野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺：

謝謝一財?shù)难?，讓我談一點對當(dāng)前全球和中國經(jīng)濟的一些看法。

如果用一句話來總結(jié)我認(rèn)為就是：壓力不可低估，但終將否極泰來。先說壓力不可低估，我說四點。首先，全球通脹在高處徘徊，通脹壓力還非常大，高通脹可能還要持續(xù)一段時間，美國9月份的CPI還是8.2%，雖然比6月份的9.1%要下降了一些，但是核心通脹率創(chuàng)了新高，在6.6%，美國好多年來都沒有看到過這樣高的通脹率。歐元區(qū)在9月份的通脹達(dá)到了9.9%，核心通脹率也是創(chuàng)了新高，達(dá)到了4.8%，可以說對于歐元區(qū)來講，幾年以前都是不可思議的，這是第一點，通脹壓力確實現(xiàn)在是比較大的。背后我想這里面有過去幾年在供給側(cè)方面的一些原因，因為疫情的影響，在2020年疫情發(fā)生之后，世界各國尤其是美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體印鈔確實印得也比較多，所以也使得通脹的壓力這次明顯要比之前幾年要高很多，這是第一點。

第二個方面，就是在高通脹的壓力之下，世界各國的央行，尤其是美歐的央行，雖然在開始的時候慢慢吞吞準(zhǔn)備不足，但是面對這樣的高通脹壓力，從今年年初開始明顯加大了加息的力度和節(jié)奏，美國從今年年初的時候開始，一路加息現(xiàn)在已經(jīng)加到了3%，我們估計11月份加息還會加75點，到了12月份還會再加75點，也就是說年底之前還要加1.5個百分點，明年還要再加，到最后高點會加到5.2%左右這樣的一個水平，歐洲央行那邊剛加息了75點到2%，到年底我們預(yù)計會加到2.75%，明年二季度會加到4%，然后在此高位要持續(xù)一年。隨著世界各國央行的加息，美歐市場利率明顯走高也帶動了很多新興市場國家的利率走高，全球的融資成本快速的上升，美國十年期的國債利率從年初的1.5%已經(jīng)上升到了這幾天的4.1%左右，美國30年期的按揭貸款利率年初的時候只有3.1%，現(xiàn)在已經(jīng)是6.9%左右。

第三點，就是世界各國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了一些下行的跡象，而且這個下行的幅度會明顯加大。金融系統(tǒng)已經(jīng)開始出現(xiàn)了一些問題，比方說美國的房產(chǎn)交易量已經(jīng)在過去的一段時間里面下降了1/4，歐洲的PMI，也就是它們的采購經(jīng)理人指數(shù)初值在9、10月的時候，已經(jīng)下降到了17.1%，可以說過去4個月一直在榮枯線以下，其實它們的經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)的萎縮的跡象。德國10月份的制造業(yè)，德國的制造業(yè)是非常關(guān)鍵的，它的PMI只有44.1%，9月份的時候是45.7%，可以說未來這幾個月，對于德國來講，作為世界制造業(yè)的中心之一，它的制造業(yè)面臨了非常大的困難。我們估計總體來說美國和歐盟那邊，從今年的四季度經(jīng)濟正式進入衰退，我們預(yù)計大概會持續(xù)五個季度左右，它們的GDP的增長速度會低于0。另外一方面，現(xiàn)在快速上升的利率也對全球的金融系統(tǒng)產(chǎn)生了一些影響。在9月底的時候，我在倫敦出差，當(dāng)時英格蘭央行就是英國的中央銀行，出手解救當(dāng)時因為利率快速上升的英國的養(yǎng)老金體系出現(xiàn)的問題，我們已經(jīng)看到快速上升的利率對養(yǎng)老金這樣一些基金，還有對其它的一些金融企業(yè)產(chǎn)生了一些負(fù)面的影響。

第四點，就要說到我們中國這邊，可以說我們中國經(jīng)濟未來面臨的一些挑戰(zhàn)也是不小的，我們?nèi)径冉?jīng)濟明顯復(fù)蘇，3.9%確實是一個非常不錯的來之不易的數(shù)字。但是，接下來我們還面臨著一些挑戰(zhàn)，我們四季度經(jīng)濟增速其實面臨了一些壓力可能還不小。首先，在疫情方面，我們現(xiàn)在看到還是有一定的壓力，尤其是今年已經(jīng)進入了抗疫的第三年，大家抗風(fēng)險的能力可能會有所下降，不確定性也在上升。在房地產(chǎn)這個方面，現(xiàn)在還不能說完全的已經(jīng)開始觸底反彈，我們的新房銷售過去這一年下降了百分之二三十，開工下降了45%，土地銷售同比下降了65%，這個行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)還非常大。第三個方面，就是我們在房地產(chǎn)這塊下行帶來了其他方面的一些連鎖反應(yīng)，一方面是因為交房的問題帶來惡性循環(huán)，導(dǎo)致新房銷售本身比較疲軟。第二個，對于上下游企業(yè)來講，尤其是建筑企業(yè)也面臨較大的困難。第三，因為房價的下跌，財富的效應(yīng)產(chǎn)生對消費負(fù)面的影響。第四，地方政府的財政也面臨較大的挑戰(zhàn)，影響消費和投資。最后一點，就是我們在房地產(chǎn)這塊的一些問題對銀行和資本市場也會帶來風(fēng)險。最后一個挑戰(zhàn)，對于我們中國經(jīng)濟來講，就是出口這個方面了，去年中國出口高增長，30%的增長，確實體現(xiàn)了我們國家在制造業(yè)方面非常高的能力，也體現(xiàn)了我們國家在抗疫方面非常成功的一面。但另外一方面我們也要看到這樣的高增長也是不可持續(xù)的，到了今年9月份中國的出口增長速度只有5.1%，未來這幾個月可能還會出現(xiàn)增長速度持續(xù)下行的情況，這原因倒也不復(fù)雜，一方面現(xiàn)在我們面臨的基數(shù)是非常高的，因為去年、前年中國出口都是高增長。另外一方面，不少國家在疫情之后，它們本身對一些產(chǎn)品的需求在下降，它們的消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向了服務(wù)業(yè)。另外一方面，它們本來的存貨也比較多，所以對存貨的需求也在下行。所以，總的而言我們出口面臨下行的壓力比較大，尤其是在美歐經(jīng)濟在未來這幾個季度進入衰退的時候，我們出口可能會面臨更大的壓力。

剛才講了整體來講全球經(jīng)濟包括我們中國經(jīng)濟現(xiàn)在和未來一段時間所面臨的挑戰(zhàn)。但是，我相信其實曙光就在眼前，終將否極泰來。為什么會這么說呢？我說幾點，第一，我們在通脹這個方面，實際上我們已經(jīng)看到了很多方面，價格已經(jīng)在下降，通脹其實已經(jīng)開始在一些地方企穩(wěn)。比如說這兩天歐洲天然氣價格暴跌，甚至到了負(fù)數(shù)，很多人可能覺得很難理解，這是因為天然氣的供應(yīng)在上升，另外一方面它們的存儲能力可能也有限，但不管怎么說，歐洲在天然氣價格方面面臨的壓力要比以前小很多。全球的原油價格，從6月份的高點到現(xiàn)在已經(jīng)跌了25%左右，基本上已經(jīng)回到了俄烏沖突之前的位置，從原材料價格的角度來講，和過去一年的高點相比，鐵礦石的價格跌了42%，鋼鐵價格跌了33%。從糧食價格這個角度來講的話，大豆、小麥、玉米，從今年的高點分別下跌了16%、27%和2%。最后從航運物流價格角度來講，全球航運價格從高點現(xiàn)在已經(jīng)跌了大概60%左右，這些因素都使得未來一段時間實際上全球的通脹應(yīng)該說是會下行的，總的來說我認(rèn)為不至于出現(xiàn)高通脹一直持續(xù)到明年的情況。

如果通脹下行，我們實際上也會看到世界各國加息的力度在后面也會放緩，這是我要說的第二點，就是加息周期接近下半場，甚至在有的地方接近尾聲，加息的預(yù)期已經(jīng)開始企穩(wěn)，甚至下行。比如說在美國這邊，這兩天實際上加息的預(yù)期已經(jīng)明顯的減弱。之前很多人都認(rèn)為12月份美聯(lián)儲還要加75點，那現(xiàn)在由于越來越多的人認(rèn)為只會加50點，明年美聯(lián)儲加息有可能在一、二季度甚至可能在一季度就會停下來，與此帶來的就是美國十年期的國債利率最近已經(jīng)開始明顯下跌，從之前的高點4.24%，過去這兩天甚至已經(jīng)跌到了4.04%，過去這幾天，美國的股市也因此明顯上漲，美元的上漲也告一段落，美元指數(shù)過去一個星期跌了4%。

第三個方面，就是世界各國在疫情之后的消費復(fù)蘇實際上還有一定的空間。比方說像美國在服務(wù)業(yè)方面的PMI采購經(jīng)理人指數(shù)還在60附近，遠(yuǎn)高于50的榮枯線，服務(wù)業(yè)的消費釋放還沒有完全被釋放掉，為什么呢？因為供給有限，尤其是在那些比如說航空，在酒店，在餐飲這個方面，之前被壓抑的需求還沒有得到完全的釋放。

最后，作為全球第二大經(jīng)濟體的中國，我們的經(jīng)濟其實也看到很多的曙光，一個方面就是如果我們在疫情防控方面，在未來這幾個月做好的話，我們的經(jīng)濟就會出現(xiàn)明顯的反彈。第二個方面，就是中國房地產(chǎn)行業(yè)的下行，雖然也許還沒有真正的觸底，但是過去這幾個月中央和地方出臺了很多支持房地產(chǎn)行業(yè)的政策。第三個方面，在制造業(yè)這一塊，2天前國家六個部門出臺了15條措施，加大制造業(yè)引資力度，支持外商投資企業(yè)在A股上市，而且非常明確地指出要在做好新冠肺炎疫情防控前提下，要便利跨國公司、外商投資企業(yè)高管、技術(shù)人員及其家屬的出入境，要讓各個地方用好用足中外人員往來快捷通道，要明確標(biāo)準(zhǔn)和流程，要為外籍人員來華提供便利，我認(rèn)為這一點非常的關(guān)鍵，也可以看到我們政府認(rèn)識到，在這個方面只要把一些流程做好，提供更多的便捷便利，我們在這個方面其實還有很大的空間吸引外商投資，增加FDI。幾天前中國民航局也在他們的例行發(fā)布會上表示，中國民航將在這個月底到明年3月份執(zhí)行冬春航班的計劃，國內(nèi)外航空公司要多安排好多航班，跟去年同期相比要增加106%，我認(rèn)為在這個方面也體現(xiàn)在邊際上面我們進一步優(yōu)化很多防疫的措施。在外交方面，我覺得我們接下來也會出現(xiàn)非常積極的變化，這樣的話使得我們在對外開放方面，無論是外面對我們中國的投資，還有中國對外投資方面，可能會有進一步的突破。

最后我要說很重要一個方面，就是我們在二十大的報告中非常強調(diào)發(fā)展，尤其是強調(diào)雙循環(huán)這樣的發(fā)展，在這個方面我相信我們其實圍繞著這個雙循環(huán)我們可以看到很多新的需求，也可以圍繞這些需求，實際上也能夠增加我們在供給方面的能力，尤其我們看到在硬科技方面，在糧食、能源安全方面，我相信這些方面，一方面創(chuàng)造需求之外，另外一方面隨著國家在這方面大量投資，也使得中國在這些方面，我們在可持續(xù)發(fā)展方面，在經(jīng)濟安全方面，這樣的一些進步能夠給我們未來的經(jīng)濟增長帶來一些新的增長源泉，我相信中國經(jīng)濟明年復(fù)蘇的情況，大概率會優(yōu)于今年。我今天的發(fā)言就這樣，謝謝各位。

視頻來源：2022第一財經(jīng)未來商業(yè)秀