我們決策部門希望實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化，為什么希望實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化?他們認(rèn)為中國的改革阻力太大。我們希望開放資本項(xiàng)目，讓外資流入倒逼我們進(jìn)行改革。這個(gè)邏輯和我們當(dāng)初在2000年加入WTO的時(shí)候邏輯一樣，希望通過貿(mào)易自由化推動(dòng)企業(yè)改革。現(xiàn)在我希望通過資本項(xiàng)目自由化推動(dòng)我們的金融改革，我自己認(rèn)為這個(gè)判斷有問題，貿(mào)易和金融不一樣。資本是無形的，非常難以控制。你主觀想倒逼我們的改革未必能倒逼成功，會(huì)造成極大的混亂。我一開始對這樣的政策保持強(qiáng)烈保留。

人民幣國際化在一定程度上是服務(wù)于資本項(xiàng)目自由化，西方有時(shí)候說這個(gè)叫做人民幣國際化是一個(gè)遮掩。實(shí)際上我們做的是資本項(xiàng)目自由化，你想實(shí)現(xiàn)人民幣自由化，必須采取一系列的步驟，這些步驟必然導(dǎo)致資本項(xiàng)目自由化。這之后我覺得問題就開始比較嚴(yán)重，熱錢開始進(jìn)一步大量流入，你打開了大門。

這里講為什么人民幣國際化是實(shí)際上資本項(xiàng)目自由化，這是2011年說的PPT，這是中國的資本市場，我們有一個(gè)防火墻擋住，國際資本想進(jìn)，進(jìn)不來。我們現(xiàn)在開始實(shí)行人民幣的國際化，人民幣國際化第一步是要用人民幣做貿(mào)易結(jié)算，人民幣就流向香港，香港是國際市場，國際資本可以進(jìn)來用美元換成人民幣。換成人民幣之后我們一個(gè)回流機(jī)制，允許他在中國內(nèi)地進(jìn)行投資。于是外國投資者開始用人民幣進(jìn)行人民幣投資，開始去人民幣資產(chǎn)。當(dāng)他賺了錢，覺得差不多了，他又可以結(jié)束他這個(gè)過程，就流出了，他就走掉了。

實(shí)際人民幣國際化給資本項(xiàng)目開了個(gè)口，本來他想這么進(jìn)，進(jìn)不來。我給他打了一個(gè)通道，他這么進(jìn)來了，實(shí)現(xiàn)了人民幣資本項(xiàng)目自由化。你們能掙錢是因?yàn)閮?nèi)地資本沒有完全開放，資本項(xiàng)目完全開放，資金直接進(jìn)入內(nèi)地，沒有你們生意做了。你們最好還是支持我的觀點(diǎn)，不要鼓吹資本項(xiàng)目自由化。開放資本項(xiàng)目之后，通過人民幣國際化他怎么賺錢?

我舉一個(gè)最簡單的例子，我一個(gè)內(nèi)地的公司，一個(gè)進(jìn)口商他在香港有一個(gè)子公司，進(jìn)口商他用6.18億人民幣去買香港的貨物，第一步人民幣流到他子公司那去了。子公司的貨物流到內(nèi)地，買了東西了。他子公司拿了6.18億人民幣他就進(jìn)入了香港的外匯市場，他去把它換成美元。6.18按照那個(gè)市場的匯率它可以換成1美元，或者他換成1億美元。1億美元之后，內(nèi)地的進(jìn)口商就可以把這個(gè)錢拿到外匯市場去。在外匯市場他匯率不是6.18，是6.1，內(nèi)地匯率比在香港堅(jiān)挺。他拿這個(gè)錢換之后，他這1億美元，6.18億人民幣換成1億美元，從進(jìn)口商買東西。進(jìn)口商把東西從香港買到這，他把商品又買回去了，這個(gè)東西沒動(dòng)，沒有實(shí)際貨物交換，但是錢卻進(jìn)來了。人民幣出去了，美元進(jìn)來了。美元在這換成1億美元換成6.2億人民幣。一進(jìn)一出，商品可以不動(dòng)，他就可以掙兩百萬人民幣，如果是一億美元的話。自然他就這么做了，所以香港不是一日游，七日游，可以轉(zhuǎn)七次，熱錢通過這樣的方式，各種各樣的方式都進(jìn)來了。

人民幣國際化過程中，我們并沒有先動(dòng)匯率，人民幣在國內(nèi)市場和海外市場沒有一致性，它有一個(gè)差額，這種情況下可以套匯。套匯結(jié)果就是我們財(cái)富的凈損失。從2010年開始，這段時(shí)間為什么非居民這么稀罕人民幣，這么稀罕內(nèi)地的人民幣資產(chǎn)呢?非常顯然，他們知道我如果持有人民幣，我就可以掙取匯差和利差。這個(gè)時(shí)期金融市場有句話，世紀(jì)的盛宴，套匯、套率交易的世紀(jì)盛宴，千載難逢世界上沒有碰到這樣的好機(jī)會(huì)。我沒有特別準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，但是我們可以想見在這個(gè)時(shí)候大量的套匯套利對中國的國民財(cái)富造成了損失。

我們在2011、2012、2013年都表達(dá)了我的這些看法，由于時(shí)間關(guān)系，我不多說了。你在什么時(shí)候就什么問題表什么態(tài)，不要糊涂賬。我們中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)辯論就好像一場足球賽，賽完了之后裁判、運(yùn)動(dòng)員、觀眾入場亂打一團(tuán)，丟一堆沒有人認(rèn)領(lǐng)的鞋子。(余永定系中國社科院學(xué)部委員、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長)

本文節(jié)選自余永定于薊門法治金融論壇中的演講，第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自“經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈”微信公眾號