。一旦停止了股票投資，獲取超額收益將變得更難，對其收益率會有所影響，進(jìn)而影響到產(chǎn)品的吸引力。這對恒大人壽之后的投資端將形成不小的挑戰(zhàn)。”一名中型保險公司投資負(fù)責(zé)人表示。不過，他也注意到，保監(jiān)會并沒有停掉恒大人壽在非標(biāo)資產(chǎn)上的投資許可，“就這一點來說，監(jiān)管部門并沒有把恒大人壽的投資渠道完全切斷。”

留給業(yè)內(nèi)的思考頗多

近年來，隨著保險市場快速發(fā)展，激進(jìn)投資、集中舉牌、一致行動人并購等跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的新問題、新情況開始顯現(xiàn)。

而從去年開始，保監(jiān)會監(jiān)管“嚴(yán)”字當(dāng)頭的趨勢已然顯現(xiàn)。去年開始，保監(jiān)會連續(xù)出臺保險資金運用內(nèi)控指引、信息披露、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、進(jìn)一步規(guī)范股票投資等一系列的制度，同時加大非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場檢查力度，對有關(guān)公司采取風(fēng)險提示、約談主要負(fù)責(zé)人、下發(fā)監(jiān)管函、暫停股票委托投資資格等監(jiān)管舉措。

項俊波表示：“對激進(jìn)發(fā)展、盲目擴張以及挑戰(zhàn)監(jiān)管底線的極個別公司，重點在‘嚴(yán)’，保持高壓態(tài)勢，堅決控制其無序擴張、激進(jìn)投資，消除風(fēng)險隱患。對個別渾水摸魚、火中取栗且不收斂、不收手的機構(gòu)，依法依規(guī)采取頂格處罰，堅決采取停止新業(yè)務(wù)、處罰高管人員直至吊銷牌照等監(jiān)管措施，絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。”

再加上前海人壽和恒大人壽這兩張?zhí)幜P書，這一系列的組合拳無疑對行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

國信證券研究報告表示，本次處罰警示作用明顯，預(yù)計將對行業(yè)模式選擇產(chǎn)生重大影響，較為激進(jìn)的“資產(chǎn)驅(qū)動模式”或?qū)⒔K結(jié)，保險行業(yè)回歸保障本源更為確信。險企做大做強將把優(yōu)勢建立在保單成本上。“我們曾對海內(nèi)外龍頭保險公司做深入研究，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)保險公司的優(yōu)勢無一不是建立在保單負(fù)債成本上，而非難以把控的投資收益端。”同時，保險行業(yè)回歸本源意味著回歸成本管理，險企衡量標(biāo)準(zhǔn)將轉(zhuǎn)向輕規(guī)模、重質(zhì)量，傳統(tǒng)險企優(yōu)勢越發(fā)明顯。

而在前述中小險企副總看來，一方面，處罰將給前海人壽和恒大人壽帶來影響，亟須調(diào)整業(yè)務(wù)模式，加大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重;另一方面，其他中小險企保費規(guī)模增速也會隨之放緩，依賴萬能險高歌猛進(jìn)的業(yè)務(wù)模式將收縮，回歸保障性業(yè)務(wù)，開拓更豐富的產(chǎn)品體系。“經(jīng)過本輪業(yè)務(wù)調(diào)整，將重塑保險業(yè)格局。一度在增速榜單位居前列的壽險公司排名恐將下降，預(yù)計2017年壽險公司排名將出現(xiàn)較大的變化。”他表示。

安信證券則表示，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，舉牌熱潮在短期內(nèi)將逐漸退卻，部分“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”險企面臨較大的挑戰(zhàn)，經(jīng)營模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，而以上市公司為代表的傳統(tǒng)險企所受影響較小。

“針對前海人壽和恒大人壽的處罰不會對我們的股票投資有什么影響，它們本來風(fēng)格就屬于相對激進(jìn)的，而大多險資風(fēng)格一直相對比較穩(wěn)健，尤其是幾家上市險企。同時，對它們的處罰也能使得整個業(yè)內(nèi)進(jìn)一步回歸‘理性’，‘野蠻競爭’將會降低，這對傳統(tǒng)險企也有益處。”上述大型保險資管公司高管表示。而另一家之前參與舉牌的中小型保險公司管理人員則表示，保監(jiān)會早就進(jìn)行過多次“指導(dǎo)”，公司也早已開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型，目前的嚴(yán)格監(jiān)管對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和投資并沒有太大影響。