在過(guò)去的幾年里，金融科技發(fā)展突飛猛進(jìn)，對(duì)金融業(yè)的七大基礎(chǔ)功能產(chǎn)生了一系列的沖擊。第一，存款功能方面，出現(xiàn)了余額寶等一系列產(chǎn)品，今天余額寶已經(jīng)是全球最大的貨幣基金；第二，貸款功能方面，出現(xiàn)了各種消費(fèi)信貸、小微信貸、產(chǎn)業(yè)鏈貸款等各種貸款；第三，支付功能方面，出現(xiàn)了支付寶、微信支付等，移動(dòng)支付已經(jīng)成為個(gè)人支付主要渠道；第四，融資功能方面，各種眾籌都很活躍； 第五，投資管理功能方面，人工智能資產(chǎn)管理現(xiàn)在也在開(kāi)始出現(xiàn)；第六，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的顛覆會(huì)來(lái)得更為迅猛，因?yàn)椴粌H保險(xiǎn)業(yè)的傳統(tǒng)服務(wù)方式在科技化，更是科技改變了保險(xiǎn)業(yè)的場(chǎng)景，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)形態(tài)發(fā)生了變化；第七，整個(gè)金融市場(chǎng)的信息資訊管理發(fā)生了根本的變化。

金融科技沖擊整個(gè)金融功能的同時(shí)，也顛覆性地改變了金融業(yè)的運(yùn)行模式。和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行模式不一樣，金融科技的運(yùn)行模式， 第一，是平臺(tái)的和非網(wǎng)點(diǎn)的；第二，是輕資產(chǎn)的和重?cái)?shù)據(jù)的；第三，是拉近客戶距離的，減少了中介； 第四，是操作過(guò)程價(jià)值環(huán)節(jié)的自動(dòng)化；第五，是賦權(quán)客戶的。這些運(yùn)行模式的變化正在顛覆性地沖擊現(xiàn)有的金融系統(tǒng)，使得金融生態(tài)發(fā)生根本性的變化，金融科技正在重塑金融生態(tài)。

一個(gè)金融生態(tài)通常包括金融服務(wù)的供應(yīng)方和提供者（金融機(jī)構(gòu)）、需求方（消費(fèi)者）、金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、金融監(jiān)管者和有關(guān)法律等四個(gè)方面。

一、金融科技顛覆了金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)行模式及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)

金融科技對(duì)金融機(jī)構(gòu)的沖擊是巨大的，它把傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、風(fēng)控、銷(xiāo)售從內(nèi)生的過(guò)程變成了一個(gè)外化的過(guò)程， 由此根本地改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)架和經(jīng)營(yíng)模式。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以前產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資源配置、銷(xiāo)售完全是在一個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)生和進(jìn)行的，金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模有大有小，但產(chǎn)品和服務(wù)生產(chǎn)的流程是內(nèi)生的。金融技術(shù)的出現(xiàn)打破了這個(gè)內(nèi)生的環(huán)節(jié)，不同的金融科技企業(yè)，其實(shí)是從不同的角度和環(huán)節(jié)切入這個(gè)生產(chǎn)過(guò)程。例如，余額寶是在存款環(huán)節(jié)的派生切入，各種微型信貸是在貸款環(huán)節(jié)的派生切入，各種眾籌是在融資環(huán)節(jié)的派生切入。所以，金融技術(shù)把金融業(yè)的生產(chǎn)鏈拉長(zhǎng)、拉細(xì)，而金融科技企業(yè)能夠通過(guò)專(zhuān)業(yè)化和細(xì)分市場(chǎng)并入這個(gè)生產(chǎn)鏈。這樣， 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)生的生產(chǎn)過(guò)程外生化、社會(huì)化、商品化、產(chǎn)業(yè)鏈化了。由此，今天整個(gè)金融業(yè)的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、控制、配置、銷(xiāo)售變成了一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈， 變成了一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程。

金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、控制、配置、銷(xiāo)售的產(chǎn)業(yè)鏈化和市場(chǎng)化從根本上改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。第一，因?yàn)橥獍秃献?，它使得金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)內(nèi)生的經(jīng)營(yíng)成本商品化了；第二，因?yàn)樯a(chǎn)鏈的變化，它使得金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)的單一利潤(rùn)共享化了；第三，因?yàn)槎喾浇槿氘a(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制共擔(dān)化了；第四，因?yàn)楹献?，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)自經(jīng)營(yíng)伙伴化了。

這對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)：第一，從一個(gè)封閉的自我體系走向一個(gè)開(kāi)放的體系； 第二，從內(nèi)部行政的運(yùn)營(yíng)走向一個(gè)市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)；第三，這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)化的過(guò)程——市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、效率化、競(jìng)爭(zhēng)化。所以，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的生態(tài)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

以上挑戰(zhàn)得以發(fā)生， 是因?yàn)樵诮鹑诠┙o方的第二層面出現(xiàn)了無(wú)數(shù)金融科技企業(yè)，它們以專(zhuān)業(yè)化、垂直化和細(xì)分市場(chǎng)為特征，以對(duì)客戶和市場(chǎng)的更深更細(xì)的了解，切入傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)鏈條，沖擊傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，也逼迫傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)從原來(lái)內(nèi)生的、封閉的產(chǎn)業(yè)過(guò)程外生化、生產(chǎn)鏈化和市場(chǎng)化。 20多年前我在中國(guó)銀行工作，當(dāng)時(shí)信用卡剛開(kāi)始在國(guó)內(nèi)興起。我們內(nèi)部有很激烈的討論，信用卡業(yè)務(wù)究竟應(yīng)該安排在銀行自身體系內(nèi)，還是把它獨(dú)立出來(lái)，或者在銀行自身體系內(nèi)，但是單獨(dú)核算。 最后，由于發(fā)現(xiàn)信用卡運(yùn)營(yíng)有特殊性，放在銀行體系內(nèi)很難發(fā)展， 還是把它獨(dú)立核算了，但還是一個(gè)屬于銀行的部門(mén)，只是相對(duì)獨(dú)立。 今天，在金融科技的沖擊下，幾乎所有的銀行都把它的消費(fèi)信貸以子公司的形式單獨(dú)運(yùn)行。 同時(shí)在存款、支付、貸款，甚至風(fēng)險(xiǎn)管理、反洗錢(qián)，都在和金融科技企業(yè)不同程度地合作甚至外包。

如果消費(fèi)信貸可以獨(dú)立或外包，市場(chǎng)化和社會(huì)化，還有什么業(yè)務(wù)不可以獨(dú)立、合作和外包的呢？如果獨(dú)立和外包不斷發(fā)生的話，傳統(tǒng)金融業(yè)留下的是什么？以前傳統(tǒng)金融業(yè)的一端是客戶，一端是資金，連接的是一個(gè)流程，流程代表著質(zhì)量和品牌。今天，這三件事都發(fā)生了根本的變化?？蛻艚裉觳辉賳渭儗儆谝粋€(gè)金融機(jī)構(gòu)，流動(dòng)性不再單純地屬于有網(wǎng)點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)，而其過(guò)程已經(jīng)被肢解，變成一個(gè)個(gè)垂直的金融科技。所以，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)整個(gè)的生態(tài)變化了，從內(nèi)生變成了外生，變成了一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程，整個(gè)金融模式完全變了。

在無(wú)數(shù)垂直的金融科技企業(yè)侵蝕和顛覆傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，金融科技平臺(tái)出現(xiàn)了，這是一個(gè)新的生態(tài)變化。蘇寧的供應(yīng)鏈金融是一個(gè)例子。供應(yīng)鏈金融既是新的產(chǎn)業(yè)，又是一個(gè)純粹的舊的產(chǎn)品。它以前是混在銀行貸款業(yè)務(wù)中的一種業(yè)務(wù)，今天金融科技把它派生和細(xì)分，綜合并專(zhuān)業(yè)化，它成為一個(gè)小的生產(chǎn)鏈，融合成了平臺(tái)。這就是一個(gè)典型的垂直細(xì)分，它是一個(gè)小的細(xì)分的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)。螞蟻金服是又一個(gè)金融平臺(tái)的例子，它更一般也更大，通過(guò)平臺(tái)，螞蟻金服經(jīng)營(yíng)存款、小額貸款、零售貸款、 支付等多種金融業(yè)務(wù)。 今天余額寶是世界上最大的貨幣基金。

未來(lái)的金融產(chǎn)品生產(chǎn)者/供應(yīng)商/金融機(jī)構(gòu)的生態(tài)系統(tǒng)會(huì)是怎么樣的構(gòu)架？目前仍然不清楚。 細(xì)分和垂直的金融科技以其專(zhuān)業(yè)和效率一定會(huì)繼續(xù)存在，通過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，一些金融科技企業(yè)存活下來(lái)了，并不斷成長(zhǎng)，成為金融產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)的主要提供者。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)可有三種結(jié)果， 第一，它們通過(guò)市場(chǎng)化和科技化改革維持自己的品牌，和細(xì)分垂直的金融科技企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，雙方競(jìng)爭(zhēng)共存。第二，傳統(tǒng)金融企業(yè)在市場(chǎng)化和科技化改革中利用已有品牌和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)大量收購(gòu)細(xì)分和垂直的金融科技企業(yè)，并把這些企業(yè)內(nèi)生化，成功地把自己轉(zhuǎn)型成現(xiàn)代科技的“金融超市”。第三，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)被細(xì)分和垂直的金融科技企業(yè)蠶食，徒有空架，可能消亡。

平臺(tái)的發(fā)展是最有想象空間的，也是最為艱難的。現(xiàn)有的細(xì)分的金融科技企業(yè)都是平臺(tái)，只是較小的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)。大的一般的金融平臺(tái)正在形成， 但要建立全面的金融生產(chǎn)平臺(tái)，承擔(dān)金融平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)， 也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。 一旦大平臺(tái)形成，則很可能是一個(gè)壟斷的平臺(tái)，使得金融市場(chǎng)出現(xiàn)集中和分散的兩個(gè)極端。所有的產(chǎn)品都可以細(xì)分地、垂直地在平臺(tái)上操作，無(wú)數(shù)的競(jìng)爭(zhēng)可以在平臺(tái)上出現(xiàn)，這應(yīng)該是一個(gè)公開(kāi)的平臺(tái)，但平臺(tái)本身可能是壟斷的。

二、金融科技改變了需求者（消費(fèi)者）的生態(tài)

以前我們說(shuō)消費(fèi)者， 消費(fèi)者往往是被動(dòng)的，所以有爭(zhēng)奪消費(fèi)者之說(shuō)， 消費(fèi)者屬于金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)的討論是誰(shuí)有消費(fèi)者誰(shuí)就有市場(chǎng)和未來(lái)，這是10年以前的觀點(diǎn)。今天，因?yàn)榻鹑诳萍假x權(quán)消費(fèi)者，消費(fèi)者的地位大大提升了， 消費(fèi)者有多重選擇，因此黏度下降。我們討論的不再是消費(fèi)者，而是消費(fèi)者體驗(yàn)。說(shuō)起來(lái)這只是一個(gè)很簡(jiǎn)單的概念變化，但是它改變了消費(fèi)者生態(tài)。 第一，金融科技賦權(quán)消費(fèi)者，市場(chǎng)的重心或權(quán)力向消費(fèi)者傾斜，消費(fèi)者真正成了“上帝”。第二，金融機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)被迫大大提高了。第三，當(dāng)消費(fèi)者面向無(wú)數(shù)的供應(yīng)商，可以對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)者有無(wú)數(shù)選擇的時(shí)候，消費(fèi)者本身變成了平臺(tái)，這是一個(gè)最為根本的生態(tài)變化。當(dāng)消費(fèi)者本身變成平臺(tái)的時(shí)候，對(duì)消費(fèi)者的教育、保護(hù)以及消費(fèi)者本身的定位都發(fā)生了根本的變化。

三、金融科技改變了金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的生態(tài)

第三方支付和移動(dòng)支付正在改變金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施。移動(dòng)的第三方支付便捷顧客支付，也在助力網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式發(fā)展，包括電商、金融等多種網(wǎng)上交易，支持了金融科技的發(fā)展，加快了去現(xiàn)金化。區(qū)塊鏈又是一個(gè)典型的案例，區(qū)塊鏈的好處是安全、透明、便捷。區(qū)塊鏈的弱點(diǎn)也是明顯的，它強(qiáng)調(diào)透明和認(rèn)證，使區(qū)塊鏈規(guī)模受到了很大的限制，區(qū)塊鏈的擴(kuò)展和能耗是它的瓶頸。但區(qū)塊鏈的挑戰(zhàn)在于它提出了中心化還是去中心化的根本問(wèn)題。在區(qū)塊鏈情況下，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)開(kāi)放平臺(tái)， 是第三方可以加入的、去中心化的基礎(chǔ)設(shè)施。 原有金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的原則正在發(fā)生根本的變化。

四、金融科技正在沖擊金融監(jiān)管和金融立法生態(tài)

金融科技最大的沖擊是在金融監(jiān)管和金融立法領(lǐng)域。

很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，金融監(jiān)管都是監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的。金融科技出現(xiàn)之前，當(dāng)整個(gè)金融產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制和銷(xiāo)售功能是內(nèi)生的， 都是在一個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)生的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就可以解決所有的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)的金融監(jiān)管有過(guò)英國(guó)的原則監(jiān)管和美國(guó)的規(guī)則監(jiān)管之爭(zhēng)。金融從分業(yè)走向混業(yè)后，對(duì)金融監(jiān)管有過(guò)機(jī)構(gòu)監(jiān)管還是功能監(jiān)管之爭(zhēng)。但上世紀(jì)80年代后， 美國(guó)金融市場(chǎng)從分業(yè)走向混業(yè)， 也還順利，這場(chǎng)爭(zhēng)論并沒(méi)有持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。本世紀(jì)初，在金融全球化的迅速發(fā)展下，金融監(jiān)管者開(kāi)始討論金融監(jiān)管的國(guó)際合作。但相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，金融監(jiān)管主要職責(zé)是對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

金融科技正在沖擊這些金融監(jiān)管理念。第一，在原則上，今天以原則為主的金融監(jiān)管已經(jīng)不能有效地監(jiān)管以科技為主導(dǎo)的金融科技，以規(guī)則為主的金融監(jiān)管也難以覆蓋金融科技的發(fā)展。在金融科技的前提下，金融監(jiān)管沒(méi)有任何選擇，只有從機(jī)構(gòu)監(jiān)管走向功能監(jiān)管。第二，在空間上，因?yàn)榇蟛糠挚萍冀鹑诙际强鐓^(qū)域甚至跨境的。金融監(jiān)管只有從一個(gè)靜態(tài)的點(diǎn)，一個(gè)城市走向跨區(qū)域和跨境的監(jiān)管。我在IMF的時(shí)候，有一個(gè)荷蘭公司在非洲做跨境移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。這家公司原來(lái)是做電信的，看到金融機(jī)會(huì)很好，開(kāi)始做金融，其支付業(yè)務(wù)跨境5個(gè)國(guó)家，后來(lái)公司和這幾個(gè)國(guó)家的央行行長(zhǎng)來(lái)找我，討論跨境金融監(jiān)管合作框架。第三，在時(shí)間上，在金融科技的場(chǎng)景下，監(jiān)管必須是實(shí)時(shí)的，因?yàn)榻鹑诳萍寄Ｐ偷芸?，一些金融公司的模型一周一迭代。也因?yàn)榻鹑诳萍枷碌氖袌?chǎng)發(fā)生和波動(dòng)變化都很快，沒(méi)有實(shí)時(shí)的監(jiān)管很難避免市場(chǎng)或系統(tǒng)性的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。第四，因?yàn)榻鹑诳萍假x權(quán)個(gè)人，個(gè)人變成了一個(gè)平臺(tái)，教育和保護(hù)消費(fèi)者成為金融監(jiān)管的重要職責(zé)。第五，在重?cái)?shù)據(jù)的經(jīng)營(yíng)模式下，數(shù)據(jù)的隱私性、歸屬權(quán)和保護(hù)，大數(shù)據(jù)的使用、透明和公開(kāi)；個(gè)人的法律地位、責(zé)任和權(quán)益，正在日益成為公眾和社會(huì)關(guān)注的重要事情，需要有新的法律框架。

在傳統(tǒng)的金融供給者、金融需求者、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、金融監(jiān)管和立法這四個(gè)子系統(tǒng)的金融生態(tài)里，因?yàn)榻鹑诳萍?，又出現(xiàn)了一個(gè)新的生態(tài)維度，就是科技發(fā)展和人機(jī)合作。因?yàn)榻鹑诳萍际侨撕蜋C(jī)器互動(dòng)的，正是金融科技改變了所有這四個(gè)子系統(tǒng)和整個(gè)金融生態(tài)的動(dòng)態(tài)運(yùn)行、經(jīng)營(yíng)和演化方式。未來(lái)金融生態(tài)的運(yùn)行和演化基礎(chǔ)是科技的，金融生態(tài)的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行的主導(dǎo)動(dòng)力就由此改變了。未來(lái)科技和金融當(dāng)然有相互的依賴(lài)性，是一個(gè)硬幣的兩面，金融科技、科技金融，本質(zhì)上都是金融。但金融生態(tài)動(dòng)態(tài)演化的推動(dòng)力會(huì)轉(zhuǎn)移向科技， 那整個(gè)金融生態(tài)的形成和演化都會(huì)發(fā)生根本的變化，誰(shuí)主導(dǎo)生態(tài)，誰(shuí)就主導(dǎo)未來(lái)。

金融科技正在沖擊現(xiàn)有的金融企業(yè)和行業(yè)，但顛覆并未完成。影響未來(lái)金融生態(tài)的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、金融監(jiān)管和立法兩股力量。

未來(lái)我們一定會(huì)看到金融科技企業(yè)之間極其激烈、動(dòng)態(tài)和迅速的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)會(huì)不斷地變化，因?yàn)檫@一塊是完全科技主導(dǎo)的，會(huì)走得很快。同時(shí)，金融科技企業(yè)在大步開(kāi)拓新的領(lǐng)域，通過(guò)細(xì)分和垂直向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。而現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)都在努力學(xué)習(xí)金融科技，擴(kuò)大業(yè)務(wù)，走科技化的道路，應(yīng)對(duì)金融科技企業(yè)的挑戰(zhàn)。金融科技企業(yè)在蠶食傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的時(shí)候，傳統(tǒng)金融也在收購(gòu)兼并垂直的金融科技企業(yè)，并再次將其內(nèi)生化。與此同時(shí)，我們可以看到平臺(tái)和傳統(tǒng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，這是一場(chǎng)顛覆性的競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)在哪里？未來(lái)的結(jié)果在哪里？其實(shí)并不明確。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)能活下去嗎？平臺(tái)一定贏嗎？結(jié)果也是不明確的。但是，垂直、細(xì)分、專(zhuān)業(yè)、高效、風(fēng)險(xiǎn)控制良好的金融科技機(jī)構(gòu)的崛起是必然的，競(jìng)爭(zhēng)在于這些金融科技企業(yè)的歸屬、定位和連接。

當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)打磨金融生態(tài)的同時(shí)，在未來(lái)方向的指引上，金融監(jiān)管和立法同樣起著重要作用。金融監(jiān)管朝哪個(gè)方向指引，會(huì)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的形成和方向有重大影響。所以今天的金融監(jiān)管對(duì)未來(lái)而言極其敏感和重要。

回顧金融的歷史，金融生態(tài)的變化這不是第一次，也不會(huì)是最后一次。到目前為止，無(wú)論金融生態(tài)的基本格局如何變化，金融的基本功能尚未發(fā)生根本的變化。 金融的支付功能、中介功能（存貸之間的中介）、資產(chǎn)配置功能、效率功能和風(fēng)險(xiǎn)控制功能并沒(méi)有發(fā)生根本的變化。所以，這一定不會(huì)是最后一次變化，但這是迄今為止最為精彩的一次整體性的金融生態(tài)的變化。金融科技沖擊、再塑未來(lái)的金融生態(tài)正在發(fā)生。

（作者系清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、IMF原副總裁，本文為作者在清華大學(xué)國(guó)家金融研究院第二屆中國(guó)金融科技大會(huì)的發(fā)言，經(jīng)作者閱定）