我們決策部門希望實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化，為什么希望實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化?他們認(rèn)為中國(guó)的改革阻力太大。我們希望開(kāi)放資本項(xiàng)目，讓外資流入倒逼我們進(jìn)行改革。這個(gè)邏輯和我們當(dāng)初在2000年加入WTO的時(shí)候邏輯一樣，希望通過(guò)貿(mào)易自由化推動(dòng)企業(yè)改革?，F(xiàn)在我希望通過(guò)資本項(xiàng)目自由化推動(dòng)我們的金融改革，我自己認(rèn)為這個(gè)判斷有問(wèn)題，貿(mào)易和金融不一樣。資本是無(wú)形的，非常難以控制。你主觀想倒逼我們的改革未必能倒逼成功，會(huì)造成極大的混亂。我一開(kāi)始對(duì)這樣的政策保持強(qiáng)烈保留。

人民幣國(guó)際化在一定程度上是服務(wù)于資本項(xiàng)目自由化，西方有時(shí)候說(shuō)這個(gè)叫做人民幣國(guó)際化是一個(gè)遮掩。實(shí)際上我們做的是資本項(xiàng)目自由化，你想實(shí)現(xiàn)人民幣自由化，必須采取一系列的步驟，這些步驟必然導(dǎo)致資本項(xiàng)目自由化。這之后我覺(jué)得問(wèn)題就開(kāi)始比較嚴(yán)重，熱錢開(kāi)始進(jìn)一步大量流入，你打開(kāi)了大門。

這里講為什么人民幣國(guó)際化是實(shí)際上資本項(xiàng)目自由化，這是2011年說(shuō)的PPT，這是中國(guó)的資本市場(chǎng)，我們有一個(gè)防火墻擋住，國(guó)際資本想進(jìn)，進(jìn)不來(lái)。我們現(xiàn)在開(kāi)始實(shí)行人民幣的國(guó)際化，人民幣國(guó)際化第一步是要用人民幣做貿(mào)易結(jié)算，人民幣就流向香港，香港是國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際資本可以進(jìn)來(lái)用美元換成人民幣。換成人民幣之后我們一個(gè)回流機(jī)制，允許他在中國(guó)內(nèi)地進(jìn)行投資。于是外國(guó)投資者開(kāi)始用人民幣進(jìn)行人民幣投資，開(kāi)始去人民幣資產(chǎn)。當(dāng)他賺了錢，覺(jué)得差不多了，他又可以結(jié)束他這個(gè)過(guò)程，就流出了，他就走掉了。

實(shí)際人民幣國(guó)際化給資本項(xiàng)目開(kāi)了個(gè)口，本來(lái)他想這么進(jìn)，進(jìn)不來(lái)。我給他打了一個(gè)通道，他這么進(jìn)來(lái)了，實(shí)現(xiàn)了人民幣資本項(xiàng)目自由化。你們能掙錢是因?yàn)閮?nèi)地資本沒(méi)有完全開(kāi)放，資本項(xiàng)目完全開(kāi)放，資金直接進(jìn)入內(nèi)地，沒(méi)有你們生意做了。你們最好還是支持我的觀點(diǎn)，不要鼓吹資本項(xiàng)目自由化。開(kāi)放資本項(xiàng)目之后，通過(guò)人民幣國(guó)際化他怎么賺錢?

我舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，我一個(gè)內(nèi)地的公司，一個(gè)進(jìn)口商他在香港有一個(gè)子公司，進(jìn)口商他用6.18億人民幣去買香港的貨物，第一步人民幣流到他子公司那去了。子公司的貨物流到內(nèi)地，買了東西了。他子公司拿了6.18億人民幣他就進(jìn)入了香港的外匯市場(chǎng)，他去把它換成美元。6.18按照那個(gè)市場(chǎng)的匯率它可以換成1美元，或者他換成1億美元。1億美元之后，內(nèi)地的進(jìn)口商就可以把這個(gè)錢拿到外匯市場(chǎng)去。在外匯市場(chǎng)他匯率不是6.18，是6.1，內(nèi)地匯率比在香港堅(jiān)挺。他拿這個(gè)錢換之后，他這1億美元，6.18億人民幣換成1億美元，從進(jìn)口商買東西。進(jìn)口商把東西從香港買到這，他把商品又買回去了，這個(gè)東西沒(méi)動(dòng)，沒(méi)有實(shí)際貨物交換，但是錢卻進(jìn)來(lái)了。人民幣出去了，美元進(jìn)來(lái)了。美元在這換成1億美元換成6.2億人民幣。一進(jìn)一出，商品可以不動(dòng)，他就可以掙兩百萬(wàn)人民幣，如果是一億美元的話。自然他就這么做了，所以香港不是一日游，七日游，可以轉(zhuǎn)七次，熱錢通過(guò)這樣的方式，各種各樣的方式都進(jìn)來(lái)了。

人民幣國(guó)際化過(guò)程中，我們并沒(méi)有先動(dòng)匯率，人民幣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)沒(méi)有一致性，它有一個(gè)差額，這種情況下可以套匯。套匯結(jié)果就是我們財(cái)富的凈損失。從2010年開(kāi)始，這段時(shí)間為什么非居民這么稀罕人民幣，這么稀罕內(nèi)地的人民幣資產(chǎn)呢?非常顯然，他們知道我如果持有人民幣，我就可以掙取匯差和利差。這個(gè)時(shí)期金融市場(chǎng)有句話，世紀(jì)的盛宴，套匯、套率交易的世紀(jì)盛宴，千載難逢世界上沒(méi)有碰到這樣的好機(jī)會(huì)。我沒(méi)有特別準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，但是我們可以想見(jiàn)在這個(gè)時(shí)候大量的套匯套利對(duì)中國(guó)的國(guó)民財(cái)富造成了損失。

我們?cè)?011、2012、2013年都表達(dá)了我的這些看法，由于時(shí)間關(guān)系，我不多說(shuō)了。你在什么時(shí)候就什么問(wèn)題表什么態(tài)，不要糊涂賬。我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)辯論就好像一場(chǎng)足球賽，賽完了之后裁判、運(yùn)動(dòng)員、觀眾入場(chǎng)亂打一團(tuán)，丟一堆沒(méi)有人認(rèn)領(lǐng)的鞋子。(余永定系中國(guó)社科院學(xué)部委員、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng))

本文節(jié)選自余永定于薊門法治金融論壇中的演講，第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自“經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈”微信公眾號(hào)