歷來中央金融工作會議都會為接下來五年的中國金融改革指明方向，而今年會議的亮點與新意在于監(jiān)管方面的改革部署。中央提出了設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強(qiáng)化央行在宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險上的防范職責(zé)，同時，對功能監(jiān)管、行為監(jiān)管、強(qiáng)化地方政府監(jiān)管職責(zé)等都有新穎且明確的表述。在筆者看來，上述內(nèi)容恰好是對筆者早前提出的六大現(xiàn)實沖突的回應(yīng)，對今后中國金融市場發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

第一，直面混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的沖突。

根據(jù)央行最新發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2017》，近年來中國各類金融機(jī)構(gòu)之間跨行業(yè)合作密切，中國步入“大資管時代”，截至2016年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額為253.52萬億元(含托管資產(chǎn)表外部分)，廣義的表外業(yè)務(wù)總額甚至超過存貸款余額。然而，現(xiàn)有金融監(jiān)管體系嚴(yán)重落后于金融發(fā)展現(xiàn)狀，“一行三會”由于缺乏協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，金融市場機(jī)械分裂，使得監(jiān)管真空區(qū)與監(jiān)管套利的現(xiàn)象普遍存在。此次會議決定新設(shè)國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，相比于此前早就存在的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議，強(qiáng)化了決策職能，在人事任命上也將高于“一行三會”，強(qiáng)化了監(jiān)管的地位和執(zhí)行效力，有助于協(xié)調(diào)監(jiān)管。

第二，直面各部門利益之間協(xié)調(diào)難的沖突。

一直以來，“一行”與“三會”之間、“三會”內(nèi)部之間往往存在著目標(biāo)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下。從行政級別來說，“一行三會”都是部級機(jī)構(gòu)，彼此互不隸屬，任務(wù)不同。而由于不存在隸屬關(guān)系，在核心職能存在沖突和矛盾之際，協(xié)調(diào)便會異常困難，導(dǎo)致金融風(fēng)險積聚。此次金融工作會議明確提到要強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，這一提法雖然比此前預(yù)期的超級央行模式有所弱化，且系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)未納入央行管理，但也在一定程度上提升了央行在“一行三會”中的地位，是目前來看金融改革成本相對較低、利益結(jié)構(gòu)變動相對較弱的一種模式，有助于緩解部門之間難以協(xié)調(diào)的沖突。

第三，直面信息不對稱與防范金融風(fēng)險的沖突。

金融工作會議提到要健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享。在筆者看來，這是對近年來現(xiàn)實金融警報頻頻發(fā)出、信息不對稱擴(kuò)大風(fēng)險的教訓(xùn)的總結(jié)。例如，早在2015年中，中國金融市場爆發(fā)了股市的大幅下跌，當(dāng)時證監(jiān)會為防風(fēng)險，大力清理配資，但對于銀行、信托、保險等其他金融行業(yè)究竟有多少資金進(jìn)入、市場杠桿水平如何并不清楚，一定程度上加劇了金融風(fēng)險。而在危機(jī)時，央行作為最后貸款人，往往在事前信息并不充分，信息隔離加大了救助成本。此次會議要求健全風(fēng)險監(jiān)測以及切實做到信息共享，在筆者看來，有助于信息透明化，減少預(yù)期混亂，有助于監(jiān)管力度得當(dāng)和降低救助成本。

第四，直面開放的國際化戰(zhàn)略與現(xiàn)有監(jiān)管體系滯后的沖突。

近年來，央行致力于推動人民幣國際化的加速發(fā)展，去年美聯(lián)儲加息、英國退歐以及特朗普勝選等黑天鵝事件導(dǎo)致美元走強(qiáng)，人民幣貶值壓力空前，才使得央行暫緩了人民幣國際化進(jìn)程。此次會議提及深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換。結(jié)合今年人民幣匯率穩(wěn)定、債券通啟動、放寬資金匯出的管制以及A股加入MSCI等事件，在筆者來看，是重啟人民幣國際化的標(biāo)志。在此背景下，國內(nèi)金融監(jiān)管也需要更加適應(yīng)開放的國際化戰(zhàn)略，而中國金融監(jiān)管體系改革恰逢其時，符合國際化進(jìn)程和全球金融監(jiān)管新理念。

第五，直面金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新與現(xiàn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式的沖突。

此次金融工作會議提到加強(qiáng)功能監(jiān)管，更加重視行為監(jiān)管，在筆者看來，有別于以往主要強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，這一創(chuàng)新是適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)快速發(fā)展的需要。實際上，面對近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，P2P等領(lǐng)域金融風(fēng)險層出不窮。但由于互聯(lián)網(wǎng)金融更多是一種平臺服務(wù)，其在信息、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道上可對接很多金融業(yè)務(wù)，并非單一機(jī)構(gòu)對應(yīng)。在此背景下，機(jī)構(gòu)監(jiān)管思路很難滿足防范金融風(fēng)險的要求，而通過加強(qiáng)功能監(jiān)管以及行為監(jiān)管，將改進(jìn)以往人為割裂的監(jiān)管體系漏洞以及交叉領(lǐng)域監(jiān)管真空。

第六，直面區(qū)域性金融風(fēng)險與屬地監(jiān)管缺失的沖突。

以往金融監(jiān)管主要是集中在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面，但此前云南泛亞事件等顯示了地方金融風(fēng)險如果得不到及早干預(yù)，亦有形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能。此次金融工作會議強(qiáng)調(diào)地方政府要在堅持金融管理主要是中央事權(quán)的前提下，按照中央統(tǒng)一規(guī)則，強(qiáng)化屬地風(fēng)險處置責(zé)任。在筆者看來，強(qiáng)化地方之責(zé)，并嚴(yán)格落實問責(zé)機(jī)制，是防范區(qū)域性金融風(fēng)險的表現(xiàn)。

總之，此次中央金融工作會議重在落實監(jiān)管體制框架改革，提出了設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，并將辦公室設(shè)在央行，強(qiáng)化央行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，并強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)屬地監(jiān)管等，在筆者看來是直面當(dāng)前金融風(fēng)險防范存在的六大沖突的表現(xiàn)，為未來五年金融監(jiān)管改革指明了方向。

但在筆者看來，此次會議尚有一個保留之處，即對金融與財政和國企的關(guān)系并未過多提及。在筆者看來，中國金融風(fēng)險的成因是多重的，諸如地方政府債務(wù)攀升的風(fēng)險，國有企業(yè)預(yù)算軟約束造成的風(fēng)險，以及房地產(chǎn)市場風(fēng)險等存在的“灰犀牛”(指大概率且影響巨大的潛在危機(jī))，都與財稅改革與國有企業(yè)改革滯后相關(guān)。因此，筆者認(rèn)為，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管是個系統(tǒng)性工程，不僅需要納入“一行三會”，還需要站在更高的定位上與多部委形成有效銜接，參與推動財稅改革、國企改革等深水區(qū)改革，所謂跳出金融看金融，只有協(xié)調(diào)好財政與金融的關(guān)系，才能真正實現(xiàn)金融穩(wěn)定發(fā)展，守住金融安全底線。

(沈建光系瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。張明明系瑞穗證券宏觀研究員)